작성자 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널은 알파벳의 capex 증가와 그것이 엔비디아의 GPU 판매에 미칠 수 있는 영향에 대해 논의합니다. 일부 패널리스트는 지속적인 AI 클라우드 수요로 인해 엔비디아의 성장에 대해 낙관적인 반면, 다른 패널리스트는 하이퍼스케일러가 맞춤형 실리콘과 TPU와 같은 내부 가속기로 전환함에 따라 마진 압박에 대한 우려를 표명합니다. 패널은 또한 경쟁 약화의 위험과 엔비디아의 베라 루빈 램프 지연 가능성도 지적합니다.
리스크: 하이퍼스케일러들의 커스텀 실리콘 및 자체 가속기 전환으로 인한 마진 압박
기회: 지속적인 AI 클라우드 수요가 Nvidia의 GPU 판매를 지지하고 있다
이 분석은 StockScreener 파이프라인에서 생성됩니다 — 4개의 주요 LLM(Claude, GPT, Gemini, Grok)이 동일한 프롬프트를 받으며 내장된 환각 방지 가드가 있습니다. 방법론 읽기 →
기술 대기업 Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL)은 인공지능(AI) 인프라에 공격적으로 투자해 왔으며, 회사의 최신 분기 보고서는 이 기술에 더 많은 자금을 계속 투입할 것임을 명확히 하고 있다.
알파벳은 7월 22일 2분기 실적을 발표하면서 2026년 capex 가이던스를 $195 billion~$205 billion 범위로 상향한다고 발표했다. 회사는 앞서 2026년 capex를 $180 billion~$190 billion으로 전망한 바 있다. 수정된 가이던스는 알파벳의 2025년 capex인 $91.4 billion 대비 큰 폭의 증가를 가리킨다.
2009년 엔비디아를 놓쳤나요? 이 희귀 신호가 다시 점멸하고 있습니다. 2009년, 엔비디아라는 잘 알려지지 않은 칩메이커에 "Double Down" 신호가 점멸했다. 수년 만에, 엔비디아 규모의 1/100에 불과한 한 회사에 동일한 "Total Conviction" 신호가 점멸하고 있다. 계속 보기 »
이는 Nvidia (NASDAQ: NVDA)에게 훌륭한 소식이다. 그 이유를 살펴보자.
알파벳의 Google Cloud 매출은 전년 동기 대비 82% 급증한 $24.8 billion을 기록했다. 더욱이 회사의 클라우드 백로그는 2분기에 무려 $514 billion에 달했다. CEO Sundar Pichai는 자사 AI 모델에 대한 수요가 공급을 앞서고 있어, 경영진이 막대한 백로그를 신속히 매출로 전환하기 위해 capex를 확대하고 있다고 언급했다.
엔비디아가 올해 1월 차세대 베라 루빈 칩 플랫폼을 발표했을 때, Pichai는 알파벳이 "루빈 플랫폼의 놀라운 역량을 우리 고객에게 제공할 것"이라고 지적했다. 중요한 점은, 엔비디아가 베라 루빈 프로세서의 양산을 시작했으며 올가을 고객에게 출하할 계획이라는 것이다.
알파벳이 보유한 막대한 백로그로 인해 올해뿐 아니라 향후에도 지출을 크게 늘릴 태세인 점을 고려할 때, 엔비디아의 AI 칩 시스템을 더 많이 구매할 가능성이 크다. 따라서 엔비디아의 성장률 개선 가능성이 충분하다.
이 반도체 대기업은 회계연도 2027년 1분기(4월 26일 종료)에 매출이 전년 동기 대비 85% 증가했으며, earnings per share는 140% 증가했다. 현재 분기 매출 가이던스인 $91 billion은 전년 동기 대비 95%라는 더 강한 증가를 시사한다. 그러나 알파벳과 같은 하이퍼스케일러들이 AI 관련 클라우드 백로그를 충족하기 위해 지출을 크게 늘리면서 그 이상을 기록할 수 있다.
엔비디아를 커버하는 64명의 분석가에 따르면, 12개월 중앙 주가 목표인 $300은 향후 1년간 45%의 잠재적 상승을 시사한다. 그러나 더 좋을 수 있다. 어쨌든 Yahoo! Finance의 컨센서스 추정치에 따르면, 현재 회계연도 EPS는 88% 증가한 $8.99가 될 것으로 전망된다.
