Autor Maksym Misichenko · CNBC ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panel jest w dużej mierze niedźwiedzi, z obawami dotyczącymi utrzymującej się inflacji, ryzyka stagflacji i ograniczeń fiskalnych Wielkiej Brytanii. Podwyżka wzrostu przez MFW i potencjalne obniżki stóp są postrzegane jako warunkowe i optymistyczne, przy czym normalizacja cen energii i globalny popyt są kluczowymi niepewnościami.
Ryzyko: Pułapka stagflacyjna z powodu utrzymującej się inflacji bazowej i zmienności cen energii, która może zmusić Bank Anglii do dylematu politycznego i doprowadzić do głębszej recesji.
Szansa: Umiarkowany wzrost dla wrażliwych na stopy brytyjskich akcji, jeśli Bank Anglii przesunie się w kierunku wsparcia, a ceny energii się znormalizują, umożliwiając miękkie lądowanie.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Odnowione presje inflacyjne w Wielkiej Brytanii po wybuchu wojny w Iranie zmieniły oczekiwania dotyczące polityki monetarnej, a prognozuje się, że Bank of England wstrzyma, a nawet nie podniesie stóp procentowych w tym roku.
Jednak Międzynarodowy Fundusz Walutowy — który w poniedziałek podniósł prognozę wzrostu gospodarczego Wielkiej Brytanii na rok 2026 — zasugerował, że bank centralny powinien być gotowy do obniżenia stóp procentowych, jeśli będzie to konieczne.
"Polityka monetarna powinna pozostać restrykcyjna, aby zapewnić, że wyższe ceny energii nie przeniosą się na inflację bazową i wzrost płac" - powiedział MFW w swoim najnowszym prognozie dla Wielkiej Brytanii.
"Wzrost cen energii podniesie inflację ogólną w tym roku, jednocześnie wpływając na produkcję, co skomplikuje kalibrację polityki" - dodał.
MFW stwierdził, że utrzymanie kluczowej stopy procentowej banku, zwanej „Bank Rate”, na obecnym poziomie 3,75% do końca roku „utrzyma odpowiednio restrykcyjną politykę monetarną, aby ograniczyć efekty wtórne i utrzymać zakotwiczone oczekiwania inflacyjne w dłuższej perspektywie”.
Jednak dodał, że BOE powinien również być przygotowany do obniżenia stóp, jeśli będzie to konieczne, aby wesprzeć gospodarkę.
"Biorąc pod uwagę wyjątkową niepewność, BOE powinien zachować elastyczność w dostosowywaniu polityki monetarnej w dowolnym kierunku i być przygotowany na zdecydowaną reakcję, jeśli efekty wtórne okażą się silniejsze niż przewidywano" - powiedział MFW.
## Aktualizacja wzrostu PKB
W rzadkim dobrym znaku dla gospodarki Wielkiej Brytanii, MFW w poniedziałek podniósł prognozę wzrostu gospodarczego kraju na ten rok do 1%, z poprzedniej prognozy 0,8%.
"Chociaż gospodarka Wielkiej Brytanii pozostaje odporna w ostatnich latach, wojna na Bliskim Wschodzie osłabia perspektywy krótkoterminowe" - zauważył fundusz.
MFW przewiduje, że brytyjska gospodarka „stopniowo się odbije, gdy szok ustąpi”.
Wyższe ceny energii - dodał - prawdopodobnie tymczasowo zwiększą inflację i opóźnią powrót do celu banku centralnego, jakim jest 2%, o około rok.
"Przy obecnym poziomie cen energii utrzymanie stawek przez resztę roku powinno wystarczyć, aby doprowadzić inflację z powrotem do celu do końca 2027 roku" - powiedział.
Fundusz wezwał BOE do zapewnienia, że decyzje są jasno komunikowane, oparte na danych i podejmowane na posiedzeniach.
MFW ostrzegł w swojej prognozie wiosennej, że Wielka Brytania poniesie najsilniejszy cios gospodarczy spośród wszystkich bogatych krajów z powodu wojny w Iranie, ale przyznał w poniedziałek, że do tej pory okazała się bardziej odporna niż oczekiwano. Dane opublikowane w zeszłym tygodniu wykazały, że gospodarka wzrosła o 0,6% w pierwszym kwartale, przewyższając oczekiwania.
