パロ・アルトの決算急落の背景 — そして今後の進め方

パロ・アルト・ネットワークスの株価は水曜日に4%以上下落しました。サイバーセキュリティプロバイダーが前夜に好調な四半期決算を発表したにもかかわらずです。この翌日の動きは、同社が報告された四半期の予想を上回っただけでなく、現在の3ヶ月間の期間のガイダンスも予想を上回って発表したことを考えると、少し奇妙に思えるかもしれません。では、原因は何でしょうか？それは、パロ・アルトの長期的な見通しと、決算発表前の株価が非常に高騰していたという事実に起因する可能性があります。このような状況は常にハードルを上げ、決算後の反落の可能性を高めます。火曜日の夜、パロ・アルトは今後数四半期のハードウェア成長の見通しを引き上げました。これは、データセンター、エンタープライズキャンパス、産業環境に設置されるファイアウォールボックスを想定してください。しかし、決算説明会では、経営陣は fiscal 2030 の次世代セキュリティ年間経常収益（NGS ARR）の見通しを単に繰り返しました。これは、クラウドネイティブサービスへのサブスクリプションに焦点を当てたビジネスの集まりであり、ハードウェアやレガシー製品は除外されます。この指標は、パロ・アルトの「プラットフォーム化」の推進によって恩恵を受けており、顧客は複数の種類の製品を使用することにコミットしています。「今後も、2030年度までにプラットフォーム化が4,000件を超えると確信しており、NGS ARRの200億ドルという目標に向けた主な勢いとなるでしょう」とCEOのニケシュ・アローラは述べています。同時に、質疑応答セッション中、アローラは需要、特にAI駆動の需要に関してチームが何を見ているかについて質問されました。長期投資家として、私たちはビジネスの永続的な、または「ターミナル」価値の増加について彼が言ったこと全般を好意的に受け止めました。しかし、それは、勢いのある銘柄を探している短期トレーダー、つまり「ホットマネー」の耳には心地よく響かなかったかもしれません。彼らは、この株を2ヶ月で約86％（そして直近1ヶ月だけで約65％）上昇させるのに貢献しました。この株が広範なソフトウェアアズアサービス（SaaS）グループに分類され、AIの混乱への懸念から打撃を受けた後の、驚くべき上昇でした。FactSetのトランスクリプトによると、アローラは電話で次のように述べています。「6ヶ月前、AIが私たち全員を守ってくれるので、サイバーセキュリティ株は終わったと思われていました。そして突然、私たちはより多くの人を採用しています。AIは仕事を奪っていません。そして突然、プラットフォームサイバーセキュリティベンダーを使用せずにサイバー保護シナリオを実行することはできません。...もしあなたがアナリストの立場だったら、ここから得られる最大の教訓は、もしサイバーセキュリティのターミナルバリューが失われたと思っていたなら、多くのSaaS企業のように、このターミナルバリューはここに留まるということです。あなたは実際にサイバーセキュリティの長期成長率のために、あなたのモデルに長期的なGを作成したのです。需要が第4四半期または第1四半期または第2四半期に弱まると考えていたとしても、それは弱くはなりません。ただし、私は自分の限界を超えて、サイバーセキュリティ企業に数字を詰め込むようなことはしません。なぜなら、人々が購入し、実行し、展開するプロセス、メカニズム、サイクルがまだ存在するからです。ですから…良い需要が見えますか？はい。...この需要がより長く続くと信じますか？はい。...次の四半期、その次の四半期に急増を期待しますか？いいえ。堅調な成長を期待しています。」 unpack するには多くのことがあります。しかし、彼の長い回答を提供することは価値があると感じました。彼の議論を少し簡略化しましょう。彼が言っているのは、AIが私たちが長い間主張してきた成長ドライバーであるため、サイバーセキュリティ株が今年売られたのは明らかに間違いだったということです。長期株主は求めていた検証を得ました。しかし、ホットマネーは、勢いを維持するために望んでいた上方ガイダンス修正を得られませんでした。実際、アローラは、AIコンピューティングハードウェア企業のDellやHP Enterpriseで見られたような、次の四半期に巨額の収益や信じられないほどの成長加速を期待するのは間違っていると率直に伝えました。両サーバーメーカーは過去1週間で好決算を発表しました。別の言い方をすれば、株を保有して、パロ・アルトが推定値を30パーセントポイント上回るガイダンスを発表した四半期に突入することを期待していた人は誰でも間違っています。考慮してください：月曜日の夜、HP Enterpriseは、FactSetによると、コンセンサス予想の58セントに対し、中間値で90.5セントの当四半期の一株当たり利益ガイダンスを発表しました。