Nowa Przewodnicząca Fed Kevin Warsh Ma Niemożliwe Zadanie

Nowa Przewodnicząca Fed Kevin Warsh Ma Niemożliwe Zadanie

Złożone przez QTR's Fringe Finance

Gratulacje dla Kevina Warsha z okazji oficjalnego objęcia stanowiska następnego prezesa Rezerwy Federalnej. Niestety dla niego, mógł właśnie przyjąć najgorszą pracę w światowych finansach w najgorszym możliwym momencie.

Warsh został nieznacznie zatwierdzony w tym tygodniu w najbardziej partyzanckim głosowaniu na prezesa Fed w historii współczesnej, dziedzicząc bank centralny, który przez lata był atakowany politycznie, jednocześnie wpadając prosto w makroekonomiczne pole minowe. Inflacja właśnie przyspieszyła do trzyletniego maksimum. Ropa jest droższa w obliczu napięć na Bliskim Wschodzie. Prezydent Trump otwarcie domaga się niższych stóp. A teraz rynek obligacji wydaje się tracić cierpliwość, gwałtownie podnosząc rentowności pod koniec ostatniego tygodnia.

Piątek był doskonałą zapowiedzią bałaganu, który na niego czeka.

W piątek większość inwestorów spędziła dzień, wpatrując się w spadające akcje technologiczne, gdy S&P 500 spadł o 1,24%, a Nasdaq o 1,54%, ale to nie była prawdziwa historia. Prawdziwa historia działa się na rynku obligacji skarbowych, gdzie rentowność 30-letnich obligacji przekroczyła 5,1%, gdy inwestorzy analizowali gorętsze dane o inflacji z początku tygodnia i rosnące przekonanie, że stopy procentowe mogą pozostać wyższe przez dłuższy czas, niż wyceniał Wall Street.

Właśnie tam sprawy stają się niebezpieczne. Akcje mogą spaść o 5%, a CNBC może wypełnić czas antenowy segmentami „kupuj spadki”. Rynki obligacji są inne. Kiedy rentowności rosną tak szybko, jednocześnie zaostrzają warunki finansowe wszędzie. Stopy hipoteczne pozostają wysokie, koszty pożyczek korporacyjnych rosną, refinansowanie nieruchomości komercyjnych staje się gorsze, a własne koszty odsetek rządu federalnego zaczynają rosnąć.

A dzieje się to w czasie, gdy konsument już pokazuje pęknięcia. Opóźnienia w spłacie kredytów samochodowych są bliskie poziomów z 2008 roku. Opóźnienia w spłacie kart kredytowych oscylują wokół maksimów z kryzysu finansowego. Konsumenci coraz częściej polegają na długu o wysokim oprocentowaniu, podczas gdy inflacja nadal obniża realne płace.

Ten problem inflacyjny jest dokładnie tym, co sprawia, że sytuacja Warsha jest tak nieszczęśliwa. CPI nadal wynosi 3,8%. PPI wynosi 6%. Ropa właśnie przekroczyła 100 dolarów. Nie jest to środowisko, w którym Fed może swobodnie wprowadzić awaryjne obniżki stóp lub wznowić luzowanie ilościowe bez ryzyka kolejnej fali inflacji.

Co jest szczególnie niezręczne, ponieważ Kevin Warsh od lat argumentuje, że Fed stał się zbyt zaangażowany w rynki finansowe i powinien szybciej zmniejszać swój bilans o wartości 6,7 biliona dolarów. Wielokrotnie forsował ideę, że bank centralny powinien przestać działać jako stały zabezpieczenie rynku i powrócić do bardziej tradycyjnych narzędzi polityki monetarnej.

Bardzo szlachetne. Bardzo zdyscyplinowane. Bardzo „rynki muszą stać na własnych nogach”. A teraz może przejmować władzę właśnie wtedy, gdy rynki sprawdzają, czy rzeczywiście ma to na myśli.

Ponieważ łatwo jest wygłaszać przemówienia o ryzyku moralnym, gdy akcje rosną, zmienność jest niska, a wszyscy udają, że gospodarka ma się dobrze. Jest to nieco trudniejsze, gdy rynek obligacji zaczyna rzucać meblami, długoterminowe rentowności nadal rosną, a każdy zakątek gospodarki zaczyna odczuwać presję jednocześnie.

Ponownie, wyższe rentowności obligacji skarbowych nie tylko szkodzą spekulacyjnym nazwom technologicznym – rozchodzą się po wszystkim. Aktywność mieszkaniowa spowalnia, ponieważ stopy hipoteczne pozostają wysokie. Refinansowanie korporacyjne staje się droższe. Nieruchomości komercyjne są jeszcze bardziej ściskane. Wyjścia z inwestycji private equity wysychają. Płatności odsetek rządowych rosną. Nagle wszyscy, od kupujących po raz pierwszy po urzędników skarbowych, zaczynają mieć bardzo zły tydzień.

A potem jest rynek akcji, który nadal zachowuje się tak, jakby nic z tego go nie dotyczyło. Wskaźnik P/E Shillera wynosi około 42x – głęboko w terytorium „co może pójść nie tak?”. Taka wycena działa tylko wtedy, gdy inflacja szybko spada, stopy spadają, zyski pozostają silne, a płynność pozostaje obfita. Innymi słowy, wymaga to praktycznie wszystkiego, aby poszło dobrze w momencie, gdy wiele rzeczy idzie źle.

