Autor Maksym Misichenko · CNBC ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panel generalnie zgadza się, że strategia "dynamicznego wyrównania" Starmera napotyka na znaczące wyzwania, a większość uczestników wyraża nastroje niedźwiedzie. Kluczową obawą jest to, czy Starmerowi uda się uzyskać znaczące ustępstwa od UE, jednocześnie zarządzając krajowymi naciskami politycznymi. Reakcja rynku, odzwierciedlona w skoku rentowności obligacji skarbowych, sugeruje, że inwestorzy wyceniają potencjalną niestabilność fiskalną.
Ryzyko: Strukturalne ograniczenie podaży pracy w Wielkiej Brytanii i potencjalne poślizgnięcie się fiskalne z powodu początkowych wydatków na modernizację zgodności, co mogłoby naruszyć własne zasady fiskalne Starmera i jeszcze bardziej podnieść rentowność obligacji skarbowych.
Szansa: Udane, szybkie i wiarygodne ograniczone wyrównanie z UE, które mogłoby złagodzić tarcia handlowe, otworzyć kanały i poprawić wzrost oraz premie za ryzyko niepewności.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Ten raport pochodzi z tegorocznego newslettera CNBC's UK Exchange. Podoba Ci się to, co widzisz? Możesz subskrybować tutaj.
W przyszłym miesiącu minie dekada od głosowania Wielkiej Brytanii za opuszczeniem Unii Europejskiej, ale, jak pokazują ubiegłotygodniowe wybory lokalne, głosowanie to nadal rzuca długi cień.
Wyniki podkreśliły, w jakim stopniu poparcie rządzącej Partii Pracy zostało podzielone wzdłuż linii odzwierciedlających referendum.
Młodsi wyborcy Partii Pracy, głównie w Londynie i miastach uniwersyteckich, w wielu przypadkach przeszli do propalestyńskiej Partii Zielonych.
Jednak jeszcze większa liczba konserwatywnych społecznie białych wyborców z klasy robotniczej w Walii, Szkocji i północnej Anglii – tradycyjnej podstawy poparcia Partii Pracy – przeszła do Reform, powstającej partii założonej przez Nigela Farage'a, znanego działacza Brexitu.
Premier Keir Starmer, walcząc o utrzymanie swojej pozycji, obiecuje wyznaczyć „nowy kierunek dla Wielkiej Brytanii” na swoim szczycie z UE w lipcu.
„Ostatni rząd charakteryzował się zerwaniem naszych relacji z Europą” – powiedział. „Ten rząd Partii Pracy będzie charakteryzował się odbudową naszych relacji z Europą, stawiając Wielką Brytanię w sercu Europy, abyśmy byli silniejsi gospodarczo, silniejsi w handlu, silniejsi w obronności”.
To nie brzmi jak rodzaj propozycji, która zachęciłaby byłego wyborcę Partii Pracy z Sunderland, St Helens czy Barnsley – wszystkich byłych rad zarządzanych przez Partię Pracy, które przeszły do Reform – do powrotu.
Większym pytaniem dla firm i inwestorów jest to, co Starmer miał na myśli, mówiąc o odbudowie relacji.
W swojej przemowie wspomniał o ponownym przystąpieniu do Erasmusa, unijnego programu finansującego międzynarodowe staże edukacyjne i szkoleniowe, wyobrażając sobie „ambitny program doświadczeń dla młodzieży, który będzie sercem naszego nowego porozumienia z UE… aby nasi młodzi ludzie mogli pracować, studiować i żyć w Europie”.
Co jednak godne uwagi, Starmer nic nie zrobił, aby zasugerować, że zrezygnuje ze zobowiązań programowych wykluczających swobodę przepływu osób między Wielką Brytanią a UE lub ponowne przystąpienie do jednolitego rynku lub unii celnej UE.
Jest to bardziej ostrożne niż wielu w jego partii by sobie życzyło. Sadiq Khan, burmistrz Londynu, chce ponownie przystąpić do UE. Podobnie Andy Burnham, burmistrz Wielkiego Manchesteru, który jest uważany za czołowego kandydata do zastąpienia Starmera, mimo że obecnie nie jest posłem.
Zamiast tego rząd wydaje się wspierać to, co w żargonie Whitehall nazywa się „dynamicznym dopasowaniem”.
Na przykład, na lipcowym szczycie Starmer chce zawrzeć umowy, które ostatecznie zniosłyby niektóre kontrole graniczne dla produktów roślinnych i zwierzęcych po uzgodnieniu dostosowania się do przepisów UE dotyczących norm żywnościowych.
Istnieją również nadzieje na wznowienie rozmów w celu zwolnienia brytyjskich firm z płacenia nowego unijnego mechanizmu dostosowywania cen na granicach z uwzględnieniem emisji CO2 (CBAM), co do tej pory nie okazało się możliwe.
