Najważniejszy powód rozczarowania raportem Microsoftu

Kluczowe punkty

Komersyjne zamówienia Microsoftu ledwo się zmieniły sekwencyjnie po ogromnym skoku w poprzednim kwartale.

Wzrost Azure firmy wzrósł tylko o jeden punkt procentowy w stałych walutach w porównaniu z poprzednim kwartałem.

Oczekuje się, że wydatki na środki trwałe na rok kalendarzowy 2026 wyniosą około 190 miliardów dolarów.

• 10 akcji, które lubimy bardziej niż Microsoft ›

Na pierwszy rzut oka wyniki Microsoftu (NASDAQ: MSFT) za fiskalny trzeci kwartał wyglądają mocno. Przychody wzrosły o 18% rok do roku do około 83 miliardów dolarów. A dochód operacyjny wzrósł o 20% rok do roku, czyli o 16% w stałych walutach.

Dlaczego więc akcje spadły o około 5% następnego dnia – i dlaczego są nadal w dół o 14% w ciągu roku, przy cenie akcji około 413 dolarów w chwili pisania tego tekstu?

Czy AI stworzy pierwszego trylionera na świecie? Nasz zespół właśnie opublikował raport na temat jednej, mało znanej firmy, zwaną „Niezbędnym Monopolem”, która zapewnia krytyczną technologię, której potrzebują zarówno Nvidia, jak i Intel. Kontynuuj »

Przy bliższym przyjrzeniu się można zauważyć jeden element, który, jak sądzę, może wpływać na akcje. Dwa z najczęściej obserwowanych wskaźników wzrostu giganta obliczeń chmurowych i AI – zamówienia komercyjne i wskaźnik wzrostu Azure – nie zrobiły wrażenia w fiskalnym Q3. Można nawet argumentować, że wykazują oznaki spowolnienia. I to jest problem, biorąc pod uwagę, ile pieniędzy zarząd teraz zamierza wydać.

Zamówienia, które ledwo się ruszyły (sekwencyjnie)

Microsoft's commercial remaining performance obligations (RPOs), czyli wartość dolarowa umów komercyjnych, które jeszcze nie zostały uznane za przychody, wyniosła 627 miliardów dolarów w fiskalnym trzecim kwartale. Ta liczba wzrosła o 99% rok do roku – liczba, która na pierwszy rzut oka wygląda imponująco.

Ale obraz sekwencyjny jest o wiele mniej imponujący. Zaledwie trzy miesiące wcześniej, w fiskalnym Q2, zamówienia komercyjne Microsoftu wyniosły 625 miliardów dolarów. Zatem zysk w ciągu ostatniego kwartału wyniósł zaledwie 2 miliardy dolarów – po otwierającym oczy wzroście o 233 miliardy dolarów w poprzednim kwartale, kiedy to liczba wzrosła z 392 miliardów dolarów w fiskalnym Q1.

Co jeszcze ważniejsze, Microsoft ujawnił, że wyłączając wkład OpenAI, twórcy ChatGPT, jego zamówienia komercyjne RPO wzrosły o 26% rok do roku. To bardziej realistyczny tempo, i prawdopodobnie lepiej odzwierciedla podstawowy biznes niż ogromna liczba ogólna.

Innymi słowy, ostatni wzrost zamówień Microsoftu wydaje się w dużej mierze opierać na jednym, bardzo dużym zobowiązaniu klienta, a nie na szerokim popycie. A gdy wkład OpenAI zostanie uwzględniony w porównaniach rok do roku, nawet wskaźnik wzrostu rok do roku może znacznie spowolnić.

Spółka ujawniła również, że zamówienia komercyjne, z wyłączeniem wpływu OpenAI, wzrosły tylko o 7%.

Wzrost Azure ledwo się ruszył – a koszt rośnie

Innym powodem do ostrożności jest wzrost Microsoftu w zakresie „Azure i inne usługi chmurowe”, które zasadniczo obejmują działalność chmurową giganta oprogramowania.

Przychody Azure i inne usługi chmurowe wzrosły o 40% rok do roku w fiskalnym Q3, czyli o 39% w stałych walutach. To pokonało własne wytyczne zarządu w zakresie 37% do 38%, a także wzrosło o jeden punkt w porównaniu z 38% w stałych walutach podanym w fiskalnym Q2.

Ale odetnijmy się od tego. Microsoft również zwiększył Azure o 39% w stałych walutach w swoim pierwszym kwartale fiskalnym. W ciągu trzech kwartałów trend stałych walut jest zasadniczo płaski – nie taki, jakiego przyspieszenia mogliby oczekiwać inwestorzy, biorąc pod uwagę, jak agresywnie firma inwestuje w pojemność.

A te inwestycje wciąż rosną. Podczas rozmowy telefonicznej Hood wskazał na wydatki na środki trwałe przekraczające 40 miliardów dolarów w nadchodzącym czwartym kwartale fiskalnym – i około 190 miliardów dolarów wydatków na środki trwałe na rok kalendarzowy 2026. To o około 61% więcej niż w 2025 roku i znacznie więcej niż oczekiwany przez analityków konsensus około 155 miliardów dolarów.

Wczesne efekty takiego cyklu inwestycyjnego na przepływy pieniężne są już widoczne. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w fiskalnym Q3 spadły o około 22% rok do roku do 15,8 miliarda dolarów, ponieważ wydatki na środki trwałe i leasing finansowy wzrosły o około 49% do 31,9 miliarda dolarów.

W przypadku akcji notowanych po współczynniku cena/zysk około 25 w chwili pisania tego tekstu, nic z tego nie musi być decydujące. Nadal istnieje wiarygodny argument, że budowa AI się opłaca w czasie. Ale połączenie zamówień, które spłaszczyły się sekwencyjnie, i wzrostu wydatków, który może nadal wywierać presję na przepływy pieniężne, sprawia, że podchodzę do akcji ostrożnie.

Czy powinieneś kupić akcje Microsoftu teraz?

Zanim kupisz akcje Microsoftu, rozważ to:

Zespół analityków Motley Fool Stock Advisor właśnie zidentyfikował, co ich zdaniem są to 10 najlepszych akcji dla inwestorów do kupienia teraz… a Microsoft nie był wśród nich. 10 akcji, które zostały dołączone, mogą generować ogromne zwroty w nadchodzących latach.

Rozważ, kiedy Netflix znalazł się na tej liście 17 grudnia 2004 r. … jeśli zainwestowałbyś 1000 dolarów w tym czasie naszej rekomendacji, miałbyś 496 473 dolary! Lub kiedy Nvidia znalazła się na tej liście 15 kwietnia 2005 r. … jeśli zainwestowałbyś 1000 dolarów w tym czasie naszej rekomendacji, miałbyś 1 216 605 dolarów!

Warto zauważyć, że całkowity średni zwrot Stock Advisor wynosi 968% – przewyższający rynek o 202% w porównaniu z 202% dla S&P 500. Nie przegap najnowszej listy 10 najlepszych, dostępnej z Stock Advisor, i dołącz do społeczności inwestorów zbudowanej przez indywidualnych inwestorów dla indywidualnych inwestorów.

**Zwroty Stock Advisor w dniu 3 maja 2026 r. *

Daniel Sparks i jego klienci nie posiadają żadnych pozycji w żadnych z wymienionych akcji. The Motley Fool posiada pozycje i zaleca Microsoft. The Motley Fool ma politykę ujawniania informacji.

Poglądy i opinie wyrażone w niniejszym dokumencie są poglądami i opiniami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy Nasdaq, Inc.