Autor Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panel w dużej mierze zgodził się, że przekroczenie przez rentowność 2-letnich obligacji stopy funduszy federalnych nie jest wiarygodnym sygnałem nadchodzących podwyżek, biorąc pod uwagę unikalne szoki podażowe i potencjalne priorytetowe traktowanie przez Fed danych o zatrudnieniu. Wyrazili obawy dotyczące potencjalnego stagflacyjnego środowiska i siły USD, ale nie zgodzili się co do prawdopodobieństwa podwyżki stóp przez Fed i jej wpływu na akcje.
Ryzyko: Trwałe stagflacyjne środowisko, które kompresuje mnożniki P/E w całym S&P 500
Szansa: Potencjalna ulga dla akcji, jeśli ceny ropy spadną szybciej niż modelowano, lub jeśli bazowy CPI spadnie
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Dwóchletni obligacja skarbowa USA przekroczyła stopę funduszy federalnych. Historia mówi, że Fed podejmie następny krok
Bram Berkowitz, The Motley Fool
5 minut czytania
Być może jednym z najbardziej imponujących aspektów odporności rynku akcji w tym roku jest jego zdolność do pokonywania rosnących stóp obligacji skarbowych USA.
W chwili pisania tego tekstu rentowność 10-letniej obligacji skarbowej USA wynosiła 4,58%. Jest to nieco wyższe niż było po „Dniu Wyzwolenia” w kwietniu 2025 roku, po tym, jak prezydent Donald Trump ogłosił wysokie cła na większość kluczowych partnerów handlowych USA.
Czy sztuczna inteligencja stworzy pierwszego trylionera na świecie? Nasz zespół właśnie opublikował raport na temat mało znanego przedsiębiorstwa, zwanego „Niezbędnym Monopolem”, dostarczającego krytyczną technologię, której potrzebują zarówno Nvidia, jak i Intel.
Rentowność 2-letniej obligacji skarbowej USA również wzrosła, obecnie na poziomie 4,14%. Jest to znacznie powyżej stopy lombardowej Rezerwy Federalnej, która wynosi od 3,50% do 3,75%.
Rentowność 2-letniej obligacji, która jest kształtowana przez oczekiwania rynkowe, odzwierciedla to, gdzie inwestorzy spodziewają się, że stopa funduszy federalnych pójdzie w najbliższej przyszłości, a fakt, że jest teraz znacznie powyżej stopy funduszy federalnych, jest znaczący.
Historia mówi, że to się stanie.
Co nam mówi 30 lat historii
Zrozumiałe jest, dlaczego rentowności obligacji są teraz wysokie. Trwający spór z Iranem doprowadził do minimalnego przepływu przez Cieśninę Ormuz, przez którą normalnie przepływa jedna piąta dziennego zapotrzebowania na ropę naftową.
To doprowadziło do wysokich cen ropy naftowej w czasie, gdy gospodarka USA boryka się z walką z wyższą inflacją, która uparcie pozostaje powyżej preferowanego celu 2% Fed.
Dane inflacyjne z kwietnia również wyszły na czołową pozycję, jeszcze bardziej podsycanie obaw o inflację. Nawet jeśli USA i Iran osiągną wkrótce porozumienie, minie trochę czasu, zanim łańcuchy dostaw wrócą do normy.
Ropa naftowa również prawdopodobnie nie powróci do poziomów sprzed wojny, ponieważ rynek wie teraz, że Iran ma wystarczającą moc, aby zamknąć, lub przynajmniej znacznie spowolnić, ogólny przepływ przez Cieśninę Ormuz. Prawdopodobnie doprowadzi to do tego, że inwestorzy w ropę naftową będą uwzględniać ten aspekt w dającej się przewidzieć przyszłości.
Wszystko to może zmusić Fed do podjęcia działań w sprawie stóp procentowych, ostatecznie prowadząc do podwyżki.
W rzeczywistości strateg BCA Research Arthur Budaghyan niedawno powiedział w notatce badawczej, że gdy rentowność 2-letniej obligacji przekroczyła stopę funduszy federalnych w ciągu ostatnich trzech dekad, Fed podnosił stopy procentowe. Odwrotna sytuacja miała miejsce, gdy rentowność 2-letniej obligacji spadła poniżej stopy funduszy federalnych.
Idąc o krok dalej, Budaghyan stwierdził, że widzi akcje i obligacje na „kolizyjnym kursie”.
„Tylko znacząca wyprzedaż akcji jest prawdopodobnie obniży rentowności obligacji w znaczący sposób. Globalny stosunek ryzyka i zysku dla akcji wygląda słabo” - dodał.
