SMCI vs. CoreWeave: Który model infrastruktury AI ma większe perspektywy

Infrastruktura AI staje się ogromnym biznesem, ponieważ firmy ścigają się, aby zbudować potrzebną moc obliczeniową do trenowania i uruchamiania AI. Supermicro Computer (SMCI) i Coreweave (CRWV) to dwaj kluczowi gracze w boomie infrastruktury AI. SMCI dostarcza serwery, chłodzenie, sieci i inne urządzenia stojące za tymi centrami danych, podczas gdy CoreWeave obsługuje chmurową infrastrukturę zasilaną GPU, której klienci używają do uruchamiania obciążeń AI.

Innymi słowy, SMCI tworzy infrastrukturę, a CoreWeave ją obsługuje. Pytanie brzmi teraz, który model biznesowy ma więcej miejsca na wzrost, gdy popyt na AI eksploduje.

Wyceniany na kapitalizację rynkową 24,8 miliarda dolarów, Supermicro Computer buduje fizyczną maszynę, w tym serwery GPU i CPU, pamięć masową, sieci, systemy chłodzenia cieczą i coraz częściej kompletne rozwiązania skalowe rackowe centrów danych, które sprawiają, że centra danych AI działają. Prościej mówiąc, działalność firmy polega na pakowaniu tych komponentów razem, aby klienci mogli szybciej wdrożyć infrastrukturę AI zamiast montować wszystko osobno.

Ogromna liczba centrów danych i systemów AI, które są teraz budowane, zwiększa biznes Supermicro. Firma zakończyła rok fiskalny 2026 silnie, odnotowując wzrost o 78% rok do roku (YoY) do 39,1 miliarda dolarów. Dostosowane zyski za rok fiskalny również wzrosły o 76% do 3,63 dolara na akcję. Sam w czwartym kwartale firma dodała 60 miliardów dolarów nowych zamówień do swojego backlogu. SMCI coraz częściej sprzedaje kompletne rozwiązania typu building-block dla centrów danych zamiast izolowanych produktów, co pozwala klientom szybciej uruchomić centra danych AI.

Firma dywersyfikuje również swoją tradycyjną mieszankę klientów. Co godne uwagi, przychody z segmentu enterprise i channel wzrosły o 172% YoY do 5,6 miliarda dolarów, obecnie stanowiąc 50% całkowitych przychodów, w porównaniu do 28% w poprzednim kwartale. Ta dywersyfikacja jest ważna, aby SMCI nie polegało wyłącznie na kilku ogromnych projektach centrów danych. Według zarządu, korzystniejsza mieszanka klientów i produktów z niższymi kosztami taryfowymi doprowadziła do wyższego dostosowanego marży brutto wynoszącej 17,6% w Q4, w porównaniu do 10% w Q3.

Firma spodziewa się, że jej światowa zdolność produkcyjna przekroczy 6000 racków miesięcznie, z czego ponad 3000 będzie wyposażonych w bezpośrednie chłodzenie cieczą. SMCI ogłosił również kampus typu building-block dla centrów danych o powierzchni 32 akrów w Dolinie Krzemowej, zwiększając swój obszar w USA do niemal 4 milionów stóp kwadratowych. Chociaż to skalowanie jest agresywne, może również prowadzić do wzrostu sprzedaży w roku fiskalnym 2027 do 65–72 miliardów dolarów w porównaniu do 39 miliardów dolarów w roku fiskalnym 2026. Bilans również wspiera agresywną ekspansję. SMCI zakończył kwartał z 7,5 miliarda dolarów gotówki i 1,2 miliarda dolarów netto długu.

Jeśli wydatki na infrastrukturę AI będą nadal rosły, Super Micro ma szansę sprzedać więcej systemów, przejąć większą część stosu infrastruktury i rozszerzyć swoją bazę klientów enterprise. Jednak jego długoterminowa teza inwestycyjna opiera się na tym, jaką część tej okazji może zamienić w stałe zyski i generowanie gotówki.

Dlatego Wall Street pozostaje ostrożnie optymistyczna wobec akcji SMCI, oceniając ją konsensusowo jako „Hold”. Spośród 20 analityków pokrywających akcję, czterej oceniają ją jako „Strong Buy”, dwaj jako „Moderate Buy”, jedenaście jako „Hold”, jeden jako „Moderate Sell”, a dwaj jako „Strong Sell”. Akcja wzrosła o 27% rok do roku (YTD) i handluje się blisko swojej średniej ceny docelowej. Jednak szacunek najwyższy wśród analityków wynoszący 60 dolarów sugeruje potencjalny wzrost o 56% w ciągu najbliższych 12 miesięcy.

