Skarb Państwa ujawnia wykup obligacji za 6 mld USD; Bessent ostrzega ws. interwencji na jenie: "Jestem domem". Jak reagują rynki.

Departament Skarbu USA ogłosił w środę, że kupi długoterminowe obligacje rządowe o wartości do 6 miliardów dolarów w ramach swojej pierwszej operacji odkupu w ramach rozszerzonego programu, trzykrotnie zwiększając standardową kwotę 2 miliardów dolarów i przekraczając próg 4 miliardów dolarów zakomunikowany w sierpniu.

Reakcja rynku była zdecydowanie negatywna dla obligacji. Rentowność benchmarkowych 10-letnich obligacji skarbowych ($TNX) wzrosła do około 4,85%, najwyższego poziomu od listopada 2023 r., podczas gdy rentowność 30-letnich obligacji powróciła w okolice 5,30%, zbliżając się do 19-letniego maksimum 5,34% osiągniętego w zeszłym miesiącu.

Wielu dealerów z Wall Street spodziewało się odkupu w przedziale od 6 do 8 miliardów dolarów, a niektóre firmy, takie jak Morgan Stanley i Jefferies, prognozowały operacje o wartości od 8 do 10 miliardów dolarów, co oznacza, że kwota 6 miliardów dolarów znalazła się na niższym końcu oczekiwań i pozostawiła inwestorów rozczarowanymi.

Aktywistyczne podejście Sekretarza Bessenta do rynków

Program odkupu działa jako "maturity twist", gdzie Skarb Państwa kupuje starsze, mniej płynne obligacje 10-20-letnie i 20-30-letnie, finansując te nabycia poprzez zwiększone emisje krótkoterminowych bonów skarbowych. Takie podejście zmniejsza netto podaż długoterminową bez zmiany całkowitych wymogów pożyczkowych rządu, skutecznie redystrybuując ryzyko terminowe w krzywej rentowności, zamiast zmniejszać ogólny dług. Analitycy z FHN Financial zauważyli, że program nie zmniejsza ogólnych rentowności, ale próbuje zmniejszyć niektóre rentowności kosztem innych.

Strategia interwencji walutowej Sekretarza Skarbu Scotta Bessenta, prowadzona wspólnie z japońskim Ministrem Finansów Satsuki Katayamą, przyniosła bardziej namacalne rezultaty. Kurs wymiany dolara do jena (USDJPY) spadł z blisko 164 przed interwencją pod koniec lipca do około 153, co stanowi najsilniejszy poziom jena od prawie siedmiu miesięcy. Japonia wydała rekordowe 96,4 miliarda dolarów na obronę swojej waluty między końcem lipca a końcem sierpnia, a Bank Japonii jest obecnie powszechnie oczekiwany, że podniesie swoją podstawową stopę procentową o ćwierć punktu na swoim posiedzeniu 18 września, co dodatkowo wsparłoby jena.

Bessent znalazł się we wtorek na pierwszych stronach gazet dzięki prowokacyjnym uwagom wygłoszonym na Southern Methodist University, określając siebie jako "dom" w kwestii interwencji na rynku walutowym.

"Jestem teraz domem, więc kiedy interweniujemy z japońskim jenem, mam całkiem niezły wgląd w to, co zrobią Japończycy, co zrobi Bank Japonii, co zrobią japońscy decydenci" - powiedział Bessent. "I możecie obstawiać przeciwko mnie, jeśli chcecie."

Jego komentarze były skierowane głównie do spekulantów walutowych obstawiających przeciwko japońskiemu jenowi, ale Sekretarz Skarbu kontynuował bardziej ogólnie komentarze, które wydawały się skierowane do jego krytyków.

"Zawsze, gdy ludzie mówią: 'Och, cóż, Sekretarz Skarbu podejmuje ryzyko' – cóż, to jest moje marzenie, mam asymetryczne informacje" - dodał Bessent.

Połączenie jena i rynku obligacji

Systemowe powiązania między interwencją w jenach a odkupem obligacji są proste: Japonia posiada około 1,1 biliona dolarów w amerykańskich obligacjach skarbowych jako największy zagraniczny wierzyciel, a zapobieżenie likwidacji tych aktywów przez Tokio w celu finansowania obrony waluty jest kluczowe w czasie, gdy dług publiczny USA przekroczył 40 bilionów dolarów, a roczne deficyty zbliżają się do 2 bilionów dolarów.

Jednak prominentni krytycy zakwestionowali podejście Bessenta pod wieloma względami. Miliarder inwestor Stanley Druckenmiller, były mentor Bessenta, publicznie nazwał rozszerzenie programu odkupu błędem napędzanym przez zarządzanie cenami, argumentując, że rządy broniące cen wbrew fundamentalnym zasadom zawsze przegrywają.

Strategi Goldman Sachs ostrzegli, że wzmocnienie jena może wywołać odwinięcie się transakcji carry finansowanych jenami, potencjalnie wysysając dźwignię z amerykańskich akcji i kompleksu mega-cap technology. A Adam Posen z Peterson Institute ostrzegł, że interwencja w jenach jest propozycją przegraną-przegraną: albo działa, osłabiając dolara ($DXY) i podsycając krajową inflację, albo zawodzi, a Stany Zjednoczone wydają się bezsilne.

Jak Bessent ryzykuje podważenie konwencji rynku obligacji

Szersze obawy wśród strategów ds. instrumentów o stałym dochodzie polegają na tym, że aktywistyczna postawa Bessenta ryzykuje podważenie wieloletniej reputacji Skarbu Państwa w zakresie regularnego i przewidywalnego zarządzania długiem, potencjalnie zwiększając premię terminową, której inwestorzy żądają za posiadanie długoterminowych amerykańskich papierów wartościowych.

Środowa akcja cenowa pokazała centralny paradoks strategii Bessenta: poprzez publiczne sygnalizowanie swoich interwencjonistycznych zamiarów i wyznaczanie wysokich oczekiwań, każde ogłoszenie, które nie spełnia najbardziej agresywnych scenariuszy, staje się katalizatorem presji sprzedażowej, którą stara się powstrzymać.

W obliczu danych o inflacji cen producentów i konsumentów, które mają zostać opublikowane w czwartek i piątek przed posiedzeniem Rezerwy Federalnej w dniach 15-16 września — gdzie rynki wyceniają 62% szans na podwyżkę stóp — połączenie rosnących cen ropy (CLV26), uporczywych deficytów fiskalnych i pytań o wiarygodność polityki sugeruje, że zdolność Bessenta do tłumienia długoterminowych rentowności jedynie poprzez odkupy pozostaje poważnie ograniczona, nawet jeśli posiada on "asymetryczne informacje".

Ten artykuł został stworzony przy wsparciu zautomatyzowanych narzędzi do tworzenia treści od naszych partnerów z Sigma.AI. Nasze rozwiązania w zakresie danych finansowych i AI pomagają nam dostarczać czytelnikom bardziej świadome analizy nagłówków rynkowych szybciej niż kiedykolwiek.

Na dzień publikacji Sarah Holzmann nie posiadała (bezpośrednio ani pośrednio) pozycji w żadnych papierach wartościowych wymienionych w tym artykule. Wszystkie informacje i dane zawarte w tym artykule służą wyłącznie celom informacyjnym. Ten artykuł został pierwotnie opublikowany na Barchart.com