"Gdy szok cenowy w sektorze energetycznym ustąpi, wzrost powinien się odbić w drugiej połowie 2027 roku i ustabilizować się na poziomie potencjalnym w średnim okresie" - zauważył MFW.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Wszelkie obniżki stóp przez Bank Anglii będą prawdopodobnie zbyt późne i zbyt warunkowe, aby zapewnić znaczącą rerating brytyjskich aktywów w tym roku."
Podwyżka prognozy wzrostu PKB Wielkiej Brytanii na 2026 rok do 1% przez MFW i jego gotowość do poparcia możliwych obniżek Bank Rate z 3,75% sygnalizują, że szok cen energii wynikający z konfliktu w Iranie jest postrzegany jako w dużej mierze przejściowy. Może to zmniejszyć presję na brytyjskie akcje i obligacje skarbowe, jeśli efekty drugiej rundy inflacji pozostaną stłumione, a Bank Anglii przesunie się w kierunku wsparcia. Jednak fundusz nadal podkreśla konieczność utrzymania restrykcyjnej polityki do końca roku i wskazuje na roczne opóźnienie w osiągnięciu celu 2%, co sugeruje, że wszelkie obniżki będą zależne od danych i opóźnione. Rynki mogą zatem wyceniać jedynie umiarkowane łagodzenie, ograniczając krótkoterminowe wzrosty dla sektorów wrażliwych na stopy procentowe, jednocześnie pozostawiając funta narażonego na dalszą zmienność cen energii.
Jeśli konflikt w Iranie się zaostrzy, a ceny energii pozostaną wysokie do 2027 roku, inflacja ogółem może ponownie przyspieszyć, zmuszając Bank Anglii do utrzymania lub nawet podniesienia stóp zamiast ich obniżania, co wywarłoby większą presję na wzrost gospodarczy i ceny aktywów w Wielkiej Brytanii niż obecnie prognozuje MFW.
"MFW przyznaje, że Bank Anglii ma problem stagflacyjny (szok energetyczny + spadek produkcji + opóźniona dezinflacja do 2027 r.) i sygnalizuje elastyczność w obniżaniu stóp, ale ta elastyczność ma znaczenie tylko wtedy, gdy faktycznie wystąpią efekty drugiej rundy napędzane płacami – a jeśli tak się stanie, utrzymanie stóp przez Bank Anglii na poziomie 3,75% może okazać się niewystarczające, zmuszając do ostrzejszych obniżek i osłabienia funta."
MFW zasadniczo mówi: utrzymuj stopy, nie podnoś, ale miej przygotowaną amunicję do obniżki, jeśli będzie potrzebna. To jest gołębie w porównaniu do wycen rynkowych, które wyceniły utrzymanie stóp do 2025 roku. Podwyżka wzrostu o 1% to szum – jest on nadal anemiczny i zależny od ustąpienia szoku energetycznego. Prawdziwym znakiem jest przyznanie przez MFW, że inflacja nie osiągnie 2% do końca 2027 roku, a nie 2026 roku. To roczne niedoszacowanie. Wiarygodność Banku Anglii zależy od tego, czy „utrzymanie na poziomie 3,75%” faktycznie zakotwiczy oczekiwania, czy też wzrost płac i tak wymknie się spod kontroli. Jeśli tak się stanie, Bank Anglii będzie wyglądał na bezsilnego, a obligacje skarbowe (brytyjskie obligacje) mocno spadną.
