Autor Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Opinie uczestników panelu dotyczące Circle (CRCL) w porównaniu do Salesforce (CRM) są podzielone. Pojawiają się obawy związane z wrażliwością Circle na zmiany stóp procentowych i zależnością od zysków z rezerw, ale także uznano jej potencjał w zakresie infrastruktury digitalnego dolara oraz powiązań instytucjonalnych.
Ryzyko: Jakość zysków Circle jest krucha, uzależniona od stóp procentowych i regulacji kryptowalut.
Szansa: Opcjonalność Circle w szynach cyfrowego dolara może przewyższyć CRM, jeśli pojawi się jasność regulacyjna, a przyjęcie USDC przyspieszy.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Inwestorzy wybierający pomiędzy szybko rozwijającym się fintechem a ugruntowanymi gigantami oprogramowania stoją przed unikalnym dylematem. Czy warto obstawić Circle Internet Group (NYSE:CRCL) czy udowodnioną dominację chmurową Salesforce (NYSE:CRM)?
Circle dostarcza infrastruktury dla cyfrowych dolarów, podczas gdy Salesforce oferuje kompleksowy zestaw narzędzi do zarządzania relacjami z klientami. Choć obie firmy wykorzystują nowoczesne technologie, by zakłócać tradycyjne modele biznesowe, działają w zupełnie różnych obszarach gospodarki. Jedna koncentruje się na przyszłości walut cyfrowych, podczas gdy druga skupia się na globalnej produktywności biznesowej.
Circle emituje USDC, stabilną monetę zabezpieczoną aktywami denominowanymi w dolarach. Skupia się na firmach, programistach i instytucjach finansowych poszukujących rozwiązań rozliczeniowych opartych na technologii blockchain. Wśród znaczących partnerów znajdują się BlackRock, który zarządza funduszem rezerwowym, oraz BNY, pełniący rolę depozytariusza.
W roku fiskalnym zakończonym 31 grudnia 2025 przychody wyniosły niemal 2,7 mld USD. Oznaczało to wzrost o około 63,9% w porównaniu do poprzedniego roku fiskalnego. Jednak firma odnotowała stratę netto w wysokości około 69,5 mln USD, co dało ujemną marżę netto rzędu 2,5%.
Circle ma wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego na poziomie 0,0x, co oznacza, że nie posiada długu w stosunku do kapitału własnego. Wskaźnik płynności bieżącej, mierzący zdolność do spłacenia zobowiązań krótkoterminowych za pomocą aktywów krótkoterminowych, wynosi około 1,0x. Należy zaznaczyć, że wynagrodzenia w formie akcji stanowiły około 104,4% przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej, co oznacza, że raportowane generowanie gotówki zostało znacznie zawyżone dzięki tej pozycji niemoneytarnych. Wolny przepływ gotówki, czyli gotówka pozostająca po inwestycjach kapitałowych, wyniósł blisko 529,7 mln USD w najnowszym roku fiskalnym.
Salesforce jest gigantem wśród spółek technologicznych, dostarczając narzędzi do sprzedaży, obsługi klienta i marketingu. Jego platforma integruje obecnie sztuczną inteligencję, aby pomóc firmom skuteczniej analizować dane klientów. Firma obsługuje bazę globalną i nie polega na jednym kliencie, który przynosiłby więcej niż 10% jej przychodów.
W roku fiskalnym zakończonym 31 stycznia 2026 przychody wyniosły około 41,5 mld USD. Był to wzrost o 9,6% rok do roku. Firma odnotowała zysk netto rzędu 7,5 mld USD, co dało zdrową marżę netto na poziomie około 18,0%.