W zasadzie, jeśli rzeczy potoczą się tą drogą, Fed będzie musiał podnieść stopy procentowe, aby zapobiec wymknięciu się spod kontroli rentowności obligacji, a podwyżka spowoduje wyprzedaż akcji.
Jak powinni przygotować się inwestorzy
Budaghyan wydaje się mieć rację, ponieważ traderzy obstawiający kontrakty futures na stopę funduszy federalnych teraz przewidują, że Fed podniesie stopy na swoim grudniowym posiedzeniu w tym roku i utrzyma stopy na tym poziomie przez cały rok 2027. Należy pamiętać, że te prawdopodobieństwa często się zmieniają.
Raporty medialne z tego tygodnia sugerowały, że USA i Iran są bliskie zawarcia porozumienia, co, jeśli się to stanie, mogłoby obniżyć ceny ropy naftowej i obniżyć rentowności. Jednak słyszeliśmy takie raporty wcześniej i nie jest jasne, czy porozumienie można zawrzeć i utrzymać.
Ponadto nie ma gwarancji, że doprowadzi to do natychmiastowej ulgi w inflacji. Jeśli rentowność 10-letniej obligacji skarbowej nadal zmierza w kierunku 5%, Fed może ostatecznie podnieść stopę funduszy federalnych.
To wszystko to spekulacje krótkoterminowe i, jak widzieliśmy w tym roku, wszystko może się drastycznie i często zmienić.
Długoterminowi inwestorzy nie muszą wcale nic robić ze swoimi portfelami, ale powinni być świadomi tego, co się dzieje i że zmienność może utrzymywać się w ciągu najbliższych kilku miesięcy, w tym krótkoterminowy spadek lub korekta.
Im więcej wiesz o tym, co wpływa na rynek, tym spokojniejszy będziesz w bardziej stresujących czasach, co pozwoli ci podejmować bardziej racjonalne decyzje inwestycyjne.
Nie przegap tej drugiej szansy na potencjalnie lukratywną okazję
Czy kiedykolwiek czułeś, że straciłeś okazję do zakupu najbardziej udanych akcji? W takim razie chcesz to usłyszeć.
Zdarza się rzadko, że nasz zespół ekspertów analityków wydaje rekomendację „Double Down” dla spółek, które ich zdaniem są bliskie gwałtownego wzrostu. Jeśli martwisz się, że straciłeś szansę na inwestycję, teraz jest najlepszy czas, aby kupić, zanim będzie za późno. A liczby mówią same za siebie:
Nvidia: jeśli zainwestowałeś 1000 USD, gdy podwoiliśmy stawkę w 2009 roku, miałbyś 569 379 USD!*
Apple: jeśli zainwestowałeś 1000 USD, gdy podwoiliśmy stawkę w 2008 roku, miałbyś 58 129 USD!*
Netflix: jeśli zainwestowałeś 1000 USD, gdy podwoiliśmy stawkę w 2004 roku, miałbyś 481 589 USD!*
Obecnie wydajemy alerty „Double Down” dla trzech niesamowitych spółek, dostępne po dołączeniu do Stock Advisor, i może nie będzie innej takiej okazji wkrótce.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Rozpiętość między rentownością 2-letnich obligacji a stopą funduszy federalnych może nie wywołać podwyżek w tym cyklu, ponieważ szoki podażowe wynikające z taryf i geopolityki osłabiają historyczne podobieństwo."
Artykuł traktuje przekroczenie przez rentowność 2-letnich obligacji stopy funduszy federalnych jako wiarygodny sygnał nadchodzących podwyżek, powołując się na trzy dekady precedensów w obliczu inflacji napędzanej ropą naftową z powodu zakłóceń w Cieśninie Ormuz w Iranie. Jednak ignoruje to, jak reżim taryfowy z 2025 roku i potencjalne szoki podażowe różnią się od poprzednich cykli, w których dominowały presje popytowe. Funkcja reakcji Fed może priorytetowo traktować dane o zatrudnieniu nad sygnałami rentowności, jeśli wzrost spowolni, a wycena futures na grudniową podwyżkę pozostaje płynna. Inwestorzy długoterminowi stoją w obliczu zmienności, ale nie automatycznego kolizji akcji, jeśli rozwiązanie dyplomatyczne obniży ceny ropy szybciej niż modelowano.
Wzorzec z trzech dekad przytoczony przez BCA Research może nadal dominować, jeśli inflacja pozostanie uporczywa, zmuszając Fed do podwyżek niezależnie od unikalnych czynników z 2025 roku, takich jak taryfy.
