Sezam

Złożone przez Petera Tchira z Academy Securities

Tygodniowe zachowanie rynku miało mityczny, niemal magiczny ton.

W Księdze tysiąca i jednej nocy, Ali Baba był w stanie otworzyć jaskinię bogactw, wypowiadając frazę „Sezamie, otwórz się”. Rynki reagowały na wszelkie możliwe konotacje „Cieśnina jest otwarta”, nagradzając uczestników bogactwem. Rozpoczęliśmy ten tydzień wcześnie rano, rozpoczynając od Bloomberg TV, a następnie przechodząc do Bloomberg Radio i Tom Keene’s Best Ideas.

W tym czasie wszyscy próbowaliśmy zrozumieć, co oznacza „Blokada”. Jak i co Stany Zjednoczone zamierzają zrobić w kwestii blokady? Rynki były nerwowe, ale jakoś, niemal od samego początku, rynki zdawały się interpretować kombinację amerykańskich i irańskich strzępków informacji jako sygnał, że Cieśnina jest Otwarta.

Nie jestem pewien, jak dokładny jest ten zbiór danych na Bloomberg (indeks TRHBTKCD) biorąc pod uwagę wszystkie sprzeczne historie o tym, co przepłynęło, a co nie, co płynie bez transponderów itp. Ale ruch pozostaje stłumiony.

Twierdziliśmy, że zawieszenie broni przyniosło Stanom Zjednoczonym więcej korzyści niż Iranowi i że istniały bardzo silne możliwe wyniki wysiłków USA w regionie. Nie doceniłem, jak szybko i jak duże te dobre wyniki zostaną odzwierciedlone na rynku.

Chociaż „każda opcja” nadal wydawała się realna, rynki przeszły do myślenia nie tylko o tym, że umowa jest blisko, ale także, że będzie to najlepsza możliwa umowa. Umowa, w której Iran nie tylko zaprzestanie dążenia do broni nuklearnej, ale także dostarczy Stanom Zjednoczonym całe swoje wzbogacone uran.

W miarę postępu weekendu nie jest jasne, na ile realistyczna jest tego typu umowa. Ponownie pojawiają się sprzeczne narracje dotyczące Cieśniny.

Dziwnie, chyba że handlujesz kontraktami terminowymi, możesz pominąć „zieloną kropkę” w niedzielę wieczorem, ponieważ wielokrotnie, akcja cenowa w niedzielę wieczorem niewiele zrobiła, aby przewidzieć, jak rynki będą się zachowywać, gdy tylko USA się otworzą.

Jak magiczne było „Sezamie, otwórz się”?

W zeszły weekend zajęliśmy się czymś więcej niż tylko Iranem. Academy dostarczyło tak wiele treści na temat Iranu, że chcieliśmy podkreślić niektóre inne kwestie (i możliwości) stojące przed rynkiem.

Oprogramowanie.

Wniosek dotyczący oprogramowania – Problem rozwiązany.

IGV (ETF na oprogramowanie) wzrósł o 14% w ciągu tygodnia. ARKK, którego używam jako „proxy” dla zakłóceń, również wzrósł o 15%. INTC (jeden z niewielu indywidualnych tickerów, o których głośno mówiłem w raportach i mediach) powiedział „trzymaj moje piwo”, ponieważ wzrósł o 35% w mniej niż 2 tygodnie! QTUM (ETF na kwanty) wzrósł o 25% i wcale nie spadł tak bardzo na początku – co ma sens, ponieważ inwestycje w ten obszar tylko rosną.

Kredyt prywatny.

Chociaż odbicie nie było tak silne w kredytach prywatnych (i firmach powiązanych z kredytami prywatnymi), zaczęło się wcześniej. Podobało nam się to „na handel”, ponieważ wydawało się, że zostało wyprzedane i handlowało się „ok”, nawet gdy pojawiały się złe wiadomości.

Używamy BIZD, aby szerzej odzwierciedlić BDC. Wzrósł „tylko” o 9% od 1 kwietnia i pomimo wzrostu nadal znajduje się poniżej swoich minimów po Dniu Wyzwolenia.

GPZ (który odnotował wzrost AUM z nieco ponad 100 milionów dolarów, kiedy pierwszy raz o nim wspomnieliśmy, do ponad 250 milionów dolarów, głównie dzięki napływom) to ETF, którego używam do podkreślenia wyników „alternatywnych menedżerów aktywów”, w tym firm z dużym zaangażowaniem w kredyty prywatne. Osiągnął minimum 12 marca i od tego czasu wzrósł o prawie 20%.

OWL, który był prawdopodobnie w epicentrum dyskusji o kredytach prywatnych, wzrósł o 20% w ciągu zaledwie tygodnia, osiągając minimum dopiero w zeszły piątek.

Kredyt prywatny. Chociaż nie jest „rozwiązany”, rynek ten stabilizuje się od pewnego czasu. Tak, w zeszłym tygodniu został napędzany wyżej, wraz z prawie wszystkim innym, ale wydawało się to tylko „częścią historii”.

