재무부, 60억 달러 채권 바이백 발표…베센트 "엔화 개입, 내가 책임진다" 경고. 시장 반응은.

미국 재무부는 수요일, 확대된 프로그램 하에서의 첫 바이백(자사주 매입) 운영에서 장기 국채를 최대 60억 달러까지 매입할 것이라고 발표했습니다. 이는 표준 규모인 20억 달러의 세 배에 달하며, 8월에 전달된 40억 달러의 하한선을 초과하는 규모입니다.

채권 시장의 반응은 명백히 부정적이었습니다. 벤치마크 10년물 국채 수익률($TNX)은 2023년 11월 이후 최고치인 약 4.85%까지 급등했으며, 30년물 수익률은 지난달 기록한 19년 최고치인 5.34%에 근접하며 5.30%를 향해 다시 상승했습니다.

많은 월스트리트 딜러들은 60억 달러에서 80억 달러 범위의 바이백을 예상했으며, 모건 스탠리와 제프리스와 같은 일부 회사들은 80억 달러에서 100억 달러 규모의 운영을 예측했습니다. 이는 60억 달러라는 수치가 예상치의 하단에 머물렀고 투자자들을 실망시켰음을 의미합니다.

베슨트 재무장관의 시장에 대한 적극적인 접근 방식

바이백 프로그램은 만기 교환(maturity twist) 방식으로 운영됩니다. 재무부는 구형이고 유동성이 낮은 10-20년물 및 20-30년물 채권을 매입하고, 단기 재무부 증권 발행을 늘려 이러한 매입 자금을 조달합니다. 이 접근 방식은 총 정부 차입 요구 사항을 변경하지 않고 순 장기 공급을 줄여, 전체 부채를 줄이기보다는 듀레이션 위험을 수익률 곡선 전반에 효과적으로 재분배합니다. FHN 파이낸셜의 분석가들은 이 프로그램이 전반적인 수익률을 낮추는 것이 아니라, 다른 수익률을 희생시키면서 일부 수익률을 낮추려는 시도라고 지적했습니다.

재무장관 스콧 베슨트의 일본 재무장관 사츠키 카타야마와 공동으로 진행한 엔화 개입 전략은 더 가시적인 결과를 보여주었습니다. 달러-엔(USDJPY) 환율은 7월 말 개입 이전 거의 164엔에서 약 153엔으로 하락했으며, 이는 거의 7개월 만에 가장 강한 엔화 수준을 나타냅니다. 일본은 7월 말부터 8월 말까지 964억 달러라는 기록적인 금액을 사용하여 자국 통화를 방어했으며, 일본은행은 9월 18일 회의에서 기준금리를 0.25%p 인상할 것으로 널리 예상되며, 이는 엔화에 더욱 힘을 실어줄 것입니다.

베슨트는 화요일 서던 메소디스트 대학교에서 도발적인 발언으로 헤드라인을 장식하며, 통화 시장 개입에 있어서 자신을 "하우스"라고 칭했습니다.

베슨트는 "이제 제가 하우스입니다. 그래서 일본 엔화로 개입할 때, 저는 일본인들이, 일본은행이 무엇을 할지, 일본 정책 입안자들이 무엇을 할지에 대해 꽤 잘 알고 있습니다. 원하시면 저에게 베팅하셔도 좋습니다."라고 말했습니다.

그의 발언은 주로 일본 엔화에 베팅하는 외환 투기꾼들을 겨냥한 것이었지만, 재무장관은 비판자들을 겨냥하는 듯한 발언을 더 넓게 이어갔습니다.

베슨트는 "사람들이 '아, 재무장관이 위험을 감수하고 있다'고 말할 때마다 - 글쎄요, 그것은 제 꿈입니다. 저는 비대칭적인 정보를 가지고 있습니다."라고 덧붙였습니다.

엔화-채권 시장 연결

엔화 개입과 채권 바이백을 연결하는 체계적인 실은 간단합니다. 일본은 단일 최대 외국 채권국으로서 약 1조 1천억 달러의 미국 국채를 보유하고 있으며, 미국 국가 부채가 40조 달러를 초과하고 연간 적자가 2조 달러에 육박하는 시점에서 도쿄가 통화 방어를 위해 해당 보유 자산을 청산하는 것을 막는 것이 중요합니다.

그러나 저명한 비평가들은 여러 각도에서 베슨트의 접근 방식에 도전했습니다. 억만장자 투자자 스탠리 드러켄밀러, 베슨트의 전 멘토는 바이백 확대를 가격 관리로 인한 실수라고 공개적으로 비난하며, 정부가 펀더멘털에 반대하여 가격을 방어하면 항상 진다고 주장했습니다.

골드만삭스 전략가들은 엔화 강세가 엔화로 자금을 조달한 캐리 트레이드의 청산을 촉발하여 미국 주식과 메가캡 기술 복합체에서 레버리지를 빼낼 수 있다고 경고했습니다. 피터슨 연구소의 아담 포센은 엔화 개입이 패배-패배(lose-lose) 제안이라고 경고했습니다. 즉, 그것이 달러($DXY)를 약화시키고 국내 인플레이션을 부추겨 성공하거나, 실패하여 미국이 무능해 보이게 될 것입니다.

베슨트가 채권 시장 관행을 훼손하는 위험

채권 전략가들 사이의 더 광범위한 우려는 베슨트의 적극적인 자세가 재무부의 오랜 기간 동안의 규칙적이고 예측 가능한 부채 관리 명성을 훼손할 위험이 있으며, 잠재적으로 장기 미국 국채를 보유하기 위해 투자자들이 요구하는 기간 프리미엄을 증가시킬 수 있다는 것입니다.

수요일의 가격 움직임은 베슨트 전략의 중심 역설을 보여주었습니다. 그의 개입 의도를 공개적으로 알리고 기대를 높임으로써, 가장 공격적인 시나리오에 미치지 못하는 모든 발표는 그가 억제하려는 매도 압력의 촉매가 됩니다.

연방준비제도(Fed)의 9월 15-16일 회의(시장에서는 금리 인상 확률 62%를 가격에 반영하고 있음)를 앞두고 이번 주 목요일과 금요일에 생산자 및 소비자 물가 인플레이션 데이터가 발표될 예정입니다. 상승하는 유가가격(CLV26), 지속적인 재정 적자, 정책 신뢰성에 대한 의문은 베슨트가 "비대칭적인 정보"를 가지고 있더라도 바이백만으로 장기 수익률을 억제하는 능력이 심각하게 제한되어 있음을 시사합니다.

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