Ponadto rząd zgodził się negocjować udział Wielkiej Brytanii w unijnym rynku energii elektrycznej.
Powszechnie oczekuje się, że Królewska Przemowa dzisiaj będzie zawierać przepisy dotyczące resetowania relacji z UE.
Jednak reset będzie trudny, o czym świadczą negocjacje dotyczące przystąpienia Wielkiej Brytanii do unijnego funduszu Bezpieczeństwa dla Europy (SAFE) o wartości 140 miliardów euro (164 miliardów dolarów).
Jest to również ryzykowne. Gazety i politycy popierający Brexit są czujni na wszelkie próby wciągnięcia Wielkiej Brytanii z powrotem na orbitę Brukseli, jak oni to widzą, podczas gdy fragmentaryczne podejście nie zadowoli młodszych wyborców, którzy nie zaakceptują niczego mniej niż ponowne przystąpienie.
Jednak to ostrożne, powolne podejście było znakiem rozpoznawczym premierostwa Starmera.
Trudno sobie wyobrazić, aby to zmienił, nawet jeśli jego pozycja w Downing Street 10 wisi na włosku.
— Ian King
Brytyjscy posłowie odwracają się od premiera Starmera — teraz analitycy mówią, że jest mało prawdopodobne, aby przetrwał rok. Analitycy obniżyli szanse na to, że Starmer zmierzy się z wyzwaniem przywództwa do września.
Koszty pożyczek rządu brytyjskiego gwałtownie rosną do najwyższego poziomu od 2008 roku, gdy premier Starmer jest pod presją rezygnacji. Rentowność benchmarkowych 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła we wtorek o 10 punktów bazowych, osiągając około 5,103%.
Biznes whisky: Inwestorzy pokładają nadzieje w odwróceniu ceł Trumpa na szkocką whisky po trudnych trzech latach. Decyzja prezydenta Trumpa o porzuceniu ceł na szkocką whisky może ożywić rynek premium szkockiej whisky – w tym niszowy świat inwestycji w beczki.
— Holly Ellyatt
14 MAJA: Dane dotyczące wzrostu PKB Wielkiej Brytanii w pierwszym kwartale
19 MAJA: Stopa bezrobocia w Wielkiej Brytanii za marzec
20 MAJA: Dane dotyczące inflacji w Wielkiej Brytanii za kwiecień
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Rynek nie docenia ryzyka, że fragmentacja polityczna zmusi Starmera do populizmu fiskalnego, co jeszcze bardziej zwiększy rentowność brytyjskiego długu państwowego."
Strategia "dynamicznego wyrównania" Starmera to ryzykowna próba wykorzystania korzyści gospodarczych Jednolitego Rynku bez politycznego samobójstwa ponownego przystąpienia. Jednak reakcja rynku – w szczególności 10-letnia rentowność obligacji skarbowych osiągająca 5,103% – sugeruje, że inwestorzy wyceniają niestabilność fiskalną, a nie optymalizację handlu. Jeśli Starmerowi nie uda się uzyskać znaczących ustępstw w zakresie norm żywnościowych lub zwolnień z CBAM, Wielka Brytania stanie w obliczu scenariusza "najgorszego z obu światów": tarć regulacyjnych z UE i krajowego buntu politycznego ze strony klasy robotniczej skłaniającej się ku Reform. Ryzyko gospodarcze to nie tylko handel; to potencjalny wzrost premii za ryzyko suwerenne, jeśli niestabilność polityczna wymusi populistyczne, nieuzasadnione wydatki w celu uspokojenia bazy.
Podejście "powolne i ostrożne" może faktycznie przyczynić się do stopniowego zmniejszenia ryzyka w relacjach handlowych między Wielką Brytanią a UE, zapewniając stabilne środowisko regulacyjne, które zachęca do długoterminowych inwestycji zagranicznych (FDI) pomimo szumu politycznego.
"Rosnąca rentowność 10-letnich obligacji skarbowych do 5,103% odzwierciedla rosnącą premię za ryzyko polityczne, która podnosi koszty długu Wielkiej Brytanii i ogranicza manewrowość fiskalną."
