著者 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
パネルのコンセンサスは、減速する成長、株式報酬への依存、および未証明の技術と市場採用に基づく疑わしい評価額を挙げて、Monday.comとCerebrasに対して弱気です。
リスク: Cerebrasのウェハー規模の歩留まりリスクと顧客集中度、そしてMonday.comの構造的な減速と株式報酬への依存。
機会: 明示的に述べられたものはありません。
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Motley Fool Hidden Gems Investingのエピソードで、Motley Foolの寄稿者であるJon Quast、Matt Frankel、Rachel Warrenが以下のトピックについて議論します。
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Jon Quast: 新たなIPOの波に投資家はどう対応すべきでしょうか？ Motley Fool Hidden Gems Investingをお聴きいただいています。Motley Fool Hidden Gems Investingへようこそ。私はJon Quastです。今日は、同僚のMatt FrankelとRachel Warrenが参加しています。番組の後半では、市場に登場する新しいIPOについて、そしてIPOが公開されたときに新しいIPOをどう扱うかという皆さんの質問について話したいと思います。
しかし、まず最初に、今朝発表された決算報告について話したいと思います。それはMonday.comのものです。これはエンタープライズソフトウェア企業であり、私たちはSAT株の死について話してきました。そしてこれはモンティ・パイソンの「死者を連れ出せ」というスケッチを思い出させます。一人の男が「まだ死んでいない、むしろ良くなっている」と言います。Monday.comは、運命づけられた株の仲間入りをしましたが、今日決算を発表しました。市場はそれを気に入ったようです。なぜなら、株価はプレマーケット取引で約25％も急騰したからです。私たちが録音している間には、その値から下がっているのを見ますが、これは過去1年で70％以上も下落した株ですが、市場が気に入った何かがあったはずです、Rachel。
Rachel Warren: 株価はこの1年で大きく打撃を受け、大幅に下落しました。指摘する価値があるのは、Monday.comの株価は、このエピソードを録音している時点で、年初来で約50％下落しているということです。私は、私たちが目にしているのは、多くのソフトウェア株を取り巻く市場の食欲、ジェネレーティブAIがMonday.comの顧客獲得を妨害するのではないか、あるいはプロジェクト管理ツールを時代遅れにするのではないかという恐怖だと思います。しかし、確かに市場が気に入ったことがいくつかありました。まず、Monday.comはアナリストの予想を上回り、売上高は3億5100万ドルでした。これは前年同期比24％増です。同社はまた、調整後1株当たり利益を1.15ドルとしました。これはアナリストが予想していた0.93ドルを上回っています。経営陣は2026年のガイダンスも引き上げました。彼らは現在、約15億ドルの収益を見込んでいます。新しいAIワークプラットフォームのローンチ、また、ネットドルリテンション率は110％でした。市場が気に入ったと思われる良い数字がいくつかありました。
Jon Quast: Matt、あなたにとって際立った点は何でしたか？
Matt Frankel: 要するに、市場は3つのことを織り込んでいました。成長の急激な鈍化、利益率の低下、そしてAIによる破壊のリスクです。この四半期は、これら3つのすべてにおいて予想を上回る結果を示しました。Rachelが指摘したように、Mondayはトップラインとボトムラインで予想を上回りました。彼らは優れたガイダンスを提供しています。これらのヘッドラインを超えて、RPO（未履行収益）を見ると、これは将来の契約済み業務であり、前年同期比33％増加しました。将来の収益が現在の収益よりも速く成長しているのを見るのは、一般的に良い兆候であり、市場もそのように見ています。エンタープライズ顧客の拡大は非常に印象的なストーリーです。年間経常収益が10万ドルを超えるMondayの顧客は、四半期で前年同期比39％増加しました。これはトップライン全体の伸びよりもはるかに高いです。これらは非常に定着しやすい顧客であるため、市場が非常に注目している部分です。
