웰스파고 주가 하락, 매수 적기…투자의견 상향

화요일 웰스파고 주가가 2% 하락했습니다. 은행이 3분기 실적을 혼조세로 발표했기 때문입니다. 하지만 경영진의 수익 개선 노력이 결실을 맺으면서 더 나은 날이 올 것이라고 생각하며, 이에 따라 주식을 업그레이드합니다. 은행의 총수익은 3분기에 전년 동기 대비 2% 증가한 219억 달러를 기록했으며, 이는 LSEG 집계 컨센서스 추정치인 223억 달러에 못 미쳤습니다. 9월 30일에 마감된 3개월간의 주당 순이익(EPS)은 13% 증가한 1.87달러로, 1.85달러의 컨센서스 추정치를 상회했습니다. 핵심 요약: 주요 영업 라인에서의 부진으로 인해 화요일에 다소 약세를 보인 것은 놀랍지 않습니다. 순이자수익(NII)과 비이자수익(웰스의 수수료 기반 사업 포함) 모두에서 부족이 발생하면서 수익은 예상치를 4억 3천만 달러 하회했습니다. 비이자 비용은 예상보다 낮게 나왔는데, 이는 고무적이지만, 팩트셋 컨센서스 대비 1억 1,200만 달러의 초과 달성은 최상위 라인의 부진을 모두 만회하지 못했습니다. 은행이 금리에 민감하다는 점을 감안할 때, 이러한 고금리 환경에서 NII가 상승 추세를 보이기 시작할 것입니다. 순이자마진(NIM) — 은행이 대출에서 벌어들이는 수익과 예금에 지급하는 이자 간의 스프레드를 측정하는 수익성의 핵심 지표 — 은 분기별로 2.43%로 안정되었습니다. 이는 지난달 바클레이스 컨퍼런스에서 CFO 마이클 산토마시모가 말한 내용과 일치합니다. 이러한 안정화는 4개 분기 연속 하락세를 마감했기 때문에 중요한 의미를 가지며, 이러한 추세는 4분기에도 계속될 것으로 예상됩니다. 또한, 은행이 지난 10개 분기 중 9개 분기에서 부진을 기록한 점을 감안할 때 주목할 만한 2.41%의 예상치를 상회했습니다. 은행은 예상보다 나은 실적이 약간 더 높은 현금 및 증권 잔고, 약간 더 낮은 자금 조달 비용, 그리고 시장 대차대조표 운용의 추가적인 효율성에 힘입었다고 밝혔습니다. 웰스파고의 경우, NII와 은행의 NIM이 수익률 곡선 대비 어떻게 성과를 내는지에 많은 관심이 쏠립니다. 그러나 투자자들은 CEO 찰리 샤프에게 큰 우선순위인 경쟁력 있는 투자 은행 구축 노력의 진전을 무시해서는 안 된다고 생각합니다. 투자 은행 부문에서 웰스파고의 고객 커버리지 강화 노력은 자기자본 시장 점유율(84bp 상승한 3.9%) 개선과 발표된 미국 M&A 거래량 순위(1년 전 9위에서 6위로 상승) 개선을 통해 결실을 보고 있습니다. 투자 은행 내 시장 수익은 고정 수입, 통화, 상품(FICC) 감소로 인해 전년 동기 대비 1% 감소했습니다. 골드만삭스 역시 FICC 수익에서 전년 동기 대비 감소를 경험했지만, 웰스파고보다 감소폭이 덜했습니다. 우리는 화요일에 골드만을 업그레이드했습니다. 더 넓게 보면 수수료에서 비이자 수익은 투자 자문, 예금 관련 수수료, 투자 은행, 카드 수수료 전반의 성장을 불구하고 전년 동기 대비 약 1% 감소했습니다. 거래 활동의 순이익 감소, 철도차량 임대 사업 매각 후 임대 수익 감소, 주식 증권 이익 감소가 실적에 부담을 주었습니다. 마지막으로, 회사는 소비자 신용 측면에서 어떤 문제도 겪고 있지 않습니다. 은행의 대손 상각 비율은 2분기와 전년 동기 대비 하락했으며, 초기 연체율은 역사적으로 낮은 수준입니다. 기업 신용 또한 견고하며 3분기에 18bp의 손실만 발생했습니다. 종합적으로 볼 때, 수익 미달 후 웰스파고 주가가 하락한 것은 놀랍지 않습니다. 그러나 화요일의 하락세는 9월 초부터 주가가 6% 하락한 것과 함께, 은행이 안정화된 순이자 마진과 높아진 금리로 인한 순이자 수입 증가의 혜택을 보기 시작하면서 매수 기회를 제공할 수 있습니다. 이는 은행 성과 평가의 또 다른 핵심 지표인 유형 자기자본 수익률(ROTCE)로 이어질 것입니다. 시간이 지남에 따라 개선된 ROTCE는 주가가 유형 자기자본 주당 순자산 대비 높은 배수로 재평가되는 데 도움이 될 것입니다. 