Na dzień bilansu z stycznia 2026 wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego wynosił około 0,3x, co wskazuje na niski poziom długu w porównaniu do kapitału własnego akcjonariuszy. Wskaźnik płynności bieżącej wynosił około 0,8x. Należy zaznaczyć, że wynagrodzenia w formie akcji stanowiły około 23,4% przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej, co zawyża raportowane generowanie gotówki, ponieważ jest to koszt niemoneytarny dodawany z powrotem w sprawozdaniu przepływów pieniężnych. Wolny przepływ gotówki wyniósł blisko 14,4 mld USD w najnowszym raporcie rocznym.
Circle napotyka intensywną konkurencję ze strony ugruntowanych przedsiębiorstw i nowych startupów, a także zmianę w stronę aktywów przynoszących zysk, co może obniżyć popyt na USDC. Firma musi również radzić sobie z niepewnością regulacyjną po uchwaleniu ustawy GENIUS oraz potencjalną ponowną klasyfikacją stabilnych monet. Zagrożenia cybernetyczne i trwające postępowanie sądowe z Financial Technology Partners dodają kolejnych warstw ryzyka.
Salesforce działa na rynku zatłoczonym przez rywali takich jak Microsoft, Alphabet i Amazon. Integracja dużych przejęć, takich jak Informatica, wiąże się z ryzykiem realizacji, które może obciążyć zasoby zarządzania. Dodatkowo firma napotyka przeszkody prawne, w tym pozew antymonopolowy przeciwko Microsoftowi, który może wpłynąć na szerszą mapę branżową.
Salesforce wydaje się znacząco tańszy na podstawie wskaźnika Forward P/E, który mierzy cenę w stosunku do prognozowanych zysków, oraz wskaźnika P/S, porównującego wartość rynkową do całkowitych przychodów.
| Metryka | Circle Internet Group | Salesforce | |---|---|---| | Forward P/E | 44,9x | 13,2x | | P/S ratio | 5,8x | 3,7x |
Wskazówki wyceny pochodzą z Financial Modeling Prep (FMP) i mogą się różnić od danych innych dostawców.
Wybrałbym Salesforce. Ale trzeba uczciwie przyznać, że Circle buduje coś, co może mieć ogromne znaczenie na dłuższą metę. USDC dynamicznie się rozwija jako stabilna moneta, a Circle Payments Network zyskuje pierwsze sukcesy wśród instytucji finansowych. Środowisko regulacyjne dla stabilnych monet staje się bardziej sprzyjające.
Jednak przychody Circle są silnie zależne od stóp procentowych i rentowności rezerw stabilnych monet, co tworzał niepewność trudną do przewidzenia. Akcja ta gwałtownie spadła od czasu IPO, a zysk netto maleje mimo wzrostu przychodów.
Salesforce prowadzi bardziej zwinne i skupione operacje, dostarczając wysokiej jakości wyniki. Jego najnowszy kwartał był silnym przebiciem. Agentforce zamknął tysiące płatnych transakcji od czasu uruchomienia, a działalność w chmurze AI i danych podwoiła się rok do roku.
Dla inwestora długoterminowego Salesforce oferuje sprawdzony, zyskowny biznes z jasną historią wzrostu AI. Circle nadal musi udowodnić, że jego model może się utrzymać w różnych warunkach rynkowych.
Zanim zdecydujesz się na zakup akcji Circle Internet Group, rozważ to:
Zespół analityków Motley Fool Stock Advisor właśnie zidentyfikował te, które według nich są 10 najlepszymi akcjami, które inwestorzy powinni kupić teraz... i Circle Internet Group nie znalazł się na tej liście. Spośród 10 wybranych akcji, możliwe są ogromne zwroty w nadchodzących latach.
Weź pod uwagę przykład Netflixa, który znalazł się na tej liście 17 grudnia 2004... jeśli zainwestowałeś 1000 USD w momencie naszej rekomendacji, miałbyś dziś 397 405 USD! Albo kiedy Nvidia znalazła się na tej liście 15 kwietnia 2005... jeśli zainwestowałeś 1000 USD w momencie naszej rekomendacji, miałbyś dziś 1 344 091 USD!
