AI 분야에서 '스택의 대부분'을 소유하는 것의 가치를 반영하는 알파벳의 1년 160% 랠리

알파벳은 이번 주 시간 외 거래에서 잠시 엔비디아를 시가총액으로 넘어섰는데, 이는 인공지능 붐 초기 단계에서 큰 위험에 처한 것으로 여겨졌던 회사에게는 놀라운 성과입니다.

이 주식은 지난 1년 동안 약 160% 상승했으며, 월스트리트에서는 구글이 자체 모델, 방대한 유통 네트워크 또는 다른 AI 사업에서 현금을 끌어들이는 클라우드 부문 등 AI 환경 전반에 걸쳐 좋은 위치를 차지하고 있다는 새로운 시각에 힘입어 상승했습니다.

미국 기술 분야의 다른 7개 조 달러 기업 중에서 칩 설계 회사인 브로드컴은 지난 12개월 동안 107% 상승한 주가로 다음으로 좋은 성과를 보였습니다.

Deepwater Asset Management의 관리 파트너인 Gene Munster는 "구글은 AI 분야에서 가장 좋은 위치에 있는 두 회사 중 하나입니다. 칩, 모델, 인프라 및 유통까지 모두 소유하고 있기 때문입니다. 게다가 수익성도 좋습니다."라고 말했습니다.

그가 이 범주에 포함시킨 다른 회사는 일론 머스크의 스페이스X로, 2월에 xAI와 합병했으며 가치는 1조 7,500억 달러였습니다.

지난주 알파벳의 실적 발표 이후, JP모건 분석가들은 이 주식을 기술 부문에서 "최고의 전체 픽"이라고 불렀으며, "뛰어난 분기", 가속화되는 성장, 거의 두 배로 늘어난 4620억 달러의 클라우드 백로그를 지적했습니다. 미즈호 분석가들은 향후 2년간 구글 클라우드 매출 및 영업 이익에 대한 컨센서스 추정치가 여전히 상당히 과소평가되어 있다고 언급하며 목표 주가를 상향 조정했습니다.

알파벳은 이번 주를 4조 8천억 달러의 시가총액으로 마감했으며, 엔비디아의 5조 2천억 달러에 이어 두 번째입니다. AI 모델 개발사인 Anthropic이 5기가와트의 컴퓨팅을 위해 5년간 2000억 달러를 구글 클라우드에 지출하기로 약속했다는 보도 이후 화요일 시장 마감 후 잠시 두 회사의 순위가 바뀌었습니다.

투자자들에게 이는 구글이 최첨단 기술에서 돈을 벌고 경쟁할 수 있는 많은 방법을 가지고 있다는 최신 신호였습니다. AI 모델 및 연구를 위한 Gemini와 DeepMind, 컴퓨팅을 위한 Google Cloud, 엔비디아의 대안으로 텐서 처리 장치(TPU), 검색, YouTube 및 Android에 AI 기능을 추가하는 기능이 있습니다.

그러나 일부 분석가들의 눈에는 회의적인 이유도 있습니다.

주요 우려 사항 중 하나는 백로그의 상당 부분이 현금을 소진하고 있으며 높은 가치를 지닌 스타트업인 Anthropic에서 나오고 있다는 것입니다. 이 회사는 구글로부터 수백억 달러를 조달하고 있으며, 그 돈의 상당 부분을 클라우드 서비스 및 TPU에 구글과 함께 지출하고 있습니다.

보고된 2000억 달러의 Anthropic 약정이 알파벳의 보고된 클라우드 백로그와 비교하면 미래 계약 매출의 40% 이상을 차지할 수 있습니다.

차세대 오라클?

D.A. Davidson의 분석가인 Gil Luria는 이 상황이 오라클에서 일어났던 일을 연상시킨다고 말했습니다. 오라클은 9월에 회사가 거의 360%의 백로그 증가를 보고한 후 주가가 급등했습니다. 곧 대부분이 OpenAI에서 나온 것이라는 사실이 분명해졌습니다.

Luria는 "그들은 오라클이 했던 것과 똑같은 방식으로 했습니다."라며 알파벳 주식을 보유할 것을 권고했습니다. "그들은 거의 전체 증가분이 Anthropic과의 단일 거래에서 나왔다는 사실을 말하지 않고 백로그가 거의 두 배가 되었다고 말했습니다."

구글은 이 기사에 대한 논평을 제공하지 않았으며, 마지막 실적 발표에서 CFO Anat Ashkenazi의 논평만을 가리켰습니다.

