Autor Maksym Misichenko · CNBC ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panel generalnie zgadza się, że przebudowa portfela Grega Abela sygnalizuje strategiczny zwrot od wybierania akcji typu "cygarowy ogryzek" Warrena Buffetta w kierunku bardziej skoncentrowanej strategii o wysokim przekonaniu, skupionej na długoterminowym wzroście, szczególnie w Alphabet. Jednak ponowne wejście do Delta Air Lines jest postrzegane jako kontrowersyjny ruch, który jest sprzeczny z podstawowymi zasadami Berkshire i może narazić firmę na niepotrzebne ryzyko.
Ryzyko: Koncentracja w Alphabet i cykliczna ekspozycja na podróże, wraz z niepewnością co do autorytetu Abela, to kluczowe ryzyka podkreślone przez panel.
Szansa: Potencjał wysokich zwrotów w AI/technologii i bardziej agresywna strategia inwestycyjna to główna zidentyfikowana szansa.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
(To jest biuletyn Warren Buffett Watch, wiadomości i analiza na temat Warrena Buffetta i Berkshire Hathaway. Możesz zapisać się tutaj, aby otrzymywać go każdego piątku wieczorem na swoją skrzynkę odbiorczą.)
Znaczące pozycje zredukowane, Alphabet potrójony, Delta wraca
Portfel akcji Berkshire Hathaway przeszedł jedną z największych renowacji w historii podczas pierwszych trzech miesięcy urzędowania Grega Abela na stanowisku dyrektora generalnego firmy, zgodnie z nowym zgłoszeniem do SEC.
Do listy dodano dwie nowe nazwy, Delta Air Lines i Macy's, wraz z podwyższeniem dla czterech aktywów.
Alphabet, firma macierzysta Google, otrzymał największy wzrost, ponieważ Berkshire zwiększył liczbę posiadanych akcji o 224% w pierwszym kwartale.
Biorąc pod uwagę jego wielkość, wzrost ten prawie na pewno jest ruchem Abela, który został albo poparty, albo nawet zasugerowany przez Warrena Buffetta.
Wartość rynkowa 16,6 miliarda dolarów na koniec pierwszego kwartału sprawia, że Alphabet jest siódmym co do wielkości aktywem Berkshire.
Przynajmniej na krótką metę, decyzja o zakupie tak wielu akcji okazała się spektakularnym sukcesem.
Akcje odnotowały wzrost o 38% od końca pierwszego kwartału, zaledwie sześć tygodni temu.
Jak przewidywał The Wall Street Journal w zeszłym miesiącu, wydaje się, że Abel sprzedał wiele lub wszystkie akcje, które były zarządzane przez kierownika portfela Todda Comba, który przeniósł się do JPMorgan we wczesnej grudniu.
Abel, lub Ted Weschler, kierownik portfela nadal związany z Berkshire, prawdopodobnie sprzedał również część aktywów niezwiązanych z Toddem, ale firma zazwyczaj nie ujawnia publicznie, kto jest odpowiedzialny za poszczególne aktywa, więc nie wiemy na pewno.
Pozycje wyeliminowane w pierwszym kwartale to:
2,3 miliona akcji Amazona sprzedanych w pierwszym kwartale stanowiło wszystko, co pozostało po tym, jak Berkshire sprzedał 7,7 miliona z 10 milionów akcji w czwartym kwartale.
Constellation Brands, powiązane z Combem, zostało niemal całkowicie wyeliminowane ze zmniejszeniem o 95%.
Bank of America i Apple, które zostały znacząco zredukowane w poprzednich kwartałach, zostały oszczędzone.
BofA został zmniejszony o mniej niż 1%, a pozycja Apple pozostawała bez zmian.
Tabela z całym portfelem akcji Berkshire pojawia się później w biuletynie.
Mierząc wartością rynkową, Chevron był największym zmniejszeniem w pierwszym kwartale.
Akcje w 35% redukcji były warte ponad 8 miliardów dolarów na koniec pierwszego kwartału. Pozostała stawka była warta ponad 17 miliardów dolarów w tym czasie.
Szczególnie biorąc pod uwagę jego dużą wielkość, uważa się, że nie jest to aktywo Comb’a.
Akcje rosły w pierwszym kwartale, gdy Berkshire je sprzedawał, ale spadły o 7,6% od końca I kwartału.
Wciąż wzrosły o 25,4% w tym roku ze względu na wysokie ceny ropy naftowej spowodowane wojną w Iranie.
Drugi co do wielkości wzrost w I kwartale, po Alphabet, to powrót Delta Air Lines.
Berkshire kupił 39,8 miliona akcji, obecnie wartych 2,8 miliarda dolarów.