이는 S&P 500 지수의 이익이 24% 오른 것보다 훨씬 높다. 따라서 엔비디아는 forward earnings multiple이 21.1인 지수 대비 상당한 프리미엄으로 거래되어야 이상적이다. 엔비디아가 시장을 앞도하는 이익 성장으로 회계연도 말에 40배 수익으로 거래된다고 가정하면, 주가는 $360에 도달할 수 있다.
이는 현재 수준 대비 74%의 잠재적 상승으로, 알파벳과 같은 기업들의 AI 인프라에 대한 공격적 지출이 AI 칩 전문기업에 견고한 순풍을 만들어낼 것이므로 투자자들은 당장 엔비디아 주식을 매수하는 것을 고려할 수 있다.
엔비디아 주식을 매수하기 전에, 다음을 고려하라:
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Harsh Chauhan은 언급된 어떤 주식에도 포지션이 없다. The Motley Fool는 Alphabet 및 Nvidia에 포지션을 보유하고 추천한다. The Motley Fool는 공시 정책을 가지고 있다.
본지에 표명된 견해와 의견은 저자의 견해와 의견이며 반드시 Nasdaq, Inc.의 견해를 반영하는 것은 아니다.
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"알파벳의 자본적 지출(capex) 급증은 실재하지만, 커스텀 실리콘 믹스를 고려하면 엔비디아에 대한 그 증분적 이익은 헤드라인이 시사하는 것보다 더 작다."
알파벳의 2026년 자본지출 인상(1950-2050억 달러, 기존 1800-1900억 달러 대비)과 5140억 달러 규모의 클라우드 미수주건은 하이퍼스케일러의 AI 지출이 여전히 가속화되고 있음을 확인시켜 주며, 이는 올가을 엔비디아의 베라 루빈 출시에 직접적으로 긍정적 영향을 미칠 전망이다. NVDA의 2분기 연간 전망치 95% 증가율은 이미 강력한 수요를 반영한 수준이며, 2027회계연도 EPS가 약 9달러에 도달할 경우 컨센서스 목표주가 300달러(45% 상승 여력)는 선행 PER 35배 기준으로도 보수적으로 보인다. 그러나 해당 기사는 블랙웰 수율 문제로 인한 마진 압박, 구글 및 타사의 맞춤형 ASIC 중복 개발 가능성, 그리고 자본지출 증가율이 2024-2025년 수준 대비 현재 둔화되고 있다는 사실을 간과하고 있다.
구글의 자체 TPU와 경쟁사들의 ASIC이 추가적인 추론 시장 점유율을 확보한다면, 알파벳의 자본적 지출(Capex) 중 한계 달러가 기사에서 가정하는 것보다 훨씬 적게 엔비디아로 유입될 수 있으며, 이는 NVDA의 가격 결정력과 리레이팅을 제한할 것입니다.
"Alphabet의 증가된 capex는 Nvidia 성장의 대리 지표가 아닙니다. 이는 점점 더 내부 TPU 개발에 자금을 지원하고 제3자 하드웨어 조달에 의존하는 대신이기 때문입니다."
해당 기사는 알파벳의 막대한 자본 지출을 엔비디아의 보장된 매출과 동일시하면서, 커스텀 실리콘의 부상 추세를 무시하고 있습니다. 구글 클라우드의 5,140억 달러 백로그는 인상적이지만, 알파벳은 엔비디아의 고마진 GPU에 대한 의존도를 줄이기 위해 자체 TPU(텐서 처리 장치) 인프라를 적극적으로 확장하고 있습니다. 알파벳의 자본 지출이 계속 증가하더라도, 이것이 반드시 엔비디아에게 선형적인 승리를 의미하는 것은 아닙니다. 이는 컴퓨팅 수요와 내부 대안의 효율성 간의 경쟁입니다. 높은 배수로 거래되고 있는 엔비디아는 시장이 완벽함을 가격에 반영하고 있음을 의미합니다. 알파벳과 같은 하이퍼스케일러가 커스텀 실리콘이 추론 워크로드의 더 큰 부분을 처리할 수 있음을 입증한다면, 엔비디아의 가격 결정력과 88%의 EPS 성장 전망은 상당한 마진 압박 위험에 직면하게 됩니다.
