Strategia Starbucks wchodzi w nową fazę: Inwestorzy chcą mocniejszych zysków

Strategia Starbucks przynosi pewne postępy, ale inwestorzy wciąż czekają na większą nagrodę: znaczące ożywienie zysków. Plan CEO Briana Niccola „Powrót do Starbucks” – mający na celu poprawę doświadczenia w kawiarniach – z powodzeniem zwiększył ruch i ponownie doprowadził do wzrostu sprzedaży w porównywalnych sklepach. Problem polega na tym, że środki zaradcze Niccola, takie jak zatrudnienie większej liczby baristów w celu przyspieszenia obsługi, nie są tanie, a rentowność pozostaje poniżej historycznych poziomów. W miarę zbliżania się dwuletniej rocznicy Niccola we wrześniu, inwestorzy chcą namacalnych oznak, że wyższa sprzedaż zaczyna przekładać się na lepsze marże. Będą mieli okazję je dostrzec we wtorek wieczorem, kiedy sieć kawiarni opublikuje wyniki za drugi kwartał roku fiskalnego 2026. Analitycy spodziewają się, że skorygowana marża operacyjna Starbucks wyniesie 8,3%, według FactSet. Byłby to niewielki wzrost z 8,2% rok wcześniej. W ruchliwym kwartale świątecznym zakończonym w grudniu wynosiła 10,1%. Obie liczby to daleka droga od średnich i wyższych kilkunastu procent marży operacyjnej rocznie, którą Starbucks rutynowo osiągał przed pandemią. To skłania niektórych na Wall Street do zadania kluczowego pytania z dużymi implikacjami dla akcji: Czy Starbucks kiedykolwiek będzie tak rentowny jak wcześniej? Wyniki akcji Starbucks w okresie kadencji Niccola odzwierciedlają pewien sceptycyzm. Akcje wzrosły o około 7% od czasu, gdy Niccol objął stanowisko 9 września 2024 r. W tym samym okresie równoważony koszyk akcji z sektora dóbr dyskrecjonalnych konsumentów w indeksie S&P 500 zyskał około 16%. Najwyższe zamknięcie akcji pod rządami Niccola miało miejsce ponad rok temu: 115,81 USD za akcję 28 lutego 2025 r. Niemniej jednak, Jim Cramer docenił to, co do tej pory widział pod przywództwem Niccola i był skłonny dać CEO czas dzięki magii, którą wyczarował w Chipotle. „Wielu ludzi jest niecierpliwych, ja nie. Po prostu chcę być z Brianem” – powiedział Jim podczas kwietniowego miesięcznego spotkania. W zeszłym tygodniu zmniejszyliśmy naszą pozycję w Starbucks, realizując część zysków po osiągnięciu przez akcje ceny 100 USD za akcję. Uważaliśmy, że rozsądne jest wycofanie części środków przed wynikami, ale nadal lubimy tę spółkę w dłuższej perspekciewie. Niedawny optymizm Jima wynika z wyników pierwszego kwartału Starbucks opublikowanych pod koniec stycznia. Sieć kawiarni odnotowała wzrost porównywalnych transakcji w Ameryce Północnej – dotychczasowym priorytecie rewitalizacji Niccola – po raz pierwszy od dwóch lat. To pomogło uspokoić Jima, że Starbucks zmierza we właściwym kierunku z operacyjnego punktu widzenia. Trzeba przyznać, że wielu inwestorów postrzega znaczący wzrost marż jako kluczowy element strategii naprawczej. Marże skurczyły się w ostatnim kwartale w porównaniu do roku poprzedniego, a skorygowany zysk na akcję również spadł o prawie 20%. Z pewnością chcemy również zobaczyć poprawę rentowności. „Marże zajmą czas. Na to czekamy” – dodał Dyrektor ds. Analizy Portfela Jeff Marks na kwietniowym miesięcznym spotkaniu. SBUX YTD wykres wyników akcji Starbucks YTD. W latach fiskalnych 2015-2019 roczna skorygowana marża operacyjna Starbucks