Korekta UE Starmera poprzez dynamiczne wyrównanie – np. normy żywnościowe odzwierciedlające ulgi graniczne dla rolnictwa, zwolnienia z CBAM, dostęp do rynku energii elektrycznej – obiecuje marginalne zyski handlowe, ale ignoruje podstawowe tarcia Brexitu, takie jak bariery pozataryfowe kosztujące brytyjskich eksporterów 25 miliardów funtów rocznie (według szacunków OBR). Podziały w wyborach lokalnych potęgują zagrożenia ze strony Reform/Zielonych, zmniejszając bufor większości Partii Pracy wynoszący 174 mandaty. Rentowność obligacji skarbowych rosnąca do 5,103% (najwyższa od 2008 roku) zawiera premię za ryzyko polityczne, zwiększając obsługę długu do 110 miliardów funtów rocznie przy obecnych stopach. Obserwuj dane PKB za I kwartał 14 maja pod kątem spowolnienia wzrostu; poniżej 0,5% kwartał do kwartału potwierdza stagnację. Niedźwiedzi wpływ do czasu wyjaśnienia przywództwa.
Strategia "powolnego i ostrożnego" podejścia Starmera pozwoliła mu przejść przez poprzednie kryzysy, a fragmentaryczne porozumienia z UE mogą skumulatywnie zwiększyć PKB o 0,5-1% dzięki bezproblemowemu handlowi, nie wywołując reakcji Reform ani nie alienując młodzieży.
"Ostrożna korekta UE Starmera kupuje czas polityczny, ale nie rozwiązuje problemu stagnacji wzrostu napędzającego wyższą rentowność obligacji skarbowych; należy spodziewać się dalszego osłabienia funta, chyba że PKB za I kwartał zaskoczy znacząco pozytywnie."
Artykuł przedstawia korektę UE Starmera jako politycznie uwięzioną – zbyt nieśmiałą dla zwolenników ponownego przystąpienia, zbyt groźną dla zwolenników Brexitu – ale pomija sygnał rynkowy: rentowność obligacji skarbowych na poziomie 5,1% (najwyższa od 2008 roku) odzwierciedla rzeczywiste problemy fiskalne, a nie tylko polityczny teatr. Strategia "dynamicznego wyrównania" jest w rzeczywistości racjonalnym zabezpieczeniem. Pełne ponowne przystąpienie spowodowałoby krach funta i odpływ kapitału; fragmentaryczne porozumienia (zwolnienia z CBAM, dostęp do rynku energii elektrycznej, Erasmus) zachowują opcjonalność, jednocześnie kupując czas. Prawdziwym ryzykiem nie jest polityczna lina – to fakt, że żadne podejście nie rozwiązuje podstawowego problemu wzrostu (dane PKB za I kwartał z 14 maja będą pouczające). Jeśli wzrost rozczaruje, żadne porozumienie z UE nie uratuje Starmera.
Pesymizm artykułu dotyczący trwałości Starmera może być przesadzony – Partia Pracy nadal ma większość 160 mandatów, a wewnętrzni rywale nie mają wiarygodnej alternatywy. Skok rentowności obligacji skarbowych może odzwierciedlać globalne stopy procentowe, a nie specyficzne dla Wielkiej Brytanii zaufanie.
"Wiarygodne, wąskie wyrównanie z UE mogłoby zredefiniować wycenę brytyjskich akcji poprzez zmniejszenie tarć handlowych i zwiększenie zysków z eksportu, ale sukces zależy od konsensusu politycznego i ustępstw UE."
Artykuł czyta się jak ostrożną korektę, proponującą ścieżkę miękkiego wyrównania z UE, która mogłaby złagodzić tarcia handlowe i powoli otworzyć kanały (mobilność młodzieży podobna do Erasmusa, ulgi CBAM, dostęp do rynku energii elektrycznej). Jeśli Starmerowi uda się szybko dostarczyć wiarygodne, ograniczone wyrównanie, wzrost w Wielkiej Brytanii i premie za ryzyko niepewności mogą się poprawić, pomagając eksporterom i łagodząc zmienność obligacji skarbowych. Jednak artykuł pomija kilka ryzyk: znaczący krajowy sprzeciw ze strony skrzydła Partii Pracy lub związków zawodowych, unijnych negocjatorów żądających głębszych ustępstw podważających suwerenność, opóźnienia we wdrożeniu oraz ryzyko, że taka ścieżka może zostać odwrócona lub utknąć w obliczu szoków makroekonomicznych. Efekt netto zależy od czasu i wykonania, co czyni wynik kruchym, ale potencjalnie konstruktywnym dla rynków.
Najsilniejszym argumentem przeciwko temu stanowisku jest to, że UE będzie nalegać na głębsze ustępstwa, niż Starmer jest w stanie uzyskać, ryzykując impas lub odwrócenie polityki; krajowa dynamika polityczna może zniweczyć wszelkie porozumienie, zanim pojawią się zyski z zarobków.
"Rentowność obligacji skarbowych na poziomie 5,1% jest napędzana bardziej przez globalne stopy procentowe i krajowe ograniczenia na rynku pracy niż przez niepokój polityczny związany z wyrównaniem handlowym z UE."
