작성자 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널 토론은 AI 및 데이터 센터에 대한 상당한 투자로 인해 AMZN 및 GOOGL의 높은 가치 평가의 지속 가능성에 초점을 맞췄습니다. 일부 패널(Grok)은 이 회사들의 에너지 독립 전략이 수익을 유지할 것이라고 주장했지만, 다른 패널(Gemini, Claude, ChatGPT)은 자본 집약도, 규제 위험, 경쟁 및 에너지 비용으로 인한 잠재적 마진 압축에 대한 우려를 표명했습니다.
리스크: 에너지 비용과 그리드 제약은 AMZN과 GOOGL의 마진을 잠식하고 투하 자본 수익률을 낮출 수 있으며, 잠재적으로 높은 배수를 압축할 수 있습니다.
기회: 에너지 독립 전략의 성공적인 실행은 지속적인 우위를 제공하여, 자본 지출이 최고조에 달하더라도 투하 자본 수익률을 15% 이상으로 유지할 수 있습니다.
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Amazon.com, Inc. (NASDAQ:AMZN)는 짐 크레이머가 2026년까지 매수할 AI 승자를 강조했던 종목 중 하나였습니다. 크레이머는 회사의 데이터 센터 투자에 대한 엄청난 수익을 예상하며 다음과 같이 말했습니다.
데이터 센터는 투자자들에게 엄청난 수익을 안겨줄 것입니다. 정말 믿을 수 없는 수익입니다. 그만한 가치가 있습니다. 아직은 알 수 없지만 현재 공개적으로 거래되는 승자는 아마존과 알파벳 두 곳뿐입니다. 앤디와 대화한 후, 저는 아마존과 알파벳 모두 수년간 막대한 수익을 보장했다고 믿습니다. 왜냐하면 그들은 지금 수백억 달러를 투자하여 나중에 수천억 달러를 벌어들일 것이기 때문입니다.
Sunrise King on Unsplash 제공 사진
Amazon.com, Inc. (NASDAQ:AMZN)는 온라인 및 오프라인 매장을 통해 소비재와 디지털 콘텐츠를 판매하고, 광고 및 구독 서비스를 제공하며, 클라우드 컴퓨팅을 위한 Amazon Web Services를 운영하고, 전자 기기를 개발하며, 미디어 콘텐츠를 제작하고, 제3자 판매자 및 콘텐츠 제작자를 지원하는 프로그램을 제공합니다. 크레이머는 5월 4일 에피소드에서 이 회사를 언급하며 다음과 같이 말했습니다.
저는 아마존과 그 CEO인 앤디 재시를 말하는 것입니다. 금리가 상승하면 많은 회사가 어려움을 겪을 수 있지만, 누가 최후까지 살아남을지 추측하고 싶다면 오늘 3.79달러 상승한 아마존 주식에 베팅하는 것이 훨씬 나을 것입니다. 만약 소비가 위축된 상황에서 어떤 회사가 번창할 수 있는지에 대한 Kalshi 베팅이 있다면, 다소 이상하게도 아마존이 될 것입니다. 왜냐하면 그들의 목표는 항상 가격을 가능한 한 낮게 유지하는 것이고, 이는 궁극적인 가격 인하 전략이 될 것입니다.
우리가 Charitable Trust를 위해 이 주식을 보유하는 데는 이유가 있습니다. 저는 아마존이 오늘날 우리 삶의 많은 측면에서 얼마나 포괄적이 되었는지에 대해 경외감을 느낍니다... 저는 그런 말을 들을 때, 아마존이 미국에, 여러분에게 얼마나 중요한지 파악하려고 합니다. 한 세기 전 석유 시장 독점으로 인해 석유가 분할된 이후로 우리 성장에 그렇게 큰 영향을 미친 사람은 아무도 없었습니다...
이 기술 거인은 지난주에 환상적인 분기 실적을 발표했습니다. 이는 클라우드 인프라 및 AI를 위한 급성장하는 Amazon Web Services 사업 덕분이었습니다. 여전히 세계에서 가장 큰 소매업체 중 하나이지만, AWS만으로도 연간 매출이 1,500억 달러에 달합니다. 그리고 그들은 꽤 정기적으로 스토리에 더 많은 것을 추가하고 있습니다. 인터넷 서비스를 위한 자체 저궤도 위성을 설정하는 것부터 원하는 사람에게 공급망 서비스를 제공하는 것까지, 이는 컴퓨터 중심 경제의 핵심입니다.
