작성자 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널은 1,900억 달러 CAPEX 약속과 OpenAI에 대한 의존성으로 인한 단기 마진 압축 때문에 마이크로소프트에 대해 약세적인 입장을 보이고 있으며, 이는 워크로드를 이전하거나 규제 압력을 받을 수 있습니다. 컨센서스는 클라우드 부문에 운영 레버리지가 돌아올 때까지 주가가 범위 내에서 유지될 가능성이 높다는 것입니다.
리스크: 1,900억 달러 CAPEX 및 OpenAI 의존성으로 인한 단기 마진 압축
기회: 주권 AI 전환 및 장기, 고마진 규정 준수 계약을 통한 엔터프라이즈 Azure 지출 고정
이 분석은 StockScreener 파이프라인에서 생성됩니다 — 4개의 주요 LLM(Claude, GPT, Gemini, Grok)이 동일한 프롬프트를 받으며 내장된 환각 방지 가드가 있습니다. 방법론 읽기 →
마이크로소프트는 2026년 "매직 세븐" 주식 중 가장 부진한 주식으로, 연초부터 약 13% 하락했습니다.
회사의 3분기 재무 분기 동안 매출 성장이 가속화되었고, 연간 AI 사업 매출액은 123% 이상 급증했습니다.
이 소프트웨어 및 클라우드 거인은 이제 그룹에서 가장 저렴한 주식 중 하나이지만, 지출 계획은 계속 증가하고 있습니다.
"매직 세븐"은 2026년에 어려운 시작을 했습니다. 투자자들이 인공 지능(AI)과 관련된 약속에 대해 의문을 제기하기 시작하면서 연초 몇 달 동안 그룹의 모든 멤버가 하락했습니다. 하지만 그 이후 대부분의 그룹이 회복세를 보였습니다. 현재 시점까지 이들 7개 주식은 연간 기준으로 전반적으로 상승했으며, S&P 500은 8% 이상 상승했고, 알파벳은 20% 이상 상승했습니다.
하지만 한 종목은 회복세에 동참하지 못했습니다. 마이크로소프트 (NASDAQ: MSFT)는 연초까지 13% 정도 하락하여 그룹에서 가장 부진한 성과를 보였습니다. 이전에는 마이크로소프트와 마지막 자리를 놓고 경쟁했던 테슬라조차 이후 앞서 나갔고, 강력한 분기를 또 기록한 칩 제조업체 엔비디아와 아이폰 제조업체 애플도 앞서 나갔습니다.
AI는 세계 최초의 1조 달러를 만들 수 있을까요? 저희 팀은 방금 "필수적 독점"이라고 불리는 알려지지 않은 회사에 대한 보고서를 발표했습니다. 엔비디아와 인텔 모두가 필요로 하는 중요한 기술을 제공합니다. 계속 »
특이한 점은 사업 자체는 어려움을 겪지 않았다는 것입니다. 주식이 그룹의 뒤쪽에 앉아 있는 상황에서, 이 소프트웨어 및 클라우드 거인의 주식은 이제 매수할 가치가 있을까요?
마이크로소프트의 2026 회계년도 3분기(2026년 3월 31일 종료)는 어려움을 겪는 회사처럼 보이지 않았습니다. 매출은 전년 대비 18% 증가한 829억 달러에 달했고, 이는 이전 분기보다 17% 성장한 것보다 빠른 속도였으며, 영업 이익은 20% 증가한 384억 달러에 달했습니다. 더욱이, 소프트웨어 거인의 비 GAAP(조정) 주당 순이익은 약 21% 증가했습니다.
더욱이, 마이크로소프트는 AI 제품이 현재 연간 매출액 370억 달러 이상을 차지한다고 밝혔는데, 이는 전년 대비 123% 증가한 수치입니다. 그 뒤에는 회사의 클라우드 컴퓨팅 사업인 Azure에서 외부 개발자가 구축하는 모든 것부터 회사의 Copilot 어시스턴트까지 있습니다. Copilot 어시스턴트는 단일 분기 동안 5백만 개가 추가되어 2천만 개의 유료 좌석을 넘어섰습니다.
경영진 또한 이 모든 것에 대한 요금 징수 방식을 변경할 계획을 시사했습니다.
CEO Satya Nadella는 회사의 2026 회계년도 3분기 실적 발표에서 "우리 회사의 사용자당 사업은 생산성, 코딩, 보안 등 모든 사업이 사용자당 및 사용량 기반 사업이 될 것입니다."라고 말했습니다. 간단히 말해서, 마이크로소프트는 익숙한 사용자당 요금을 계속 징수하는 동시에 고객이 실제로 AI 도구를 얼마나 많이 사용하는지에 따른 요금을 부과하는 방식으로 요금을 징수하고 싶어합니다. 이 모델은 이미 GitHub 코딩 어시스턴트에 대한 사용량 기반 가격 책정을 시작하여 구현되고 있습니다.
