루이스 나벨리에, 침체된 기술주에 대해 단호한 경고

반도체는 5월 19일 오전 7% 하락했지만, 이전 주 최고치보다는 낮았습니다. 데이터 센터 수백 곳의 대규모 구축을 위한 주문 백로그 증가로 인한 칩 가격의 급등은 여전히 합리적인 움직임입니다. 그러나 역사적 수익을 기준으로 가격 대비 수익(P/E) 비율을 통해 볼 때 금리 상승은 가치 평가에 대한 우려에 취약하게 만들었습니다. 무위험 채권 수익률이 상승하면 고성장률 주식은 할인율이 크게 상승할 때 매우 취약합니다.

AI 내러티브는 이론적으로뿐만 아니라 시장을 주도하고 있습니다. 본질적으로 S&P의 2027년 상향 수정된 수익은 AI 하드웨어와 에너지에만 해당됩니다. 다른 모든 부문은 더 이상 침체되어 있습니다. AI 하드웨어는 S&P의 18%에 도달했습니다. 고전적인 과밀 거래가 되었습니다.

이러한 상황에서 차익 실현은 투자자가 이익을 내고 있는 경우 주식이 과도하게 확장될 때 예상되는 일입니다.

그러나 예상되는 글로벌 컴퓨팅 부족을 감안할 때 예상 수익에 비해 부문은 상대적으로 저렴하다고 주장할 수 있습니다. 현재 매도세가 해소된 후 부문이 새로운 최고치로 회복되는 것을 보는 것은 놀라운 일이 아닐 것입니다.

우려스러운 금리 상승

금리는 분명히 더 높은 에너지 가격으로 인한 인플레이션에 의해 주도되고 있지만 (이란 상황이 해결되면 가격이 하락할 것입니다), 현재 금리 상승은 정부 재융자율과 주택 시장에 상당한 피해를 주고 있습니다.

더 높은 금리와 더 높은 에너지 가격은 또한 사람들이 가격이 다시 하락할 때까지 지출을 연기하도록 유도하여 수요를 파괴합니다. 미국 2년 만기 국채 수익률이 4bp 상승하고, 10년 만기 +5bp, 30년 만기 +3bp 상승했습니다. 모두 다년 최고치입니다. 국제 금리는 미국의 금리보다 높게 움직이고 있습니다.

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기술 매도세가 계속되면서 매직 7은 1.2% 하락하고 지난주 최고치에서 3.5% 하락했지만, 지난 한 달 동안 4.1% 상승했습니다.

이는 테슬라(TSLA)와 아마존(AMZN)이 지배하는 소비재 discretionary에도 영향을 미칩니다.

기본 재료도 약세를 보이며 지난 한 달 동안 3.2% 하락했습니다. 금은 6.4% 하락하고, 은은 -7%, 구리는 지난 한 달 동안 +1.7% 상승했습니다. 비트코인은 지난 한 주 동안 4.4% 하락했습니다. 대부분의 피해는 더 높은 금리에서 발생합니다.

긍정적인 점은 기업 채권 신용 스프레드가 확대되지 않고 있다는 점이며, 이는 경기 침체 위험에 대한 우려가 없음을 반영합니다. 우리는 주로 에너지로 인한 더 높은 금리의 영향을 받고 있습니다. 만약 경제가 좋지 않다면 피해는 훨씬 더 클 것입니다. 시장은 에너지 상황이 일시적이지 않고 영구적이지 않다고 봅니다.