Autor Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panel generalnie zgadza się, że akcje LNC, GTN i QUAD, posiadane przez Miller Value Partners, są tanie, ale mogą być pułapkami wartościowymi ze względu na znaczące ryzyka. Obawiają się, że wysokie stopy zwrotu są znakiem ostrzegawczym, a nie cechą, i potencjałem kierownictwa do priorytetyzowania niezrównoważonych wypłat ponad niezbędne zmiany modelu biznesowego.
Ryzyko: Potencjał kierownictwa do priorytetyzowania niezrównoważonych wypłat ponad niezbędne zmiany modelu biznesowego, zanim skończą się pieniądze.
Szansa: Żadne nie zostało wyraźnie stwierdzone.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Lincoln National jest drugą co do wielkości pozycją w Miller Value Partners i oferuje stopę zwrotu w wysokości 5,3%.
Gray Media zafundowało inwestorom przejażdżkę kolejką górską w 2026 roku, ale jego dywidenda była stabilna (i soczysta).
Quad/Graphics dostarczył solidne zyski w tym roku i wypłacił atrakcyjną dywidendę.
Niewielu inwestorów zasługuje na miano legendy. Ale Bill Miller jest jednym z nich.
Miller słynął z pokonywania S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) przez 15 kolejnych lat, od 1991 do 2005 roku. Jego specjalnością jest identyfikowanie głęboko ukrytych okazji wartościowych, pomijanych lub odrzucanych przez większość inwestorów. Miliarder założył Miller Value Partners w 1999 roku i pełnił funkcję jego prezesa i dyrektora ds. inwestycji do 2023 roku. Jego syn, Bill Miller IV, obecnie zarządza funduszem, chociaż legendarny inwestor nadal posiada w nim udziały.
Czy AI stworzy pierwszego bilionera na świecie? Nasz zespół właśnie opublikował raport o jednej, mało znanej firmie, zwanej "niezbędnym monopolem", dostarczającej krytyczną technologię, której potrzebują zarówno Nvidia, jak i Intel. Czytaj dalej »
Miller Value Partners nadal stosuje to samo podejście, które przyniosło Millerowi tak duży sukces przez lata. Chociaż fundusz, co nie jest zaskakujące, jest pełen akcji wartościowych, posiada również kilka akcji dywidendowych. Oto trzy najlepsze akcje dywidendowe o ultra-wysokiej stopie zwrotu w portfelu funduszu.
Lincoln National (NYSE: LNC) dostarcza produkty finansowe, w tym renty, ubezpieczenia, plany emerytalne i ochronę majątku, dla około 17 milionów klientów. Korzenie firmy sięgają 1905 roku. Nazwę otrzymała na cześć prezydenta Abrahama Lincolna.
Ta akcja finansowa jest drugą co do wielkości pozycją w portfelu Miller Value Partners, stanowiąc prawie 8% aktywów ogółem. Fundusz jednak nieco zmniejszył swoją pozycję w czwartym kwartale 2025 roku, sprzedając około 3%.
Cena akcji Lincoln National spadła o ponad 20% od początku roku, po wzroście o 40% w 2025 roku. Gwałtowne wycofanie spowodowało, że wycena akcji stała się atrakcyjna dla inwestorów wartościowych, a akcje są notowane po zaledwie czterokrotności przyszłych zysków.
Inwestorzy dochodowi również mogą uznać Lincoln National za atrakcyjny. Prognozowana stopa dywidendy firmy wynosi 5,3%. Chociaż Lincoln National nie zwiększył swojej dywidendy w ostatnich latach, dywidenda wydaje się stosunkowo bezpieczna, ze wskaźnikiem wypłaty poniżej 20%.
Gray Media (NYSE: GTN) jest największym właścicielem lokalnych stacji telewizyjnych w USA. Działa w 118 rynkach, docierając do około 37% gospodarstw domowych w kraju. Firma jest również właścicielem największej grupy afiliacyjnej Telemundo, a także innych firm medialnych, w tym agencji mediów cyfrowych Gray Digital Media i Raycom Sports.
Akcja komunikacyjna jest trzecią co do wielkości pozycją w Miller Value Partners. W przeciwieństwie do Lincoln National, Gray Media jest pozycją rosnącą w portfelu funduszu. Miller Value Partners zwiększył swój udział w Gray Media o 12% w czwartym kwartale 2025 roku.