To pierwszy udział w akcjach linii lotniczej w portfelu Berkshire od pierwszego kwartału 2020 roku, kiedy Buffett sprzedał wszystkie akcje firmy w Delta, American, Southwest i United ze stratą z powodu ogromnej redukcji ruchu lotniczego, gdy pandemia COVID-19 nabierała rozpędu.
Kupił udziały w 2016 roku, gdy konsolidacja zwiększyła siłę cenową przewoźników.
Początkem 2017 roku powiedział Becky Quick z CNBC: "To prawda, że linie lotnicze miały zły XX wiek. Są jak Chicago Cubs. I pozbyli się tego złego wieku, mam nadzieję."
Było to samo powrót do sektora, którego unikał przez wiele lat po nieudanym inwestycji w US Airways w 1989 roku.
W swoim liście do akcjonariuszy z 2007 roku Buffett napisał: "Najgorszy rodzaj biznesu to taki, który szybko rośnie, wymaga znacznego kapitału, aby ten wzrost wygenerować, a następnie zarabia niewiele lub wcale pieniędzy. Pomyśl o liniach lotniczych. Tutaj trwały przewaga konkurencyjna okazała się trudna do osiągnięcia od czasów braci Wright. Rzeczywiście, gdyby roztropny kapitalista był obecny w Kitty Hawk, uczyniłby ogromną przysługę swoim następcom, strzelając do Orville'a."
Biorąc pod uwagę jego historię z liniami lotniczymi, wydaje się mało prawdopodobne, aby Buffett stał za tym najnowszym powrotem do nieba.
(Archiwum CNBC dotyczące Buffetta zawiera zbiór klipów z jego przemyśleniami na temat linii lotniczych na przestrzeni lat.)
Berkshire potroił swój udział w The New York Times do 15,1 miliona akcji, obecnie wartych ponad 1,1 miliarda dolarów.
A nowy udział w Macy's spowodował, że akcje sieci domów towarowych wzrosły o 5,3% po zamknięciu sesji, mimo że wart jest zaledwie 59 milionów dolarów, nawet z uwzględnieniem późniejszego zysku.
Anonimowy oferent płaci 9 milionów dolarów za obiad z Warrenem Buffettem, koszykarzem Stephenem Currym i przedsiębiorcą/autorką Ayeshą Curry.
Aukcja charytatywna "A Seat at the Table" na eBay właśnie się zakończyła.
Buffett osobiście dodaje donację w wysokości 18 milionów dolarów, podwójną kwotę wygranej oferty.
Całkowite środki w wysokości 27 milionów dolarów zostaną podzielone między Fundację Glide w San Francisco i Fundację Eat. Learn. Play. Currys, która "pracuje nad transformacją doświadczenia szkolnego dla pokolenia uczniów w Oakland."
Aukcje lunchu Buffetta zebrały ponad 53 miliony dolarów dla Glide na przestrzeni dwóch dekad. W 2022 roku, co wtedy nazywano "finałem serii", wygrał anonimowy oferent za 19 milionów dolarów.
Niektóre linki mogą wymagać subskrypcji:
Fortune on MSN: Jestem inwestorem Berkshire Hathaway i miałem rację co do Grega Abela. Oto dlaczego lepiej pasuje niż Buffett prawda.
Bloomberg Opinion: Czy Greg Abel naprawdę chce kontynuować spuściznę Buffetta?
Cztery tygodnie
Dwanaście miesięcy
Cena akcji BRK.A: 723 821,00 USD
Cena akcji BRK.B: 482,70 USD
P/E BRK.B (TTM): 14,37
Kapitalizacja rynkowa Berkshire: 1 041 004 861 297 USD
Gotówka Berkshire na dzień 31 marca: 397,4 miliarda dolarów (Wzrost o 6,5% w porównaniu z 31 grudnia)
Pomijając gotówkę kolejową i odejmując weksle do zapłaty: 380,2 miliarda dolarów (Wzrost o 3,0% w porównaniu z 31 grudnia)
Berkshire odkupił 234 miliony dolarów swoich akcji w I kwartale 2026 roku.
(Wszystkie liczby podano na dzień publikacji, chyba że zaznaczono inaczej)
Najważniejsze udziały Berkshire w akcjach notowanych na giełdzie w USA i Japonii, według wartości rynkowej, w oparciu o najnowsze ceny zamknięcia.
Udziały na dzień 31 marca 2026 r., zgodnie z raportem Berkshire Hathaway 13F z 15 maja 2026 r., z wyjątkiem:
Pełna lista aktywów i bieżące wartości rynkowe są dostępne na CNBC.com w narzędziu do śledzenia portfela Berkshire Hathaway.