経営陣は特に、新規年間経常収益の10％がAIによってもたらされたと指摘しており、これが今後も成長し続けると予想しています。彼らは先週、多くのAIソフトウェア企業が期待している新しいCSプラスクレジットビジネスの価格設定モデルを発表しました。これは時間をかけて展開され、AIが顧客の作業のより多くの部分を実行できるようになるため、収益の成長を維持するのに役立つはずです。最後に、利益率の問題ですが、営業利益率は前年の3％から倍増して6％になりました。非常に力強い収益成長にもかかわらず、経営陣は来年も人員数は比較的安定すると述べており、これは利益率がさらに拡大することを示す良い指標です。これら3つの分野はすべて非常に良好でした。
Jon Quast: Matt、あなたが先ほど言ったことですが、市場は収益成長率の急激な減速を織り込んでいたと話しましたが、市場のこの祝賀は早すぎたのではないかと思います。なぜなら、数字を見ると、トップラインは減速し続けているからです。第4四半期には25％の成長でした。それは前四半期、25％でした。今四半期は24％の成長で、来四半期は18％-19％の成長が見込まれています。トレンドラインは依然として減速しています。そして利益率の改善は素晴らしかったのですが、それはすべて、ここでの中心的な疑問をそのまま残しています。このビジネスが天井に近づき始めているのか、そしてAIツールが登場したことで、投資家が数年前に考えていたよりも機会が小さくなっているため、減速する成長はそれを（天井に近づいていることを）示唆しているのでしょうか？
Rachel Warren: それがここでの大きな緊張関係だと思います。数年前、これはかなり重要な成長ストーリーでした。確かに、monday.comはより成熟したエンタープライズビジネスになりつつあります。しかし、その加速単位は現実です。20％台半ばの成長が来四半期には18％-19％に鈍化しているのを見ると、それは実際に見たいトレンドラインではありません。鈍化はいくつかの要因によるものです。中小企業が財布の紐を締め始めています。Monday.comは、より大きな企業の契約を獲得するために、市場の上位に進むことに重点を置いています。彼らはマルチプロダクト戦略を拡大しています。彼らはすでに顧客からより多くの価値を引き出す必要があります。
市場がまだ持っている、多くの投資家がまだ持っている大きな疑問は、monday.comがAIの犠牲者になるのか、それともAIのマスターになるのかということだと思います。強気シナリオとしては、AIは最終的にチームが独自のカスタムワークフローを構築できるようになる可能性があるということです。これにより、このようなプラットフォームは不要になります。現在、Monday.comとその経営陣は、AIがプラットフォームの接着剤になると賭けています。私が言及した新しいAIワークプラットフォームは、プロジェクト管理の面倒な部分を自動化し、顧客にとってソフトウェアをより定着させるように設計されています。私にとって、このビジネスまたは株の最大の欠点は、GAAPベースで収益を上げていないことです。彼らはまだ株式報酬に大きく依存しています。株価はしばらくの間圧力を受けるだろうと思います。
Jon Quast: Matt、ここで反論をお願いします。
Matt Frankel: 先ほど述べたように、RPOとAI固有の収益成長は確かに有望であり、来四半期には収益が鈍化すると予想されていますが、シートアンドクレジットモデルがすべての顧客に展開されるには最低でも数四半期かかることを覚えておいてください。それを念頭に置いてください。しかし、彼らはまだ安心できません。彼らがやるべきことはやりました。彼らは、MondayがAIに負けているという物語を、AIがMondayの追い風になるかもしれないという物語に転換しました。彼らはこの四半期報告でその物語を転換する必要があり、それを実行しました。しかし同時に、その文の「かもしれない」という言葉に大きな重点を置くでしょう。個人的には、ここでは買いません。大規模な自社株買いを行っていることを考えると、それは私のレーダーにありますが、彼らはまだ安心できませんが、堅実な四半期でした。当然の評価です。
