石油市場が危険水域に近づく中、米・イラン合意は早ければ早いほど良い | Heather Stewart

もし米・イラン合意が間もなく成立するのであれば、ドナルド・トランプ大統領の「オペレーション・エピック・フューリー」開始から3ヶ月を経て、石油市場にとっては一日でも早い方が良いだろう。石油市場は危険な転換点に近づいている。

現物市場での原油1バレルあたりの価格――実質的に即時購入のための価格――は、イランが予想通り米国とイスラエルからの攻撃に対してホルムズ海峡を閉鎖したことで、100ドル近く跳ね上がった。

その価格は歴史的な高値よりもはるかに低いままであり、天文学的な高値に急騰していないため、市場が不安定な停滞状態に落ち着いたように見えるかもしれない。

しかし、水面下では、週を追うごとにエネルギー市場は、エコノミストが「非線形調整」と呼ぶもの、つまりカオスを意味する専門用語に近づいている。

これまでのところ、戦略石油備蓄の記録的な協調放出、ホルムズ海峡を迂回するための一部の湾岸生産のパイプラインへの迂回、そして一部のアナリストが北京が備蓄を引き出していることを反映している可能性があると信じている中国への輸入の急激な減少など、いくつかの要因が供給制約の緩和に役立ってきた。

しかし、当初から警鐘を鳴らしてきた国際エネルギー機関（IEA）のファティ・ビロル事務局長は先週、石油在庫が記録的なペースで枯渇していると述べた。また、いくつかの市場アナリストは最近、危機レベルまで低下する時点が急速に近づいている可能性があるとの警告を発している。

それは、価格を非常に高く押し上げ、「需要破壊」――制約された供給に合わせるための消費の減少――を引き起こす可能性があり、これまでに見たものよりもはるかに経済的に有害な規模になるだろう。

コンサルタント会社キャピタル・エコノミクスの気候・商品担当のハマド・フセイン氏は最近、「ホルムズ海峡が実質的に閉鎖されたままで、OECDの商業用石油在庫が4月と同じペースで減少した場合、6月末までに石油在庫は危機的な低水準に達する可能性がある」と警告した。

同氏は、それはブレント原油価格を1バレルあたり130〜140ドルに押し上げ、「石油需要の、より無秩序で経済的に有害な削減」のリスクをもたらす可能性があると示唆した。

同氏の警告は、JPモルガンのナターシャ・カネバ氏による以前の分析を反映したもので、同氏はOECD諸国の在庫が来月初めまでに「運用上のストレスレベル」に達する可能性があると述べた。

「システムが空になるずっと前に、高価格が需要を配給し始める」と彼女は述べた。「消費者は運転を減らし、産業は生産を削減し、航空会社はスケジュールを縮小し、精製業者は処理量を減らす」と彼女は述べ、これを「管理された」調整から「強制的な」調整への移行と説明した。

あるいは、IEAが警告したように、「世界の石油在庫がすでに記録的なペースで引き出されているため、夏のピーク需要期を前に、さらなる価格変動が予想される。」

米国は、シェールブーム以来、原油の純輸出国であるため、石油ショックの影響からは比較的隔絶されている。しかし、アメリカの消費者は、世界的なエネルギー価格の高騰から保護されていない。ブラウン大学のジェフ・コルガン教授の研究によると、先週、消費者は戦争が始まって以来、追加のガソリン代として400億ドル（約300億ポンド）、つまり1世帯あたり300ドルを支払ったことが示唆された。

そして、ワシントンに拠点を置く国際金融研究所（IIF）は先週、定期的な資本フローレポート「The Long Tail of the Shock」の中で、混乱がすでに石油市場をはるかに超えて広がっていると懸念を表明した。

「ショックの第一段階は、市場が中東および主要な海上輸送ルートのリスクに反応して、石油の急速な再価格設定を中心に展開した。第二段階は、調整がLNG（液化天然ガス）、精製製品、肥料、海運、および工業用投入材に広がり、供給信頼性と生産効率の広範な悪化を引き起こしているため、より重大なものとなっている」とIIFは述べた。

同研究所は、和平交渉の新たな噂が出るたびに下落する傾向のある原油価格が、進行中の広範な混乱の深刻さを過小評価している可能性があるという事実を強調した。

「景気後退懸念が高まるか、地政学的な緊張が一時的に緩和されるにつれて、原油ベンチマークは断続的に軟化する可能性があるが、LNG、肥料、 freight costs、および一部の工業用投入材は、広範な問題がもはやスポット原油供給 alone ではなく、グローバルな生産システム自体の信頼性と柔軟性であるため、高止まりしている。」と同研究所は述べた。

合意がホルムズ海峡の完全な再開、テヘランによる支配権の放棄を含むかどうかは、まだ不明である。しかし、海上交通が急速に再開されたとしても、IIFはエネルギーシステムが「ショック前よりもタイトで脆弱なまま」となる「部分的な正常化」しか予測していない。

実際、米国は、中東の海路における自由航行をこれ以上監視する意思も能力もないことを示したことで、実質的に世界の一次産品コストを半永久的に引き上げた可能性がある。

目先の危機に直面して、多くの国の政府は、危機が消費者に与える影響を抑制しようと、エネルギー需要を抑制する措置をすでに導入している。そして、予測機関は、より高いコストが経済需要に圧力をかけているため、石油輸入国のGDP成長率の予測を引き下げている。

しかし、和平交渉が再び失敗し、解決策のないまま数週間が経過し続ける場合、石油市場は新たな、より不安定な段階に入る可能性がある。短期的には、それはインフレの急騰と、おそらく石油ベース製品の完全な不足を意味するだろう。しかし、長期的には、それらの課題は景気後退への懸念によって相殺される可能性がある。

トランプ大統領は、イランとの交渉において、一般のアメリカ人の財政については考えていないと示唆している。しかし、この膠着状態の解決に利害関係を持っているのは、彼自身の国民だけではない。ますます脆弱になっているエネルギー市場において、交渉をさらに数週間引き延ばすことは壊滅的な結果をもたらす可能性がある。