AI 군비 경쟁이 하이퍼스케일러들로 하여금 장기적인 내부 칩 개발보다는 즉각적인 원시 컴퓨팅 파워를 우선시하도록 강요한다면, 엔비디아는 필요한 규모로 제공할 수 있는 유일한 실행 가능한 공급자로 남아 경쟁으로부터 보호받게 됩니다.
"알파벳의 자본적 지출 증가는 실제적이지만 소폭(8%)에 그치며, 해당 기사는 백로그를 확정된 칩 주문과 혼동하는 동시에 하이퍼스케일러들의 맞춤형 실리콘에 대한 병행 투자가 엔비디아의 TAM과 구조적으로 경쟁 관계에 있음을 간과하고 있습니다."
해당 기사는 자본적 지출(capex) *발표*와 자본적 지출 *집행*을, 그리고 칩 *주문*과 칩 *인도*를 혼동하고 있다. 알파벳은 2026년 가이던스를 $15B(8%) 상향 조정했으며, 이는 의미 있지만 폭발적이지는 않다. $514B 백로그는 확정된 AI 칩 주문이 아닌 총 예약액(gross bookings)으로, 그 대부분은 컨설팅, 라이선싱, 비하드웨어 서비스일 가능성이 높다. 베라 루빈이 '올가을' 출하된다는 것은 모호하며, 램프 타임라인은 끊임없이 지연된다. 엔비디아의 포워드 멀티플(40x)은 완벽한 실행과 경쟁력 훼손 없음(AMD, 커스텀 실리콘)을 전제로 한다. 해당 기사는 하이퍼스케일러들이 엔비디아 의존도를 줄이기 위해 동시에 자체 칩을 구축하고 있다는 점을 간과하고 있는데, 이는 낙관론 속에 묻힌 구조적 역풍이다.
알파벳의 자본 지출 증가는 폭발적인 수요가 아닌, 5140억 달러의 미실적 주문 처리 지연 또는 예상보다 더딘 수익화로 인한 마진 압박을 반영한 것일 수 있습니다. 베라 루빈 지연 또는 기대에 못 미치는 성과는 12개월 내 강세 전망을 무너뜨릴 수 있습니다.
"엔비디아의 상승 여력은 알파벳이 자체 가속기나 대체 공급업체로 선회하는 대신 엔비디아 GPU를 계속 구매하는지 여부에 달려 있다."
알파벳의 2026년 자본지출(CAPEX)을 1950억~2050억 달러로 인상하겠다는 계획은 지속적인 AI 클라우드 수요를 시사하며, 알파벳이 막대한 백로그를 수익화함에 따라 엔비디아의 GPU 판매를 뒷받침해야 합니다. 엔비디아의 베라 루빈(Vera Rubin) 램프업은 2026~27년 물량을 끌어올려 성장 명분을 강화할 수 있습니다. 그러나 위험도 도사리고 있습니다. 알파벳은 자체 가속기(TPU) 개발을 가속화하거나 공급업체를 다각화하여 엔비디아의 추가 점유율을 약화시킬 수 있으며, 루빈 램프업은 대규모에서 검증되지 않아 비용, 수율 또는 공급 차질 가능성이 있습니다. AI 하드웨어 수요는 여전히 변동성이 크며, AI 소프트웨어 수익화 둔화가 더 가팔라지거나 거시경제가 약화되면 자본지출 낙관론에도 불구하고 엔비디아의 배수가 압박을 받을 수 있습니다.
알파벳의 AI 추진은 암시된 것보다 GPU 중심적이지 않을 수 있으며, 자체 추론 칩이나 대안에 자금을 지원하고 엔비디아의 추가 주문을 줄일 수 있다. AI 수요가 식거나 자본 지출 주기가 길어지면, 알파벳의 지출로 인한 엔비디아의 상승 여력은 기사가 시사하는 것보다 훨씬 작을 수 있다.
"교육 워크로드와 소프트웨어 생태계 종속으로 인해 엔비디아가 하이퍼스케일러의 증분 지출에서 차지하는 비중은 맞춤형 반도체 시나리오가 가정하는 수준보다 FY27까지 더 높게 유지될 것이다."