Wszelkie pytania lub uwagi dotyczące biuletynu prosimy kierować do mnie na adres [email protected]. (Przepraszam, ale nie przekazujemy pytań ani uwag do samego Buffetta.)
Jeśli jeszcze nie zasubskrybowałeś tego biuletynu, możesz się zapisać tutaj.
Rekomendowane są również coroczne listy Buffetta do akcjonariuszy. Są one zebrane tutaj na stronie internetowej Berkshire.
-- Alex Crippen, Redaktor, Warren Buffett Watch
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Zwrot w kierunku linii lotniczych wymagających dużego kapitału przy jednoczesnym pozbywaniu się procesorów płatniczych o wysokiej marży oznacza odejście od długoterminowej dyscypliny wartościowej Berkshire, która może prowadzić do znaczącej alokacji kapitału."
Masowa czystka portfela pod kierownictwem Grega Abela sugeruje zwrot od wybierania akcji typu "cygarowy ogryzek" w kierunku bardziej skoncentrowanej strategii o wysokim przekonaniu, skupionej na długoterminowym wzroście, szczególnie w Alphabet. Chociaż rynek postrzega to jako stylistyczną zmianę "Abel kontra Buffett", rzeczywistość jest taka, że posiadanie 380 miliardów dolarów w gotówce przy jednoczesnym pozbywaniu się wysokiej jakości składników wzrostu, takich jak Visa i Mastercard, sygnalizuje postawę obronną wobec obecnych wycen. Ponowne wejście do Delta jest najbardziej zagadkowym ruchem; jest sprzeczne z podstawową zasadą Berkshire unikania biznesów cyklicznych, wymagających dużego kapitału. Chyba że Abel widzi strukturalną zmianę w sile cenowej linii lotniczych, której Buffett nie dostrzegł, wygląda to na błąd taktyczny, który grozi erozją reputacji "fortecy bilansowej".
Rotacja portfela może wcale nie być stylistyczną zmianą, ale raczej koniecznym, efektywnym podatkowo przycinaniem mniejszych pozycji "zarządzanych przez Combsa" w celu uproszczenia bilansu przed dużą, niebędącą akcjami akwizycją.
"Abel koncentruje Berkshire na mniejszej liczbie zakładów o wyższym przekonaniu (Alphabet, Delta, NYT), jednocześnie likwidując historyczne pozycje Buffetta, co jest przesunięciem w kierunku aktywnego wybierania akcji, co jest sprzeczne z historyczną przewagą Berkshire i zwiększa ryzyko wykonania."
Przebudowa portfela przez Abela sygnalizuje prawdziwy strategiczny zwrot, a nie zwykłe porządki. 224% wzrost Alphabet do 16,6 mld USD (obecnie 7. co do wielkości pozycja) to nagłówek, ale prawdziwa historia to bezwzględność: wyeliminowano 15 pozycji, w tym Visa, Mastercard, UnitedHealth – wysokiej jakości składniki wzrostu, które Buffett posiadał przez lata. Chevron został zredukowany o 35% pomimo sprzyjających warunków w energetyce. Powrót Delta po wyjściu w 2020 roku sugeruje, że Abel widzi strukturalną poprawę w liniach lotniczych po konsolidacji, chociaż jest to sprzeczne z tezą Buffetta z 2007 roku o "strzelaniu do Orville'a". Gotówka wzrosła do 397,4 mld USD. Portfel staje się bardziej skoncentrowany i agresywniejszy w obszarze AI/technologii, jednocześnie pozbywając się defensywnej jakości. Wygląda to mniej jak ciągłość zatwierdzona przez Buffetta, a bardziej jak Abel przejmujący kontrolę.
Jeśli Buffett zatwierdził te ruchy (artykuł zawiera zastrzeżenia: "zatwierdzone lub być może nawet zasugerowane"), to nie jest to zerwanie – to ewolucja. A 38% wzrost Alphabet w ciągu sześciu tygodni może być pogonią za momentum, a nie przewidywaniem; dowiemy się tego dopiero, gdy wyniki finansowe potwierdzą tezę.
"N/A"
[Niedostępne]
"Przebudowa Abela sygnalizuje, że Berkshire przesuwa się w kierunku wzrostu i spółek cyklicznych, ale ryzyko koncentracji i potencjalne błędy w ustaleniu terminów mogą zniwelować krótkoterminowe wzrosty."