Jon Quast: 当然の評価ですが、Mondayについてはここまでです。休憩から戻ったら、今週にも公開される可能性のあるAI半導体企業について話します。Motley Fool Hidden Gems Investingをお聴きいただいています。
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Jon Quast: Motley Fool Hidden Gems Investingへようこそ。まもなくIPOに関する質問があります。しかし、そこに進む前に、今週にも起こりうる実際のIPOについて話したいと思います。多くの投資家はまだ耳にしていないかもしれませんが、あなたは耳にすることになるでしょう。その会社はCerebrasと呼ばれ、Cerebrasは今日、公開価格の予想レンジを引き上げたことでニュースになっています。同社はIPOで約50億ドルを調達することを目指しています。これにより、評価額は約500億ドルになります。これは大きなIPOになるでしょう。また、わずか数ヶ月前の評価額から信じられないほどの上昇であることも指摘しておきたいと思います。昨年9月、同社はシリーズGの資金調達ラウンドを実施し、その時点では約80億ドルの評価額でした。これは、わずか7ヶ月前の評価額の約6倍です。非常に興味深いです。しかし、これは大きなIPOになるでしょう。Rachel、まずはこちらから始めましょう。Cerebrasとは何で、どのように収益を上げているのですか？
Rachel Warren: 基本的に、Cerebrasは、チップ自体のあり方を再考することで、Nvidiaの帝国に代わる巨大なものを構築しようとしています。1つのシリコンウェーハから何千もの小さなチップを作る代わりに、ウェーハ全体を使用して巨大なプロセッサ、ウェーハスケールエンジンを作成します。彼らはこれが従来のGPUよりもはるかに速くAIモデルをトレーニングおよび実行できると言っています。彼らはシリコンだけではありません。それらを、電力から液体冷却まですべてを1つのユニットで処理する、数百万ドル規模のスーパーコンピューターシステムにパッケージ化しています。
彼らはいくつかの異なるチャネルから収益を上げています。1つはこれらの巨大なハードウェアアプライアンスの販売です。彼らは継続的なソフトウェアとサポートサービスを提供しています。また、企業がクラウド経由でチップの時間を利用できるAIサービスも提供しています。現在、彼らは3月にAWSのようなハイパースケーラーと非常に重要な契約を結んでいます。彼らはAWSと拘束力のある基本合意書に署名しました。これは、データセンターにCerebrasシステムを展開することを約束した最初の主要なハイパースケーラーでした。彼らは最近OpenAIと大きな契約を結びました。これらの契約に関する多くの興奮は、150〜160ドルの更新されたIPOレンジに見られます。IPOの需要は20倍の過剰申し込みであるという報告があります。彼らは公開デビューで約50億ドルを調達する可能性があります。これは間違いなく、市場が非常に注目するであろうIPOです。
Jon Quast: Matt、私はただ興味があるのですが、そしてリスナー全員がこれを話しているときに考えていると思いますが、Nvidiaの競合他社や代替品とは何でしょうか？それはエキサイティングに聞こえます。Cerebrasの株が公開されたときの、簡単な強気シナリオと弱気シナリオは何でしょうか？
Matt Frankel: それはかなり明確です。強気シナリオは、Cerebrasのハードウェアの真にユニークな性質です。独立したテストによると、同社の製品の1つであるCS3は、Nvidiaの主力GPUよりも21倍高速な推論を提供し、ハードウェアやエネルギーを含めて32％低コストです。AIモデルのトレーニングからAIモデルの実行への移行に向けて、Cerebrasが有利な立場にあるという主張があります。これまではトレーニングが中心であり、NvidiaのGPUが成功してきた理由ですが、実行では速度が最も重要になり、そこで彼らは優れています。
