Amazonの異色の収益化への道が株主に意味したこと

<p>長期的には、企業の価値はその収益能力にかかっています。しかし、若い企業には収益性を達成するためのさまざまな道筋があります。歴史的に、多くの企業は、たとえそれがより速い成長につながる特定の投資をしないことを意味するとしても、できるだけ早く収益を上げることに集中していました。資本配分のこのより規律あるアプローチは、株主が投資に対する短期的な報酬を得ることを保証しましたが、時には長期的な機会を放棄する代償を払うことになりました。</p>
<p>Amazon（<a href="/quote/nasdaq/amzn/">AMZN</a> +1.04%）は、この長年のパラダイムを変えた最初の企業の一つでした。短期的な利益を強調するのではなく、eコマースの巨人は、市場シェアを最大化するという長期的な目標に向けて惜しみなく資金を投じました。そして、Voyager Portfolioに関する私の3部構成の記事の2番目の記事でご覧いただけるように、その結果としての変化は、数え切れないほどの企業が株主に価値提案を行う方法を変革しました。</p>
<h2>Amazonの資本配分戦略：遅延満足</h2>
<p>他のほとんどの企業と同様に、Amazonは事業拡大の初期段階では損失から始まりました。初めてeコマースインフラを構築するには多額の資本が必要であり、初期のインターネット時代の競争の激しい混乱の中で名を馳せることが重要でした。その後、2000年代初頭にITバブルが崩壊したとき、ほとんどすべての企業が財政的な課題に直面しました。Amazonも例外ではありませんでした。</p>
<p>しかし、Amazonがその後の好況期に多くの投資家を困惑させたのは、利益を追求しなかったことです。Amazonがお金を稼げなかったわけではありません。同社は2003年から2021年の期間に2度だけ純損失を計上しました。しかし、利益成長が優先事項ではなかったことは明らかでした。</p>
<p>この例を見てみましょう。2004年、Amazonは売上69億2000万ドルに対して5億8800万ドルの純利益を上げました。2015年までに、Amazonの売上は1000億ドルを超え、11年前の収益の14倍以上になりました。しかし、純利益は5億9600万ドルとほぼ同じでした。</p>
<p>その格差の背後には何があったのでしょうか？考慮すべき点：</p>
<ul>
<li>2004年の研究開発費は2億5000万ドル強でした。10年強後、Amazonは研究開発に125億ドルを費やしました。別の言い方をすれば、Amazonの2015年の研究開発費だけで、2004年の同社の総収益のほぼ2倍でした。</li>
<li>間接費も急増し、全体的な売上よりも速いペースで増加しました。2015年の販売費、一般管理費は合計70億ドルで、2004年の2億8600万ドルから増加しました。</li>
</ul>
<p>利益の相対的な停滞の結果、Amazonの株価が急騰するにつれて、その収益倍率も急騰しました。バリュー投資家は、Amazonの上昇は持続不可能だと信じていました。しかし、彼らが完全に理解していなかったのは、Amazonの収益性を遅らせるという決定は意識的な選択であり、戦略的に適切な時点で元に戻すことができるということでした。</p>
<h2>利益ポンプをオンにする</h2>
<p>Amazonが利益の運命をコントロールする能力は、2010年代後半に明らかになりました。2015年から2018年までの3年間は、Amazonにとって好調な時期であり、収益は倍増しました。しかし、最も注目すべき変化は、eコマースのパイオニアが事業の一部からより高い利益率を追求し始めたことです。その期間中に、利益は6億ドル未満から101億ドルに急増しました。</p>
<p>それ以来、Amazonは20世紀の同業他社に似た姿を見せています。売上は増加し続けていますが、利益率は大幅に上昇しています。2025年、Amazonは777億ドルの利益を上げました。突然、Amazonの30未満の収益倍率は、バリュー志向の強いグロース投資家にとってもより魅力的に見え始めています。</p>
<h2>
<a href="/quote/nasdaq/amzn/">NASDAQ: AMZN</a>
</h2>
<h3>主要データポイント</h3>
<h2>Amazonの次の章</h2>
<p>Amazonの道筋は、新興企業世代に、利益よりも初期の売上成長を強調するように促しました。しかし最終的には、投資家は企業がお金を稼ぐことができるという証拠を見たいと思っています。そしてAmazonにとって、株主はより多くの利益を見たいと思っています。同社がそれらをどのように見つけようとしているのかは、Voyager Portfolioに関するAmazonに関する3番目にして最後の記事の主題です。</p>