Abel wyraźnie przekształca księgę akcji Berkshire, stawiając na Alphabet i Delta, jednocześnie przycinając szeroką listę poprzednich zakładów (Amazon, UnitedHealth, Visa, Mastercard itp.). Ruch w kierunku Alphabet jest głównym sygnałem i może odzwierciedlać przekonanie, że platformy technologiczne nadal są notowane po korzystnych kursach, zamiast klasycznej skłonności Buffetta do wartości. Delta oznacza powrót do linii lotniczych po latach unikania, zakład o wysokiej beta na ożywienie popytu. Jednak dane 13F są wsteczne, a rezerwa gotówkowa Berkshire pozostaje ogromna, więc powinniśmy traktować to jako taktyczne rebalansowanie, a nie pełny strategiczny zwrot. Kluczowe ryzyka: koncentracja w Alphabet i cykliczna ekspozycja na podróże, a także niepewność wykonawcza co do autorytetu Abela.
Zakłady na linie lotnicze i Alphabet mogą osiągać gorsze wyniki, jeśli mnożniki spadną lub popyt zwolni; okno 13F pomija opcje i rzeczywiste dźwignie, z których Berkshire może korzystać. Ponadto, Abel może nadal działać w cieniu Buffetta, więc pewność trwałego zwrotu jest niepewna.
"Pozycja Delta jest taktycznym zabezpieczeniem przed spadkiem wartości gotówki i inflacją, a nie fundamentalną zmianą w tezie Berkshire dotyczącej linii lotniczych."
Claude, błędnie interpretujesz ponowne wejście Delta jako strategiczny zwrot; jest to prawdopodobnie zabezpieczenie przed samą stertą gotówki, którą Berkshire gromadzi. Przy 397 miliardach dolarów w gotówce inflacja jest cichym zabójcą ich realnych zwrotów. Kupowanie cyklicznych, kapitałochłonnych spółek o słabych wynikach, takich jak Delta, nie dotyczy "siły cenowej linii lotniczych" – jest to taktyczna próba uchwycenia rentowności i wzrostu związanego z inflacją, którego czysta gotówka nie może zapewnić. Abel nie stawia na niebo; stawia przeciwko erozji swojej ogromnej gotówki.
"Delta jako zabezpieczenie przed inflacją działa odwrotnie; linie lotnicze cykliczne cierpią w scenariuszach stagflacji, a nie korzystają."
Teza Gemini o zabezpieczeniu przed inflacją dla Delta jest kreatywna, ale nie wytrzymuje krytyki. Linie lotnicze mają negatywne realne zwroty w środowiskach inflacyjnych – koszty paliwa rosną szybciej niż siła cenowa, a umowy o pracę blokują inflację płac. Gdyby Abel chciał ochrony przed inflacją, energia (Chevron obcięty o 35%) lub surowce miałyby znacznie więcej sensu. 35% wskaźnik zadłużenia do kapitału Delta oznacza również, że Berkshire przejmuje ryzyko refinansowania. To wygląda na przekonanie co do popytu, a nie zabezpieczenie makroekonomiczne.
[Niedostępne]
"Delta nie jest zabezpieczeniem przed inflacją; jest to cykliczny, wysokoryzykowny zakład z ryzykiem refinansowania, którego Berkshire powinno unikać."
Twoja teza Gemini o zabezpieczeniu przed inflacją dla Delta opiera się na błędnym odczycie ekonomii linii lotniczych. Szoki paliwowe i koszty pracy zazwyczaj wyprzedzają taryfy w reżimach inflacyjnych, pozostawiając realne zwroty ujemne nawet przy ożywieniu popytu. 35% wskaźnik zadłużenia do kapitału Delta wzmacnia ryzyko refinansowania dla Berkshire w środowisku wysokich stóp procentowych, a nie trwałe zabezpieczenie. Gdyby celem Abela była ochrona przed inflacją, energia lub materiały byłyby lepszymi zakładami; Delta wygląda na cykliczną ekspozycję o wysokiej beta, a nie na stabilizator.
Panel generalnie zgadza się, że przebudowa portfela Grega Abela sygnalizuje strategiczny zwrot od wybierania akcji typu "cygarowy ogryzek" Warrena Buffetta w kierunku bardziej skoncentrowanej strategii o wysokim przekonaniu, skupionej na długoterminowym wzroście, szczególnie w Alphabet. Jednak ponowne wejście do Delta Air Lines jest postrzegane jako kontrowersyjny ruch, który jest sprzeczny z podstawowymi zasadami Berkshire i może narazić firmę na niepotrzebne ryzyko.
Potencjał wysokich zwrotów w AI/technologii i bardziej agresywna strategia inwestycyjna to główna zidentyfikowana szansa.
Koncentracja w Alphabet i cykliczna ekspozycja na podróże, wraz z niepewnością co do autorytetu Abela, to kluczowe ryzyka podkreślone przez panel.