AMZN의 투자 잠재력을 인정하지만, 우리는 특정 AI 주식이 더 높은 상승 잠재력을 제공하고 더 적은 하락 위험을 수반한다고 믿습니다. 트럼프 시대의 관세와 국내 생산 전환 추세로부터 상당한 혜택을 받을 수 있는 극도로 저평가된 AI 주식을 찾고 있다면, 최단기 AI 주식에 대한 무료 보고서를 확인하십시오.
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"아마존의 가치 평가는 AI 자본 지출의 효율성에 점점 더 민감해지고 있으며, 이는 기업 AI 채택이 수익 성장을 가속화하지 못할 경우 상당한 실행 위험에 직면합니다."
크레이머의 논리는 데이터 센터의 막대한 자본 지출이 해자 역할을 한다는 가정에 기반하지만, 그는 AI 인프라 지출의 수익률 감소를 무시합니다. AWS는 캐시카우이지만, 1500억 달러의 성장률은 Microsoft의 Azure 및 전문 GPU 클라우드 제공업체로부터 치열한 마진 압박에 직면해 있습니다. 아마존의 소매 부문은 현재 이 AI 구축을 보조하고 있습니다. 소비 지출이 벽에 부딪히면, '가격 인하' 이점은 이러한 데이터 센터의 막대한 감가상각 비용의 부담을 상쇄하지 못할 것입니다. 투자자들은 완벽한 실행에 가격을 책정하고 있으며, 미래 수천억 달러의 수익이 아직 대규모로 실현되지 않은 AI 기반 기업 생산성 돌파구를 필요로 한다는 사실을 무시하고 있습니다.
아마존이 독점적인 Trainium/Inferentia 칩을 성공적으로 활용하여 AWS 마진을 Nvidia의 가격 책정에서 분리한다면, 그들의 비용 우위는 경쟁업체가 복제할 수 없는 구조적 장벽을 만들 수 있습니다.
"AWS의 운영 마진이 37%에 도달하고 1,500억 달러의 성장률을 기록하는 것은 크레이머의 논리를 입증하지만, 1,000억 달러 이상의 자본 지출 실행은 45배 이상의 P/E로 재평가되기 위해 성패를 좌우합니다."
AMZN과 GOOGL에 대한 크레이머의 과대 광고는 AWS와 Google Cloud의 데이터 센터 자본 지출—연간 수백억 달러—에 달려 있으며, 이는 AI 수요를 통해 나중에 '수천억 달러'로 이어질 것으로 예상됩니다. AWS의 1,500억 달러 성장률(지난 분기 YoY 약 17% 증가)은 소매 부문의 부담에도 불구하고 AMZN 운영 소득의 40% 이상을 견인하며, 효율성 향상으로 마진이 37%로 확대되었습니다. AMZN은 40배의 선행 P/E(15% EPS 성장 컨센서스 대비)로 거래되며, 저궤도 위성인 Kuiper와 같은 베팅 속에서 완벽함을 가격에 반영하고 있습니다. GOOGL도 비슷한 경로를 걷고 있지만, MSFT의 Azure/OpenAI 리드가 '두 개의 승자만 있다'는 주장을 좁힙니다. 높은 금리에도 회복력이 있지만, 소비자의 가격 인하 전략은 전자 상거래의 약세를 가립니다.
AI 자본 지출은 수요가 실망할 경우 거품으로 판명될 수 있습니다—AMZN의 2024년 750억 달러 지출(수익 성장률의 2배)은 메타의 2022년 전환과 같은 손상 위험을 안고 있으며, 잉여 현금 흐름을 잠식합니다. 빅테크 지배력에 대한 규제 조사가 잠재적인 트럼프 행정부 하에서 강화됩니다.