오라클은 투자자들이 백로그 성장분의 상당 부분이 OpenAI와 연결되어 있다는 사실을 깨달은 후 벌을 받았고, 주가는 5개월 동안 가치의 약 절반을 잃었습니다. 마이크로소프트도 OpenAI 노출과 관련하여 비슷한 질문에 직면했습니다.

Luria는 주요 클라우드 제공업체 전반에 걸쳐 집중 위험을 봅니다. 마이크로소프트, 오라클, 아마존, 구글은 총 2조 달러에 가까운 클라우드 백로그를 보고했습니다. Luria에 따르면 그 중 거의 절반이 자본을 조달하기 위해 동일한 회사 그룹에 접근하고 있는 OpenAI와 Anthropic의 약정으로 거슬러 올라갑니다.

Munster는 우려를 이해하지만, 적어도 구글과 Anthropic에 관한 한 공유하지 않습니다.

Munster는 "이 거래는 AI 분야가 얼마나 초기 단계인지 강조합니다."라고 말했습니다. "오늘날 사용 사례는 제한적이지만, 컴퓨팅에 대한 수요는 기하급수적으로 증가하고 있습니다. 구글은 그 파도를 탈 것입니다."

Munster는 Anthropic이 실패하더라도 다른 AI 회사들이 결국 그 자리를 대체할 것이라고 말합니다.

"특정 고객의 규모와 위험에 대한 헤드라인은 요점을 놓치고 있습니다."라고 그는 말했습니다. "만약 그 고객 중 하나가 실패하더라도 시간이 지나면 수십 개의 고객이 그 자리를 차지할 것입니다."

구글이 명확하고 떠오르는 이점을 가진 분야는 맞춤형 실리콘입니다.

미즈호는 2027년까지 구글 클라우드 백로그의 약 610억 달러가 TPU 판매에서 나올 수 있으며, 이 수익의 대부분은 내년에 인식될 가능성이 높다고 추정합니다. 이는 엔비디아의 대안을 찾는 투자자들에게 AI 하드웨어 거래를 구매할 수 있는 또 다른 방법을 제공합니다. 이 테마는 최근 월스트리트 전반에 걸쳐 확산되었으며, Advanced Micro Devices, Intel 및 Micron의 주가는 올해 두 배 이상 상승했습니다.

Luria에 따르면 구글과 아마존(Trainium 제조)이 자체 칩에 대해 보고 있는 수요 중 일부는 포트폴리오 회사에서 나옵니다.

"구글과 아마존이 자체 칩에 대한 수요를 높이 평가할 때, 그 수요의 상당 부분은 내부 수요입니다."라고 Luria는 말했습니다. "유기적인 것이 아닙니다."

Munster에게 구글의 지속적인 초과 성과에 대한 가장 큰 위협은 이미 미래 이익을 반영하고 있다는 것입니다. 그는 이 시나리오를 현재 엄청난 성장을 계속하고 있지만 투자자들에게 더 이상 보상을 받지 못하는 엔비디아에서 일어나고 있는 일에 비유합니다.

LSEG에 따르면 분석가들은 이번 달 말에 엔비디아가 실적을 발표할 때 78%의 매출 성장을 예상하지만, 올해 주가는 15%만 상승하여 나스닥을 약간 상회했습니다.

Munster는 "구글을 소유하는 가장 큰 위험은 투자자들과의 내러티브를 바꿀 기회가 없다는 것입니다."라고 말했습니다.

이는 두 주도 채 남지 않은 Google I/O에서 인상을 주어야 하는 회사의 부담을 증가시킵니다. 구글은 Gemini를 통한 에이전트 전략에 대한 명확성을 제공하고 광범위한 AI 생태계에서 지속 가능한 수익을 찾을 수 있음을 보여주어야 합니다.

구글은 AI 후발 주자에서 단기간에 인프라 승자로 변모했습니다. 이제 올해 자본 지출을 최대 1900억 달러로 예상하고 있으며, 이는 2025년 자본 지출의 두 배 이상입니다. 투자자들이 그 투자에 대한 수익을 얻으려면 구글은 실수를 용납할 수 없습니다.

Argus의 분석가들은 실적 발표 후 보고서에서 "알파벳의 자본 지출 위험이 분명하다"고 말했습니다. 그러나 그들은 이 주식에 대해 매수 등급을 부여하고 회사가 OpenAI와 같은 회사에 비해 해당 지출을 감당할 수 있는 능력을 "경쟁 우위"로 보고 있습니다.

시청: 구글, 엔터프라이즈 AI로 더 깊이 진출하며 맞춤형 칩에 의존