wahała się w granicach 17-19%, według danych FactSet. W roku fiskalnym 2025, który zakończył się we wrześniu, wyniosła 9,9%. Marże gwałtownie spadły, ponieważ firma musiała zrównoważyć wyższe płace, dodatkowe godziny pracy, inflację i inwestycje w celu poprawy obsługi klienta. Starbucks przedstawił plan działania dotyczący marż i innych celów finansowych podczas dnia inwestora na początku tego roku, 28 stycznia, prognozując marżę operacyjną całej firmy w przedziale 13,5-15% w roku fiskalnym 2028. Jednak ta prognoza zysku rozczarowała niektórych na Wall Street, w tym analityków Rothschild & Co. W nocie reakcyjnej do klientów z 5 lutego analitycy zauważyli, że prognoza przywraca marże jedynie do poziomów z roku fiskalnego 2024. Nawet górna granica przedziału, jak powiedzieli, jest nadal o dwa punkty procentowe niższa od poziomów marż z roku fiskalnego 2019. Podstawą długoterminowego planu ekspansji marż Starbucks jest koncepcja finansowa zwana „dźwignią sprzedaży”, wyjaśniła CFO Catherine Smith podczas dnia inwestora. Dalszy wzrost przychodów pomoże Starbucks zmaksymalizować koszty stałe, takie jak czynsz, które pozostają takie same niezależnie od tego, ilu klientów jest obsługiwanych w ciągu godziny. Celem jest, aby większa część każdej dodatkowej sprzedaży trafiała do zysku netto, co spowoduje, że zysk operacyjny będzie rósł szybciej niż przychody. Smith wspomniała również o 90 inicjatywach oszczędnościowych w toku, takich jak optymalizacja kosztów dystrybucji, renegocjacja umów z dostawcami i oszczędności z niedawnych zwolnień w korporacji. Uwzględniając wszystkie te wysiłki, Smith powiedziała, że wzrost zysków zacznie przewyższać sprzedaż od roku fiskalnego 2027, który rozpoczyna się na dobre w październiku tego roku. Co stało się z marżami? Odpowiedź na pytanie, dlaczego marże Starbucks są obecnie znacznie niższe, zaczyna się od prostego stwierdzenia: jego model biznesowy stał się znacznie droższy po pandemii. Koszty płac i świadczeń wzrosły z 27,4% sprzedaży w roku fiskalnym 2019 do 31,9% w roku fiskalnym 2025, według Rothschild & Co. Starbucks agresywniej podnosił płace i świadczenia, radząc sobie z trudniejszym rynkiem pracy i rosnącą presją związków zawodowych. Jednocześnie operacje w sklepach stały się bardziej złożone w wyniku wzrostu zamówień mobilnych i personalizacji napojów, co prowadziło do długich czasów oczekiwania i ogólnego pogorszenia doświadczenia w sklepie. Były to jedne z problemów, które Niccol miał rozwiązać – i uczynił to priorytetem, dodając baristów do zmian, zwłaszcza w godzinach szczytu. Wydał również pieniądze na modernizację sklepów. Koszty wejściowe stały się kolejnym utrudnieniem. Kawa, nabiał, opakowania i transport stały się droższe podczas fali inflacji. Dodając to wszystko, otrzymujemy biznes, który wymagał więcej pracy i większych wydatków, aby wygenerować każdy dolar przychodu. Ten wzrost wydatków był celowy i stanowił część tzw. modelu obsługi Green Apron Niccola, który obejmował również ulepszenia technologiczne i nacisk na interakcję z klientami. Nick Setyan, analityk Mizuho, powiedział, że Niccol miał faktycznie „carte blanche”, aby zrobić to, co konieczne, aby ustabilizować biznes, w tym zmiany w poziomie zatrudnienia. „Jednym ze sposobów, w jaki Brianowi udało się zwiększyć ruch, było