Gray Media zafundowało inwestorom przejażdżkę kolejką górską do tej pory w 2026 roku. Jednak w ostatnich latach była to zdecydowanie jazda w dół, a akcje spadły o ponad 80% poniżej swojego szczytu z końca 2021 roku. Ta wyprzedaż spowodowała, że wskaźnik ceny do przyszłych zysków Gray Media spadł poniżej 2x – bardzo niski poziom.
Tymczasem firma nadal wypłaca stabilne dywidendy. Jej wskaźnik wypłaty wynoszący 74% nie jest tak uspokajający jak w przypadku Lincoln National. Ale stopa dywidendy Gray Media wynosząca 7,7% jest szczególnie atrakcyjna.
Quad/Graphics (NYSE: QUAD) koncentruje się na doświadczeniu marketingowym, czyli MX. Jego pakiet rozwiązań MX pomaga klientom tworzyć treści marketingowe i analizować kampanie marketingowe. Quad obsługuje około 2100 klientów, w tym Amazon (NASDAQ: AMZN), Citigroup (NYSE: C) i Kroger (NYSE: KR).
Ta akcja jest piątą co do wielkości pozycją w portfelu Miller Value Partners. Fundusz zwiększył swoją pozycję o około 4,4% w czwartym kwartale 2025 roku.
W przeciwieństwie do Lincoln National i Gray Media, Quad dostarczył solidne zyski do tej pory w 2026 roku. Akcje ponad dwukrotnie wzrosły w ciągu ostatnich trzech lat. Nawet przy imponujących zyskach, pozostają atrakcyjnie wycenione, a akcje są notowane po 6,2-krotności przyszłych zysków.
Quad/Graphics oferuje prognozowaną stopę dywidendy w wysokości 5,5%. Po obniżeniu dywidendy między 2019 a 2024 rokiem, firma zaczęła zwiększać swoją wypłatę w ciągu ostatnich kilku lat.
Widzieliśmy już dwa wspólne mianowniki łączące Lincoln National, Gray Media i Quad/Graphics. Po pierwsze, są to akcje dywidendowe o wysokiej stopie zwrotu. Po drugie, są to akcje wartościowe. Jednak te trzy akcje mają również coś wspólnego: żadna z nich nie jest akcją o dużej kapitalizacji.
Lincoln National jest największy z tej trójki, z kapitalizacją rynkową wynoszącą 6,5 miliarda dolarów. Gray Media i Quad, choć są akcjami o małej kapitalizacji, z kapitalizacją rynkową poniżej 500 milionów dolarów. Nie powinno to dziwić. Miller od dawna twierdzi, że najlepsze niedowartościowane okazje to zazwyczaj mniejsze akcje, które nie cieszą się tak dużym zainteresowaniem analityków.
Co prawda, te akcje nie będą przemawiać do każdego inwestora. Niektórzy mogą postrzegać je jako pułapki wartościowe. Jednak ultra-wysokie stopy zwrotu i ultra-niskie oczekiwania mogą czasami stwarzać wielkie możliwości dla agresywnych inwestorów. Zapytaj tylko Billa Millera.
Zanim kupisz akcje Lincoln National, rozważ to:
Zespół analityków Motley Fool Stock Advisor właśnie zidentyfikował, co ich zdaniem jest 10 najlepszymi akcjami do kupienia teraz… a Lincoln National nie był wśród nich. 10 akcji, które znalazły się na liście, może przynieść ogromne zyski w nadchodzących latach.
Rozważ, kiedy Netflix znalazł się na tej liście 17 grudnia 2004 roku… gdybyś zainwestował 1000 dolarów w momencie naszej rekomendacji, miałbyś 469 293 dolarów! Albo kiedy Nvidia znalazła się na tej liście 15 kwietnia 2005 roku… gdybyś zainwestował 1000 dolarów w momencie naszej rekomendacji, miałbyś 1 381 332 dolarów!
Teraz warto zauważyć, że całkowity średni zwrot Stock Advisor wynosi 993% — przewyższając rynek w porównaniu do 207% dla S&P 500. Nie przegap najnowszej listy 10 najlepszych, dostępnej z Stock Advisor, i dołącz do społeczności inwestycyjnej zbudowanej przez inwestorów indywidualnych dla inwestorów indywidualnych.
