Autor Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Pomimo silnego popytu na AI, wyniki Nvidia mogą napotkać przeszkody ze strony czynników makroekonomicznych, takich jak rosnące rentowności, ryzyka geopolityczne i potencjalne obawy dotyczące zapasów lub przepaści w popycie. Panel jest podzielony co do tego, czy te ryzyka się zmaterializują, a niektórzy widzą możliwości w państwowych mandatach AI i transformacjach sprzętowych.
Ryzyko: Ryzyko zapasów i potencjalna przepaść w popycie
Szansa: Państwowe mandaty AI przeważające nad cięciami wydatków kapitałowych zależnymi od stóp procentowych
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Autor: Mike Dolan
20 maja (Reuters) - Co dzisiaj ma znaczenie na rynkach amerykańskich i światowych
Autor: Mike Dolan, redaktor naczelny, finanse i rynki
W związku z wynikami Nvidii za pierwszy kwartał, które mają zostać opublikowane po środowym zamknięciu, inwestorzy przygotowują się na duże ruchy akcji, a rynek opcji wycenia ruch o 6,5% w dowolnym kierunku.
Nie jest to historycznie duża wartość w ujęciu procentowym, ale odpowiada około 350 miliardom dolarów kapitalizacji rynkowej – więcej niż łączna wartość 90% spółek z indeksu S&P 500.
O tym i więcej poniżej.
Ale najpierw przeczytaj mój najnowszy artykuł o związku między boomem AI a rosnącymi rentownościami obligacji.
I posłuchaj najnowszego odcinka codziennego podcastu Morning Bid. Subskrybuj, aby słuchać dziennikarzy Reutersów omawiających najważniejsze wiadomości z rynków i finansów siedem dni w tygodniu.
Czuwanie nad Nvidią
Ogromne wydatki na kapitał w dziedzinie AI, które zostały już przedstawione w obecnym sezonie wyników, utrudniają pesymistyczne podejście do tego, co mogą ujawnić wyniki Nvidii. Jak zawsze jednak, poprzeczka dla giganta AI będzie bardzo wysoko zawieszona, aby sprostać już wygórowanym oczekiwaniom, które pomogły podnieść jego akcje o kolejne około 18% w tym roku.
Nie wszystko szło gładko dla akcji spółek produkujących chipy, a południowokoreański Samsung spadł w środę o ponad 1%, ponieważ jego związek zawodowy zapowiedział strajk trwający 18 dni od czwartku. Szerszy indeks KOSPI spadł o 1,7%, podczas gdy japoński Nikkei stracił 1,5%.
Tymczasem we wtorek indeksy Wall Street ponownie spadły z powodu odnowionego stresu na rynku obligacji, ponieważ rentowności 30-letnich obligacji skarbowych ponownie wzrosły, osiągając najwyższy poziom od 2007 roku. Rentowności 10-letnich obligacji również wzrosły, osiągając najwyższy poziom od drugiej kadencji Donalda Trumpa.
Dzisiejsza aukcja 20-letnich obligacji będzie uważnie obserwowana, podobnie jak publikacja protokołu z kwietniowego posiedzenia politycznego Fed. Protokoły mogą rzucić więcej światła na sprzeciw trzech decydentów wobec widocznej „skłonności do łagodzenia polityki” w ostatnim oświadczeniu Fed.
Kontrakty futures na stopy procentowe Fed wyceniają prawie 80% podwyżkę stóp w tym roku, podczas gdy impas w wojnie w Iranie trwa, a wciąż wysokie ceny ropy podsycają inflację. Gdy nominat Trumpa, Kevin Warsh, wkrótce przejmie stery w Fed, prezydent zmienił swoje stanowisko w sprawie żądania natychmiastowych obniżek stóp, mówiąc Washington Examiner, że pozwoli Warshowi „robić, co chce”.
Ropa Brent nadal jest notowana powyżej 100 dolarów za baryłkę, ale w środę rano spadła poniżej 110 dolarów za baryłkę po tym, jak prezydent Trump ponownie mówił o perspektywach zakończenia konfliktu w Iranie. Zrównoważył to jednak kolejnymi groźbami działań wojskowych, jeśli nie zostanie osiągnięte porozumienie pokojowe.
W innych kwestiach geopolitycznych rozmowy między chińskim prezydentem Xi Jinpingiem a rosyjskim prezydentem Władimirem Putinem rozpoczęły się w Pekinie, a możliwa koordynacja w zakresie energii znalazła się w centrum uwagi.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Presja rentowności obligacji i inflacji przeważa nad sprzyjającymi czynnikami AI i prawdopodobnie ograniczy wszelkie wzrosty po wynikach Nvidia."
