마이크로소프트 실적 발표가 실망스러웠던 가장 큰 이유

주요 내용

마이크로소프트의 상업용 백로그는 이전 분기의 큰 폭 상승 이후 분기별로 거의 변동이 없었습니다.

회사의 Azure 성장률은 이전 분기 대비 불변 환율 기준으로 단 1% 포인트 상승했습니다.

2026년 연간 자본 지출은 약 1,900억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.

• 마이크로소프트보다 10배 더 좋아하는 주식 ›

첫눈에는 마이크로소프트(NASDAQ: MSFT)의 회계연도 3분기 실적이 견조해 보입니다. 매출은 전년 동기 대비 18% 증가한 약 830억 달러를 기록했습니다. 영업이익은 전년 동기 대비 20% 증가했으며, 불변 환율 기준으로는 16% 증가했습니다.

그렇다면 왜 다음 날 주가가 약 5% 하락했고, 현재 시점에서 주가가 약 413달러로 연초 대비 약 14% 하락한 상태일까요?

AI가 세계 최초의 조만장자가 될 수 있을까요? 저희 팀은 Nvidia와 Intel 모두에게 필요한 핵심 기술을 제공하는 "필수적인 독점"이라고 불리는 잘 알려지지 않은 회사에 대한 보고서를 방금 발표했습니다. 계속 »

자세히 살펴보면 주가에 부담을 줄 수 있는 한 가지 요소를 발견할 수 있습니다. 클라우드 컴퓨팅 및 AI 거대 기업의 가장 주목받는 성장 지표 두 가지, 즉 상업용 백로그와 헤드라인 Azure 성장률이 회계연도 3분기에 인상적이지 못했습니다. 실제로 정체 조짐을 보이고 있다고 주장할 수도 있습니다. 그리고 경영진이 이제 지출을 약속하는 금액을 고려할 때 이는 문제입니다.

거의 움직이지 않은 백로그 (분기별)

마이크로소프트의 상업용 잔여 이행 의무(RPO), 즉 아직 수익으로 인식되지 않은 계약된 상업용 작업의 달러 가치는 회계연도 3분기에 6,270억 달러에 달했습니다. 이 수치는 1년 전보다 99% 증가했는데, 표면적으로는 놀라운 수치입니다.

하지만 분기별 수치는 훨씬 덜 인상적입니다. 불과 3개월 전, 회계연도 2분기에 마이크로소프트의 상업용 백로그는 6,250억 달러였습니다. 따라서 가장 최근 분기 동안의 증가는 약 20억 달러에 불과했습니다. 이는 이전 분기에 3,920억 달러에서 2,330억 달러 증가한 후 나온 수치입니다.

더욱 주목할 만한 점은 마이크로소프트가 ChatGPT의 제작자인 OpenAI의 기여를 제외하면 상업용 RPO가 전년 대비 26% 증가했다고 밝혔다는 것입니다. 이는 더 현실적인 속도이며, 거대한 헤드라인 수치보다 근본적인 비즈니스를 더 잘 반영한다고 볼 수 있습니다.

즉, 마이크로소프트 백로그의 최근 급증은 광범위한 수요보다는 단일하고 매우 큰 고객 약정에 크게 의존한 것으로 보입니다. 그리고 OpenAI의 기여가 연간 비교에 반영되면 연간 성장률조차도 상당히 둔화될 수 있습니다.

회사는 또한 OpenAI의 영향을 제외한 상업용 예약이 7%만 증가했다고 밝혔습니다.

Azure 성장률은 거의 변동이 없었고 - 가격표는 계속 오르고 있습니다

신중해야 할 또 다른 이유는 마이크로소프트의 "Azure 및 기타 클라우드 서비스" 성장입니다. 이는 본질적으로 소프트웨어 거대 기업의 클라우드 컴퓨팅 비즈니스를 포함합니다.

Azure 및 기타 클라우드 서비스 매출은 회계연도 3분기에 전년 동기 대비 40% 증가했으며, 불변 환율 기준으로는 39% 증가했습니다. 이는 경영진의 자체 가이던스인 37%~38%를 상회했으며, 회계연도 2분기에 보고된 불변 환율 기준 38%보다 1% 포인트 상승했습니다.

하지만 한 걸음 물러서 봅시다. 마이크로소프트는 회계연도 1분기에도 Azure를 불변 환율 기준으로 39% 성장시켰습니다. 따라서 세 분기에 걸쳐 불변 환율 추세선은 본질적으로 평평합니다. 회사가 용량에 공격적으로 투자하고 있다는 점을 감안할 때 투자자들이 기대할 수 있는 가속화는 아닙니다.

그리고 이러한 투자는 계속해서 증가하고 있습니다. 실적 발표에서 Hood는 다가오는 회계연도 4분기에 400억 달러 이상의 자본 지출과 2026년 연간 약 1,900억 달러의 자본 지출을 언급했습니다. 이는 2025년 대비 약 61% 증가한 수치이며, 실적 발표 전 애널리스트 컨센서스인 약 1,550억 달러를 훨씬 앞서는 수치입니다.

이러한 투자 주기의 초기 효과는 이미 현금 흐름에 나타나고 있습니다. 회계연도 3분기 잉여 현금 흐름은 자본 지출 및 금융 리스가 약 49% 증가한 319억 달러로 인해 전년 동기 대비 약 22% 감소한 158억 달러를 기록했습니다.

현재 시점에서 주가수익비율(P/E)이 약 25배인 주식의 경우, 이 중 어느 것도 반드시 결정적인 문제는 아닙니다. AI 구축이 결국 성과를 낼 것이라는 합리적인 주장은 여전히 존재합니다. 하지만 분기별로 평평해진 백로그와 잉여 현금 흐름을 계속 압박할 수 있는 지출 증가의 조합은 제가 주식에 대해 신중하게 접근하게 만듭니다.

지금 마이크로소프트 주식을 사야 할까요?

마이크로소프트 주식을 사기 전에 다음을 고려하십시오.

Motley Fool Stock Advisor 분석 팀은 투자자들이 지금 당장 살 수 있는 10가지 최고의 주식을 식별했습니다... 그리고 마이크로소프트는 그중 하나가 아니었습니다. 상위 10개 주식은 앞으로 몇 년 동안 엄청난 수익을 창출할 수 있습니다.

Netflix가 2004년 12월 17일에 이 목록에 올랐을 때를 생각해 보세요... 저희 추천 시점에 1,000달러를 투자했다면 496,473달러를 얻었을 것입니다! 또는 Nvidia가 2005년 4월 15일에 이 목록에 올랐을 때... 저희 추천 시점에 1,000달러를 투자했다면 1,216,605달러를 얻었을 것입니다!

이제 Stock Advisor의 총 평균 수익률은 968%로, S&P 500의 202%에 비해 시장을 압도하는 성과를 냈다는 점에 주목할 가치가 있습니다. Stock Advisor를 통해 최신 상위 10개 목록을 놓치지 말고, 개인 투자자를 위해 개인 투자자가 구축한 투자 커뮤니티에 참여하십시오.

**Stock Advisor 수익률은 2026년 5월 3일 기준입니다. ***

Daniel Sparks와 그의 고객은 언급된 주식에 대해 포지션을 보유하고 있지 않습니다. The Motley Fool은 마이크로소프트에 대한 포지션을 보유하고 있으며 추천합니다. The Motley Fool은 공개 정책을 가지고 있습니다.

여기에 표현된 견해와 의견은 저자의 견해와 의견이며 Nasdaq, Inc.의 견해와 의견을 반드시 반영하는 것은 아닙니다.