Autor Maksym Misichenko · CNBC Markets ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Konsensus panelu jest niedźwiedzi wobec rajdu IGV, z obawami o brak fundamentalnych katalizatorów, wysokie wolumeny opcji kupna i potencjalne ryzyka związane z rosnącymi stopami procentowymi lub spowolnieniem popytu na AI. Rajd może być napędzany momentum i przepływami opcji, a nie trwałym wzrostem zysków.
Ryzyko: Rosnące stopy procentowe lub opóźniona monetyzacja AI mogą spowolnić wydatki na oprogramowanie i skompresować mnożniki, ściskając wycenę sektora.
Szansa: Silne przekroczenie prognoz zysków za II kwartał może tymczasowo przedłużyć rajd, ale jest on kruchy bez trwałego popytu napędzanego zyskami i ekspansji marż, aby uzasadnić mnożnik.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Rally na akcjach spółek z sektora oprogramowania przeszedł od ożywienia do szalejącego rynku byka, a traderzy obstawiają, że to nie koniec.
ETF iShares Expanded Tech-Software ETF (IGV) wzrósł o 35% od swojego kwietniowego dołka po 5% rajdzie w piątek, napędzany dwucyfrowymi wzrostami procentowymi w ServiceNow i Workday. Traderzy opcji masowo zajmują bycze pozycje na ETF-ie, gdzie wolumen obrotu jest ponad 5-krotnie wyższy od średniej dziennej z ostatnich 30 dni, a wolumen opcji call przewyższa wolumen opcji put w stosunku cztery do jednego.
Traderzy kupili ponad 50 000 opcji call na IGV podczas piątkowej sesji, w porównaniu do nieco poniżej 6 000 opcji put. Nawet po ogromnych ruchach w ServiceNow, Salesforce i Oracle w piątek, wolumen opcji call w każdej z tych akcji przewyższał wolumen opcji put 5-krotnie, według danych z ThinkOrSwim.
Według SpotGamma, w połowie piątkowej sesji w opcje IGV obrócono większą kwotą niż w ETF na półprzewodniki SMH, przy czym 120 milionów dolarów z łącznej premii 140 milionów dolarów w IGV stanowiły kontrakty call.
„Utrzymujemy stabilną dyspersję IGV w stosunku do SOX, spodziewamy się, że powrót do średniej będzie kontynuowany” – powiedział Dan Deming, partner zarządzający w KKM financial. „To było po prostu tak dramatyczne. Nasz handel to bardziej długie pozycje na oprogramowanie niż krótkie na półprzewodniki.”
Trzeba przyznać, że niektórzy traderzy zdecydowali się zabezpieczyć swoje zakupy opcji call w IGV za pomocą spreadów, a niektóre z największych transakcji pod względem wartości nominalnej dnia to sprzedaż opcji call, w tym kilka transakcji sprzedaży opcji strike 90 z terminem wygaśnięcia w grudniu, wartych wiele milionów dolarów.
Najpopularniejszym kontraktem pod względem wolumenu, po tych strike 90, była opcja call strike 105 z 18 czerwca, na którą zawarto ponad 20 000 kontraktów. Aby osiągnąć próg rentowności, potrzebują one nieco ponad 5% ruchu.
Opcje w akcji
# Akcje spółek technologicznych z sektora oprogramowania szybują w górę. Oto zwycięzcy
Traderzy pracują na New York Stock Exchange 28 maja 2026 r.
NYSE
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Rajd oprogramowania napędzany opcjami wykazuje klasyczne oznaki krótkoterminowej bańki, która często odwraca się, gdy wolumen osiągnie szczyt."
Rajd IGV, napędzany 5-krotnym wolumenem opcji, z opcjami kupna przewyższającymi opcje sprzedaży 4:1 i 120 mln USD premii za opcje kupna, wygląda bardziej na pogoń za momentum niż na przekonanie fundamentalne. ServiceNow, Workday i Salesforce przewodziły piątkowemu ruchowi, jednak artykuł pomija wskaźniki trailing, prognozowane wskaźniki wzrostu i to, czy nastąpiło to po jakimkolwiek przekroczeniu prognoz zysków. Duże zakupy opcji kupna z ceną wykonania 105 w czerwcu, wymagające zaledwie 5% dalszego wzrostu, często oznaczają punkty wyczerpania. Transakcja Dana Deminga "długie oprogramowanie kontra krótkie półprzewodniki" zakłada dalszy powrót do średniej, ale ignoruje ryzyka makroekonomiczne, takie jak rosnące stopy procentowe lub opóźnione monetyzowanie AI, które mogą spowolnić wydatki na oprogramowanie. 35% wzrost od najniższych poziomów w kwietniu może już uwzględniać zbyt wiele optymizmu.
