Giganci technologiczni stają przed Wall Street po raz pierwszy od czasu, gdy amerykańsko-irańska wojna spowodowała gwałtowny wzrost cen ropy naftowej

Ostatnim razem, gdy hyperskalery technologiczne zwracali się do Wall Street, trzy miesiące temu, ogłosili plany zbiorowego wydania ponad pół biliona dolarów w tym roku na budowę swojej infrastruktury sztucznej inteligencji.

To było przed inwazją USA na Iran, która spowodowała gwałtowny wzrost cen ropy i doprowadziła do dramatycznego spowolnienia produkcji helu, który jest kluczowy dla produkcji półprzewodników. W międzyczasie globalny kryzys pamięci pogłębił się, zmuszając gigantów technologicznych do płacenia za pojemność potrzebną do zaspokojenia ich ambicji w zakresie centrów danych.

Ale zapłacą za to. Wraz z modelami Claude firmy Anthropic i narzędziami do kodowania, które rosną w historycznym tempie, a usługi takie jak ChatGPT firmy OpenAI i Gemini firmy Google nadal zyskują na popularności w domu i w biurze, najbardziej wartościowe firmy technologiczne na świecie nie wykazały żadnych oznak wycofania się z rozbudowy, która, jak twierdzą, jest potrzebna do zaspokojenia pozornie nienasyconego popytu na zasoby obliczeniowe.

Teraz muszą przedstawić inwestorom, co to wszystko oznacza dla wydatków, rentowności i przepływów pieniężnych. I zrobią to w ciągu kilku minut od siebie.

Alphabet, Amazon, Meta i Microsoft mają zaplanowane raportowanie wyników kwartalnych po zamknięciu sesji w środę, nieco ponad dwa miesiące po tym, jak USA i Izrael rozpoczęły wspólne ataki na Iran. Pomimo około 50% wzrostu cen ropy od początku wojny i prawie 80% wzrostu w tym roku, grupa dobrze się trzyma na Wall Street, a tylko Microsoft jest w dół w tym roku.

Ted Mortonson, strateg technologiczny w Baird, opisał rynek jako będący w „fazie samozadowolenia”, z inwestorami obstawiającymi, że prezydent Donald Trump wycofa się na Bliskim Wschodzie i że zakłócenia będą tymczasowe. Nazwał to „procesem myślowym TACO”, odnosząc się do skrótu Trump Always Chickens Out.

Ale Mortonson jest osobiście bardzo zaniepokojony, częściowo dlatego, że inwestorzy nie wykazują żadnej „paniki i kapitulacji”, którą widział podczas pęknięcia bańki dot-com w 2000 roku.

„To prawdopodobnie jeden z najbardziej źle wycenionych cykli, jakie widziałem w swojej karierze”, powiedział Mortonson.

Analitycy nie przewidują żadnych drastycznych zmian w prognozach nakładów inwestycyjnych na ten rok. Dla Alphabetu, Amazon i Mety średnie szacunki, według FactSet, mieszczą się w zakresie wytycznych podanych w styczniu. Microsoft nie wydał wytycznych dotyczących nakładów inwestycyjnych, ale analitycy średnio spodziewają się wzrostu o 66% w roku fiskalnym kończącym się w czerwcu do 107,5 miliarda dolarów, co jest najniższym wynikiem wśród hyperskalerów.

W corocznym liście do akcjonariuszy na początku tego miesiąca dyrektor generalny Amazon Andy Jassy bronił planów swojej firmy, aby wydać 200 miliardów dolarów w tym roku, co stanowi wzrost o ponad 50% w stosunku do 2025 roku, pisząc, że „nie będziemy ostrożni w naszym podejściu do tego”. Nie odniósł się do wojny w Iranie ani do wyższych cen energii. A Brad Smith, prezes Microsoftu, powiedział w marcu w programie Power Lunch CNBC, że „gdy popyt przewyższa podaż, musisz zwiększyć podaż”.

Amazon Web Services nie planuje podnoszenia cen pomimo wzrostu kosztów, zgodnie z informacją osoby zaznajomionej z sytuacją, która poprosiła o anonimowość podczas omawiania wewnętrznej strategii.

Analitycy KeyBanc napisali w zeszłym tygodniu w podglądzie wyników Microsoftu, że dwa aspekty, na których się koncentrują, to „wpływ Bliskiego Wschodu” i „wpływ cen pamięci na chmurę”. Analitycy, którzy zalecają kupno akcji, zauważyli, że ich „sprawdzenia i wyniki ankiet przed publikacją są w większości pozytywne”.

W podglądzie Amazon analitycy KeyBanc powiedzieli, że spodziewają się, że przychody spełnią szacunki, „z pewnym ryzykiem spadku dochodu operacyjnego z powodu Bliskiego Wschodu i paliwa”. Również oni mają ekwiwalent rekomendacji kupna dla tej akcji.

