Autor Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panelistów debatują nad istnieniem i skalą „supercyklu infrastrukturalnego” napędzanego przez sektory AI, energetyki i obronności. Zgadzają się, że tokenizacja jest przereklamowana, a ryzyka regulacyjne i wyzwania wykonawcze mogą zniweczyć tę tezę, ale nie zgadzają się co do potencjału zwrotu w kierunku „usługi jako usługi” dla starszych instytucji finansowych.
Ryzyko: Tarcie regulacyjne, obawy dotyczące przechowywania/prywatności i powolna adopcja tokenizacji mogą ograniczyć krótkoterminowe zwroty i zniweczyć tezę o supercyklu infrastrukturalnym.
Szansa: Zwrot w kierunku „usługi jako usługi” może rozszerzyć całkowity adresowalny rynek aktywów płynnych, jeśli obecni gracze skutecznie przejdą od pobierania renty za starsze systemy do pobierania opłat transakcyjnych za wysokowolumenowe, programowalne zabezpieczenia.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Przyszłość finansów staje się trudniejsza do zignorowania
Hillary Remy
7 min read
Rozmowa na rynkach finansowych była prosta: znajdź wzrost, kup wzrost, poczekaj, aż wzrost pojawi się w wynikach.
Ta rozmowa staje się bardziej skomplikowana. Tematy przyciągające trwały kapitał instytucjonalny w 2026 roku nie skupiają się na jednym sektorze ani technologii. Są one strukturalne, przekraczające partie i coraz trudniejsze do zignorowania dla inwestorów.
Infrastruktura AI, produkcja energii domowej, modernizacja obrony i reforma systemu finansowego wszystko się dzieje jednocześnie.
To, co je łączy, nie jest jednym programem politycznym. To wspólna świadomość, że systemy fundamentowe wspierające gospodarkę muszą zostać odbudowane, a firmy budujące ten warstwę reprezentują inną formę przypadku inwestycyjnego niż handel AI w tytulach.
Dlaczego AI, obrona i energia stają się najtrwalszymi tematami inwestycyjnymi
Najjaśniejszym dowodem, że temat rynkowy ma trwałość, jest to, gdy przestaje generować argumenty partyzanckie. Inwestycje w infrastrukturę AI, produkcję energii domowej i modernizację obrony osiągnęły ten punkt w 2026 roku.
Kongres je finansuje. Amerykańskie korporacje budują wokół nich. Inwestorzy instytucjonalni pozycjonują się na wieloletnie korzyści zamiast na kwartalne wyniki.
To ma znaczenie dla budowy portfela, ponieważ tematy bipartyjne są bardziej trwałe. Są mniej narażone na zmiany administracyjne, bardziej prawdopodobne, by otrzymać trwałą pomoc legislacyjną i bardziej prawdopodobne, by wygenerować inwestycje na długim cyklu, które tworzą złożone zyski.
Firmy znajdujące się na skrzyżowaniu tych tematów – operatorzy centrów danych, dostawcy infrastruktury energetycznej, firmy technologii obrony i platformy technologii finansowej – są coraz częściej oceniane na innym terminie niż tradycyjne akcje wzrostowe.
Strategia kapitałowa korporacyjnej zmienia się w zgodzie z tym rozpoznaniem. Wyższe stawki procentowe i trwająca niepewność gospodarcza zmusiły wykonawców i rady do traktowania alokacji kapitału jako funkcji strategicznej zamiast finansowej.
Firmy są nagradzane za pokazanie dyscypliny bilansu, zarządzania płynnością i długoterminowego pozycjonowania w sposób, który trzy lata temu wydawał się wtórny, zgodnie z Goldman Sachs Asset Management.
Jak infrastruktura finansowa staje się kolejnym głównym frontem inwestycyjnym
Pod powierzchnią bardziej widocznych transakcji AI i obrony trwa cichsza transformacja w samej infrastrukturze finansowej. Sieci płatności, giełdy, maklerzy i banki inwestują ciężko w szybsze, bardziej programowalne systemy zdolne do obsługi kolejnej generacji działalności finansowej.
To obejmuje wszystko od rozliczeń międzybankowych w czasie rzeczywistym po tokenizowane akcje i narzędzia zgodności oparte na AI.