これは、エージェンティックAIブームが展開されるにつれて特に当てはまります。Rachelが言及したOpenAIおよびAWSとの大きな契約も、強気シナリオを確実に後押しします。IPO時、Cerebrasは、500億ドルの時価総額を仮定すると、売上高の約100倍で取引されることになりますが、昨年は前年同期比76％の収益成長と47％のGAAP純利益率を達成しました。強気側には多くの好材料があります。評価額とIPOを取り巻く一般的な熱狂以外にも、いくつかの弱気シナリオがあります。顧客集中度は非常に高く、Rachelが後で触れることができます。Nvidiaは競合製品を開発しており、Nvidiaはほぼ無限の研究開発予算を持っていることは言及する価値があります。これは、Nvidiaの競合他社に投資する上で私を怖気づかせます。ここに多くの将来の成長が織り込まれており、特に500億ドルの評価額で購入する場合、多くの投資家が考えているよりも多くのことが起こり得ます。
Jon Quast: Rachel、他に何か見えますか？
Rachel Warren: いくつかの見方があると思います。明らかに、強気シナリオは、実際には、Cerebrasのアーキテクチャモード、つまり数千の小さなチップの代わりに単一のウェーハ上に巨大な単一プロセッサを使用することに戻ります。これにより、私たちが目にしてきた多くのボトルネックを排除できる可能性があります。次世代AI推論のためのハードウェアを大幅に高速化できる可能性があります。このビジネスまたは株を見ている人にとって最も明白な弱気シナリオは、それが重要であるということです
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"Monday.comは根本的な収益減速を経験しており、AI機能の統合がそれを逆転させる可能性は低いため、現在の市場の楽観論は時期尚早です。"
Monday.comの第1四半期決算は、「悪いよりはマシ」が「良い」と同じではないという典型的な例です。EPS予想を上回り、10万ドル以上のARR顧客が39%増加したことは印象的ですが、構造的な減速—25%から予想される18-19%へ—は、同社が中核のプロジェクト管理ニッチで飽和点に達していることを示唆しています。AI主導の価格設定への移行は、成長の触媒ではなく、防御的な必要性であり、株式報酬への依存は、真のGAAP収益性に対する大きな負担であり続けています。投資家は、運用効率と、まだ大規模で証明されていない根本的なビジネスモデルの進化を混同しています。
Monday.comがAIエージェンティックプラットフォームにうまく移行できれば、エンタープライズ契約の「定着性」により、トップラインの成長鈍化にもかかわらずプレミアム評価を正当化できる高利益率の継続的収益の堀が生まれる可能性があります。
"Monday.comとCerebrasの両社は、多年にわたる完璧な実行を織り込んでいますが、証拠は減速（Monday）と未証明の顧客定着性（Cerebras）を示しており、評価額は実行リスクの余地を残していません。"
Monday.comの25%の上昇は、減速する成長ストーリー（第1四半期24% vs. 第4四半期25%、来四半期18-19%とガイダンス）を覆い隠しています。市場はAIによる破壊のリスクを織り込み、代わりに利益率の拡大を得ました—それは現実ですが、物語の転換を正当化するには不十分です。RPOの成長率33%増は有望ですが、それは予約された業務であり、持続的な競争優位性の証明ではありません。1.15ドルのEPSの超過は調整ベースであり、GAAP収益性は依然として達成されていません。Cerebrasの500億ドルの評価額（売上高の100倍）は、AWS/OpenAIの契約と推論速度の主張に完全に依存しています。独立したテストは選択的であり、Nvidiaの研究開発の優位性は過小評価されています。両方の株は完璧を織り込んでいます。
Monday.comのエンタープライズ顧客の拡大（10万ドル以上のARRアカウントが39%増加）と、AIからの新規収益の10%は、単なる利益率アービトラージではなく、真の製品市場適合性の拡大を示唆しています。Cerebrasのウェハー規模アーキテクチャは、真に差別化されています—推論がボトルネックになった場合（あり得る）、彼らは真のニッチを所有できる可能性があります。