그리고 대략 27%의 OpenAI 지분과 2032년까지 독점적이지 않은 기술 라이선스를 잊지 마십시오.
더욱이, 주가가 하락한 후 마이크로소프트는 현재 시점 기준으로 22배의 전방 PER(주가수익비율)로 거래되고 있는데, 이는 "매직 세븐" 그룹에서 가장 낮은 수준 중 하나입니다.
또한 그룹에서 가장 관대하게 배당금을 지급하고 있지만, 여전히 0.9%로 미미합니다.
이러한 속도로 복리 수익을 올리는 사업의 경우, 이것은 요구하는 가격처럼 보이지 않습니다.
하지만 문제는 이러한 성장에 드는 비용입니다. 마이크로소프트는 2026년 달력 연도에 약 1900억 달러의 자본 지출을 할 것으로 예상하는데, 이는 전년 대비 약 61% 증가한 수치입니다. 데이터 센터를 건설하기 위해 경쟁적으로 노력하고 있기 때문입니다.
이러한 지출이 나타나기 시작했습니다.
마이크로소프트의 2026 회계년도 3분기 총 마진은 데이터 센터의 감가상각이 증가하면서 전년 대비 하락했고, 경영진은 적어도 2026년까지 용량 제약 상태가 지속될 것으로 예상합니다. 또한 AI 컴퓨팅에 대한 수요가 구축이 완료되기 전에 감소하면 마진 압박이 개선되기 전에 악화될 수 있습니다.
그리고 OpenAI 관계는 양면성을 가지고 있습니다. 단일 파트너는 여전히 계약된 상업 업무의 상당 부분을 차지합니다. 하지만 OpenAI의 사업이 예상치 못하게 감소하거나 AI 회사가 미래의 사업을 다른 클라우드 제공업체로 전환할 경우 백로그가 영향을 받을 수 있습니다.
그럼에도 불구하고, 할인은 너무 많은 일을 하고 있을 수 있습니다. 마이크로소프트는 그룹에서 가장 저렴한 멤버 중 하나이지만, 1년 전보다 빠르게 성장하고 있으며, AI 사용량이 증가함에 따라 신뢰할 수 있는 경로를 가지고 있습니다. 무거운 지출은 감시할 가치가 있는 위험이지만, 장기간의 비용이 많이 드는 구축을 감당할 수 없는 투자자는 구축이 완료되어 수익을 창출한다는 명확한 증거가 나타날 때까지 기다리는 것이 좋습니다. 하지만 1년 동안의 부진을 간과할 수 있는 투자자에게는 시장에서 가장 덜 사랑받는 "매직 세븐" 주식이 마침내 새로운 모습을 보일 수 있습니다. 하지만 회사의 비용이 많이 드는 AI 구축의 높은 위험을 감안하여 소규모 포지션으로만 제한하는 것이 좋습니다.
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여기에서 표현된 견해와 의견은 작성자의 견해와 의견이며 Nasdaq, Inc.의 견해와 의견을 반드시 반영하는 것은 아닙니다.
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"마이크로소프트의 가속화되는 AI 수익은 실제이지만, 과도한 2026년 CAPEX 계획으로 인한 마진 및 집중 위험을 상쇄하기에는 불충분합니다."
마이크로소프트의 18% 매출 가속화와 370억 달러 AI 실행률은 서류상으로는 강력해 보이지만, 1,900억 달러의 2026년 CAPEX 약속(YoY 61% 증가)은 이미 감가상각을 통해 총 마진을 압박하고 있으며, 연말까지 용량은 제약된 상태입니다. 선행 P/E 22배는 그룹에서 가장 낮지만, 그 할인은 사용량 기반 가격 책정 및 양방향으로 작용할 수 있는 27% OpenAI 지분에 대한 실행 위험을 내포하고 있습니다. 딥을 매수하는 투자자들은 AI 지출이 주가가 더 높게 재평가되기 전에 지속적인 마진 확대를 제공해야 한다는 점을 간과하고 있습니다. 그렇지 않으면 2026년은 설정보다는 다년간의 부담이 될 것입니다.
이 기사는 이전 기술 파동에서 하이퍼스케일러 CAPEX 주기가 얼마나 빨리 반전되었는지 과소평가하고 있습니다. 엔터프라이즈 AI 채택이 둔화되면 1,900억 달러의 구축은 마이크로소프트에 좌초 자산과 영구적으로 낮은 자본 수익률을 남길 수 있습니다.