Główne instytucje już się poruszają. JPMorgan złożył wniosek o uruchomienie funduszu pieniężnego rynku skarbowego Stanów Zjednoczonych z tokenizacją na Ethereum w maju 2026 roku, zgodnie z AdvisorHub, po tym jak BlackRock złożył wniosek o dwa produkty funduszy tokenizowanych w tym samym tygodniu.
Korporacja Depozytowa i Czystego Rozliczania, fundament infrastruktury po-rzędowej w Stanach Zjednoczonych, oddzielnie rozwija usługę tokenizacji z udziałem ponad 50 instytucji, w tym BlackRock, JPMorgan, Goldman Sachs i Nasdaq, z ograniczonymi transakcjami produkcyjnymi zaplanowanymi na lipiec 2026 roku i szerszym wdrożeniem w październiku, zaznaczyła The Next Web.
Założenie jest proste: Aktywa, które można reprezentować i przesyłać cyfrowo, są szybsze do rozliczenia, tańsze do przechowywania i bardziej dostępne dla szerszego zakresu inwestorów.
W tym samym czasie regulacje i legislatorzy zaczynają doganiać. Waszyngton osiągnął zgodę bipartyjna, że zasady regulujące formowanie kapitału, własność i wymianę potrzebują aktualizacji dla szybszego, bardziej cyfrowego systemu finansowego.
Co nowe zasady infrastruktury finansowej oznaczają dla własności i zgodności
Jednym z najbardziej istotnych pytań wynikających z tego momentu legislacyjnego jest zaskakująco proste. Kto odpowiada za udowodnienie czego, komu i na której platformie?
To pytanie znajduje się w centrum działania zgodności, tożsamości i odpowiedzialności w nowoczesnych systemach finansowych.
Przez lata odpowiedź brzmiała, że platformy centralne, banki, maklerzy i giełdy ponoszą obowiązek zgodności w imieniu swoich użytkowników. Ten model działał, gdy działalność finansowa była skupiona i śledzona przez małą liczbę dużych pośredników.
Nie pasuje tak dobrze, gdy więcej działalności finansowej przechodzi przez rozproszone systemy, wiele platform i coraz częściej przez procesy napędzane przez AI, które działają bez bezpośredniego zaangażowania człowieka na każdym kroku.
Shady El Damaty, współzałożyciel protokołu tożsamości cyfrowej Human.tech, powiedział, że ten przesunięcie ma strukturalne konsekwencje dla tego, jak systemy finansowe są projektowane. „Kodowanie prawa do samodzielnego zarządzania jest najważniejszą przepisem w tym projekcie”, powiedział.
„To nie kompromis dla branży kryptowalut. To uznanie, że możliwość posiadania własnych kluczy to podstawowe prawo własności w gospodarce cyfrowej, nie uprzywilejowanie udzielane przez pośredników.”
Pytanie o zgodność bezpośrednio wynika z tego przesunięcia własności. Jeśli osoby coraz częściej posiadają i kontrolują własne aktywa finansowe, infrastruktura weryfikacji i odpowiedzialności musi iść z nimi, a nie siedzieć w platformach, które one używają.
El Damaty powiedział jasno. „Weryfikacja tożsamości musi stać się przenośna i chroniąca prywatność. Użytkownik udowadnia, że jest zgodny, a nie platforma.”
To sformułowanie ma konsekwencje w bankowości, maklerstwie i płatnościach, które idą dalej niż jakakolwiek pojedyncza ustawy. Opisuje fundamentalne przeprojektowanie, gdzie odpowiedzialność za zgodność znajduje się w systemie finansowym, który staje się szybszy, bardziej rozproszony i bardziej zautomatyzowany.
Jak agenci AI i automatyzacja zmieniają krajobraz regulacyjny
Tempo, w jakim systemy finansowe stają się zautomatyzowane, przyspiesza szybciej niż ramy regulacyjne zaprojektowane do ich regulowania.
Samodzielne oprogramowanie już wykonuje transakcje, zarządza portfelami i interaguje z platformami finansowymi bez bezpośredniego działania człowieka na każdym kroku. Infrastruktura prawna i zgodnościowa dla tej rzeczywistości wciąż się buduje.
Zachary Pelkey, VP inżynierii w CoinFello, powiedział, że jasność regulacyjna w zakresie infrastruktury oprogramowania jest istotna do umożliwienia tej kolejnej fazy rozwoju finansowego.
