Napięcia na Bliskim Wschodzie podbijają ceny ropy naftowej

“Trwałe wzrosty cen ropy wymagają stałego ryzyka popytowego i wiarygodnych, trwałych zakłóceń; w przeciwnym razie szybkie reakcje podaży mogą ograniczyć i odwrócić wzrosty.”

Dzisiejszy ruch WTI (październik CLV26) w kierunku 3-miesięcznego maksimum wygląda jak klasyczny wzrost premii za ryzyko związany z zaostrzeniem sytuacji na Bliskim Wschodzie i słabszym dolarem. Oczywisty byczy argument opiera się na trwających zakłóceniach podaży i niskich zapasach. Najsilniejszym kontrargumentem jest odporność podaży: amerykański łupkowy przemysł naftowy może zwiększyć produkcję w odpowiedzi na sygnały cenowe, nadwyżka mocy produkcyjnych OPEC+ stanowi bufor, a dynamika sankcji może szybko się zmienić. Jeśli napięcia zelżeją lub przepływy irańskie pozostaną bardziej nienaruszone niż sugerowano, ceny z najbliższym terminem dostawy mogą się cofnąć. Dodając potencjalne osłabienie popytu wynikające z wolniejszego globalnego wzrostu i wyższych stóp procentowych, rajd może okazać się kruchy, a nie trwały.

“Natychmiastowy szok podażowy wynikający z wrogości na Bliskim Wschodzie przeważa nad krótkoterminowymi obawami popytowymi, utrzymując WTI w krótkoterminowym trendzie wzrostowym pomimo ryzyka długoterminowego zniszczenia popytu.”

Obecna premia za ryzyko geopolityczne jest wreszcie wyceniana w cenie WTI, ale rynek ignoruje zniszczenie popytu, które zazwyczaj następuje po takich szokach podażowych. Chociaż utrata 2 milionów baryłek dziennie z Bliskiego Wschodu i Rosji jest znacząca, prognoza IEA dotycząca pogłębiającego się deficytu ignoruje potencjalne ryzyko globalnego zwrotu w kierunku recesji, jeśli koszty energii pozostaną wysokie. Obserwujemy klasyczny ucisk podażowy, ale inwestorzy powinni uważać na „pułapkę na byki” – jeśli ceny utrzymają się na tych 3-miesięcznych maksimach, prawdopodobnie zobaczymy szybkie zniszczenie popytu w sektorze przemysłowym, co ostatecznie wymusi korektę, niezależnie od napięć w Cieśninie Ormuz.

“Zakłócenia w dostawach są realne, ale zniszczenie popytu spowodowane wysokimi cenami i niepewnością geopolityczną jest niedoszacowane w tym rajdzie, co czyni obecne poziomy podatnymi na odwrócenie przy jakimkolwiek sygnale deeskalacji.”

Artykuł myli zakłócenia podaży ze zrównoważeniem cen. Tak, ~4 mln baryłek dziennie poza rynkiem to realna sprawa (Bliski Wschód + Rosja). Tak, eksport Arabii Saudyjskiej osiągnął 9-letnie minima. Ale tu tkwi napięcie: ropa naftowa jest wyższa o 1,38% z powodu *dzisiejszych* wiadomości, a nie strukturalnej zmiany cen. IEA ostrzegła przed zniszczeniem popytu z powodu wysokich cen i ryzyka geopolitycznego — to jest czynnik równoważący popyt, o którym artykuł wspomina, ale nie przypisuje mu wagi. Osłabienie dolara (ruch o +1,38%) jest czynnikiem sprzyjającym, ale odwracalnym. Artykuł pomija również: produkcja łupków w USA pozostaje blisko rekordowych poziomów, OPEC+ ma wolne moce produkcyjne, których niechętnie używa, a pozycjonowanie finansowe (spekulacyjne długie pozycje) może szybko się odwrócić. Ataki na rafinerię Jazan są taktycznie bycze, ale operacyjnie marginalne — Arabia Saudyjska ma inne zdolności rafineryjne.

“Straty w dostawach z wielu źródeł o łącznej wartości 4 mln baryłek dziennie prawdopodobnie spowodują spadek zapasów WTI w przyspieszonym tempie w III kwartale, wspierając ceny powyżej obecnych 3-miesięcznych maksimów.”

Eskalacja ataków USA-Iran, ataki Huti na saudyjskie instalacje i odnotowane przez Vitol straty eksportowe z Bliskiego Wschodu o wartości 2 mln baryłek dziennie plus 2 mln baryłek dziennie z Rosji szybciej niż w prognozie IEA z 12 sierpnia zaciskają fizyczne bilanse. Saudyjski eksport w sierpniu na 9-letnim dnie wynoszący 3 mln baryłek dziennie, w połączeniu z zablokowanymi ryzykami tranzytu przez Hormuz i sygnałami eskalacji ze strony Izraela, tworzą wielokwartalny szok podażowy. Dwutygodniowe minimum dolara dodaje wiatr w żagle. Październikowe WTI na 3-miesięcznych szczytach odzwierciedla to, ale utrzymujące się spadki zapasów w dwukrotnie szybszym tempie niż wcześniej mogą spowodować wyższe ceny krzywej w IV kwartale, jeśli przepływy pozostaną ograniczone.