Przypadek dla Coreweave (CRWV)

Wyceniana na kapitalizację rynkową 47,8 miliarda dolarów, model CoreWeave różni się od modelu SMCI, ponieważ posiada i eksploatuje infrastrukturę chmurową AI, sprzedając moc obliczeniową i powiązane usługi konsumentom.

W najnowszym drugim kwartale całkowity przychód wyniósł 2,6 miliarda dolarów, wzrastając o 112% rok do roku (YoY). Backlog przychodów nawet osiągnął 104 miliarda dolarów, wzrost o 246% w porównaniu z rokiem wcześniejszym. Ponadto, 25 miliarda dolarów dodatkowych zobowiązań klientów zostało podpisanych wcześnie w trzecim kwartale. Jeśli klienci będą nadal uruchamiać obciążenia na platformie Coreweave, ta sama infrastruktura może generować przychody przez wiele lat. Nie tylko to, Coreweave generuje również przychody z firm poza GPU, w tym pamięci masowej, CPU, sieci i oprogramowania, które przekroczyły 400 milionów dolarów rocznego powtarzalnego przychodu (ARR) w drugim kwartale. Ponadto, roczny powtarzalny przychód z zarządzanego wnioskowania wzrósł z 1 miliona do ponad 100 milionów dolarów w zaledwie kilku miesiącach, a firma spodziewa się co najmniej 250 milionów dolarów rocznego powtarzalnego przychodu z zarządzanego wnioskowania do końca 2026 roku.

CoreWeave dodał prawie 500 megawatów aktywnej mocy w Q2, zwiększając jej łączną moc do 1,5 gigawata. Zarząd pozostaje zobowiązany do osiągnięcia co najmniej 8 gigawatów do 2030 roku. Umocowana moc wyniosła 3,7 gigawata na koniec kwartału, a firma ma również dodatkowy potencjał mocy z ziemi zasilanej, opcji lokalizacji i innych ustaleń. Budowa centrum danych AI nie polega tylko na kupnie GPU. CoreWeave również potrzebuje prądu, ziemi, systemów chłodzenia, sprzętu i pieniędzy na budowę i eksploatację tych obiektów.

To jedna z największych zalet CoreWeave: przygotowuje rzeczy potrzebne do budowy centrów danych AI lata przed pojawieniem się popytu. Chociaż potencjał strategii biznesowej Coreweave jest ogromny, tak samo ogromny jest koszt. Jej model biznesowy wymaga ogromnych nakładów początkowych. Wydała 9,4 miliarda dolarów na wydatki kapitałowe w kwartale i spodziewa się wydatków kapitałowych w całym roku 2026 w wysokości 35–39 miliardów dolarów. Zgłosiła stratę netto w wysokości 626 milionów dolarów w kwartale. Na koniec kwartała miała 6,9 miliarda dolarów gotówki, ekwiwalentów gotówki, gotówki ograniczonej i papierów wartościowych oraz pozyskała około 18 miliardów dolarów poprzez dług, instrumenty konwertowalne i kapitał własny w trakcie kwartału.

Wall Street ocenia akcje CRWV konsensusowo jako „Moderate Buy”. Spośród 35 analityków pokrywających akcję, 22 ma ocenę „Strong Buy”, jeden sugeruje „Moderate Buy”, jedenaście ocenia jako „Hold”, a jeden mówi, że jest to „Strong Sell”. Średnia cena docelowa wynosząca 140,30 dolarów wskazuje na potencjalny wzrost o 67% od obecnych poziomów. Jednocześnie wysoka cena docelowa wynosząca 250 dolarów implikuje potencjalny rajd o 198% w ciągu najbliższych 12 miesięcy.

Który model infrastruktury AI ma większą szansę?

Wreszcie, podczas gdy SMCI może mieć dziś silniejszą wartość, Coreweave ma bardziej przekonujący model długoterminowego wzrostu. CoreWeave stara się przejąć trwający popyt na moc obliczeniową po wdrożeniu infrastruktury. Jeśli wniosek AI stanie się ogromnym powtarzalnym obciążeniem w ciągu najbliższej dekady, CoreWeave ma potencjał, aby nadal monetyzować swoją infrastrukturę, dodając wokół niej usługi, zakładając, że będzie w stanie właściwie zarządzać swoim długiem i ogromnymi nakładami kapitałowymi.

W dniu publikacji Sushree Mohanty nie posiadała (bezpośrednio ani pośrednio) pozycji w żadnych z wymienionych w tym artykule papierów wartościowych. Wszystkie informacje i dane w tym artykule są wyłącznie przeznaczone do celów informacyjnych. Artykuł został pierwotnie opublikowany na Barchart.com