„Ambiguita prawną w Stanach Zjednoczonych przez lata utrudniała budowniczym DeFi”, powiedział Pelkey. „Akta CLARITY w końcu rysuje linię: Deweloperzy budujący oprogramowanie open-source, narzędzia samodzielnego zarządzania lub infrastrukturę węzła nie powinni być traktowani jak przekazujący pieniądze, jeśli nie kontrolują środków użytkowników.”
Ta różnica ma ogromne znaczenie dla tego, jak ekosystem technologii finansowej się rozwija. Gdy regulacja poprawnie identyfikuje, kto jest aktorem finansowym, a kto buduje infrastrukturę, umożliwia szerszy i bardziej konkurencyjny zestaw firm, by wziąć udział w budowie kolejnej generacji systemów finansowych.
Ta konkurencja w końcu korzysta z końcowych użytkowników tych systemów: inwestorów, konsumentów i firm poruszających się w coraz bardziej złożonym krajobrazie finansowym.
Kluczowe figury inwestycji w infrastrukturę finansową i modernizacji rynku w 2026 roku:
Wzrost rynku tokenizacji: Tokenizowane aktywa rzeczywiste przekroczyły 32 miliardy dolarów w maju 2026 roku, wzrosły o ponad 400% od początku 2025 roku; DTCC ustalił lipiec 2026 roku jako datę początkowych transakcji tokenizowanych papierów wartościowych, zaznaczyła The Next Web.
Uczestnicy tokenizacji na Wall Street: JPMorgan, BlackRock, Goldman Sachs, Franklin Templeton i Nasdaq aktywnie budują lub testują produkty funduszy i rozwiązań rozliczeniowych tokenizowanych, zgodnie z AdvisorHub.
Ustawa o jasności rynku cyfrowych aktywów: Senat Komitetu ds. Bankowości zaakceptował Akt o Jasności Rynku Cyfrowych 15-9 w maju 14 w głosowaniu bipartyjnym; Izba przyjęła go 294-134 w lipcu 2025 roku, FinTech Weekly poinformował.
Bipartyjne tematy inwestycyjne: Infrastruktura AI, modernizacja obrony, produkcja energii domowej i technologia finansowa przyciągają trwały kapitał krzyżowy partii w 2026 roku, zgodnie z Goldman Sachs Asset Management.
Aktywność agentów AI w finansach: Samodzielne oprogramowanie już wykonuje transakcje i zarządza portfelami; ramy regulacyjne dla nieczłowiecznych aktów finansowych są niedorozwinięte, potwierdziło BlackRock Investment Institute.
Supercykl inwestycji w infrastrukturę: Globalne wydatki na infrastrukturę AI, energii i łączności cyfrowej są na poziomie dekady. Kapitał instytucjonalny coraz częściej jest alokowany na wszystkie trzy tematy jednocześnie, zgodnie z PwC.
Co inwestorzy powinni obserwować, gdy systemy finansowe się odbudowują
Firmy najlepiej przygotowane na ten przejście budują lub modernizują warstwę infrastruktury finansowej.
Procesory płatności zdolne do obsługi transakcji programowalnych, giełdy rozwijające ramy dla tokenizowanych aktywów, firmy technologii zgodności obsługujące nową regulację i banki naprawdę nowoczesne zamiast dodawania interfejsów cyfrowych do systemów starszych reprezentują odrębną kategorię inwestycyjną od głównego handlu AI.
To, co czyni ten moment niezwykłym, to to, że przypadek inwestycyjny dla modernizacji infrastruktury finansowej teraz ma korzyści z technologii, regulacji i polityki jednocześnie.
AI tworzy popyt na szybsze, bardziej inteligentne systemy finansowe. Regulacje zaczynają zapewniać ramy, które te systemy potrzebują, by działać na dużą skalę. A bipartyjna pętla polityczna zmniejsza ryzyko polityczne, które historycznie sprawiało, że inwestycje w technologię finansową były trudniejsze do posiadania w różnych cyklach rynkowych.
Zgodność tych trzech sił – technologia, regulacje i konsensus polityczny – jest rzadka. Gdy się pojawia w finansach, tendencję do generowania dłuższego i bardziej trwałego fali inwestycji niż tylko entuzjazm technologiczny lub reforma regulacyjna same w sobie.