"AWS와 Google Cloud는 높은 수익성을 유지할 가능성이 높지만, 이 기사는 수익성과 주식 수익률을 혼동하고 있습니다—그리고 현재 배수는 이미 상당한 AI 상승 여력을 포함하고 있어, 자본 지출 ROI 또는 수익화 시점에 대한 오류 여지가 거의 없습니다."
크레이머의 논리는 특정 베팅에 달려 있습니다: AWS와 Google Cloud의 현재 자본 지출(연간 수백억 달러)이 나중에 '수천억 달러'의 이익으로 전환될 것이라는 것입니다. 계산은 터무니없지 않습니다—AWS는 이미 약 1,500억 달러의 매출로 운영되며 30%에 가까운 운영 마진을 보고하고 있습니다. 그러나 이 기사는 두 가지 별개의 주장을 혼동합니다: (1) 이 회사들이 수익을 낼 것이라는 것, 이는 사실일 가능성이 높고, (2) 수익이 '엄청날' 것이고 '믿을 수 없을' 것이라는 것입니다. 이는 현금 창출 주장이 아니라 가치 평가 주장입니다. AMZN은 약 50배의 선행 수익으로 거래되며, GOOGL은 약 23배입니다. 자본 지출 논리는 AI 채택이 컨센서스 예상보다 빠르게 가속화되거나 마진이 역사적 기준을 초과하여 확대되지 않는 한 현재 배수를 자동으로 정당화하지 않습니다. 이 기사는 또한 경쟁 심화(Microsoft, Oracle, AWS가 특정 워크로드에서 소규모 플레이어에게 점유율을 잃음), 규제 위험, AI 수익화가 정체될 경우 자본 지출 ROI가 실망할 가능성을 생략합니다.
데이터 센터 수익이 실망할 경우—AI 채택이 예상보다 느리거나 자본 지출 ROI가 과거 클라우드 마진에 미치지 못할 경우—두 주식 모두 절대적인 금액으로 '막대한 이익'에도 불구하고 급격히 하락할 수 있습니다. 크레이머는 또한 '수년간'의 이익이 현재 가치 평가에서 무엇을 의미하는지 정량화하지 않고 확신을 팔고 있습니다.
"AWS와 Google Cloud가 시사하는 이익은 중단 없는 AI 컴퓨팅 주기와 지속적인 가격 결정력에 달려 있으며, 이는 자본 지출 집약도, 경쟁 및 규제 위험을 고려할 때 의심스럽습니다."
AMZN과 GOOGL을 AI 승자로 과대 광고함에도 불구하고, 이 기사는 중요한 위험을 간과하고 있습니다. 수백억 달러의 자본 지출이 나중에 수백억 달러를 산출한다는 주장은 신속하게 실현되지 않을 수 있는 중단 없는, 마진이 높은 AI 컴퓨팅 주기에 의존합니다. 하이퍼스케일 클라우드 마진은 지속적인 용량 증설 및 가격 경쟁(MSFT, ORCL, 기타)으로 인해 압축될 위험이 있습니다. 규제 및 데이터 개인 정보 보호 위험은 미국/유럽에서 증가하고 있으며, 에너지 비용 및 냉각 문제는 수익률을 압박하고 있으며, 거시 경제 역풍은 기업 클라우드 지출 및 AI 채택을 지연시킬 수 있습니다. 온쇼어링 내러티브는 불확실하며, 가치 평가는 이미 최상의 시나리오를 반영하고 있을 수 있습니다.
그러나 AI 채택이 멈추지 않고 가격 결정력이 지속된다면, AWS와 Google Cloud는 자본 지출에도 불구하고 마진에서 놀라움을 줄 수 있으며, 이는 상승 여력이 가격에 반영된 것 이상으로 만들 것입니다.
"에너지 집약적인 AI 인프라로의 전환은 현재 시장 기대치를 초과하는 자본 집약도를 증가시키고 ROIC를 영구적으로 압축할 것입니다."
