마이클 버리, 상승 중인 멤스톡 거대 기업에서 전체 지분 매도

ryan 코헨은 5월 3일 일요일 저녁에 eBay에 $555억 달러 규모의 제안을 발표했습니다. 월요일 밤(5월 4일)에 게임스톱의 가장 신뢰할 수 있는 가치 투자자 중 한 명이 게임스톱 주식을 모두 매도했습니다. 마이클 버리는 조용히 떠나지 않았습니다. 그는 정확히 왜 그런지 설명했습니다. 그의 말은 신중히 읽을 가치가 있습니다. 버리가 Substack에서 게임스톱에 대해 말한 내용. "나는 전체 GME 지분을 매도했습니다", 버리는 Substack 포스트 월요일 저녁에 CNBC에 따르면 작성했습니다. "어떤 방식으로든 이걸 쪼개도, 즉각적인 버크셔 논리는 5배 이상의 부채/EBITDA를 허용하지 않았으며, 이자 커버리지 4.0x 미만도 허용하지 않았습니다." 그는 이 거래에 대해 수년간 따라갈 문장을 마무리했습니다. "부채를 창의성으로 오해하지 마라", 버리는 CNBC에 확인했습니다. "ryan은 지방을 절약하려는 것이 아니라, 어떤 양의 지방을 절약하더라도 이 제안이 작동하지 않을 것이기 때문에 지방을 절약하려 하지 않을 것"이라고 쉐로우 뉴스에 따르면 말했습니다. 이 포스트는 버리가 Substack을 시작 seitdem 처음으로 전액 매도한 위치입니다. "즉각적인 버크셔" 논의가 무엇이었는지. 버리가 퇴출이 중요한 이유를 이해하려면 그가 원래 구매한 것을 이해해야 합니다. 1월, 버리는 게임스톱 주식을 구매하고, 리안 코헨의 자본 배분 접근 방식을 워렌 버크트의 초기 버크셔 하타웨이 계획과 비교하며, MarketDash에 따르면 공개했습니다. 인내심 있고 기회주의적이며, 대출이 아닌 증가하는 현금 잔액으로 작동했습니다. 버리는 이 논의를 "즉각적인 버크셔"라고 불렀습니다. 아이디어는 코헨이 자본을 천천히 복합화하고, 신중한 인수를 하고, 균형표를 과도하게 확장하지 않고 지속 가능한 기업을 구축할 것이라는 것입니다. 버리가 믿었던 게임스톱의 버전입니다. 코헨이 일요일에 발표한 버전은 아닙니다. eBay에 $555억 달러 규모의 제안을 한 회사의 시장 가치가 약 $12억 달러인 회사에서 제안하는 것은 인내심 있는 자본 배분이 아닙니다. 이는 과도한 레버리지된 베팅입니다. 버리의 수학에 따르면 이 베팅이 실제로 비용이 드는 것은 명백합니다: $125 주가에서 이 제안은 부채/EBITDA를 약 7.7배로 증가시켜 버리는 "위기 상태"에 가까운 수준이라고 CNBC에 따르면 설명했습니다. 버리가 레버리지 수학에 문제가 있는 이유. 버리의 프레임워크는 단순히 부채를 싫어하기 때문이 아닙니다. 그는 매우 레버리지된 회사들이 경쟁력을 잃는다고 믿습니다. "더 높은 가격에서 더 가능성 있는 결과는 부채/EBITDA가 7.7배로 증가하는 것이며, 이는 위기 상태에 가까운 수준이며, 이러한 회사에서 경쟁력과 혁신을剥夺하는 경향이 있습니다", 그는 Stocktwits에 따르면 작성했습니다. 그는 Wayfair, Carvana, Bath and Body Works를 예고적 예로 들었습니다. "이들은 생존자입니다. 그들은 드뭅니다", 그는 Sherwood News에 따르면 작성했습니다. 버리는 게임스톱이 Wayfair를 추구하는 것을 선호했을 것이라고 말했습니다. Wayfair는 마지막 마일 배송 인프라와 현금 흐름을 제공하며, 동일한 레버리지 위험이 없는 더 적절한 목표라고 설명했습니다. 