To właśnie sprawia, że jest to brutalne ustawienie dla Warsha, jak pisałem tutaj: Ta Runda Kończy się Paniką.

🔥 50% ZNIŻKI NA ZAWSZE: Użycie tego kuponu uprawnia do 50% zniżki na roczną subskrypcję Fringe Finance na zawsze: Uzyskaj 50% zniżki na zawsze

Jeśli pozwoli rentownościom na dalszy wzrost, ryzykuje szersze przeprojektowanie rynku, wzrost niewypłacalności, osłabienie rynku mieszkaniowego i presję kredytową, która przeniesie się na realną gospodarkę. Jeśli obniży stopy zbyt agresywnie lub wznowi zakupy obligacji, ryzykuje podlanie benzyną inflacji, która już jest zbyt wysoka. Jeśli nic nie zrobi i spróbuje poczekać? Rynki mogą zdecydować za niego.

Taki jest problem z rynkami obligacji. Nie dbają o ramy akademickie. Nie dbają o twoje starannie sformułowane konferencje prasowe. I zdecydowanie nie dbają o twoją długoterminową wizję polityki, gdy uważają, że inflacja, deficyty i wiarygodność fiskalna pogarszają się w czasie rzeczywistym.

Zapytaj tylko Liz Truss, jak szybko inwestorzy obligacyjni potrafią upokorzyć decydentów.

Więc szczerze, powodzenia, Kevin. Bez sarkazmu. Wchodzi w niewdzięczną sytuację, w której inflacja jest uporczywa, konsumenci słabną, akcje wyglądają na euforię, napięcia geopolityczne podnoszą ceny ropy, a rynek obligacji może być na skraju stania się największym źródłem niestabilności w całym systemie finansowym.

To nie jest miękkie lądowanie, to test wytrzymałości przebrany za awans. I podczas gdy wszyscy inni nadal obsesyjnie skupiają się na tym, czy Nvidia spadła o 4% danego dnia, Warsh powinien patrzeć prosto na rynek obligacji skarbowych, ponieważ to tam zaraz zaczną się jego prawdziwe problemy.

--

Zastrzeżenie QTR: Proszę przeczytać moje pełne zastrzeżenie prawne na mojej stronie O mnie tutaj. Ten post reprezentuje wyłącznie moje opinie. Ponadto, proszę zrozumieć, że jestem idiotą i często się mylę i tracę pieniądze. Mogę posiadać lub handlować jakimikolwiek nazwami wymienionymi w tym artykule w dowolnym momencie bez ostrzeżenia. Posty współpracowników i posty zbiorcze zostały wybrane przeze mnie ręcznie, nie zostały sprawdzone pod kątem faktów i są opiniami ich autorów. Są one albo złożone do QTR przez ich autora, przedrukowane na licencji Creative Commons z moim najlepszym wysiłkiem, aby przestrzegać wymagań licencji, albo za zgodą autora.

To nie jest rekomendacja kupna ani sprzedaży jakichkolwiek akcji lub papierów wartościowych, tylko moje opinie. Często tracę pieniądze na pozycjach, którymi handluję/inwestuję. Mogę dodać dowolną nazwę wymienioną w tym artykule i sprzedać dowolną nazwę wymienioną w tym artykule w dowolnym momencie, bez dalszego ostrzeżenia. Nic z tego nie jest zachętą do kupna lub sprzedaży papierów wartościowych. Mogę posiadać lub nie posiadać nazwy, o których piszę i na które patrzę. Czasami jestem optymistyczny, nie posiadając niczego, czasami jestem pesymistyczny i posiadam rzeczy. Po prostu załóż, że moje pozycje mogą być dokładnie odwrotne od tego, co myślisz. Jeśli jestem długi, mogę szybko być krótki i odwrotnie. Nie będę aktualizować moich pozycji. Wszystkie pozycje mogą się natychmiast zmienić po publikacji, z ostrzeżeniem lub bez, i w dowolnym momencie mogę być długi, krótki lub neutralny w stosunku do jakiejkolwiek pozycji. Jesteś zdany na siebie. Nie podejmuj decyzji na podstawie mojego bloga. Istnieję na marginesie. Jeśli widzisz liczby i obliczenia jakiegokolwiek rodzaju, załóż, że są błędne i sprawdź je ponownie. Nie zdałem algebry w ósmej klasie i zakończyłem moje osiągnięcia matematyczne w szkole średniej, uzyskując ocenę D- z matematyki wyrównawczej w ostatniej klasie, zanim zostałem anglistą na studiach, abym mógł łatwiej się przez rzeczy prześlizgnąć.

Wydawca nie gwarantuje dokładności ani kompletności informacji podanych na tej stronie. Nie są to opinie żadnego z moich pracodawców, partnerów ani współpracowników. Starałem się być uczciwy w moich ujawnieniach, ale nie mogę zagwarantować, że mam rację; piszę te posty czasami po kilku piwach. Edytuję po publikacji moich postów, ponieważ jestem niecierpliwy i leniwy, więc jeśli zobaczysz literówkę, sprawdź ponownie za pół godziny. Poza tym, często po prostu mylę się w wielu kwestiach. Wspominam o tym dwa razy, ponieważ jest to tak ważne.

Tyler Durden
Sob, 16.05.2026 - 14:00