Zwroty ze Stock Advisor na dzień 17 maja 2026 r.*
Citigroup jest partnerem reklamowym Motley Fool Money. Keith Speights posiada udziały w Amazon. Motley Fool posiada udziały i poleca Amazon. Motley Fool poleca Kroger. Motley Fool ma politykę ujawniania informacji.
Przedstawione poglądy i opinie są poglądami i opiniami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy i opinie Nasdaq, Inc.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Niezwykle niskie wskaźniki P/E tych pozycji prawdopodobnie odzwierciedlają ryzyko wartości terminalnej w podupadających branżach, a nie rzeczywiste błędne wyceny przez rynek."
Podążanie za podręcznikiem Billa Millera wymaga rozróżnienia między "wartością" a "pułapkami wartościowymi". Chociaż LNC, GTN i QUAD są notowane przy niskich mnożnikach P/E na przyszłość - niektóre poniżej 2x - rynek wycenia strukturalny rozkład, a nie tylko tymczasowe trudności. LNC stoi w obliczu znaczącej wrażliwości na stopy procentowe i potencjalnych ryzyk adekwatności kapitałowej w swoim portfelu rentowym. Wskaźnik wypłaty GTN wynoszący 74% jest niepewny, biorąc pod uwagę sekularny spadek w liniowej reklamie telewizyjnej i wysokie zadłużenie. Chociaż akcje te oferują wysokie stopy zwrotu, są one zasadniczo zakładami na przetrwanie korporacyjne i restrukturyzację bilansu, a nie na wzrost. Inwestorzy powinni postrzegać je jako zamienniki długu w trudnej sytuacji, a nie tradycyjne akcje.
Jeśli te firmy skutecznie zredukują zadłużenie lub skonsolidują swoje nisze, obecne ekstremalne dyskonta wyceny zapewniają ogromny margines bezpieczeństwa dla handlu powrotnego do średniej.
"N/A"
[Niedostępne]
"Wysoki zwrot + niska wycena często sygnalizuje strukturalny spadek, a nie okazję, a poleganie artykułu na 20-letnim dorobku Billa Millera zaciemnia brak dowodów na to, że jego syn jest w stanie go powtórzyć."
Artykuł myli dwie odrębne rzeczy: legendarny dorobek Billa Millera (1991-2005) i obecne wyniki funduszu pod zarządem jego syna. Miller IV zarządza funduszem od 2023 roku – nie mamy żadnych danych pokazujących, że jest w stanie powtórzyć przewagę swojego ojca. Trzy pozycje są rzeczywiście tanie (LNC przy 4x przyszłego P/E, GTN poniżej 2x), ale właśnie na tym polega ryzyko pułapki wartościowej. 74% wskaźnik wypłaty Gray Media w obliczu spadającego biznesu, 20%+ spadek LNC od początku roku pomimo "atrakcyjnej" wyceny, i przywrócenie dywidendy przez QUAD po latach cięć, wszystko to sugeruje, że są one wycenione nisko z powodów. Artykuł traktuje głęboką wartość + wysoki zwrot jako cechę; często jest to znak ostrzegawczy.
Jeśli masz rację co do pułapek wartościowych, to 15-letni dorobek Millera jest nieistotny – ale rzeczywiste obecne pozycje i alokacja funduszu mają znaczenie. Jeśli te trzy akcje są rzeczywiście błędnie wycenione (nie uwięzione), połączenie niskich mnożników + wysokich zwrotów + dyscypliny głębokiej wartości w stylu aktywistycznym może przynieść lepsze wyniki. Artykuł nie dostarcza danych o zwrotach Miller Value Partners po 2023 roku pod zarządem Millera IV.
"Ultra-wysokie stopy zwrotu w tych pozycjach sygnalizują ryzyko trudności i kruche przepływy pieniężne, a nie gwarantowany dochód."
Silny wniosek: czołowa trójka ultra-wysokodochodowych akcji Miller Value Partners – Lincoln National (LNC, 5,3% prognozowanej stopy zwrotu), Gray Media (GTN, 7,7%) i Quad/Graphics (QUAD, 5,5%) – podkreśla silne nastawienie na wartość w kierunku nazwisk small-cap, o wysokim przepływie gotówki. Jednak takie stopy zwrotu są często czerwonym znakiem sygnalizującym ryzyko: LNC jest notowany przy ~4x prognozowanych zysków, ale zyski ubezpieczycieli i dochody z marży są bardzo wrażliwe na stopy procentowe; mnożnik sub-2x GTN i 74% wypłata budzą pytania o stabilność przepływów pieniężnych w długim okresie; 6,2x prognozowanych zysków QUAD z historią cięć dywidend sugeruje ograniczony margines bezpieczeństwa, jeśli popyt na marketing osłabnie. Artykuł pomija jakość bilansu, poziomy zadłużenia i wrażliwość na sekularne zmiany w ubezpieczeniach, reklamie medialnej i druku.