Sytuacja wyników Nvidia wygląda na zwodniczo silną ze względu na dynamikę wydatków kapitałowych na AI, jednak artykuł nie docenia tego, jak osiągnięcie przez 30-letnie rentowności szczytów z 2007 roku i 80% szans na podwyżkę stóp w 2025 roku może przeliczyć premię wyceny NVDA. Ruch o 6,5% odpowiada 350 miliardom dolarów kapitalizacji rynkowej, więc wszelkie niedobory w prognozach na przyszłość są wzmacniane przez stres makroekonomiczny, a nie przez niego absorbowane. Szersza słabość chipów, pokazana przez strajk Samsunga i wysokie ceny ropy, dodaje ryzyka związane z łańcuchem dostaw i inflacją, które mogą nie być w pełni zdyskontowane. Koordynacja geopolityczna między Chinami a Rosją dodatkowo zaciemnia perspektywy popytu.
Nawet jeśli rentowności pozostaną wysokie, niemal monopol Nvidia na akceleratory AI może nadal zapewnić lepsze od oczekiwań wyniki, wystarczające do wywołania krótkich pokryć i podniesienia akcji niezależnie od tła makroekonomicznego.
"Wyniki Nvidia mają mniejsze znaczenie niż to, czy zarząd zdoła przekonać inwestorów, że wydatki kapitałowe na AI przetrwają strukturalną zmianę do 5%+ realnych stóp procentowych i potencjalne zacieśnienie polityki przez Fed, a nie jej łagodzenie."
Artykuł przedstawia wyniki Nvidia jako wydarzenie binarne z 350 miliardami dolarów zmienności w grze, ale ukrywa prawdziwe zagrożenie makroekonomiczne: 30-letnie obligacje skarbowe na szczytach z 2007 roku i 80% wycena podwyżki stóp przez Fed. To nie jest tło - to główny temat. Entuzjazm związany z wydatkami kapitałowymi na AI jest prawdziwy, ale jest już wyceniony w 18% wzroście od początku roku na akcjach już notowanych po podwyższonych mnożnikach. Sprzedaż obligacji sugeruje obawy inflacyjne/wzrostowe, które mogą ograniczyć zarówno wsparcie Fed, jak i prognozy wydatków kapitałowych korporacji. Strajk Samsunga i słabość w Azji dodają presji cyklicznej. Nvidia potrzebuje nie tylko lepszych wyników, ale także prognoz na przyszłość, które uzasadnią wyceny w środowisku 5%+ rentowności.
Jeśli Nvidia dostarczy znakomite prognozy, a zarząd zasygnalizuje, że wydatki kapitałowe na AI pozostają odporne pomimo stóp procentowych, akcje mogą gwałtownie wzrosnąć i pociągnąć za sobą Mag 7 - stopy procentowe mogą się ustabilizować, gdy rynek przeliczy wzrost, a nie recesję. Artykuł może nadmiernie podkreślać przejściową zmienność obligacji.
"Obecny rynek niebezpiecznie źle wycenia korelację między rosnącymi rentownościami długoterminowych obligacji skarbowych a trwałością wycen akcji AI o wysokich mnożnikach."
Rynek jest skupiony na 350 miliardach dolarów zmienności implikowanej przez Nvidia, ale prawdziwą historią jest makroekonomiczny ucisk 30-letnich rentowności obligacji skarbowych osiągających poziomy z 2007 roku. Chociaż artykuł podkreśla wydatki kapitałowe na AI, pomija fakt, że wysoki koszt kapitału jest trucizną dla tych samych mnożników wzrostu technologicznego, które wspierają NVDA. Jeśli aukcja 20-letnich obligacji nie znajdzie popytu, 'handel AI' odłączy się od fundamentów, gdy płynność wyschnie. Widzimy klasyczny scenariusz późnego cyklu: wysoka inflacja, ryzyko geopolityczne związane z energią i zwrot Fed w kierunku jastrzębiego reżimu pod rządami Warsha. Inwestorzy ignorują ryzyko terminowe w swoich portfelach, ścigając momentum, tworząc niebezpieczną kruchość, jeśli NVDA nieznacznie zawiedzie.
Cykl wydatków kapitałowych na AI jest samowystarczalny, ponieważ jest napędzany przez przetrwanie państwowe i korporacyjne, a nie przez wrażliwość na stopy procentowe, potencjalnie pozwalając NVDA na oderwanie się od szerszej wyprzedaży obligacji.
"Trwałość wydatków kapitałowych na AI jest kluczowym czynnikiem decydującym o ruchu; ryzyko makroekonomiczne związane ze stopami procentowymi i geopolityką może zniweczyć zyski, nawet jeśli Nvidia odnotuje silne wyniki."
Implikowany ruch wokół wyników Nvidia wynosi około 6,5%, odzwierciedlając duże pozycjonowanie opcji, ale nie gwarantując kierunku. Artykuł słusznie wskazuje na wydatki kapitałowe na AI jako czynnik sprzyjający, jednak ryzyko leży w reżimie makroekonomicznym: wyższe realne stopy procentowe, dryf Fed i geopolityka mogą ograniczyć ekspansję mnożników nawet przy silnym wydruku. Wyniki Nvidia mogą być lepsze od oczekiwań ze względu na rosnący popyt na AI, ale jeśli prognozy na przyszłość osłabną lub dynamika zapasów zacznie działać, akcje mogą ucierpieć bardziej, niż sugeruje ruch. Krótko mówiąc, lepszy wynik może nie być trwały; gorszy wynik może spowodować nadmierne straty, biorąc pod uwagę wycenę i tło stóp procentowych.