Claude, błędnie przypisujesz rentowność obligacji skarbowych na poziomie 5,1% wyłącznie "problemom fiskalnym". Ta rentowność jest w dużej mierze uzależniona od QT (ilościowego zacieśniania) BoE i globalnej rekalibracji stopy docelowej "wyższej przez dłuższy czas". Skupienie się na wyrównaniu handlowym pomija większe ryzyko: strukturalne ograniczenie podaży pracy w Wielkiej Brytanii. Nawet jeśli Starmer uzyska bezproblemowy handel, nie rozwiąże to stagnacji produktywności ani obciążenia fiskalnego spowodowanego starzejącą się siłą roboczą, co jest prawdziwym hamulcem długoterminowego wzrostu PKB.
"Wyrównanie z UE dodaje obciążeń fiskalnych, które grożą naruszeniem zasad i poszerzeniem spreadów rentowności między Wielką Brytanią a UE."
Gemini trafnie wskazuje na ślepy punkt dotyczący podaży pracy, ale wszyscy pomijają rachunek fiskalny: ustępstwa Starmera w zakresie wyrównania (np. zwolnienia z CBAM) wymagają początkowych wydatków na modernizację zgodności, szacowanych na 2-5 miliardów funtów (według CBI), co narusza jego własne zasady fiskalne w obliczu "czarnej dziury" o wartości 22 miliardów funtów. Rentowność obligacji skarbowych na poziomie 5,1% wycenia teraz wzrost premii terminowej o 20 punktów bazowych, jeśli budżet majowy ujawni poślizg – obserwuj spread między brytyjskimi obligacjami skarbowymi a bundami, który poszerzy się do 100 punktów bazowych.
"Rentowność obligacji skarbowych jest globalna, a nie specyficzna dla Wielkiej Brytanii; obserwuj względne spready w porównaniu do bundów jako prawdziwy sygnał ryzyka politycznego."
Szacunek kosztów zgodności Groka w wysokości 2-5 miliardów funtów wymaga analizy – jest to podane jako dane CBI, ale wydaje się spekulatywne. Co ważniejsze, wszyscy mylą dwa odrębne rentowności: 5,1% odzwierciedla globalne stopy + QT BoE (punkt Geminiego), a nie problemy fiskalne Wielkiej Brytanii. Ale Grok ma rację, że spready obligacji skarbowych do bundów mają znaczenie. Prawdziwym wskaźnikiem nie są absolutne rentowności; to, czy brytyjskie spready poszerzają się *względem* strefy euro w przypadku niepowodzenia wyrównania. To jest premia za ryzyko polityczne. PKB z 14 maja jest mniej ważne niż wiarygodność budżetu z 22 maja.
"Wiarygodność budżetu i ryzyko strukturalnego wzrostu przeważają nad jakimkolwiek jednorazowym kosztem zgodności; wysoka rentowność będzie się utrzymywać, jeśli ścieżka fiskalna pozostanie wątpliwa, niezależnie od fragmentarycznych ustępstw z UE."
Grok, masz rację, że zwracasz uwagę na aspekt fiskalny, ale przeceniasz jasność kosztów początkowych. Szacunek kosztów zgodności w wysokości 2-5 miliardów funtów opiera się na spekulatywnych danych CBI; większym ryzykiem jest wiarygodność budżetu: nawet niewielkie poślizgnięcie się w średnioterminowej trajektorii zadłużenia może utrzymać rentowność obligacji skarbowych na podwyższonym poziomie w porównaniu do bundów, niezależnie od jakichkolwiek częściowych porozumień z UE. Krótko mówiąc, ryzyko strukturalnego wzrostu i zasady fiskalne są długoterminowymi hamulcami, a nie tylko jednorazowym rachunkiem za zgodność.
Panel generalnie zgadza się, że strategia "dynamicznego wyrównania" Starmera napotyka na znaczące wyzwania, a większość uczestników wyraża nastroje niedźwiedzie. Kluczową obawą jest to, czy Starmerowi uda się uzyskać znaczące ustępstwa od UE, jednocześnie zarządzając krajowymi naciskami politycznymi. Reakcja rynku, odzwierciedlona w skoku rentowności obligacji skarbowych, sugeruje, że inwestorzy wyceniają potencjalną niestabilność fiskalną.
Udane, szybkie i wiarygodne ograniczone wyrównanie z UE, które mogłoby złagodzić tarcia handlowe, otworzyć kanały i poprawić wzrost oraz premie za ryzyko niepewności.
Strukturalne ograniczenie podaży pracy w Wielkiej Brytanii i potencjalne poślizgnięcie się fiskalne z powodu początkowych wydatków na modernizację zgodności, co mogłoby naruszyć własne zasady fiskalne Starmera i jeszcze bardziej podnieść rentowność obligacji skarbowych.