AIはソフトウェア業界を破壊するのか？

このエピソードでは、Motley Foolの寄稿者Matt Frankel、Tyler Crowe、Jon Quastが以下のトピックについて議論します：

• AI懸念の中でソフトウェア株が下落している理由
• 最も脆弱な可能性があるSaaS企業
• AIエージェントの世界で勝利する可能性のあるソフトウェア株

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このポッドキャストは2026年4月9日に収録されました。

Tyler Crowe： SaaS株の状況を理解する。Motley Fool Moneyへようこそ。私はTyler Croweです。今日は長年のFool寄稿者Matt FrankelとJon Quastが参加しています。私たちの中にはMotley Foolメンバーイベントに参加する人もいて、少し旅行することになります。このエピソードを事前に収録していますが、リスナーの質問に答える特別なエピソードを行います。この質問は1つのセグメントでは扱えないことに気づき、1つの番組全体で取り上げたいと思いました。もちろん、それはSaaS企業、つまりソフトウェア・アズ・ア・サービスについてです。

数日前にリスナーのScott Poundersから質問を受け取りました。彼は次のように尋ねています。「私はポートフォリオに多くのSaaS企業を保有しています。SaaSとはソフトウェア・アズ・ア・サービスのことです。AI革命により大きな打撃を受けています。AIで生き残れることが明らかな企業もあります。人気のあるSaaS企業の中で、AIに対して最も脆弱な企業についてのエピソードを行うことはできますか？特にHubSpotとConstellation Softwareについて見ています。深く掘り下げる前に、SaaS企業の状況と、Scottがこの特定のトピックについて非常に不安を感じている理由を説明したいと思います。すべてのリスナーがSaaS企業で起きていることと、AIによる混乱を正確に理解しているとは思わないからです。Jon、まずはScottが他の人のために何を求めているのか状況を説明してもらえますか？

Jon Quast： もちろんです、Tyler。まず、SaaS企業全般と、なぜ投資家が歴史的にこれらの株を非常に愛してきたのかについて話したいと思います。これらがよく愛されてきた理由は2つあると思います。それは単に素晴らしいビジネスだからです。まず、これらの企業はソフトウェア製品スイートを提供しており、通常これらの企業は高い利益率を持っています。顧客を獲得できれば、その後は非常に少ない追加努力でこれらのソフトウェア製品を販売し始めることができます。これにより収益が増加し、その多くがそのまま利益に直結するため、一般的にSaaS業界では魅力的な財務状況となります。

2つ目は、これらの企業は通常、継続的な収益モデルを持っていることです。一度顧客を獲得すれば、基本的に毎月購入してもらえます。これはWhirlpoolとは大きく異なります。Whirlpoolは洗濯機を1台売るかもしれませんが、その洗濯機が気に入ったとしても、来月また洗濯機を買うことはありません。長い時間が経ってからになります。Whirlpoolは一度きりの販売で終わりのビジネスです。SaaSビジネスは継続的な収益モデルです。これは高利益率で継続的な収益がある素晴らしいビジネスです。問題は、人工知能によって混乱を引き起こされる可能性があることです。数人の熟練したAIプロンプターが、これらのSaaS企業が行っていることを実行するソフトウェア製品を作成でき、それを数日で実現できます。投資家は当然ながらこれに不安を感じており、ETF、つまり上場投資信託のiShares Expanded Tech-Software Sector ETF（ティッカーシンボルIGV）を見ればそのセンチメントがわかります。このETFは多くのSaaS株を保有しています。過去6ヶ月で30%以上下落していますが、NASDAQはわずか9%の下落にとどまっています。これは方向性として、投資家がSaaS企業から逃げ出していることを示しています。

Tyler Crowe： これを見ると、Jonが言ったように、企業で現れ始めています。ほとんどの場合、それは評価額で起きています。SaaS全体で実際に多くの、いわゆる具体的な証拠を見ているわけではありません。しかし、いくつかの孤立した例があり、Matt、もしかしたらこれまでにAIによって実際に混乱を引き起こされた企業の主要な例をいくつか説明してもらえますか？