우리는 웰스파고에 대한 등급을 2에서 매수 동등 1로 업그레이드하며, 95달러의 목표 주가를 유지합니다. 분기별 논평 웰스파고의 효율성 비율은 전년 동기 대비 200bp 하락한 63%로 예상보다 약간 나빴습니다. 팩트셋에 따르면 컨센서스 추정치는 62.1%였습니다. 이는 수익 1달러당 비이자 비용이 얼마나 들어가는지를 측정하는 핵심 지표 중 하나이며, 낮을수록 좋다는 점을 기억하십시오. 유형 자기자본 수익률(ROTCE)은 전년 동기 15.2%에서 16.3%로 크게 증가했습니다. 이는 약 16%의 예상치를 초과했습니다. 전년 동기 대비 개선은 은행을 경영진이 밝힌 17%~18% 목표에 더 가깝게 만들었습니다. 은행의 지난 분기 ROTCE는 해당 범위 내에 있었습니다. 유형 자기자본 주당 순자산(TBVPS)은 44.46달러로 소폭 증가했으며, 시장의 예상치를 하회했습니다. 자기자본 비율(CET1)은 예상치보다 약간 낮았지만, 은행의 규제 최소치인 8.5%보다는 훨씬 높았습니다. 결과적으로 은행은 사업에 투자할 자본과 주주에게 현금을 반환할 자본을 충분히 확보하고 있습니다. 이와 관련하여 웰스파고는 분기에 25억 달러의 주식을 재매입했습니다. 이는 2분기 재매입액 30억 달러보다 감소한 것으로, 더 큰 규모의 바이백을 기대했던 일부 투자자들에게는 실망스러울 수 있습니다. 부문별 논평 소비자 금융 및 대출 수익은 전년 동기 대비 5% 증가했습니다. 소비자, 소기업 및 중소기업 금융(CSBB) 수익은 예금 잔고 증가, 예금 스프레드 확대, 예금 관련 수수료 증가, 투자 자문 수수료, 직불 카드 수수료 거래량 증가에 힘입어 전년 동기 대비 7% 증가했습니다. 신용카드 수익은 대출 잔고 및 카드 수수료 증가로 인한 NII 증가로 3% 성장했습니다. 주택 대출은 모기지 서비스 수익 감소 및 대출 잔고 감소로 인한 NII 감소로 15% 감소했습니다. 기업 금융은 전년 동기 대비 6%의 수익 증가를 보였습니다. 순이자 수입은 예금 및 대출 잔고 증가로 9% 증가했습니다. 기업 및 투자 금융 수익은 전년 동기 대비 3% 증가했습니다. 대출, 지급 관리 및 결제, 투자 은행을 포함하는 은행업 수익은 전년 동기 대비 8% 증가했습니다. 세 사업 부문 모두 전년 동기 대비 수익이 증가했습니다. 상업용 부동산 수익은 자본 시장 활동 감소로 인해 전년 동기 대비 1% 감소했습니다. 비이자 비용은 인건비 및 전문 서비스/외부 서비스 비용 증가로 인해 수익보다 4% 더 빠르게 증가했습니다. 자산 관리 및 투자 관리 수익은 순이자 수입 증가와 비이자 수입 증가의 균형 잡힌 조합으로 전년 동기 대비 12% 증가했습니다. 비이자 비용은 수익 관련 보상 비용 증가로 인해 전년 동기 대비 9% 증가했습니다. 2026년 가이던스 웰스파고는 연간 NII 전망치를 500억 달러 +/-로 유지했습니다. 4분기에 은행은 NII가 약 130억 달러가 될 것으로 예상하며, 이는 팩트셋에 따르면 컨센서스 추정치인 128억 6천만 달러보다 좋은 수치입니다. 4분기 NIM 또한 3분기 대비 안정적으로 유지될 것으로 예상되며, 이는 시장 예상치인 2.41% 대비 2.43%를 의미합니다. 2026년 비이자 비용 또한 약 557억 달러로 재확인되었으며, 이는 팩트셋에 따르면 컨센서스 추정치와 일치합니다. (짐 크레이머의 자선 신탁은 WFC, GS를 보유하고 있습니다. 주식 전체 목록은 여기를 참조하십시오.) 짐 크레이머와 함께하는 CNBC 투자 클럽 구독자는 짐이 거래를 하기 전에 거래 알림을 받게 됩니다. 짐은 거래 알림을 보낸 후 45분 후에 자선 신탁 포트폴리오에서 주식을 매수하거나 매도합니다. 짐이 CNBC TV에서 주식에 대해 이야기한 경우, 거래 알림을 발행한 후 72시간 후에 거래를 실행합니다. 상기 투자 클럽 정보는 당사의 이용 약관 및 개인 정보 보호 정책, 그리고 면책 조항의 적용을 받습니다. 투자 클럽과 관련하여 제공되는 어떠한 정보의 수령으로 인해 어떠한 수탁 의무 또는 의무도 존재하거나 발생하지 않습니다. 특정 결과 또는 이익은 보장되지 않습니다.