Warto zaznaczyć, że całkowity średni zwrot z Stock Advisor wynosi 953% — ogromne wyprzedzenie rynku w porównaniu do 214% dla S&P 500. Nie przegap najnowszej listy 10 najlepszych, dostępnej dzięki Stock Advisor, i dołącz do społeczności inwestorów tworzonej przez indywidualnych inwestorów dla indywidualnych inwestorów.
Zwroty Stock Advisor na dzień 7 sierpnia 2026 r.
Sara Appino posiada akcje Amazon. Motley Fool posiada i rekomenduje akcje Alphabet, Amazon, Microsoft i Salesforce. Motley Fool ma politykę ujawniania informacji.
Wypowiedzi i opinie wyrażone w tym dokumencie są wypowiedziami i opinią autora i nie muszą odzwierciedlać poglądów ani opinii Nasdaq, Inc.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Wzrost Circle o 64% i pozycjonowanie w blockchainie wyglądają bardziej atrakcyjnie w stosunku ryzyko/zysk niż poparcie artykułu dla CRM przy obecnych wycenach."
Artykuł jest słabo zawoalowaną promocją Salesforce (CRM) udającą analizę. Circle (CRCL) wykazuje 64% wzrost przychodów do 2,7 mld USD, z 530 mln USD FCF i zerowym zadłużeniem, a mimo to jest wyceniany na 44,9x forward P/E, pozostając nierentownym. Salesforce rośnie tylko o 9,6% do 41,5 mld USD, przy 18% marży i wskaźniku P/E na poziomie 13,2x. Artykuł bagatelizuje wrażliwość Circle na dochody z rezerw USDC, ignorując fakt, że około 80% przychodów Circle jest związanych z odsetkami; jeśli Fed agresywnie obniży stopy procentowe w 2026 r., górna linia Circle może gwałtownie się skurczyć. Narracja AI CRM (Agentforce) jest realna, ale jej 10% wzrost organiczny na dojrzewającym rynku CRM wydaje się w pełni wyceniony w porównaniu z opcjonalnością infrastruktury blockchain Circle z BlackRock i BNY.
Najsilniejszym argumentem przeciwko popieraniu Circle jest ryzyko, że regulacja stablecoinów może przybrać charakter represyjny zamiast korzystnego, a jego 104-procentowy przepływ pieniężny skorygowany o SBC wskazuje na działalność, która nadal zużywa gotówkę na rozwój i może nigdy nie osiągnąć zrównoważonej rentowności według zasad rachunkowości GAAP, jeśli stopy zwrotu spadną.
"Niskie wskaźniki P/E z perspektywy przyszłości (forward P/E) Salesforce sugerują, że rynek już wycenia porażkę narracji o wzroście napędzanym przez AI, co czyni argument "wartościowy" w tym przypadku potencjalnie mylącym."
Artykuł stawia fałszywą dychotomię między dojrzałym tytanem SaaS a spekulacyjną grą na infrastrukturę fintech. Salesforce (CRM) przy forward P/E na poziomie 13,2x jest wyceniany na stagnację, a nie na napędzany przez AI wzrost 'Agentforce', który wychwala autor; jeśli ich integracja AI nie przełoży się na znaczącą ekspansję marż, ta wycena jest podatna na kompresję. Z kolei Circle (CRCL) jest efektywnie wysoko-beta proxy dla globalnej płynności dolarowej. Choć artykuł prawidłowo identyfikuje wrażliwość na stopy procentowe jako ryzyko, ignoruje fakt, że model przychodowy Circle to w istocie gra na syntetyczny yield. Jeśli wejdziemy w środowisko niższych stóp, model biznesowy Circle stanie w obliczu egzystencjalnego kryzysu, którego fosa przychodów odnawialnych Salesforce po prostu nie podziela.