Matt Frankel： オンライン宿題支援・家庭教師プラットフォームのCheggは、これまでで最も極端な例でしょう。株価は2021年のピークから99%下落しています。誤読ではありません、99%以上下落しています。無料のAIツール（ChatGPTなど）が文字通りその中核製品を置き換えてしまったのです。GoogleもAIを検索結果に表示し始めて以来、そうなっています。現在、収益は前年比40%減少しています。ユーザーのトラフィックはさらに速いペースで減少していますが、私たちが取り上げるほとんどの株式（リスナーが言及した2社を含む）は打撃を受けています。まだ何も起きていません。投資家の不安だけです。2026年第1四半期だけで、SaaS企業の時価総額が2兆ドル以上消失したと推定されていますが、最も脆弱なビジネスの中には（今から説明するものも含めて）、まだ収益が伸びており、より多くの企業がそのプラットフォームを採用しています。例えば、ServiceNowの株価は過去1年で50%以上下落していますが、サブスクリプション収益は20%以上成長しています。Datadogは過去最高値からほぼ40%下落していますが、最新四半期の予約数は前年比37%増加しました。Adobeも歴史的な株価収益率の3分の1程度で取引されています。これらの企業がAIの影響を受けないとは言いませんが、多くの場合、これまでのところ株価のパフォーマンスと企業の実際の業績結果の間には乖離があります。

Tyler Crowe： シナリオプランニングの状況を少し考えてみましょう。投資家として、最良の場合と最悪の場合を説明します。Matt、SaaSのスペースを見るとき、最悪のシナリオと楽観的なシナリオは何でしょうか？

Matt Frankel： 最悪のシナリオは、単純にAIがこれらのSaaSビジネスの多くを事実上無価値にするか、少なくとも現在の有用性よりもはるかに低くすることです。先ほど述べたように、すでにいくつかの人気SaaSビジネスで混乱の兆候が見られますが、多くはありません。しかし、例えば、Atlassianのような企業にとっては、AIが単に企業に独自のワークフロー自動化をコード化させることができれば、それはひどいことでしょう。しかし、最悪の場合でも、ほとんどのSaaSビジネスはゼロにはなりません。単に一部の最高支払顧客がDIYアプローチを取るか、必要なシート数が少なくなるか、何らかの理由でそうなるだけです。最高のシナリオは、AIがこれらのSaaSビジネスにとって脅威よりもはるかに大きな利点になることです。Jensen Huang（NvidiaのCEO）を含む複数の業界専門家は最近、市場がSaaSについて間違っていたと述べています。彼はAIエージェントがエンタープライズソフトウェアを置き換えるのではなく、エージェント自体がツールを使用すると信じていると述べています。具体的にはServiceNow、Cadence、Synopsisを挙げました。しかし彼の論理は、Cheggは明らかに除外されますが、私たちが話しているほとんどのSaaS企業に適用できるでしょう。

Tyler Crowe： 残念ながら、Cheggは今日のこのトピックについて話すときに最もよく引き合いに出される punching bag になるかもしれません。休憩後、大丈夫そうな企業について話します。また、本当に問題があると思われる企業についても触れます。しかし、その前に、Scottの質問に答えることを確認したいと思います。彼は特にHubSpotとConstellationについて尋ねていました。Jon、今日のSaaS企業の範囲を見ると、HubSpotとConstellationは「大丈夫だろう」というスペクトラムのどこに位置すると思いますか？

Jon Quast： 正直な答えは、わかりません。HubSpotのようなビジネスやConstellationのようなものを見ると、HubSpotは顧客維持管理プラットフォーム、マーケティング、セールスなどです。AIがこれをうまく実行できるという非常に良い主張ができ、Constellationについても同じことが言えます。Constellationは非常に多くの異なるソフトウェア製品を所有しているため、少なくともその一部は優れたAIコーディングで複製できるのは論理的です。これら2つのビジネスについて不安を感じる理由は理解できますし、外部から見て少し不安を感じる投資家の気持ちも理解できます。

しかし、もう一度、Mattが言ったことを繰り返します。Cheggはすでに混乱を経験していますが、多くのビジネス（これら2つも含む）では、まだAIが昼食を食べていません。これらの企業は両方とも、直近12ヶ月の収益を見ると、両方とも過去最高を記録しています。フリーキャッシュフローを見ると、両社とも過去最高を記録しています。ConstellationとHubSpotで変わったのは評価額だけです。現在、Constellationは売上高の3倍で取引されています。これはグレート・ファイナンシャル・クライシス以来の最安値です。HubSpotはグレート・ファイナンシャル・クライシスの時代には存在していませんでした。実際、公開以来最低の評価額で、売上高の4倍で取引されています。評価額は大きく逆転しました。冒頭で述べたことを思い出してください。これらは素晴らしいビジネスで、素晴らしい利益率を持っています。非常に高い評価額を享受していましたが、今では投資家は「ここには未来がない」と言っており、完全に反対方向に進んでいます。