"MSFT는 성장 지표에서는 저렴하지만 실행 위험에서는 비쌉니다. 1,900억 달러 CAPEX 지출은 AI ROI가 경쟁 압력이나 수요 파괴로 인해 손상차손을 강요하기 전에 실현될 것이라는 베팅입니다."
마이크로소프트의 13% YTD 저조한 성과는 18% 매출 성장과 123% AI 매출 실행률 확대로 가속화되는 비즈니스를 가립니다. 21% EPS 성장에 대한 22배 선행 P/E에서 밸류에이션 할인은 실재하지만, 기사는 실제 문제를 숨기고 있습니다. 1,900억 달러 CAPEX(YoY 61% 증가)는 가상적으로가 아니라 지금 당장 총 마진을 압축하고 있습니다. OpenAI 의존도 또한 과소평가되어 있습니다. OpenAI가 경쟁업체로 워크로드를 이전하거나 규제 압력을 받으면 마이크로소프트의 백로그는 증발할 것입니다. 결론의 '소규모 포지션'이라는 단서는 실행 위험이 상당하다는 인정으로, 큰 역할을 하고 있습니다.
AI CAPEX 성과가 예상보다 빠르게 가속화되고 사용량 기반 가격 책정이 유지된다면(Copilot은 이미 2천만 유료 좌석 확보), MSFT는 12개월 이내에 25-27배로 재평가될 수 있으며, 현재의 22배는 사후적으로 저렴해 보일 수 있습니다. 마진 압축은 일시적일 수 있습니다.
"마이크로소프트의 자본 집약적 인프라 모델로의 전환은 가치 평가 바닥을 영구적으로 재설정하여 역사적 P/E 비교를 오해하게 만듭니다."
18%의 매출 성장에도 불구하고 2026년 마이크로소프트의 13% 하락은 자본 집약도에 대한 시장 심리의 근본적인 변화를 시사합니다. 22배의 선행 P/E는 이 품질의 회사에 역사적으로 매력적이지만, 1,900억 달러의 CAPEX 가이던스가 실제 이야기입니다. 우리는 '서비스형 소프트웨어'(SaaS) 마진에서 '서비스형 인프라'(IaaS) 자본 부담으로의 전환을 보고 있습니다. 사용량 기반 가격 책정 모델은 AI 가치를 포착하는 훌륭한 레버리지이지만, 현금 흐름 예측에 변동성을 도입합니다. 시장이 마진 압축을 올바르게 처벌하고 있기 때문에 저는 중립적입니다. 클라우드 부문에 운영 레버리지가 돌아올 때까지 주가는 범위 내에서 유지될 가능성이 높습니다.
약세론은 마이크로소프트가 본질적으로 막대한 비재량적 인프라 비용을 가진 유틸리티 회사가 되어 투자자들이 한때 중요하게 여겼던 고마진 소프트웨어 비즈니스 모델을 영구적으로 침식할 것이라는 것입니다.
"MSFT의 AI 주도 성장은 비싼 데이터 센터 확장과 불안정한 혼합 위험 수익화에 달려 있습니다. 명확한 마진 회복과 지속 가능한 AI RPM 없이는 22배의 선행 배수가 수익의 질이 헤드라인 AI 성장보다 더 변동성이 크다는 것이 입증됨에 따라 더 낮게 재평가될 수 있습니다."
마이크로소프트는 저렴하고 여전히 성장하고 있다는 점에서 매그니피센트 7 중 단연 돋보이지만, 핵심 위험은 AI 구축 비용입니다. 2026년 1,900억 달러의 CAPEX(+61%)와 데이터 센터 감가상각은 단기적인 총 마진 압박을 의미하며, AI 백로그와 OpenAI 노출은 수요 또는 라이선스가 변경될 경우 의존성 위험을 초래합니다. 이 기사는 수익화를 간과하고 있습니다. 사용자당 및 사용량 기반 가격 책정으로의 전환은 사용량이 급증하지만 좌석 라이선스가 뒤처지면 ARPU를 압축할 수 있습니다. AI 컴퓨팅 수요 둔화 또는 경쟁적인 AWS/Google의 대응은 수익 가속화를 제한할 수 있습니다. 마진이 안정화되고 AI RPM(AI 사용량 단위당 수익)이 지속 가능하다는 명확한 증거가 나올 때까지 소규모 포지션이 현명합니다.