パロ・アルトのEPS見通しの中間値は97セントで、コンセンサス予想の94セントと比較されました。では、私たちはどこに立っているのでしょうか？それをよりよく理解するために、評価を文脈に入れる必要があります。以下に、パロ・アルト株の将来収益倍率を示す10年間のチャートを示します。株価収益率は、株価をFactSetのコンセンサス12ヶ月収益予測で割って計算されます。ご覧のとおり、株価は少なくとも10年間で最高の評価、つまり将来収益の約75倍で四半期に入りました。収益予想が大幅な上方修正を受けると考えるなら、それは許容できます。しかし、CEOが成長は伸びたが、サイバーセキュリティの販売サイクルがそのように機能しないため、収益の急増を期待すべきではないと私たちに伝えた後では、受け入れがたいです。アローラの説明は確かに理にかなっています。パロ・アルトがこれらの新しいAIワークロードをすべて確保するために来る前に、多くのことが起こる必要があります。チップとサーバーラックは注文され、供給され、設置され、設定され、オンラインにされる必要があります。しかし、短期トレーダーにとっては、それはほとんど慰めになりません。特に過去1年間では、パロ・アルト株は2025年10月に将来収益の約56倍で評価されており、当時史上最高値を付けていました。これは、「AIがソフトウェアを食い尽くす」という懸念が市場を席巻する直前でもありました。年初にそれが現実になると、パロ・アルトのPERは3月下旬に38倍まで縮小しましたが、発表前の70倍以上に急騰しました。もしパロ・アルトがハードウェアベンダーに匹敵するEPS見通しを出していたら、株価はもっと良く反応したでしょう。なぜなら、それは株価がそれほど高価ではなかったことを意味するからです。PERを計算するために使用された将来予想は高くなり、後から見ると株価は安く見えたでしょう。しかし、パロ・アルトはそうしませんでした。その結果、投資家は、株価が主に複数の拡大によって上昇したという考えに目覚めています。確かに、3月下旬に将来収益の38倍で取引されていたのは完全に間違っていました。それは確認されました。しかし、株価がPER 56倍で取引されていた時よりも、この話はわずかに良くなったに過ぎないと言えるでしょう。つまり、少なくとも現時点では、上限を超えてしまった可能性が高いということです。これは、パロ・アルトを気に入っていない、または株価がさらに上昇しないと考えているという意味ではありません。私たちは確かにそう考えており、火曜日の夜に目標株価を引き上げた理由です。ウォール街のほぼすべての企業も同様です。データセンターの構築が進み、収益が価格変動に追いつく機会を得るにつれて、株価は一時的な調整が必要です。多くの点で、それは完全に問題なく、健全です。株は永遠に直線的に上昇し続けることはできません。これはまた、水曜日に急いで株を購入する必要がないことも意味します。特に、サイバーセキュリティの競合であるCrowdStrikeが取引終了後に決算を発表するからです。これもまた、報告に向けて非常に好調であり、私たちは長い間好まないと言ってきました。パロ・アルトは、その理由の最新の例です。一般的に、パロ・アルトは決算後の下落に慣れています。過去4回の決算発表では、株価は3回翌日に下落しており、2月には6.8％、11月には7.4％下落しました。しかし、歴史的にはその後回復しています。平均して、株価が収益発表日の終値から10％上昇するには72営業日かかっています。これが、ジム・クレイマーが水曜日のモーニングミーティングで、現在の3（売り推奨）から2（買い推奨）への格付け引き上げを待つために1日待つつもりだと述べた理由です。結論は？AIがサイバーセキュリティにとって間違いなく成長市場である素晴らしい長期的なストーリーを見つけたと思ったら、極端な動きを売却し、反落時に再構築することでポジションを管理することを目指します。（ジム・クレイマーの慈善信託はPAWNWを保有しています。全株式リストはこちらをご覧ください。）CNBCインベスティングクラブのサブスクライバーとして、ジムが取引を行う前に取引アラートを受け取ります。ジムは、取引アラートを送信してから45分後に、慈善信託のポートフォリオで株式を売買します。ジムがCNBCテレビで株式について話した場合、取引アラートを発行してから72時間後に取引を実行します。上記のインベスティングクラブ情報は、免責事項とともに、利用規約およびプライバシーポリシーの対象となります。インベスティングクラブに関連して提供されるいかなる情報を受け取ったことによっても、いかなる信認義務または義務も存在せず、また発生しません。いかなる特定の成果または利益も保証されません。