Ta zgodność cicho się kształtuje w 2026 roku, a staje się trudniejsza dla poważnych inwestorów, by ją zignorować.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Przejście do finansów programowalnych jest mniej o przełomie technologicznym, a bardziej o tym, jak obecni gracze próbują zachować swoją dominację rynkową poprzez własnościową, tokenizowaną infrastrukturę."
Artykuł poprawnie identyfikuje „supercykl” wydatków na infrastrukturę, ale myli ponadpartyjne wsparcie polityczne z rzeczywistą efektywnością gospodarczą. Chociaż tokenizacja i rozliczenia oparte na AI obiecują niższe koszty, okres przejściowy będzie prawdopodobnie nękany „długiem integracyjnym”. Starsze instytucje finansowe (JPM, GS) nie tylko się modernizują; budują ogrodzone ogrody, aby utrzymać rentę pod pozorem zgodności. Inwestorzy powinni być ostrożni wobec premii wycenowych przypisywanych obecnie tym „infrastrukturalnym” inwestycjom. Wskaźnik P/E na poziomie 20x dla banku lub giełdy jest uzasadniony tylko wtedy, gdy skutecznie kanibalizują własne starsze modele przychodów, co historycznie sprawia im trudność bez znacznego spadku marż.
„Ponadpartyjny” konsensus jest w rzeczywistości kruchą próbą przejęcia kontroli regulacyjnej, która może się załamać, jeśli następna administracja zwróci się w stronę agresywnego egzekwowania przepisów antymonopolowych wobec obecnych graczy bankowych.
"N/A"
[Niedostępne]
"Artykuł myli pozwolenie regulacyjne z adopcją rynkową; przeniesienie ciężaru zgodności na użytkowników raczej umocni pośredników instytucjonalnych niż ich zakłóci."
Artykuł myli trzy odrębne narracje — infrastrukturę AI, energetykę, obronność — w jednolitą tezę o „supercyklu infrastrukturalnym” bez udowodnienia, że są one faktycznie skorelowane lub że kapitał przepływa jednocześnie do wszystkich trzech. Historia tokenizacji jest prawdziwa, ale znacznie przesadzona: 32 miliardy dolarów tokenizowanych RWA to nadal <0,1% globalnych rynków aktywów, a lipcowe „transakcje produkcyjne” DTCC w 2026 r. pozostają nieudowodnione na dużą skalę. Ponadpartyjne ujęcie zaciemnia fakt, że konsensus polityczny jest kruchy — polityka energetyczna odwraca się wraz z administracjami, a regulacje finansowe są stale kwestionowane. Co najważniejsze, artykuł zakłada, że jasność regulacyjna przyspieszy adopcję fintech, ale ignoruje, że przeniesienie ciężaru zgodności na użytkowników (samodzielne przechowywanie) może faktycznie spowolnić adopcję instytucjonalną, a nie przyspieszyć ją.
Jeśli tokenizacja wymaga od użytkowników zarządzania własną zgodnością i przechowywaniem, kapitał instytucjonalny — który finansuje prawdziwy supercykl — prawdopodobnie pozostanie na scentralizowanych platformach, gdzie odpowiedzialność jest jasna. Ponadpartyjny konsensus może wyparować w ciągu 18 miesięcy, jeśli wiatr polityczny się zmieni, pozostawiając inwestycje infrastrukturalne na lodzie.
"Zbieżność technologii, regulacji i ponadpartyjnej polityki tworzy trwały, wieloletni potencjał wzrostu dla infrastruktury finansowej, pod warunkiem pomyślnego wdrożenia i kontroli ryzyka."
Artykuł przedstawia wieloletnie, ponadpartyjne odrodzenie infrastruktury finansowej — AI, energetyka i obronność obok zmodernizowanych płatności i tokenizacji jako trwałych motorów wzrostu. Największy potencjał wzrostu jest namacalny: szybsze rozliczenia, transakcje transgraniczne w czasie rzeczywistym i narzędzia w stylu Open/DeFi powinny podnieść marże dla inwestycji infrastrukturalnych. Jednak artykuł pomija kilka ryzyk, które mogą zniweczyć tę tezę. Tarcie regulacyjne, obawy dotyczące przechowywania/prywatności i możliwość, że adopcja tokenizacji pozostanie powolna, mogą ograniczyć krótkoterminowe zwroty. Jeśli stopy pozostaną wysokie lub wsparcie polityczne osłabnie, obiecany cykl inwestycyjny może rozczarować. Kryzys kryptowalutowy lub ryzyko cybernetyczne mogą również osłabić entuzjazm dla „cyfrowych” finansów.
