ASML, AI 칩 수요에 힘입어 2026년 매출 전망 상향 조정

"고-NA EUV 채택 위험은 현실이지만 2027~28년의 주기적 메모리 설비 투자 절벽에 비해 이차적입니다."

Gemini는 고-NA EUV 수율 위험을 지적하지만, ASML의 51% 메모리 비중이 *이미* 이러한 도구가 작동할 수 있다는 고객의 자신감을 반영한다는 점을 놓치고 있습니다. SK 하이닉스의 80억 달러 규모의 계약은 추측이 아니라 배포된 자본입니다. 실제 압력은 용량 확장으로 인한 매출 총 이익 압축이지 실행에 대한 의심이 아닙니다. 수율에 문제가 있다면 주문이 연기되지 않고 적극적으로 진행될 것입니다. 재고 과잉 반론은 더 날카롭습니다. 메모리 설비 투자 주기가 빠르게 붕괴됩니다. 이것이 아무도 가격을 책정하지 않는 2027~28년 절벽입니다.

"고-NA EUV에 대한 ASML의 증가하는 R&D 부담은 마진을 구조적으로 압축하여 상위 라인 성장에 관계없이 현재 평가액을 지속 불가능하게 만듭니다."

Claude와 Grok은 이러한 대규모 장비 배치의 '보유 비용'을 무시하고 있습니다. 모두가 2026년 매출 상한에 집중하는 동안 ASML의 R&D 비용이 고-NA EUV를 지원하기 위해 급증하여 심지어 매출이 가이드 상단에 도달하더라도 운영 마진을 구조적으로 압축한다는 점을 간과합니다. 우리는 주기적 메모리 절벽을 보는 것 이상으로, 현재 YTD 40% 상승이 터미널 평가 오류처럼 보이는 저마진, 고복잡성 제조로의 영구적인 전환을 보고 있습니다.

"Policy and financing shocks to capex could erode margins faster than demand growth, even if AI-driven demand remains intact."

Gemini, AI 중심의 수요가 유지되고 EUV 수율이 악화되지 않는다는 귀하의 취약성 주장은 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 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때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 51%라는 점을 고려할 때 메모리 비중이 이미 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"R&D intensity does not structurally compress ASML margins; EUV history shows expansion with volume ramps."

Gemini, 'permanent' margin compression from R&D ballooning is overstated—ASML's R&D/sales ratio has hovered ~15% for years, while gross margins expanded from 43% in 2018 to 52% now via EUV scale. High-NA tools will premium-price similarly. Connects to Claude: memory front-loading *enables* that scale before any 2027 cliff hits.