"Odwrócenie relacji między rentownością 2-letnich obligacji a stopą funduszy federalnych jest sygnałem rynkowym, a nie dyrektywą Fed – a odwrócenie cyklu obniżek stóp o 100 punktów bazowych na podstawie jednego gorącego odczytu CPI i incydentu geopolitycznego byłoby drastycznym odwróceniem polityki, które wymaga znacznie więcej dowodów niż przedstawia ten artykuł."
Artykuł myli korelację z przyczynowością. Tak, rentowności 2-letnich obligacji powyżej stopy funduszy federalnych historycznie poprzedzały podwyżki – ale artykuł nigdy nie pyta: czy Fed podniósł stopy, ponieważ rentowności wzrosły, czy też rentowności wzrosły, ponieważ rynek poprawnie wycenił nadchodzące podwyżki? Zamknięcie cieśniny Ormuz jest realne, ale ropa na obecnych poziomach nie przebiła szczytów z 2022 roku, a artykuł ignoruje, że udział energii w CPI spadł. Co najważniejsze: Fed obniżył stopy o 100 punktów bazowych od końca 2023 roku. Podwyżka teraz odwróciłaby cały ten cykl na podstawie jednego miesiąca "gorących" danych inflacyjnych i szumu geopolitycznego. To ogromna zmiana reżimu, którą artykuł traktuje jako nieuniknioną.
Jeśli inflacja faktycznie przyspieszy (wzrost płac + szok podażowy ropy + przekazanie taryf), sygnał rentowności 2-letnich obligacji może okazać się trafny, a nie fałszywy. Fed może rzeczywiście podnieść stopy, aby obronić wiarygodność, zanim rentowności jeszcze bardziej wzrosną.
"Rynek myli inflację podażową geopolityczną z inflacją popytową, przygotowując grunt pod błąd polityczny, jeśli Fed priorytetowo potraktuje podwyżki stóp zamiast normalizacji strukturalnych łańcuchów dostaw."
Opieranie się artykułu na przekroczeniu przez rentowność 2-letnich obligacji skarbowych stopy funduszy federalnych jako deterministycznego sygnału podwyżek stóp jest nadmiernie uproszczone. Chociaż odwrócenie krzywej dochodowości i późniejsze jej spłaszczenie często poprzedzają zmiany polityki, obecne środowisko jest napędzane przez szoki podażowe – w szczególności tarcia geopolityczne w Cieśninie Ormuz – a nie przez przegrzany popyt. Jeśli Fed podniesie stopy w środowisku inflacyjnym z ograniczoną podażą, ryzykuje recesję wywołaną polityką, a nie miękkie lądowanie. Jestem sceptyczny wobec narracji o "kursie kolizyjnym"; jeśli rynek już wycenił grudniową podwyżkę poprzez kontrakty futures, prawdziwym ryzykiem nie jest sama podwyżka, ale potencjał trwałego stagflacyjnego środowiska, które skompresuje mnożniki P/E w całym S&P 500.
Jeśli porozumienie między USA a Iranem dojdzie do skutku, wynikające z tego załamanie cen energii może wywołać szybki trend dezinflacyjny, czyniąc obecne jastrzębie wyceny rynkowe zbędnymi i napędzając masową hossę na aktywach o długim terminie zapadalności.
"Krótkoterminowe ryzyko akcji jest bardziej napędzane przez rosnące rentowności wynikające z zakładów na ścieżkę stóp niż przez fakt, że rentowność 2-letnich obligacji przekracza stopę funduszy federalnych."
Krótka uwaga: Twierdzenie, że przekroczenie przez rentowność 2-letnich obligacji stopy funduszy federalnych automatycznie zapowiada podwyżkę stóp przez Fed, jest uproszczeniem. Rentowność 2-letnich obligacji odzwierciedla implikowane przez rynek ścieżki polityki, oczekiwania inflacyjne i premię terminową, a nie jednorazową decyzję. Krótkoterminowe skoki mogą być spowodowane ryzykiem geopolitycznym i szokami naftowymi, nawet jeśli wzrost spowolni. Chłodniejsza trajektoria inflacji lub pauza/obniżka polityki w późniejszym cyklu może odwrócić ruch bez dzisiejszej podwyżki. Artykuł nie docenia opóźnienia między polityką a realnymi efektami oraz potencjału ulgi na rynku ropy lub łagodniejszych danych do zresetowania rentowności. W najbliższym czasie wyższe rentowności zagrażają mnożnikom akcji wrażliwych na stopy, zwłaszcza akcji wzrostowych.
Najsilniejszy kontrargument: Historycznie, trwałe przekroczenia rentowności 2-letnich obligacji powyżej stopy funduszy federalnych często zbiegały się z wyższymi stopami, więc natychmiastowe założenie czystej ścieżki podwyżek Fed może być zbyt kruche, jeśli inflacja spowolni lub wzrost osłabnie.
