OAG360 Seria Past Prologue: Ropa jest zarządzana przez politykę, gaz przez fizykę

(Oil & Gas 360) *Autor: Greg Barnett, MBA – *(Część 4 z 6) – Jednym z uporczywych błędów analitycznych na rynkach energii jest traktowanie ropy naftowej i gazu ziemnego jako wariantów tego samego problemu. Nie są. Zachowują się inaczej, rozliczają inaczej i reagują na presję w fundamentalnie różny sposób. Zrozumienie tej różnicy ma teraz większe znaczenie niż kiedykolwiek w ciągu ostatnich dwóch dekad.

Ropa naftowa jest globalnym, zamiennym towarem. Łatwo przemieszcza się przez granice, jest efektywnie przechowywana i handlowana na głębokich, płynnych rynkach. Te cechy sprawiają, że jest podatna na zarządzanie. Rządy mogą uwalniać strategiczne rezerwy, nakładać sankcje, wywierać presję na producentów i koordynować reakcje. Żadne z tych narzędzi nie eliminuje zmienności, ale ją kształtuje. Ceny ropy naftowej nie są dziś swobodnie płynącymi wyrazami niedoboru; są wynikiem stałej interakcji politycznej nałożonej na fizyczną podaż i popyt.

Gaz ziemny nie cieszy się taką elastycznością.

Gaz jest regionalny, ograniczony przez magazynowanie i sezonowy. Jest drogi w transporcie, trudny do magazynowania w dużych ilościach i nieprzebłagany, gdy popyt gwałtownie rośnie. LNG zglobalizował rynki gazu, ale nie uczynił ich elastycznymi. Skraplanie, transport i regazyfikacja dodają tarcia, kosztów i czasu. Kiedy gazu brakuje, brakuje go tam, gdzie jest potrzebny, wtedy, gdy jest potrzebny.

Ta różnica wyjaśnia, dlaczego interwencje polityczne, które wydają się skuteczne na rynkach ropy naftowej, rutynowo zawodzą na rynkach gazu.

Możesz uwolnić ropę z rezerwy strategicznej i wpłynąć na ceny w ciągu kilku dni. Nie możesz uwolnić zimowego popytu na ogrzewanie. Możesz przekierować przepływy ropy naftowej za pomocą sankcji i transportu. Nie możesz przekierować pogody. Możesz na jakiś czas politycznie stłumić ceny ropy naftowej. Nie możesz negocjować z poziomami magazynowania, gdy zostaną one wyczerpane.

W rezultacie rynki gazu rozliczają się poprzez fizykę, a nie preferencje.

Dlatego ceny gazu ziemnego zazwyczaj wyglądają spokojnie, dopóki tak nie jest. Fazy nadpodaży sprzyjają samozadowoleniu. Ceny spadają. Kapitał się wycofuje. Magazyny zapełniają się powoli lub wcale. Następnie pojawia się pogoda, zapasy znów mają znaczenie, a ceny gwałtownie rosną. Te ruchy nie są spekulacyjne. Są mechaniczne.

Obecne środowisko wzmacnia tę dynamikę. Lata dyscypliny kapitałowej ograniczyły nową elastyczną podaż gazu, podczas gdy globalny popyt wzrósł dzięki LNG. Zwrot Europy od rosyjskiego gazu rurociągowego nie zmniejszył popytu; zastąpił go. Wzrost w Azji nie ustał. Produkcja energii elektrycznej, zużycie przemysłowe i ogrzewanie pozostają nieopcjonalne.

To sprawia, że niskie ceny gazu są kruche, a nie trwałe.

Krótkie okresy cen 3 USD za MMBtu w Ameryce Północnej są prawdopodobne. Utrzymujące się ceny na tym poziomie w świecie z niedoborem elastycznej podaży nie są. Koszty wymiany, wskaźniki spadku produkcji i popyt eksportowy ostatecznie się ujawniają. Zima nie przejmuje się narracjami.