Nawet przy wsparciu politycznym tokenizacja i otwe bankowanie mogą nie przełożyć się na trwałe marże, jeśli obecni gracze przejmą większość wartości lub jeśli incydenty cybernetyczne/regulacyjne odstraszą inwestorów. Ponadpartyjny impet może zniknąć wraz z wyborami, opóźniając lub rozwadniając sugerowane katalizatory reform.
"Przejście do programowalnych, wysokowolumenowych zabezpieczeń rozszerzy całkowity adresowalny rynek infrastruktury finansowej, równoważąc potencjalny spadek marż z kanibalizacji starszych systemów."
Claude ma rację co do skali tokenizacji, ale zarówno Claude, jak i Gemini ignorują zwrot w kierunku „usługi jako usługi”. Prawdziwą inwestycją nie jest tylko tokenizacja aktywów; to infrastruktura backendowa (jak BUIDL BlackRocka lub Onyx JPM), która staje się nowym „hydrauliką” dla globalnej płynności. Jeśli te firmy zdołają przejść od pobierania renty za starsze systemy do pobierania opłat transakcyjnych za wysokowolumenowe, programowalne zabezpieczenia, nie muszą kanibalizować przychodów — po prostu rozszerzają całkowity adresowalny rynek aktywów płynnych.
[Niedostępne]
"Infrastruktura backendowa generuje trwałe marże tylko wtedy, gdy prędkość tokenizowanych aktywów osiągnie skalę; sukces pilotażowy tego nie gwarantuje."
Zwrot Gemini w kierunku „usługi jako usługi” jest realny, ale unika ryzyka wykonania. BUIDL BlackRocka i Onyx JPM są nadal w fazie pilotażowej — żaden z nich nie udowodnił, że może skalować się poza instytucjonalne transakcje testowe. Matematyka marż działa tylko wtedy, gdy prędkość transakcji uzasadnia nakłady inwestycyjne na infrastrukturę. Jeśli adopcja ustabilizuje się na poziomie 100–200 miliardów dolarów tokenizowanych aktywów (co jest prawdopodobne), te systemy backendowe staną się drogimi kosztami stałymi, a nie ekspanderami marż. To jest ryzyko kanibalizacji w innym przebraniu.
"Sama tokenizacja nie podniesie marż, chyba że adopcja wyjdzie daleko poza pilotaże; obecni gracze mogą wycisnąć wartość, czyniąc tokenizację centrum kosztów, a nie motorem marż."
Claude, skala tokenizacji to nie skala przychodów. Nawet jeśli istnieje 32 miliardy dolarów tokenizowanych RWA, potencjał wzrostu marż zależy od wysokiej prędkości transakcji i efektów sieciowych — niejasnych w pilotażach. Stabilizacja adopcji na poziomie 100–200 miliardów dolarów AUM oznaczałaby, że BUIDL/Onyx będą miały drogie koszty stałe i niskie marże. Większym ryzykiem jest to, że obecni gracze przechwycą wartość na scentralizowanych platformach, zamieniając tokenizację w centrum kosztów, a nie w czynnik zwiększający marże.
Panelistów debatują nad istnieniem i skalą „supercyklu infrastrukturalnego” napędzanego przez sektory AI, energetyki i obronności. Zgadzają się, że tokenizacja jest przereklamowana, a ryzyka regulacyjne i wyzwania wykonawcze mogą zniweczyć tę tezę, ale nie zgadzają się co do potencjału zwrotu w kierunku „usługi jako usługi” dla starszych instytucji finansowych.
Zwrot w kierunku „usługi jako usługi” może rozszerzyć całkowity adresowalny rynek aktywów płynnych, jeśli obecni gracze skutecznie przejdą od pobierania renty za starsze systemy do pobierania opłat transakcyjnych za wysokowolumenowe, programowalne zabezpieczenia.
Tarcie regulacyjne, obawy dotyczące przechowywania/prywatności i powolna adopcja tokenizacji mogą ograniczyć krótkoterminowe zwroty i zniweczyć tezę o supercyklu infrastrukturalnym.