그는 코헨의 $125 제안이 초기 제안일 뿐이라고 믿습니다. 버리는 eBay의 이사회가 초기 제안을 거부할 것이라고 믿으며, 수정된 제안은 $65억 달러에 달할 것이라고 Stocktwits에 따르면 말했습니다. 이는 현재 제안보다 게임스톱의 재정을 더 심각하게 긴장시킬 것입니다. 게임스톱 주식이 어떻게 반응했는지. 게임스톱 주가는 5월 4일 eBay 발표 후 약 10% 하락했습니다. CNBC에 따르면. 이는 게임스톱의 10개월 내 최대 일일 하락입니다. Stocktwits에 따르면. 시장은 코헨의 야망을 축하하지 않았습니다. 게임스톱의 크기가 eBay의 1/5에 불과한 회사로 이 회사를 흡수하려는 위험을 가격에 반영했습니다. 코헨은 CNBC 인터뷰 월요일에 자금 조달에 대한 의심을 해결하기 위해 게임스톱이 주식을 발행할 수 있는 유연성을 언급했습니다. 버리의 이 프레임워크에 대한 반응은 날카로웠습니다. 그는 CNBC 인터뷰에서 "보통"의 자본 배분 접근 방식을 "창의적이지 않음"이라고 설명했습니다. 버리가 게임스톱의 $555억 달러 eBay 제안에 대한 전체 매도와 게임스톱-eBay 상황의 주요 수치: 버리의 정확한 매도 문장: "나는 전체 GME 지분을 매도했습니다", CNBC에 따르면, 버리가 Substack을 시작한 이후로 처음으로 전액 매도한 위치입니다. 버리의 레버리지 임계값: 5배 이상의 부채/EBITDA 또는 이자 커버리지 4.0x 미만은 허용되지 않음, CNBC에 따르면. $125 주가 제안에서의 예상 레버리지: 약 7.7배의 부채/EBITDA, 위기 상태에 가까운 수준, Stocktwits에 따르면. 버리의 제안 조정 추정치: eBay 이사회가 초기 제안을 거부할 경우 $65억 달러, Stocktwits에 따르면. 게임스톱의 시장 가치가 제안 당시: 약 $12억 달러, Yahoo Finance에 따르면. 게임스톱 주식이 월요일에 하락한 비율: 약 10%, 10개월 내 최대 일일 하락, Stocktwits에 따르면. 버리가 선호하는 대안 목표: Wayfair, 그는 마지막 마일 배송 인프라와 현금 흐름을 제공하며, 동일한 레버리지 위험이 없는 더 적절한 목표로 설명했습니다. 버리가 게임스톱의 $555억 달러 eBay 제안에 대한 전체 매도가 리안 코헨의 신뢰도에 어떤 영향을 미치는지. 버리는 단순한 주주 wasn't just a shareholder. 그는 bullish 캠프에서 가장 신뢰할 수 있는 기관적 목소리였습니다. 그의 1월 논의는 게임스톱에 정식성을 부여하여 멤스톡 서사에서 차별화시켰습니다. 멤스톡 서사에서 차별화된 기관 투자자가 게임스톱을 버크셔 스타일 복합화 story로 보는 것이 시장이 직면할 수 있는 이야기였습니다. 이 이야기는 월요일 밤에 끝났습니다. 버리의 퇴출은 eBay 제안을 죽이지 않지만, 게임스톱가치를 합리적인 제안으로 보게 만든 지적 기반을 제거합니다. 코헨은 이제 자신의 제안에 대한 논리를 버리의 지지를 잃은 상태에서 제시해야 합니다. 더 어려운 문제는 버리의 프레임워크가 제안 자체에 대해 무엇을 드러내는지입니다. 가장 규율 있는 가치 투자자가 코헨의 비전을 믿는 버리가 이 특정 제안이 레버리지에 대한 무전환선을 넘었다고 결론지었다면, 남은 주주에게는 이 선을 공유하는지, 코헨이 그 선을 넘을지 여부가 질문입니다. 이 질문에 대한 답변이 이 이야기의 종결을 형성할 것입니다.