zatrudnienie większej liczby osób w sklepie” – powiedział Setyan. Kompromisem jest to, że to, co pomogło odzyskać przychody, obciążyło również rentowność. Inwestorzy nagrodzili większy ruch we wczesnych etapach strategii naprawczej i z pewnością chcą, aby to się utrzymało. W niezwykle ważnym kwartale świątecznym Starbucks odnotował 3% wzrost transakcji w ramach 4% wzrostu sprzedaży porównywalnej. W przeciwieństwie do tego, w trzech miesiącach zakończonych w grudniu 2024 r. transakcje spadły o 8%, a sprzedaż porównywalna o 4%. To postęp. Teraz jednak inwestorzy chcą również zobaczyć, jak wyższa sprzedaż przekłada się na zdrowsze zyski. „Obróć każdy kąt” Setyan powiedział, że odzyskanie marż „będzie bardzo trudne”, ponieważ wiele starych dźwigni, takich jak siła cenowa, jest dziś mniej skutecznych. Konsumenci stali się bardziej wrażliwi na ceny po latach inflacji, ograniczając zdolność Starbucks do podnoszenia cen menu. Podwyżki cen są „ostatnią dźwignią”, którą Starbucks spróbuje pociągnąć, aby zwiększyć marże, powiedziała dyrektor finansowa Smith podczas dnia inwestora. „Ale zdajemy sobie sprawę, że musimy nieco podnieść ceny, gdy występuje inflacja”. Według Setyana, koszty pracy pozostają największym czynnikiem zmienności. „Muszą znaleźć sposób, aby naprawdę zoptymalizować koszty pracy” – powiedział, wskazując na potrzebę poprawy produktywności poprzez lepsze planowanie, szybsze czasy obsługi i bardziej efektywne rozmieszczenie pracowników w godzinach szczytu. Zasugerował również, że firma może potrzebować pomocy technologii w zakresie operacji. Automatyzacja niekoniecznie oznacza zastępowanie baristów, ale raczej poprawę przepływu pracy, zamówień mobilnych i zamówień w sklepie poprzez wykorzystanie inteligentniejszych systemów w celu zmniejszenia wąskich gardeł. Starbucks z pewnością pracuje nad niektórymi z tych rzeczy. Dyrektor operacyjny Mike Grams powiedział podczas dnia inwestora, że firma zamierza wykorzystać technologię jako „mnożnik siły”. Obejmuje to zmodernizowany system punktów sprzedaży, który przewiduje zamówienie klienta, powiedział. Wspomniał również o wprowadzeniu w tym roku rozwiązania do przygotowywania shotów espresso do napojów zimnych w najbardziej ruchliwych lokalizacjach. Niższe koszty podstawowych towarów, takich jak kawa i nabiał, również ułatwiłyby ekspansję marż, powiedział Setyan z Mizuho. Oczywiście rynki towarowe są poza kontrolą Starbucks. Ale jednym pozytywnym sygnałem jest wycofywanie przez administrację Trumpa ceł na import z Brazylii w listopadzie, co wsparło ogólne łagodzenie cen kawy. Niemniej jednak Setyan powiedział, że nie ma jednego rozwiązania. „Dosłownie muszą obrócić każdy kąt, aby spróbować znaleźć oszczędności” – powiedział. Jednym z obszarów, na który Niccol już zwrócił uwagę, jest struktura kosztów korporacyjnych Starbucks. W zeszłym roku firma ogłosiła zwolnienie 1100 pracowników korporacyjnych i pozostawienie kilkuset stanowisk nieobsadzonych w ramach wysiłków na rzecz uproszczenia organizacji, wyeliminowania powielania i stworzenia bardziej zwinnych zespołów. Cięcia nie wpłynęły na pracowników sklepów, ponieważ Niccol uważa, że odpowiedni poziom zatrudnienia jest niezbędny do poprawy doświadczenia klienta. Starbucks zakończył rok fiskalny 2025 z 14 000 pracowników