Podwyżka wzrostu PKB Wielkiej Brytanii na 2026 rok przez MFW i jego gotowość do poparcia możliwych obniżek Bank Rate z 3,75% sygnalizują, że szok cen energii wynikający z konfliktu w Iranie jest postrzegany jako w dużej mierze przejściowy. Może to zmniejszyć presję na brytyjskie akcje i obligacje skarbowe, jeśli efekty drugiej rundy inflacji pozostaną stłumione, a Bank Anglii przesunie się w kierunku wsparcia. Jednak fundusz nadal podkreśla konieczność utrzymania restrykcyjnej polityki do końca roku i wskazuje na roczne opóźnienie w osiągnięciu celu 2%, co sugeruje, że wszelkie obniżki będą zależne od danych i opóźnione. Rynki mogą zatem wyceniać jedynie umiarkowane łagodzenie, ograniczając krótkoterminowe wzrosty dla sektorów wrażliwych na stopy procentowe, jednocześnie pozostawiając funta narażonego na dalszą zmienność cen energii.
"MFW nie docenia ryzyka utrzymujących się efektów drugiej rundy inflacji, które zmuszą Bank Anglii do utrzymania restrykcyjnych stóp przez długi czas w 2026 roku, niezależnie od perspektyw wzrostu."
Zwrot MFW od ostrożności do potencjalnej obniżki stóp jest klasyczną narracją o „miękkim lądowaniu”, ale ignoruje strukturalną lepkość brytyjskiej inflacji bazowej. Chociaż prognoza wzrostu PKB na poziomie 1% jest podwyżką, pozostaje ona anemiczna, a poleganie na rozproszeniu cen energii jest niebezpiecznym hazardem. Jeśli konflikt na Bliskim Wschodzie się zaostrzy, inflacja ogółem napędzana energią nieuchronnie przeniesie się na spirale płacowo-cenowe, zmuszając Bank Anglii do pułapki stagflacyjnej. Rynek obecnie niedoszacowuje ryzyka środowiska „wyżej przez dłużej”, ponieważ optymizm MFW opiera się na spokojnej geopolitycznej linii bazowej, która rzadko utrzymuje się w obecnym reżimie zmienności.
Najsilniejszym kontrargumentem jest to, że brytyjski rynek pracy osłabia się szybciej niż przewidywano, co może sprawić, że wezwanie MFW do potencjalnych obniżek stóp okaże się trafne, jeśli bezrobocie wzrośnie, a zniszczenie popytu nabierze tempa.
"Uporczywa inflacja usług i napięty rynek pracy sprawiają, że trwała ścieżka polityki „wyżej przez dłużej” jest bardziej prawdopodobna, odsuwając krótkoterminowe obniżki stóp i pozostawiając obligacje skarbowe podatne na wyższe rentowności."
Ton MFW sugeruje opcjonalne łagodzenie, ale prawdziwym ryzykiem jest to, że dezinflacja potrwa dłużej, niż sugeruje. Szok cen energii jest dynamiką, która może wpłynąć na inflację, ale inflacja usług i wzrost płac w Wielkiej Brytanii wydają się trwałe, a rynek pracy pozostaje napięty. Stanowisko „zależne od danych” może zmienić się z restrykcyjnego na bardziej łagodny, jeśli wzrost rozczaruje, ale jeśli inflacja okaże się bardziej uporczywa, Bank Anglii nie obniży stóp wkrótce – w przeciwnym razie ucierpi wiarygodność polityki. Podwyżka MFW dla wzrostu w 2026 roku może być uzależniona od normalizacji cen energii i globalnego popytu; bez tego, brytyjskie rentowności mogą pozostać w przedziale lub stopniowo rosnąć, ponieważ inwestorzy wyceniają bezwładność polityki. Artykuł pomija tę dynamikę.
Nawet jeśli inflacja pozostanie wysoka, Bank Anglii nadal może obniżyć stopy, aby zapobiec spadkowi popytu i wesprzeć wzrost; prognoza MFW może być zbyt optymistyczna co do tempa dezinflacji.
"Zależne od danych utrzymanie stóp przez MFW faktycznie zmniejsza ryzyko stagflacji, umożliwiając późniejsze obniżki, jeśli dane z rynku pracy osłabną."
Gemini sygnalizuje pułapkę stagflacyjną wynikającą z utrzymującej się inflacji bazowej, jednak ignoruje punkt Claude'a dotyczący niedoszacowania celu na 2027 rok, co pozwala na elastyczność polityki. Bank Anglii może utrzymać stopy na poziomie 3,75% bez podnoszenia ich, jak zauważa Grok, czekając na normalizację cen energii. Jeśli osłabienie rynku pracy przyspieszy, jak w kontrargumentacji Gemini, obniżki staną się realne pod koniec 2025 roku bez naruszenia wiarygodności, zmniejszając presję na wrażliwe na stopy brytyjskie akcje poza obecnymi umiarkowanymi wycenami.