Analitycy Citizens napisali w raporcie na temat Mety w zeszłym tygodniu, że spodziewają się, że firma mediów społecznościowych zwiększy wytyczne dotyczące nakładów inwestycyjnych na ten rok, powołując się na jej niedawne umowy dotyczące centrów danych o wartości miliarda dolarów. Meta przypisała plany redukcji 10% swojej siły roboczej, czyli około 8000 pracowników, swoim kosztownym inicjatywom związanym ze sztuczną inteligencją, informując pracowników w notatce w czwartek, że zwolnienia stanowią „część naszych ciągłych wysiłków, aby prowadzić firmę bardziej efektywnie i umożliwić nam kompensację innych inwestycji, które podejmujemy”.

W międzyczasie Microsoft poinformował pracowników w czwartek, że zaoferuje dobrowolne odejścia. Około 7% jego siły roboczej w USA, czyli 8750 pracowników, kwalifikuje się, powiedział osoba zaznajomiona z planem.

'Duża doza niepewności'

Kluczowym pytaniem, które zadają inwestorzy, jest to, czy wzrost cen ropy, wraz z niedoborem pamięci, znajdzie odzwierciedlenie w prognozach, czy też firmy mają wystarczająco dużo dźwigni, aby złagodzić skutki.

Rosnące koszty ropy naftowej podnoszą cenę oleju napędowego, który wzrósł o około 42% od początku wojny w Iranie, zgodnie z danymi amerykańskiej Agencji Informacji Energetycznej. Operatorzy centrów danych płacą wysokie opłaty za transport i produkcję, na które wpływają wyższe ceny paliw.

Producent chipów AI Cerebras powiedział w swoim prospekcie emisyjnym na początku tego miesiąca, że opłaty za energię elektryczną w centrach danych stanowią „znaczną część” kosztów operacyjnych firmy.

W marcu ataki irańskie uszkodziły zakład produkujący skroplony gaz ziemny w Katarze, który produkuje hel, wstrzymując produkcję. Amerykańska Służba Geologiczna szacuje, że przed wojną Katar produkował ponad jedną trzecią światowej podaży helu. Siarka, kolejna substancja chemiczna, od której firmy są zależne w produkcji chipów, również stała się droższa z powodu obaw o transport przez Cieśninę Hormuzką.

Ruch tankowców przez cieśninę pozostaje bardzo niski podczas kruchego porozumienia o zawieszeniu broni między USA a Iranem. Baker Hughes, jeden z najbardziej wpływowych wiertaczy ropy naftowej na świecie z rozległą działalnością na Bliskim Wschodzie, powiedział w zeszłym tygodniu, że działa w oparciu o założenie, że cieśnina może nie zostać w pełni ponownie otwarta przez kilka miesięcy.

„Nadal istnieje duża doza niepewności co do ostatecznego czasu trwania i głębi konfliktu”, powiedział CFO Ahmed Moghal inwestorom podczas telekonferencji dotyczącej wyników za pierwszy kwartał.

Jeśli globalne ceny skroplonego gazu ziemnego będą nadal rosły, jak od czasu ataku w Katarze, prawdopodobnie wzrosną również stawki za energię elektryczną do zasilania centrów danych, powiedział Benjamin Lee, profesor inżynierii elektrycznej i informatyki na Uniwersytecie Pensylwanii.

Jednak Robert Thummel, zarządzający portfelem w Tortoise Capital, który zarządza funduszami związanymi z energią, powiedział, że USA mogą być uchronione przed niestabilnością na globalnym rynku energii, ponieważ są największym dostawcą LNG na świecie.

„Mamy tak dużo gazu ziemnego w USA, że nie tylko jesteśmy samowystarczalni, ale mamy go tak dużo, że eksportujemy znaczną ilość, i prawdopodobnie powinniśmy eksportować więcej”, powiedział Thummel. Uważa to za przewagę konkurencyjną dla krajowych firm technologicznych.

„Microsoft, Meta i Google mogą budować te centra danych, rozsypywać je po całych Stanach Zjednoczonych i tak, są drogie, ale energia elektryczna, która stanowi duży składnik kosztów, jest znacznie niższa niż za granicą”, powiedział Thummel.

Niemniej jednak budowa gigawatowych centrów danych, które te firmy obiecały, wymaga ogromnych nowych obiektów energetycznych. Lee powiedział, że na drodze do tego stoi wiele przeszkód, w tym proces regulacyjny i zatwierdzanie, podłączanie elektrowni do linii przesyłowych oraz „ustalanie, kto zapłaci za te koszty”.

Wzrost cen ropy, niedobór pamięci

Deepak Mathivanan, analityk w Cantor Fitzgerald, powiedział, że inwestorzy chcą wiedzieć, czy inwestycje w centra danych i obliczenia firm technologicznych, takich jak Meta, „zgodnie z planem”. Na razie, powiedział, jest za wcześnie, aby powiedzieć, czy wojna w Iranie wpłynie na rozbudowę AI, a brak historycznych precedensów utrudnia przewidywanie skutków drugiego i trzeciego rzędu, powiedział.