Utrzymujący się napływ instytucjonalnych opcji kupna i przewaga nad SMH mogą odzwierciedlać rzeczywistą rotację w kierunku oprogramowania, jeśli wyniki za II kwartał potwierdzą wzrost EPS o 15-20%, przedłużając ruch poza obecne ceny wykonania.
"Podwyższone pozycjonowanie opcji i 35% rajdy bez ujawnionych fundamentalnych katalizatorów są zazwyczaj oznaką tłoku na późnym etapie, a nie wczesnego rynku byka, zwłaszcza gdy duzi sprzedawcy aktywnie zabezpieczają się przed ruchem."
Artykuł myli pozycjonowanie detalicznych opcji z siłą fundamentalną. Tak, IGV wzrósł o 35% od najniższych poziomów w kwietniu, a wolumeny opcji kupna są podwyższone – ale właśnie wtedy dane o pozycjonowaniu stają się najbardziej niewiarygodne. 5-krotny wzrost wolumenu i stosunek opcji kupna do sprzedaży 4:1 sugerują tłok, a nie przekonanie. Co kluczowe, artykuł nigdy nie wspomina, *dlaczego* oprogramowanie rosło: brak przekroczenia prognoz zysków, brak podwyżek prognoz, brak katalizatora makro. ServiceNow i Workday zyskały w piątek, ale na jakich wiadomościach? Artykuł ignoruje również, że transakcje powrotu do średniej (wyraźna teza Deminga) są z natury krótkoterminowe i wymagają, aby dywergencja *przestała się poszerzać* – kruche założenie. Wreszcie, sprzedaż opcji kupna z ceną wykonania 90 w grudniu przez "sprzedawców o wartości wielu milionów dolarów" sygnalizuje, że "mądre pieniądze" realizują zyski przy entuzjazmie detalistów.
Jeśli oprogramowanie zostało rzeczywiście wycenione na nowo ze względu na wzrost produktywności AI lub ekspansję marż, którą rynek wreszcie uwzględnia, to zakupy opcji kupna odzwierciedlają racjonalne pozycjonowanie w przyszłość, a nie irracjonalną euforię – a transakcja powrotu do średniej może być pułapką wartości.
"Ekstremalne wychylenie opcji kupna do sprzedaży w IGV wskazuje na spekulacyjny szczyt napędzany pogonią za gamą, a nie trwałym wzrostem fundamentalnym."
Ogromny wzrost wolumenu opcji kupna IGV sygnalizuje klasyczny szczyt "strachu przed przegapieniem" (FOMO), a nie fundamentalną zmianę. Chociaż ServiceNow i Workday odnotowały silne wyniki, przechylenie opcji – gdzie wolumen opcji kupna przewyższa opcje sprzedaży 4-do-1 – sugeruje, że przepływy detaliczne i spekulacyjne napędzają rajd napędzany płynnością, a nie akumulację instytucjonalną. Obserwujemy rotację z półprzewodników (SMH) do oprogramowania, ale jest to zatłoczona transakcja. Gdy premie za opcje kupna osiągają te poziomy, efekt "gamma squeeze" często tworzy sztuczną inflację cen. Inwestorzy powinni być ostrożni; opcje z ceną wykonania 105 wygasające w czerwcu implikują oczekiwanie wysokiej bety, które ignoruje podstawową wrażliwość makroekonomiczną cykli wydatków przedsiębiorstw na SaaS.
Rotacja w kierunku oprogramowania może być defensywnym zwrotem, gdy inwestorzy przechodzą od cyklicznego popytu na chipy do bardziej przewidywalnych, powtarzalnych modeli przychodów oprogramowania dla przedsiębiorstw, uzasadniając premię w wycenie.
"Trwały wzrost zysków i utrzymujący się popyt napędzany przez AI są niezbędne, aby ten rajd utrzymał się poza krótkoterminowym momentum i przepływami napędzanymi opcjami."
IGV wzrósł o 35% od kwietnia i obserwuje się ponadprzeciętne zakupy opcji kupna (ponad 50 tys. w piątek; 5x średnia; opcje kupna ~4:1 wobec opcji sprzedaży). Narracja przypisuje przywództwo ServiceNow, Workday, Salesforce i Oracle i przedstawia ruch jako powrót do średniej w stosunku do SOX. Ale to rodzi pytania: czy rajd jest trwały dzięki zyskom, czy tylko ściskaniem momentum napędzanym przepływami opcji i ekscytacją AI? Artykuł pomija, w jakim stopniu jest to ekspansja mnożnika w porównaniu z rzeczywistym wzrostem przepływów pieniężnych, i pomija ryzyko, że stopy procentowe lub popyt na AI spowolnią, powodując szybką dywergencję w kierunku półprzewodników lub defensywnych. Ogólnie rzecz biorąc, sytuacja jest bycza, ale krucha bez potwierdzającego momentum zysków.
