호르무즈 위기에도 불구하고 현물 원유 프리미엄이 급락하는 이유

호르무즈 위기에도 불구하고 현물 원유 프리미엄이 급락하는 이유

츠베타나 파라스코바

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지난 몇 주 동안 현물 원유 가격은 4월 초 배럴당 30달러 이상의 프리미엄에서 5월 구매 주기 창에서 거의 동등하거나 소폭 할인된 수준으로 급락했습니다.

이는 석유 시장의 사상 최악의 차질이 완화되어 중동 외 지역에서 공급이 갑자기 풍부해졌기 때문이 아닙니다. 이는 정유업체들이 구매 행동을 조정하고 분쟁 해결과 호르무즈 해협의 조기 재개 가능성에 대한 희망으로 배럴당 거의 150달러에 달하는 현물 화물 가격에서 벗어나고 있기 때문입니다.

지난 몇 주 동안 정유업체들은 공급 손실 충격을 완화하기 위해 다양한 완충 장치를 사용해 왔습니다. 재고를 소진하고, 정유 가동률을 줄이고, 국제 에너지 기구(IEA)가 사상 최대 규모인 4억 배럴의 글로벌 전략 비축유 방출을 조정하는 것을 활용하고 있습니다.

또한 중국은 2022년 이후 최저 수준으로 원유 수입을 줄였는데, 당시 중국은 여전히 코로나19 봉쇄 조치 하에 있었고, 이는 현물 원유 가격에 대한 상승 압력을 완화했습니다. 많은 정유업체들이 계획보다 일찍 봄철 정기 보수를 진행하기로 결정했습니다. 다른 업체들은 성수기 여름 시즌을 준비하기 위해 예정된 정기 보수를 진행 중입니다.

미국 원유 수출은 사상 최고치를 기록했으며, WTI 배럴은 아시아와 유럽으로 향하고 있습니다.

이러한 모든 요인이 5월 구매 주기에서 현물 원유 가격의 폭락에 기여했습니다.

하지만 분석가들은 이러한 안도감이 너무 짧을 수 있으며, 성수기 정유 가동 시즌이 다가오고 시장의 완충 장치가 호르무즈 봉쇄 해결책 부재 속에서 소진됨에 따라 현물 가격이 매우 빨리 다시 급등할 수 있다고 말합니다.

시장 정보 회사인 스파르타 코모디티스의 수석 석유 시장 분석가인 닐 크로스비는 블룸버그와의 인터뷰에서 "일반적으로 현물 석유 시장은 재앙적인 공급 부족을 가격에 반영하지 않고 있습니다."라고 말했습니다.

그러나 분석가는 현물 원유 프리미엄의 하락은 아시아 구매자들이 공급의 "최소한"을 사용한 결과라고 지적했습니다.

완충 장치 얇아짐

최근 몇 주간 중국의 구매 행동은 세계 최대 원유 수입국인 중국이 수입을 줄이고 있으며, 재고 완충 장치가 적은 정유업체들이 가동률을 크게 줄였음을 시사합니다.

중국의 원유 수입량은 4월에 전년 동기 대비 20% 감소한 하루 240만 배럴을 기록했습니다. 공식 데이터에 따르면 2026년 4월 수입량은 925만 bpd로 2022년 7월 이후 최저 수준이었습니다.

지난달 중국 국영 석유 대기업들은 심지어 5월 선적분을 재판매하기도 했는데, 이는 석유 가격 급등과 중동 지역의 원유 공급 제약에 대응하여 정유 가동률을 낮춘 대형 업체들의 이례적인 움직임이었습니다.

볼텍사의 수석 경제학자인 데이비드 베흐가 중국 원유 수입 급감과 육상 재고 증가를 "중국 기적"이라고 묘사한 것은 역사상 최악의 석유 공급 위기 속에서 시장의 재균형 노력의 기둥 중 하나였습니다.

석유 소비량의 일부 감소는 확실히 중국 데이터에 나타나기 시작했지만, 볼텍사는 다양한 요인의 조합이 상황을 설명한다고 믿습니다.

그러나 베흐는 4월 말에 "더 이상 지속될 수 없습니다."라고 말했습니다.

모건 스탠리는 지난주 중국과 미국의 완충 장치가 유가 선물이 사상 최고치로 급등하는 것을 막았는데, 이는 호르무즈 해협이 재개되기 전에 사라질 수 있으며, 이는 시장을 "시간과의 싸움"에 빠뜨린다고 경고했습니다.

분석가들은 호르무즈 해협이 7월까지 재개되지 않으면 가격이 급격히 치솟을 수 있다고 말했습니다.

그리고 현재 침체된 현물 원유 가격은 현재 완충 장치가 사라졌을 때 구매자들이 즉시 공급 시장에 나서야 하기 때문에 다시 격렬하게 급등할 수 있습니다.

스파르타 코모디티스의 크로스비는 월요일 분석에서 "현물 원유 프리미엄은 최근 며칠 동안 2024/25년 평균 이하 수준으로 떨어졌습니다. 시장 상황을 고려할 때 매우 미친 일입니다."라고 썼습니다.

지난 몇 주 동안 구매자들은 미국-이란 평화 돌파구가 생길 경우 프리미엄이 급락할 것을 우려하여 비싼 화물을 구매할 의사가 없었습니다.

최근의 평화 협상 희망이 희미해짐에 따라, 크로스비는 "이 경우 브렌트 연계 원유가 특히 너무 싸다는 것을 결정합니다."라고 말했습니다.

"결국 정유업체와 트레이더들은 계절적으로 높은 가동률을 위해 나와서 구매해야 할 것입니다."

분석가에 따르면, "시장이 SoH가 예측 가능한 기간 동안 폐쇄되어 여름을 위해 나와서 구매해야 한다고 확신하는 즉시 브렌트 차이의 반등 무대가 마련되었습니다."

현물 가격이 급격히 상승할 수 있을 뿐만 아니라, 다른 시장 전문가들은 파생 상품 시장도 긍정적인 편향을 소진할 가능성이 있다고 말합니다.

RBC 캐피탈 마켓의 글로벌 상품 전략 및 MENA 리서치 책임자인 헬리마 크로프트는 지난주 메모에서 긍정적인 헤드라인이 수요 파괴만으로는 해결할 수 없는 실제 공급 부족을 가릴 수 있다고 썼습니다.

크로프트는 "임박한 분쟁 종식에 대한 긍정적인 헤드라인의 정기적인 발표가 파생 상품 가격을 억제하고 있지만, 여름을 앞두고 막대한 공급 차질을 균형 맞추는 데 필요한 수요 억제를 방해하기도 합니다."라고 언급했습니다.

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