강세론은 마이크로소프트가 Azure, OpenAI의 풍부한 스필오버, 자본 효율성이 회복될 것이라는 AI 플랫폼 승자로 남아 있다는 것입니다. CAPEX는 규모를 주도하고 단위당 비용은 하락합니다. 이는 활용도가 최고조에 달하면 마진을 더 높일 것입니다.
"OpenAI 규제 또는 구조적 변화는 마이크로소프트에 좌초된 1,900억 달러 자산과 상쇄 경제를 남기지 않을 것입니다."
Claude는 OpenAI 의존성 위험을 올바르게 지적하지만, 이미 약속된 1,900억 달러의 CAPEX는 더 어려운 문제를 야기합니다. OpenAI가 워크로드를 이전하더라도 2026년까지 감가상각 및 용량 잠금은 그대로 유지됩니다. 이는 27% 지분을 선택적 상승이 아닌 상관관계 있는 부채로 바꿉니다. 규제 당국이 나중에 부분 매각을 강제하면 마이크로소프트는 AI 해자를 잃고 상쇄 경제도 잃게 되며, 여전히 전체 인프라 부담을 안고 있어야 합니다.
"마이크로소프트의 CAPEX 명제는 OpenAI 규제 위험이 매각을 강제할 경우 붕괴됩니다. 좌초된 자산 때문만이 아니라 파트너십 자체가 인프라 지출을 정당화하기 때문입니다."
Grok의 매각 시나리오는 가능하지만 마이크로소프트의 옵션성을 과소평가합니다. 1,900억 달러 CAPEX는 감가상각을 고정하지만, OpenAI가 규제 압력을 받고 마이크로소프트가 매각해야 한다면 실제 피해는 좌초된 자산이 아니라 애초에 CAPEX를 정당화하는 *독점적인* 훈련 및 추론 파트너십을 잃는 것입니다. 이것이 바로 아무도 정량화하지 않은 상관관계입니다. CAPEX 가치와 OpenAI 지분은 분리할 수 없습니다. 하나를 잃으면 다른 하나는 매몰 비용이 됩니다.
"마이크로소프트의 막대한 CAPEX는 주권적이고 지역화된 클라우드 지배력을 위한 전략적 플레이이며, 이는 OpenAI 의존성 위험을 장기적인 엔터프라이즈 잠금보다 이차적으로 만듭니다."
Claude와 Grok은 OpenAI 파트너십을 이진 위험으로 고정하고 있지만, 여러분 모두 '주권 AI' 전환을 무시하고 있습니다. 마이크로소프트는 중앙 집중식 OpenAI 모델의 지연 시간 및 데이터 개인 정보 보호 문제를 우회하기 위해 정부 및 규제 산업에 개인화된 로컬 클라우드 인스턴스를 적극적으로 판매하고 있습니다. 이것은 OpenAI에 관한 것이 아니라 장기적인 고마진 규정 준수 계약을 통해 엔터프라이즈 Azure 지출을 고정하는 것에 관한 것입니다. CAPEX는 OpenAI만을 위한 것이 아니라 독점적이고 해자 보호가 되는 분산형 인프라를 구축하기 위한 것입니다.
"주권 AI 전환은 단기 마진 압축을 해결하지 못할 것입니다. 공공 부문 거래는 가시성을 더하지만 느린 주기와 규정 준수 비용은 CAPEX 부담과 OpenAI 노출을 그대로 남깁니다."
Gemini의 주권 AI 전환은 가능한 순풍이지만, 1,900억 달러 CAPEX 및 감가상각으로 인한 단기 마진 압축을 해결하지는 못합니다. 공공 부문 거래는 수익 가시성을 제공하지만, 느린 조달 주기와 엄격한 규정 준수 비용은 현금 흐름 상승을 평탄하게 만들 수 있습니다. 정부가 계약을 지연하거나 현지화 규칙을 부과하면 OpenAI 의존성과 CAPEX 부담이 그대로 남습니다. 실제 테스트는 새로운 고객 추가가 아니라 클라우드의 운영 레버리지입니다.
패널은 1,900억 달러 CAPEX 약속과 OpenAI에 대한 의존성으로 인한 단기 마진 압축 때문에 마이크로소프트에 대해 약세적인 입장을 보이고 있으며, 이는 워크로드를 이전하거나 규제 압력을 받을 수 있습니다. 컨센서스는 클라우드 부문에 운영 레버리지가 돌아올 때까지 주가가 범위 내에서 유지될 가능성이 높다는 것입니다.
주권 AI 전환 및 장기, 고마진 규정 준수 계약을 통한 엔터프라이즈 Azure 지출 고정
1,900억 달러 CAPEX 및 OpenAI 의존성으로 인한 단기 마진 압축