Jeśli Circle osiągnie swój cel, jakim jest stanie się główną warstwą rozliczeniową dla globalnego handlu, jej obecny wskaźnik P/S na poziomie 5,8x będzie wyglądał jak ogromna okazja w porównaniu z mnożnikami oprogramowania legacy Salesforce.
"Wycena Circle nie jest czerwoną flagą – to zakład na ekspansję marży, której artykuł nigdy nie kwantyfikuje, podczas gdy „taniość” Salesforce’a odzwierciedla dojrzały wzrost, a nie przewagę marginesu bezpieczeństwa."
Niniejszy artykuł przedstawia fałszywą dychotomię. 63,9% wzrost przychodów r/r Circle przy 529,7 mln USD wolnych przepływów pieniężnych (FCF) jest bezsprzecznie imponujący jak na spółkę infrastruktury fintech, jednak autor odrzuca go w oparciu o pojedynczy rok ujemnej marży netto – ignorując fakt, że dochody z rezerw stablecoinów mają charakter cykliczny i są silnie wrażliwe na stopy procentowe. 9,6% wzrost Salesforce i 18% marża netto wyglądają dojrzale i bezpiecznie, ale przy wskaźniku forward P/E wynoszącym 13,2x wyceniane jest bezbłędne wykonanie strategii adopcji Agentforce. Prawdziwy problem: Circle notuje forward P/E na poziomie 44,9x pomimo strat, co sugeruje, że rynek już w wycenie uwzględnia znaczną ekspansję marż. To nie jest okazja wyceny; to zakład na realizację strategii. Salesforce jest tańszy, ale nie dlatego, że jest oczywiście lepszy – jest tańszy, bo jest nudny.
Jeśli adopcja stablecoinów przyspieszy, a Circle osiągnie 8–10% marży netto (co jest prawdopodobne przy tej skali), jego wskaźnik P/E na poziomie 44,9x skompresuje się do 18–22x na znormalizowanych zyskach — czyniąc go tańszym od Salesforce w ujęciu forward. Autor myli bieżące straty ze strukturalną słabością, ignorując fakt, że spółki infrastrukturalne często operują na niskich marżach w fazach hiperwzrostu.
"Circle oferuje asymetryczny potencjał wzrostowy dzięki szynam cyfrowemu dolarowi, które mogą przewyższyć CRM, jeśli przejrzystość regulacyjna i adopcja USDC przyspieszą."
Mając na uwadze rok 2026, artykuł kieruje czytelników w stronę Salesforce ze względu na marże i AI. Moje zdanie: opcjonalność Circle w zakresie cyfrowych szyn dolara może przewyższyć CRM, jeśli nadejdzie jasność regulacyjna, a adopcja USDC przyspieszy poza peryferyjne przypadki użycia w płatnościach. Bilans Circle jest bezpieczny pod względem ryzyka (brak długu) i dodatni pod względem FCF, a powiązania z BlackRock/BNY sugerują instytucjonalne szyny. Jednak jakość zysków jest krucha, powiązana ze stopami procentowymi i regulacjami kryptowalut; mnożniki akcji nie odzwierciedlają tej zmienności. Działalność CRM jest trwała, ale rynek może niedoszacować potencjału wzrostu Circle, jeśli polityka stanie się korzystna, a efekty sieciowe się wzmocnią.
Najsilniejszy kontrarument: regulacyjne zaostrzenie wobec stablecoinów lub brak osiągnięcia szerokiej adopcji instytucjonalnej mogą ograniczyć wzrost USDC. Prawdziwa ekonomika Circle wciąż zależy od opartych na stopach zwrotów i płynności zabezpieczającej, które mogą się skompresować w okresie spowolnienia.
"Zysk operacyjny Circle uzależniony od stóp procentowych czyni znormalizowane marże na poziomie 8-10% wysoce wrażliwymi na obniżki stóp, podważając tezę Claudiego dotyczącą rewaloryzacji."