Wygląda to na zatłoczone momentum ze słabnącym wsparciem fundamentalnym; przegapienie II kwartału lub spowolnienie wydatków na AI może spowodować szybkie wycofanie, gdy zabezpieczenia powrócą, a dywergencja się poszerzy.
"Wychylenie opcji kupna może odzwierciedlać zabezpieczenia, które przedłużają przewagę IGV, zamiast sygnalizować wyczerpanie."
Ostrzeżenie Gemini o "gamma squeeze" zakłada, że zabezpieczenia dealerów odwrócą ruch, ale ignoruje, że utrzymujące się środowiska niskiej zmienności często pozwalają na pozycjonowanie z dużą liczbą opcji kupna, aby przedłużyć rajdy w dobrze widocznych spółkach z branży oprogramowania. Czerwcowe ceny wykonania 105 mogą działać jak magnesy, jeśli pojawią się lepsze od oczekiwań przychody powtarzalne za II kwartał, zamieniając transakcję powrotu do średniej w "short squeeze". Ryzyka makroekonomiczne związane ze stopami procentowymi pozostają drugorzędne wobec tej dynamiki przepływów.
"Analiza pozycjonowania jest użyteczna tylko wtedy, gdy najpierw ustalimy, jakie fundamentalne wydarzenie (lub jego brak) wywołało ruch."
Grok myli trwałość niskiej zmienności z dynamiką magnesu opcji kupna, ale ignoruje, że zyski za II kwartał będą znane dopiero w połowie lipca – czerwcowe ceny wykonania 105 wygasną bezwartościowo, jeśli do tego czasu nie pojawi się żaden katalizator. Teza o "short squeeze" wymaga istnienia instytucjonalnych krótkich pozycji; artykuł nie przedstawia żadnych dowodów. Tymczasem nikt nie zajął się podstawowym pominięciem: *dlaczego* oprogramowanie rosło w piątek? Bez zidentyfikowania rzeczywistego katalizatora debatujemy o pozycjonowaniu w próżni. Wrażliwość na stopy procentowe i spowolnienie wydatków na AI pozostają realnymi ryzykami, których same dane o pozycjonowaniu nie mogą skwantyfikować.
"Rajd jest prawdopodobnie napędzany wrażliwością na stopy procentowe makro, a nie fundamentalną siłą oprogramowania, co czyni go podatnym na odwrócenie."
Claude ma rację, że debatujemy w próżni, ale katalizatorem piątkowego ruchu była prawdopodobnie szersza zmiana narracji o "miękkim lądowaniu" po ochłodzeniu danych PCE, która nieproporcjonalnie korzystnie wpływa na aktywa o długim terminie zapadalności, takie jak oprogramowanie. Teza Groka o "short squeeze" jest naciągana bez danych SI, ale skupienie Gemini na gamie jest istotne. Prawdziwym ryzykiem jest to, że nie jest to rotacja, ale pułapka; jeśli mnożniki oprogramowania nie skompresują się podczas następnego wzrostu zmienności stóp, cały sektor jest przegrzany.
"Ścieżka stóp procentowych i kompresja wyceny mają większe znaczenie niż krótkoterminowe zyski; rajd jest kruchy bez trwałego wzrostu zysków i ekspansji marż."
Claude argumentuje, że nie ma katalizatora, ale prawdziwym ryzykiem jest kompresja mnożników napędzana stopami procentowymi i trwałość wydatków na AI. Nawet przy przekroczeniu prognoz zysków za II kwartał, wzrost długoterminowych stóp procentowych lub wolniejsza monetyzacja AI mogą bardziej ścisnąć wyceny, niż jakiekolwiek przekroczenie prognoz zysków może je podnieść. Pozycjonowanie z dużą liczbą opcji kupna może doprowadzić do "short squeeze", ale jest kruche bez trwałego popytu napędzanego zyskami i ekspansji marż, aby uzasadnić mnożnik.
Konsensus panelu jest niedźwiedzi wobec rajdu IGV, z obawami o brak fundamentalnych katalizatorów, wysokie wolumeny opcji kupna i potencjalne ryzyka związane z rosnącymi stopami procentowymi lub spowolnieniem popytu na AI. Rajd może być napędzany momentum i przepływami opcji, a nie trwałym wzrostem zysków.
Silne przekroczenie prognoz zysków za II kwartał może tymczasowo przedłużyć rajd, ale jest on kruchy bez trwałego popytu napędzanego zyskami i ekspansji marż, aby uzasadnić mnożnik.
Rosnące stopy procentowe lub opóźniona monetyzacja AI mogą spowolnić wydatki na oprogramowanie i skompresować mnożniki, ściskając wycenę sektora.