もしかしたら振り子は振れたのかもしれません。投資家が正しければ、現在投資家はConstellationとHubSpotには未来がないと言っています。投資家が正しければ、それは財務状況に現れ、時間の問題です。しかし、投資家がここで間違っていた場合、これら2つのSaaS企業がAIの時代に繁栄できるなら、これは素晴らしい逆張りの機会です。しかし、それはどのように見るかに完全に依存します。特にこれら2つについては、個人的にはわかりませんので、個人的には傍観します。

Tyler Crowe： SaaSはユニークなビジネスモデルですが、この特定のビジネスモデルを使用して何かを行う企業の可能性は明らかに非常に幅広いです。休憩後、AIの混乱の潜在的な犠牲者として私たちのレーダーにある企業のいくつかについて掘り下げます。

広告：Rich： 南北戦争と再建はアメリカ史における重要な時代でした。

Tracy： 連邦を救い、奴隷を解放するために戦争が行われた時代です。

Rich： その戦争が終わった後、国を再建するための作業が、すべてのアメリカ人に自由と正義を保証するための闘いに変わった時代です。

Tracy： 私はTracyです。

Rich： 私はRichです。

Tracy： このアメリカ史における重要な時代を深く掘り下げる私たちに参加していただきたいと思います。

Rich： 南北戦争と再建は、ポッドキャストを見つける場所ならどこでも探してください。

Tyler Crowe： 休憩前に言ったように、SaaSには多くの選択肢があります。それは必ずしもビジネスの種類ではありません。それは今日多くのソフトウェア企業がビジネスをモデル化する方法です。しかし、AIによって混乱を引き起こされる可能性のあるSaaS宇宙の一部を見ているとき、両方のあなたに質問を投げかけたいと思います。AI革命を見るとき、AIが彼らが行っていることを置き換えられるだけでなく、彼らが販売しているビジネスも根本的に異なる可能性があり、それがこれらの特定の企業に大きな問題を引き起こす可能性があるかもしれません。現在、SaaS宇宙全体を見るとき、Jonから始めます。AIの混乱の潜在的な犠牲者として特に注目している企業は何ですか？

Jon Quast： Asana（ティッカーシンボルASAN）について心配しています。一般的に、職場や企業の生産性、ワークフローソフトウェアです。個人的には、このジャンル全体があまり役に立たないと感じたことがなく、今ではAIが本当にここに入り込んで多くのツールを提供し、多くのこのソフトウェアをあまり役に立たなくしたり、おそらく時代遅れにしたりしているように思えます。Asanaについて、このスペース全体をズームアウトして見ると、Asanaは多くの競合他社よりも小さい小さな企業の1つです。競合他社は大きいですが、優れた成長率を持っています。それはすでに問題です。

Asanaのネット維持率を見ると、すでに100%を下回っています。これは基本的に既存の顧客基盤が昨年よりも現在は少ない金額を支出していることを意味します。同社はシートごとの料金モデルを持っており、これを大局的に考えると、AIが入り込んで企業をより効率的にし、既存の技術者がAIツールを使用してより効果的になり、必要な技術者が少なくなるとします。それはAsanaの技術を必要とするシート数が少なくなることを意味し、Asanaはシートごとの料金プラットフォームです。AIが企業をより効率的にすることでさえ、それらの顧客はAsanaから購入するシート数が少なくなる可能性があると考えるだけでもそうです。Asanaの数字で既に起きていると思われることがそれだと思います。衰退する機会のように見えます。すでに弱いプレーヤーの1つであるように見えます。これらすべてのことを考慮すると、Asanaとその株主にとって暗い見通しを描いているようです。

Matt Frankel： 私は非常に似た方向に進みました。実際に今日3回使用した企業の製品です。私はその製品を気に入っており、非常に役に立つと感じていますが、ここではAtlassian（ティッカーシンボルTEAM）を指摘しなければなりません。ご存知ない場合、これはJiraワークフロープラットフォームを提供する企業です。Confluenceなどの他のツールもあり、どちらも定期的に使用しています。この場合、製品自体がAIに置き換えられるわけではないかもしれません。Jonがこれについて言及しました。おそらく置き換えられる可能性がありますが、それが主要な懸念事項ではありません。主要な懸念事項は価格モデルです。Jonはシートごとの料金モデルに言及しましたが、従業員がより効率的になるだけではありません。従業員数が少なくて済むようになります。それは絶対に当てはまります。

しかし、Jensen Huangが言ったように、AI