„Istnieje dość zdrowy popyt uzasadniający część rozbudowy”, powiedział Mathivanan, powołując się na przykłady, takie jak wzrost reklam Mety dzięki AI i popularność nowych modeli i usług. „Ale to, jak te niepewności przejawiają się w planach w porównaniu z rzeczywistą implementacją, jest po prostu bardzo trudno powiedzieć”.

Następnie jest niedobór pamięci, który rozpoczął się przed wojną i tylko się nasilił. Niedobór spowodowany sztuczną inteligencją podniósł akcje producenta pamięci Micron o ponad 550% w ciągu ostatniego roku.

Dyrektor generalny Micron Sanjay Mehrotra powiedział w marcu, że firma spodziewa się, że popyt przewyższy podaż do 2026 roku, jeśli chodzi o pamięć do standardowych serwerów komputerowych, chipów Nvidia i dysków SSD do centrów danych.

Producenci urządzeń reagują. Rzecznik Microsoftu powiedział, że koszty pamięci i komponentów skłoniły firmę do podniesienia cen komputerów Surface o setki dolarów.

Analitycy IDC przewidują, że dynamiczna pamięć o dostępie swobodnym, czyli DRAM, będzie kosztować 9,71 dolara za gigabajt w 2026 roku, w porównaniu z 3,76 dolara w 2025 roku. Marta Norton, główny strateg inwestycyjny w Empower Investments, powiedziała, że skala wzrostu kosztów pamięci jest „oszałamiająca”, z implikacjami dla dostawców chmury i Nvidia.

Ceny spot dla GPU Nvidia H200 osiągnęły 3,82 dolara za godzinę w tym miesiącu, w porównaniu z 2,27 dolara w styczniu, zgodnie z danymi Ornn, startupu, który kompiluje dane rynkowe i buduje giełdę mocy obliczeniowej.

Gil Luria, analityk D.A. Davidson, który zajmuje się Amazonem, Google, Microsoftem i Oracle, powiedział, że „hyperskalery absorbują te rosnące koszty”. Powiedział, że jednym z powodów do niepokoju jest to, że „te wąskie gardła sprawią, że wszystko będzie droższe i wywierać presję na wszystkich po drodze”.

Analityk Baird Will Power powołał się na niedobory i rosnące koszty pamięci w notatce z 15 kwietnia, podnosząc swoją szacunkową wartość nakładów inwestycyjnych Microsoftu na rok fiskalny 2027 do 180 miliardów dolarów z 161,6 miliarda dolarów. Zwiększył swoją projekcję na rok kalendarzowy 2026 o około 4% do 157,5 miliarda dolarów.

Dla Acre Security, która sprzedaje produkty bezpieczeństwa fizycznego i cyfrowego operatorom centrów danych i dostawcom infrastruktury krytycznej, wzrost cen ropy naftowej jeszcze nie wpłynął na sytuację, ale może, powiedział dyrektor generalny Kumar Sokka.

Długo przed rozpoczęciem wojny ostre cła Trumpa utrudniały Acre pozyskiwanie komponentów do produktów takich jak kamery i systemy wykrywania intruzów, powiedział Sokka, dodając, że producenci kontraktowi przenieśli produkcję do miejsc takich jak Portugalia, Filipiny, Meksyk i części Stanów Zjednoczonych.

Szybkość budowy centrów danych i nieprzewidziane przeszkody, takie jak cła, zmuszają firmy do nauki szybkiego reagowania na nagłe zmiany, powiedział Sokka.

„Musisz być inteligentny i uważnie obserwować lej i potok oraz łańcuch dostaw, aby upewnić się, że w ogóle nie szkodzisz swojemu biznesowi”, powiedział.

Jedną rzeczą, która jest jasna przed tegorocznymi raportami z zysków, jest to, że inwestorzy giełdowi pozostają optymistycznie nastawieni do handlu AI. Nvidia osiągnęła rekordowy poziom w poniedziałek i przekroczyła kapitalizację rynkową 5 bilionów dolarów. A Intel, który wreszcie przedziera się na rynek chipów AI, miał w piątek najlepszy dzień na Wall Street od 1987 roku po lepszych niż oczekiwano wynikach.

Nasdaq wzrósł o 15% w kwietniu i zmierza do najlepszego miesiąca od kwietnia 2020 roku.

„Istnieje wysoki poziom zaufania, że te szoki nie potrwają długo lub zostaną idealnie przekazane, aby utrzymać marże”, powiedział Skanda Amarnath, dyrektor wykonawczy think tanku Employ America.

Dan Taylor, główny dyrektor inwestycyjny w Man Numeric, miał jeszcze bardziej zwięzłą odpowiedź: „Opłaca się być bykiem niż niedźwiedziem”.

OBEJRZYJ: Nicholas Campanella z Barclays rozmawia o stanie rozbudowy centrów danych AI