Ale najsilniejszym kontrargumentem jest to, że ultra-wysokie stopy zwrotu w tych nazwach mogą odzwierciedlać realne, trwałe ryzyko: jeśli stopy procentowe pozostaną zmienne lub rynki ubezpieczeniowe, reklamowe i popyt na druk osłabną, bezpieczeństwo wypłat może się zmniejszyć, a straty kapitałowe mogą wzrosnąć.
"Wysokie stopy zwrotu w tych akcjach odzwierciedlają strategię zarządzania polegającą na pozyskiwaniu gotówki z historycznych aktywów, zamiast inwestowania w długoterminową żywotność biznesu."
Claude ma rację, zwracając uwagę na zmianę przywództwa, ale przyjrzyjmy się rzeczywistej alokacji kapitału. Te firmy nie są tylko "pułapkami wartościowymi"; zasadniczo likwidują aktywa historyczne, aby wypłacać dywidendy. Portfel rentowy LNC i wartość spektrum GTN to gry o wartość terminalną. Prawdziwe ryzyko to nie tylko "sekularny spadek" – to potencjał kierownictwa do priorytetyzowania tych niezrównoważonych wypłat ponad niezbędne R&D lub redukcję zadłużenia wymagane do przestawienia ich modeli biznesowych, zanim skończą się pieniądze.
[Niedostępne]
"To nie są pułapki wartościowe ani gry na powrót do średniej – to wyścigi refinansowania przeciwko niezrównoważonym wypłatom, a artykuł nigdy nie ujawnia, jak ciasne są te ramy czasowe."
Ujęcie Gemini "likwidowania historycznych aktywów w celu wypłaty dywidend" jest ostrzejsze niż narracja o pułapce, ale pomija kwestię czasu. Spready rentowe LNC poszerzają się, jeśli stopy procentowe się ustabilizują; spektrum GTN ma rzeczywistą wartość sprzedażową. Prawdziwe pytanie brzmi: czy kierownictwo może przeprowadzić sprzedaż aktywów, zanim presja na wypłaty wymusi wyjścia w trudnej sytuacji? Nikt nie określił ramy czasowej – ile kwartałów, zanim LNC lub GTN napotkają naruszenia kowenantów lub wymuszone cięcia dywidend? To jest rzeczywisty katalizator czasowy.
"Skwantyfikowana rama czasowa płynności i czas kowenantów mają znacznie większe znaczenie niż sprzedaż aktywów o "wartości terminalnej" dla tych nazw."
Odpowiadając Claude'owi: zgadzam się, że kwestia czasu ma znaczenie, ale ryzyko płynności zasługuje na większą wagę. Nawet przy sprzedaży aktywów, tempo i pewność monetyzacji historycznych aktywów są niepewne; jeśli kowenanty zacisną się lub potrzeby kapitałowe przyspieszą, rynki mogą wycenić bezpieczeństwo wypłat znacznie wcześniej, niż sugeruje "rama czasowa". Skwantyfikowana rama czasowa płynności – bufory, zdolność kredytowa i oczekiwane harmonogramy sprzedaży – doprecyzowałaby wyzwalacz za lub przeciw tym nazwom.
Panel generalnie zgadza się, że akcje LNC, GTN i QUAD, posiadane przez Miller Value Partners, są tanie, ale mogą być pułapkami wartościowymi ze względu na znaczące ryzyka. Obawiają się, że wysokie stopy zwrotu są znakiem ostrzegawczym, a nie cechą, i potencjałem kierownictwa do priorytetyzowania niezrównoważonych wypłat ponad niezbędne zmiany modelu biznesowego.
Żadne nie zostało wyraźnie stwierdzone.
Potencjał kierownictwa do priorytetyzowania niezrównoważonych wypłat ponad niezbędne zmiany modelu biznesowego, zanim skończą się pieniądze.