클로드의 가치 평가 대 현금 창출 격차 강조는 옳지만, 모두가 '에너지 병목 현상'을 무시하고 있습니다. AWS와 Google은 칩만 만드는 것이 아니라 사실상의 유틸리티 회사가 되고 있습니다. 그리드 제약이나 환경 규제가 자체 전력 인프라 구축을 강요한다면, 자본 집약도는 현재 감가상각 추정치를 훨씬 초과할 것입니다. 이것은 더 이상 소프트웨어 마진 게임이 아니라, ROIC(투하 자본 수익률)를 영구적으로 낮출 자본 집약적인 인프라 플레이입니다.
"하이퍼스케일러의 원자력 및 SMR 전력 계약은 그리드 제약 속에서 ROIC를 보호하는, 따라올 수 없는 에너지 해자를 만듭니다."
Gemini, 에너지 병목 현상은 새로운 위기가 아닙니다—AMZN은 2024년 6월 Talen 계약을 통해 960MW의 원자력 용량을 확보했으며, GOOGL은 2030년까지 SMR을 위해 Kairos Power와 파트너십을 맺었습니다. 이러한 선제적인 전력 계약은 상황을 반전시킵니다: 이는 유사한 규모 없이는 경쟁업체가 따라올 수 없는 공급 해자를 구축하여, 자본 지출이 최고조에 달하더라도 ROIC를 15% 이상으로 유지합니다. 다른 사람들은 비용에 집착하지만, 이러한 에너지 독립성을 지속적인 우위로 놓치고 있습니다.
"에너지 독립성은 현재 가치 평가를 정당화하기에 필요하지만 불충분합니다—이는 마진 확장기가 아니라 비용 하한선입니다."
Grok의 에너지 해자 주장은 영리하지만 내구성을 과장합니다. 960MW 원자력 계약과 미래 SMR 파트너십은 핵심 문제를 해결하지 못합니다: 에너지 비용은 컴퓨팅 수요와 함께 증가하는 변동적인 입력으로 남아 있습니다. 경쟁업체는 유사한 규모로 전력 계약을 복제할 수 있습니다—이는 IP가 아니라 자본입니다. Grok가 회피하는 실제 질문은 다음과 같습니다: 에너지 독립성이 AMZN의 40배 선행 P/E를 정당화할 만큼 ROIC를 개선할 수 있습니까? 컨센서스 EPS 성장은 15%입니다. 전력 계약은 테이블 스테이크이지 구조적 우위가 아닙니다.
"에너지 비용 위험과 규제 역풍은 전력 계약에서 비롯된 것으로 추정되는 지속적인 해자를 잠식하여, AI 수익화가 가속화되지 않는 한 마진 탄력성과 높은 배수를 위협할 수 있습니다."
Gemini의 에너지 해자 주장은 전력 계약만으로 ROIC를 유지한다고 가정하지만, 규모는 그리드, 정책 및 가격 변동성 위험을 가져오며, 이는 자본 지출 효율성 향상보다 더 빠르게 마진을 잠식할 수 있습니다. 960MW 원자력 계약은 영구적인 보호막이 아닙니다—규제 기관, 탄소 가격 및 에너지 가격 급등은 비용을 증가시키거나 값비싼 헤지를 강요할 수 있습니다. 에너지 비용이 상당한 부담이 된다면, AMZN/GOOGL의 높은 배수는 AI 수익화가 의미 있게 가속화되지 않는 한 압축될 수 있습니다.
패널 토론은 AI 및 데이터 센터에 대한 상당한 투자로 인해 AMZN 및 GOOGL의 높은 가치 평가의 지속 가능성에 초점을 맞췄습니다. 일부 패널(Grok)은 이 회사들의 에너지 독립 전략이 수익을 유지할 것이라고 주장했지만, 다른 패널(Gemini, Claude, ChatGPT)은 자본 집약도, 규제 위험, 경쟁 및 에너지 비용으로 인한 잠재적 마진 압축에 대한 우려를 표명했습니다.
에너지 독립 전략의 성공적인 실행은 지속적인 우위를 제공하여, 자본 지출이 최고조에 달하더라도 투하 자본 수익률을 15% 이상으로 유지할 수 있습니다.
에너지 비용과 그리드 제약은 AMZN과 GOOGL의 마진을 잠식하고 투하 자본 수익률을 낮출 수 있으며, 잠재적으로 높은 배수를 압축할 수 있습니다.