pracujących poza swoimi kawiarniami – od wsparcia korporacyjnego po palenie i role logistyczne. Według dokumentów złożonych w urzędzie, jest to spadek z 16 000 w poprzednim roku fiskalnym. Morgan Stanley stwierdził, że droga powrotna do silniejszych marż może również zależeć od generowania wystarczającej sprzedaży, aby pokryć inwestycje – powtarzając komentarze Smith podczas dnia inwestora. „Odzyskanie zysków musi być napędzane sprzedażą” – napisali analitycy. „Jak w przypadku każdej dobrej strategii naprawczej w gastronomii, menu i marketing muszą być wzmocnione lepszym doświadczeniem w sklepie, aby wyniki się utrzymały” – napisali analitycy w nocie z 13 kwietnia, wskazując na inicjatywę Starbucks Green Apron Service jako zachęcający wczesny sygnał. Firma ma rating „overweight” i cenę docelową 105 USD za akcję. Na szczęście dla byków, Morgan Stanley jest zadowolony z tego, co widzi na froncie sprzedaży w Ameryce Północnej. Analitycy podnieśli swoją prognozę sprzedaży porównywalnej w drugim kwartale dla tego rynku z 3% do 5%. Dalsza poprawa obsługi i przepustowości „spowodowała wzrost sprzedaży”, powiedzieli, co doprowadziło do ich poglądu powyżej konsensusu. Obecny konsensus dotyczący sprzedaży porównywalnej w drugim kwartale wynosi 4,5% wzrostu w Ameryce Północnej, według FactSet. Zaledwie dwa tygodnie temu, kiedy opublikowano notę Morgan Stanley, konsensus wynosił 3,4%. Innymi słowy, Morgan Stanley nie jest jedyną firmą z Wall Street podnoszącą swoje liczby. Starbucks ze swojej strony powiedział podczas dnia inwestora, że spodziewa się spójnego, niezawodnego wzrostu sprzedaży w porównywalnych sklepach o co najmniej 3% globalnie i w USA w ciągu najbliższych kilku lat. Program lojalnościowy Starbucks w Ameryce Północnej daje firmie kolejne narzędzie do zwiększania ruchu, wspierania sprzedaży porównywalnej i, idealnie, marż. W marcu Starbucks ponownie wprowadził poziomy, aby przyciągnąć bardziej świadomych wartościowo konsumentów kawy dzięki lepszym nagrodom i opcjom wymiany. Zrewidowany program lojalnościowy wykazuje wczesne oznaki wzrostu sprzedaży, poinformował CNBC w zeszłym tygodniu. Klienci aktywnie korzystają z nowych ofert programu, a nowa opcja wymiany 60 punktów jest najpopularniejsza – ponad jedna czwarta wszystkich wymian wybiera teraz zniżkę 2 USD na zamówienie. Podsumowując? Wtorkowy raport może nie rozwiązać debaty o marżach od razu, ale może dać najjaśniejszy sygnał, czy Starbucks buduje bardziej trwały silnik zysków. (Fundusz Charytatywny Jima Cramera posiada akcje META. Pełną listę akcji można znaleźć tutaj.) Jako subskrybent CNBC Investing Club z Jimem Cramerem, otrzymasz alert handlowy przed tym, jak Jim dokona transakcji. Jim czeka 45 minut po wysłaniu alertu handlowego przed kupnem lub sprzedażą akcji w portfelu swojego funduszu charytatywnego. Jeśli Jim omawiał akcje w telewizji CNBC, czeka 72 godziny po wysłaniu alertu handlowego przed wykonaniem transakcji. POWYŻSZE INFORMACJE O INVESTING CLUB PODLEGAJĄ NASZYM WARUNKOM KORZYSTANIA I POLITYCE PRYWATNOŚCI, WRAZ Z NASZYM ZASTRZEŻENIEM. ŻADNE OBOWIĄZKI POWIERNICZE ANI OBOWIĄZKI NIE ISTNIEJĄ, ANI NIE SĄ TWORZONE, W ZWIĄZKU Z OTRZYMANIEM JAKICHKOLWIEK INFORMACJI PODANYCH W ZWIĄZKU Z INVESTING CLUB. ŻADEN KONKRETNY REZULTAT ANI ZYSK NIE JEST GWARANTOWANY.