Ziemie rzadkie, minerały krytyczne i uran.

To mnie „mylil” trochę bardziej niż niektóre inne. Przypuszczalnie wojna miała doprowadzić do pewnego spowolnienia i zmniejszyć zapotrzebowanie na ziemie rzadkie (REMX) i firmy związane z uranem (URA). Może, ale wojna, a co ważniejsze, uzupełnianie arsenałów, prawdopodobnie nie jest takie złe dla ziem rzadkich i minerałów krytycznych.

Co do uranu, przypuszczam, że można było argumentować o spowolnieniu globalnego popytu, ale naprawdę nie jestem pewien, dlaczego niedobór ropy naftowej był zły dla energii jądrowej. Jednym z pozornie logicznych wniosków jest to, że ropa naftowa, ponownie podkreślając związane z nią ryzyko geopolityczne, pobudziłaby inwestycje w energię jądrową. Tak się nie stało. Nie jestem pewien, dlaczego przekazanie przez Iran wzbogaconego uranu i potencjalne stworzenie środowiska o niższym ryzyku na Bliskim Wschodzie jest tak dobre dla uranu? Jestem długi, ale tak naprawdę nie mogę powiedzieć, że zrozumiałem akcję cenową z ostatnich kilku tygodni.

Ziemie rzadkie, minerały krytyczne i uran. Zakładam, że „problem” został „rozwiązany”, ale nie jestem pewien, dlaczego w ogóle istniał problem?

Skarbowe papiery wartościowe

Rynek obligacji skarbowych zaczął lepiej radzić sobie kilka tygodni temu i to się utrzymało. Twierdziliśmy, że chociaż początkowa reakcja na wojnę doprowadziłaby do wyższych rentowności, to zostało to przesadzone. Teraz 10-letnie papiery osiągnęły nasz „cel” 4,25%. Naszym celem jest, aby 4,25% na 10-letnich papierach stanowiło środek zakresu. Jeśli już, to ten zakres może wymagać obniżenia.

Rynek wycenia nieco ponad 50% szans na jedną obniżkę w tym roku. Chociaż problem z przystępnością cenową (sposób, w jaki większość nieekonomistów postrzega inflację) utrudni obniżki, myślę, że rynek będzie musiał zacząć wyceniać co najmniej jedną obniżkę przed wyborami śródterminowymi.

Skarbowe papiery wartościowe. Problem, który został przesadzony, już nie wydaje się problemem, co ma sens.

Wnioski

Psie lata reprezentują mniej więcej wiek psa, gdyby był człowiekiem.

Uczestnicy rynku muszą zdefiniować lata Trumpa. Nie było spowolnienia przepływu informacji. Nie widzę powodu, dla którego miałoby się to zmienić. W rzeczywistości, jeśli Iran zacznie zajmować mniej czasu administracji, należy spodziewać się wzrostu tempa nagłówków wpływających na inne sektory, relacje, kraje, handel, produkcję, miejsca pracy itp. Wydaje się, że powinienem być w stanie wpleść Tysiąc i jedną noc w tę sekcję, ponieważ pasuje do motywu Ali Baby i 40 złodziei, ale nie mogłem wymyślić sprytnego sposobu, aby to zrobić. To był długi tydzień! Długi miesiąc! I nawet długi rok! (Czy to piosenka z serialu Friends?)

Szukaj niższych rentowności (to wydaje się nieco sprzeczne z intuicją, myślę).

Nadal jestem „głośno” za tym, aby być mocno przeważonym w tematach ProSec.

Nie byłem tak optymistyczny co do szerokiego rynku akcji, jak powinienem być. Nawet dzisiaj, z perspektywy czasu, nadal wydaje się to nieco „magiczne” (lub „mechaniczne”), jak dobrze rynki zachowywały się w świetle rzeczywistych nagłówków. Nie percepcji nagłówków, ale rzeczywistych nagłówków. Magia „Sezamie, otwórz się”, która „rozwiązała wszystkie problemy”, ma sens, ale pozycjonowanie mogło odegrać znacznie większą rolę, niż chcielibyśmy przyznać. Sztuczna płynność obecnego środowiska handlowego wydaje się wzmacniać ruchy.

Miejmy nadzieję, że rynki mają rację i jesteśmy blisko końca. (Dokładne zdanie, którego użyliśmy w raporcie z zeszłego weekendu).

Rzeczy ** wydają się prawie „zbyt dobre, by były prawdziwe” **, ale na chwilę obecną zawieszenie broni pozostaje nienaruszone, a inne przeszkody są adresowane/rozwiązywane/ignorowane, co wspiera rynek.

Moje największe obawy dotyczące gospodarki i rynków ryzyka to nadal przystępność cenowa, miejsca pracy i „pracujący biedni”. Ten strach jest powodem, dlaczego nadal uważam, że rentowności będą spadać.