"Ryzyko siły USD jest realne, ale zależy od tego, czy bazowa inflacja będzie się utrzymywać – wzmocnienie USD i presja na aktywa EM bardziej niż same mnożniki krajowe."
Claude nie docenia, jak obrona wiarygodności może zmusić Fed do podwyżek, nawet jeśli dane o wzroście osłabną, ponieważ odwrócenie całego cyklu obniżek o 100 punktów bazowych teraz potwierdziłoby sygnał 2-letnich obligacji, a nie go obaliło. Brakującym ogniwem jest to, że trwałe szoki naftowe plus taryfy mogą utrzymać bazowy CPI na wystarczająco wysokim poziomie, aby Fed zignorował osłabienie zatrudnienia. Zwiększa to ryzyko spadku globalnych akcji poprzez siłę USD, czego żaden z poglądów nie skwantyfikował.
"Ryzyko siły USD jest realne, ale zależy od tego, czy bazowa inflacja będzie się utrzymywać – jeden miesiąc nie zmusi Fed do działania, jeśli bazowy popyt osłabnie."
Perspektywa siły USD Groka to brakujący element. Jeśli Fed podniesie stopy w obliczu szoku podażowego, podczas gdy dolar rośnie, koszty obsługi długu EM gwałtownie rosną, a zyski korporacyjne napotykają przeszkody poprzez tłumaczenie kursów walutowych. Ale Grok zakłada, że Fed *podniesie* stopy, aby obronić wiarygodność – punkt Claude'a, że jeden miesiąc danych nie odwraca cyklu obniżek o 100 punktów bazowych, nadal obowiązuje. Prawdziwy wskaźnik: czy bazowy CPI bez energii pozostanie wysoki w marcu/kwietniu? Jeśli spadnie, sygnał rentowności 2-letnich obligacji załamie się, a "obrona wiarygodności" stanie się fałszywym ograniczeniem.
"Zdolność Fed do podnoszenia stóp jest ograniczona przez nieprawdopodobny koszt obsługi długu federalnego, tworząc pułapkę fiskalną, której ani wiarygodność, ani dane o zatrudnieniu nie mogą łatwo rozwiązać."
Claude i Grok debatują nad funkcją reakcji Fed, ale oboje przeoczyli ograniczenie dominacji fiskalnej. Przy wskaźniku długu do PKB USA przekraczającym 120%, zdolność Fed do podnoszenia stóp w celu "obrony wiarygodności" jest poważnie ograniczona przez odsetki od długu Skarbu Państwa. Trwały cykl podwyżek grozi kryzysem płynności długu państwowego. Rynek wycenia błąd polityczny, a nie obronę wiarygodności; prawdziwym ryzykiem jest to, że Fed będzie zmuszony wybrać między inflacją a wypłacalnością fiskalną.
"Uporczywa inflacja wynikająca z taryf i energii może wymusić stopniowe podwyżki, nawet przy wysokim zadłużeniu, co oznacza, że same poziomy zadłużenia nie ograniczą polityki, a błędne wycenienie tego reżimu grozi karaniem akcji wrażliwych na stopy."
Skupienie się Gemini na dominacji fiskalnej ryzykuje zaciemnieniem prawdopodobieństwa, że uporczywa inflacja wynikająca z taryf, energii i napiętych rynków pracy może wymusić stopniową ścieżkę podwyżek, nawet przy wysokim zadłużeniu. Argument o długu zakłada twarde ograniczenie, ale niezależność Fed i progi oparte na danych mogą nadal uzasadniać normalizację polityki, jeśli bazowy CPI pozostanie uporczywy. Większym ryzykiem spadku dla rynków byłoby błędne odczytanie reżimu inflacyjnego, a nie czysta pauza finansowana długiem; to błędne wycenienie szkodzi akcjom wrażliwym na stopy.
Panel w dużej mierze zgodził się, że przekroczenie przez rentowność 2-letnich obligacji stopy funduszy federalnych nie jest wiarygodnym sygnałem nadchodzących podwyżek, biorąc pod uwagę unikalne szoki podażowe i potencjalne priorytetowe traktowanie przez Fed danych o zatrudnieniu. Wyrazili obawy dotyczące potencjalnego stagflacyjnego środowiska i siły USD, ale nie zgodzili się co do prawdopodobieństwa podwyżki stóp przez Fed i jej wpływu na akcje.
Potencjalna ulga dla akcji, jeśli ceny ropy spadną szybciej niż modelowano, lub jeśli bazowy CPI spadnie
Trwałe stagflacyjne środowisko, które kompresuje mnożniki P/E w całym S&P 500