Rynek może nie doceniać trwałości popytu na AI ze strony Nvidia; czysty lepszy wynik z jasnymi prognozami może wywołać trwały wzrost, ponieważ cykle wydatków kapitałowych okażą się odporne, a konkurenci pozostaną w tyle.
"Państwowe wydatki na AI mogą oderwać wydatki kapitałowe od wrażliwości na stopy procentowe, wzmacniając wzrost przy czystym lepszym wyniku."
Makroekonomiczne skupienie Claude'a pomija fakt, że państwowe mandaty AI w USA i krajach sojuszniczych mogą przeważyć nad cięciami wydatków kapitałowych zależnymi od stóp procentowych, zamieniając presję stóp w przyspieszone krajowe budowy. Łączy się to bezpośrednio z punktem Groka dotyczącym Chin i Rosji: ograniczenia eksportowe mogą zamiast tego zwiększyć, a nie zmniejszyć krótkoterminowe zamówienia Nvidia od zachodnich hyperscalerów ścigających się z lokalizacją. Jeśli prognozy pokażą widoczność portfela zamówień do 2026 roku, ruch o 6,5% stanie się okazją do krótkich pokryć pomimo 5% stóp procentowych.
"Państwowe mandaty AI nie eliminują cykli wydatków kapitałowych; ryzyko wcześniejszych zakupów to prawdziwa pułapka wyników, której nikt nie wycenia."
Teza Groka o państwowych mandatach AI jest przekonująca, ale zakłada, że rządy zachodnie przezwyciężą dyscyplinę fiskalną - co nie zostało udowodnione. Co ważniejsze: nikt nie zwrócił uwagi na ryzyko zapasów. Jeśli hyperscalerzy zrealizowali zamówienia w 2024 roku przed podwyżkami stóp, lepszy wynik Nvidia za pierwszy kwartał może maskować przepaść w popycie w drugim i trzecim kwartale. Widoczność portfela zamówień do 2026 roku brzmi optymistycznie, dopóki nie zapytasz, czy ten portfel odzwierciedla rzeczywiste wydatki kapitałowe, czy wcześniejsze zakupy. To jest ukryta niedźwiedzia sprawa.
"Przejście na Blackwell tworzy ograniczony podażą mur, który łagodzi ryzyko przepaści w popycie wynikającej z wcześniejszych zakupów przez hyperscalerów."
Claude ma rację, obawiając się przepaści w popycie, ale pomija transformację sprzętową. „Wcześniejsze zakupy” to nie tylko zapasy; to desperacka walka o zabezpieczenie mocy obliczeniowej Blackwell przed kolejnym zaostrzeniem kontroli eksportu. Jeśli prognozy Nvidia pokażą przejście z H100 na Blackwell, „przepaść” jest w rzeczywistości murem ograniczonym podażą. Prawdziwym ryzykiem nie jest spadek popytu; jest to wąskie gardło operacyjne w postaci ograniczeń sieci energetycznych, które ograniczają szybkość wdrażania przez hyperscalerów, niezależnie od ich budżetów kapitałowych.
"Transformacja sprzętowa i ograniczenia sieci energetycznych mogą stworzyć długi okres wdrażania, który podważy prognozy na 2025 rok i utrzyma mnożniki Nvidia pod presją."
Odpowiadając Gemini: Przesunąłbym ryzyko związane z transformacją sprzętową i ograniczeniami sieci energetycznych na dłuższy okres wdrażania. Nawet z Blackwell, hyperscalerzy napotykają na przeszkody w modernizacji centrów danych i ograniczenia sieci energetycznych, które mogą ograniczyć realizację kwartalnych wydatków kapitałowych na AI, opóźniając rozpoznawanie przychodów poza portfelem zamówień. Jeśli transformacja zwiększy zapotrzebowanie na energię lub chłodzenie, niedopasowanie czasowe z prognozami na 2025 rok może obniżyć mnożniki pomimo silnego popytu na AI.
Pomimo silnego popytu na AI, wyniki Nvidia mogą napotkać przeszkody ze strony czynników makroekonomicznych, takich jak rosnące rentowności, ryzyka geopolityczne i potencjalne obawy dotyczące zapasów lub przepaści w popycie. Panel jest podzielony co do tego, czy te ryzyka się zmaterializują, a niektórzy widzą możliwości w państwowych mandatach AI i transformacjach sprzętowych.
Państwowe mandaty AI przeważające nad cięciami wydatków kapitałowych zależnymi od stóp procentowych
Ryzyko zapasów i potencjalna przepaść w popycie