Claude가 발표와 실행 사이를 날카롭게 구분했지만, 150억 달러의 자본적 지출 증가는 여전히 과거 믹스 기준으로 약 40억~60억 달러의 추가 GPU/가속기 지출을 의미합니다. 하이퍼스케일러들의 TPU/ASIC 로드맵이 엔비디아의 풀스택 소프트웨어 해자보다 18~24개월 뒤처져 있다는 점을 아무도 지적하지 않았습니다. 그들이 추론 점유율을 확보하더라도, 훈련과 새로운 모델 버스트는 2027년까지 엔비디아를 기본 공급업체로 유지할 것입니다.
"소프트웨어 모어트는 오픈소스 프레임워크가 Nvidia의 독점 CUDA 생태계에 대한 의존도를 낮추면서 침식되고 있습니다."
Grok, 당신의 '소프트웨어 해자' 논리는 하이퍼스케일러들이 PyTorch와 Triton 같은 오픈소스 대안을 통해 스택을 점점 더 상품화하고 있으며, 이는 특히 CUDA에서의 전환 비용을 낮추고 있다는 점을 간과합니다. Google이 추론 부하의 20%만 TPU로 전환하더라도 Nvidia에 미치는 마진 타격은 비례적인 수익 손실이 아닌 비선형적입니다. 시장은 Nvidia를 독점 기업으로 평가하고 있지만, 인프라 전환은 다중 벤더, 이기종 컴퓨팅 환경으로 이동하고 있습니다.
"커스텀 실리콘의 마진 영향은 하이퍼스케일러가 역사적 선례가 시사하는 것보다 더 빠르게 실행할 경우에만 비선형적이다. 해당 기사는 그들이 그렇게 할 것이라는 증거를 제공하지 않는다."
Gemini의 20% TPU 추론 전환은 타당하지만, 수학이 중요합니다. Alphabet의 5,140억 달러 백로그가 매출 구성 기준 60% 훈련/70% 추론이라면, 추론 부문에서만 20% TPU 확보는 약 600억 달러의 매출 영향입니다. 이는 실질적이지만 Nvidia의 전체 TAM은 아닙니다. 실제 위험: 하이퍼스케일러들의 ASIC 일정이 Grok의 가정보다 더 빠르게 가속화되고 있다는 점입니다. 18-24개월은 과거 기준이며, Google이 2026년 2분기까지 대규모 생산용 TPU v5를 출하한다면, Nvidia의 2027년 성장률이 급격히 압축될 것입니다. 마진뿐만 아니라 성장률 자체가 말입니다.
"다중 공급업체 추론 워크로드로 인한 마진 압축은 점진적인 GPU 수요 증가보다 더 빠르게 Nvidia의 가격 결정력을 침식할 수 있어, 완벽한 Vera Rubin 확장 없이는 40배 배수가 낙관적으로 보일 수 있습니다."
제미나이의 20% TPU 추론 전환은 유효한 위험을 제기하지만, 더 큰 우려는 다중 벤더, 범용화된 추론 스택으로 인한 마진 압박입니다. 하이퍼스케일러들이 더 많은 워크로드를 자체 가속기로 전환할 경우, 엔비디아는 점진적인 GPU 수요 증가 속도보다 가격 결정력이 더 빠르게 잠식되어 마진과 심지어 선행 멀티플까지 타격을 입을 수 있습니다. 40배 멀티플은 경쟁에 의한 잠식이 최소화되고 베라 루빈의 완벽한 램프업을 가정하는데, 이는 낙관적으로 보입니다.
패널은 알파벳의 capex 증가와 그것이 엔비디아의 GPU 판매에 미칠 수 있는 영향에 대해 논의합니다. 일부 패널리스트는 지속적인 AI 클라우드 수요로 인해 엔비디아의 성장에 대해 낙관적인 반면, 다른 패널리스트는 하이퍼스케일러가 맞춤형 실리콘과 TPU와 같은 내부 가속기로 전환함에 따라 마진 압박에 대한 우려를 표명합니다. 패널은 또한 경쟁 약화의 위험과 엔비디아의 베라 루빈 램프 지연 가능성도 지적합니다.
지속적인 AI 클라우드 수요가 Nvidia의 GPU 판매를 지지하고 있다
하이퍼스케일러들의 커스텀 실리콘 및 자체 가속기 전환으로 인한 마진 압박