"Elastyczność polityki Banku Anglii znika, jeśli szoki na rynku pracy i cen energii nałożą się na siebie zamiast rozwiązywać się sekwencyjnie."
Sekwencjonowanie Groka zakłada osłabienie rynku pracy *następnie* obniżki, ale czas ma ogromne znaczenie. Jeśli bezrobocie gwałtownie wzrośnie przed normalizacją cen energii, Bank Anglii stanie przed prawdziwym dylematem: obniżyć stopy, aby zapobiec załamaniu popytu i zaryzykować ponowne rozpalenie oczekiwań inflacyjnych, czy utrzymać stopy i zaakceptować głębszą recesję. Prognoza MFW dotycząca wzrostu o 1% zakłada, że szok energetyczny minie *i* rynek pracy się utrzyma – koniunkcję, a nie sekwencję. Nikt nie wycenił scenariusza, w którym oba czynniki jednocześnie się pogarszają.
"Zdolność Banku Anglii do obniżania stóp jest ograniczona potrzebą utrzymania popytu na obligacje skarbowe, co czyni „pro-wzrostowy” zwrot potencjalnym wyzwalaczem wyprzedaży na rynku obligacji."
Claude, pomijasz ograniczenie fiskalne. Bank Anglii nie tylko równoważy rynek pracy i ceny energii; działa w cieniu ogromnych wymogów emisji brytyjskich obligacji skarbowych. Jeśli Bank Anglii obniży stopy, aby wesprzeć wzrost, podczas gdy inflacja pozostaje powyżej celu, premia terminowa na 10-letnich obligacjach skarbowych eksploduje, powodując wzrost rentowności niezależnie od stopy polityki. „Pułapka stagflacyjna”, o której wspomniał Gemini, jest w efekcie ryzykiem wypłacalności fiskalnej, które sprawia, że scenariusz zwrotu MFW jest niebezpiecznie optymistyczny.
"Kanał fiskalny wynikający z emisji obligacji skarbowych może zniwelować korzyści z łagodzenia polityki i podnieść premie terminowe, tworząc ryzyko spadków dla brytyjskich aktywów, nawet jeśli Bank Anglii obniży stopy."
Twoja pułapka stagflacyjna jest prawdopodobna, jeśli inflacja bazowa pozostanie uporczywa, a szok energetyczny się utrzyma, ale przeceniasz ochronę ze strony obniżek stóp przez Bank Anglii: kanał fiskalny ma większe znaczenie, niż przyznajesz. Jeśli emisja obligacji skarbowych pozostanie wysoka, niespodziewane złagodzenie polityki przez Bank Anglii może spotkać się ze skokiem premii terminowej i wzrostem 10-letnich rentowności, niwecząc zyski na akcjach nawet przy obniżkach stóp. Utrzymuje to GBP wrażliwym na wszelkie szoki energetyczne lub wzrostowe, a nie zapewnia czystą ścieżkę do miękkiego lądowania.
Panel jest w dużej mierze niedźwiedzi, z obawami dotyczącymi utrzymującej się inflacji, ryzyka stagflacji i ograniczeń fiskalnych Wielkiej Brytanii. Podwyżka wzrostu przez MFW i potencjalne obniżki stóp są postrzegane jako warunkowe i optymistyczne, przy czym normalizacja cen energii i globalny popyt są kluczowymi niepewnościami.
Umiarkowany wzrost dla wrażliwych na stopy brytyjskich akcji, jeśli Bank Anglii przesunie się w kierunku wsparcia, a ceny energii się znormalizują, umożliwiając miękkie lądowanie.
Pułapka stagflacyjna z powodu utrzymującej się inflacji bazowej i zmienności cen energii, która może zmusić Bank Anglii do dylematu politycznego i doprowadzić do głębszej recesji.