"N/A"
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"CerebrasのIPOは、不確かなTAM、集中リスク、および利益率の拡大が野心的な期待に応えられない可能性のある実行上のハードルを考慮すると、過大評価されている可能性が高いです。"
Cerebrasの熱狂は、AWS/OpenAIの契約と500億ドルのIPOを持つウェハー規模のAIアクセラレータにかかっていますが、コア経済と市場には疑問符がつきます。そのような超プレミアムハードウェアのTAM（獲得可能な総市場）は、認識されているよりも狭い可能性があり、ビジネスは顧客集中度、ハイパースケーラーのサイクルタイミング、そしてトレーニングよりも推論にシフトするAIモデルに深くさらされています。約100倍の将来売上高の評価額は、価格圧力、Nvidiaからの競争、および統合コストが影響した場合に決して実現しないかもしれない、過大な成長と利益率レバレッジを意味します。この記事は、収益性、サポートコスト、および短期的なリターンを損なう可能性のある長期サイクルの設備投資を軽視しています。
しかし、AIハードウェアの需要が強く、Cerebrasがさらに大規模な契約を獲得できれば、堀は広がり、株価は再評価される可能性があります。現在の価格設定では、リスクよりもアップサイドが大きいようです。
"Cerebrasのウェハー規模アーキテクチャは、市場の現在の評価額によって完全に無視されている単一障害リスクを導入しています。"
ClaudeとChatGPTはCerebrasの評価倍率に固執していますが、「ウェハー規模」の信頼性という巨大な技術リスクを無視しています。NvidiaのモジュラーH100/B200アーキテクチャとは異なり、Cerebrasのウェハーでの単一の障害は壊滅的な歩留まりイベントです。もし彼らの推論速度の主張が、実際のデータセンターで大規模かつ持続的な稼働時間につながらない場合、500億ドルの評価額は単に「完璧を織り込んでいる」だけでなく、まだ大規模でストレステストされていないハードウェアの奇跡を織り込んでいることになります。
"Cerebrasのリスクはウェハー規模の信頼性ではありません—それはハイパースケーラーがわずかな推論ゲインのためにNvidiaのエコシステムを放棄するかどうかです。"
Geminiのウェハー規模の歩留まりリスクは現実ですが、新しいものではありません—Cerebrasは ArgonneやNERSCなどにシステムを出荷しており、壊滅的な障害の報告はありません。実際の风险はより微妙です：信頼性が維持されたとしても、彼らのTAMは、ハイパースケーラーがNvidiaの実証されたエコシステムよりもカスタムシリコンを選択するかどうかに依存します。それはエンジニアリングの問題ではなく、市場採用の問題です。ChatGPTは顧客集中度に言及しました。それが本当の脆弱性です。
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"主なリスクは、生産における信頼性と総所有コストであり、単なる速度ではありません。ダウンタイムの急増や高価なメンテナンスは、利益率を損ない、500億ドルの評価額に対する懐疑論を正当化する可能性があります。"
Geminiへの応答：ウェハー規模の歩留まりリスクは現実ですが、Cerebrasの弱気シナリオのより大きな欠点は、ライブデータセンターでの信頼性と総所有コストです。単一のウェハーの欠陥やダウンタイムの急増は、高価なフィールドサポートを強制し、メンテナンスを複雑にし、ハイパースケーラーが譲れないものとして扱う稼働時間保証を損なう可能性があります。効率の向上を持続的で摩擦の少ない展開に変換できない場合、500億ドルの評価額は、速度だけでなく、稼働時間への賭けのように見えます。
パネルのコンセンサスは、減速する成長、株式報酬への依存、および未証明の技術と市場採用に基づく疑わしい評価額を挙げて、Monday.comとCerebrasに対して弱気です。
明示的に述べられたものはありません。
Cerebrasのウェハー規模の歩留まりリスクと顧客集中度、そしてMonday.comの構造的な減速と株式報酬への依存。