Scenariusz normalizacji marży Claude'a dla Circle zakłada, że marże netto na poziomie 8–10% są prawdopodobne przy dużej skali, pomijając jednak fakt, że ~80% przychodów stanowi dochód odsetkowy. Nawet przy 5 mld USD w USDC, obniżka stóp Fed o 200 pb w 2026 r. mogłaby zniwelować większość tej ekspansji marży, zanim się ona zmaterializuje. Mnożnik 13,2x Salesforce'a wygląda na okazję, gdy cały model Circle'a jest lewarowanym zakładem na krótki koniec krzywej dochodowości.
"Długoterminowa wartość Circle leży w jego potencjale jako globalnej infrastruktury rozliczeniowej, która ostatecznie odłączy jego przychody od zmienności stóp procentowych."
Claude i Grok skupiają się na wrażliwości na stopy procentowe, ale obaj pomijają strukturalną zmianę: Circle buduje szynę płniczą, a nie tylko grę na rentowność. Jeśli USDC stanie się standardem w transgranicznych rozliczeniach B2B, wolumen transakcji odłączy się od dochodów odsetkowych. Forward P/E Salesforce na poziomie 13,2x nie jest „okazją” – to pułapka wartościowa odbijająca terminalny spadek wzrostu starszego CRM. Opcjonalność Circle w globalnej infrastrukturze handlowej jest warta premii nad stagnującym fosą SaaS Salesforce.
"The upside of Circle's payment infrastructure is real but already priced in at 44.9x P/E; current earnings power still depends on yields, not transaction volume."
Teza Gemini dotycząca "szyny płatności" zakłada, że wolumen transakcji jest niezależny od stopy zwrotu, ale obecne przychody Circle w wysokości 2,7 mld USD pochodzą prawie wyłącznie z zysku z rezerw, a nie z opłat za rozliczenia. Nawet jeśli USDC stanie się standardem dla B2B, wolumeny rozliczeń nie generują automatycznie obecnego profilu marży Circle bez zysku z rezerw. Strukturalna zmiana, którą zakłada Gemini, wymaga fundamentalnie innego modelu przychodów, który jeszcze nie istnieje. To jest opcjonalność, a nie uzasadnienie bieżącej wyceny.
"Potencjał wzrostu marży Circle zależy od dochodów generowanych przez stopy procentowe, a w warunkach rzeczywistego łagodzenia polityki pieniężnej lub spowolnienia gospodarczego marże te ulegają kompresji, podważając tezę o normalizacji na poziomie 8–10%."
Nie zgadzam się z tezą o normalizacji marży netto na poziomie 8–10%. Ok. 80% przychodów Circle to dochody z rezerw, a nie skalowalnie uzyskiwana marża operacyjna; sprawia to, że marże są silnie zależne od stóp procentowych. Istotny cykl luźnienia polityki Fed lub zmiany regulacyjne skompresowałyby dochody i ograniczyłyby jakąkolwiek ekspansję marż zanim ta się zrealizuje, więc scenariusz „normalizacji” opiera się na niepewnym reżimie stóp. Forward P/E na poziomie 44,9x wycenia już sporo wzrostów napędzanych stóp, a nie trwałych zysków wolumenu.
Opinie uczestników panelu dotyczące Circle (CRCL) w porównaniu do Salesforce (CRM) są podzielone. Pojawiają się obawy związane z wrażliwością Circle na zmiany stóp procentowych i zależnością od zysków z rezerw, ale także uznano jej potencjał w zakresie infrastruktury digitalnego dolara oraz powiązań instytucjonalnych.
Opcjonalność Circle w szynach cyfrowego dolara może przewyższyć CRM, jeśli pojawi się jasność regulacyjna, a przyjęcie USDC przyspieszy.
Jakość zysków Circle jest krucha, uzależniona od stóp procentowych i regulacji kryptowalut.