Autor Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panelistom generalnie zgodzili się, że rebalansowanie portfela Berkshire odzwierciedla zwrot w kierunku technologii wzrostu i ekspozycji na AI, a ruchy Abela sygnalizują odejście od tradycyjnego stylu inwestycyjnego Buffetta. Podkreślili jednak również znaczące ryzyka, w tym zagrożenia regulacyjne dla monopolu wyszukiwania Alphabet, potencjalną kompresję marż dla Apple z powodu rosnących kosztów pamięci oraz wpływ zmiany przywództwa w Apple.
Ryzyko: Zagrożenia regulacyjne dla monopolu wyszukiwania Alphabet i potencjalna kompresja marż dla Apple z powodu rosnących kosztów pamięci
Szansa: Potencjalny wzrost i ekspozycja na AI z dodatków Alphabet i Delta
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Berkshire nie sprzedał ani jednej akcji Apple w pierwszym kwartale – zmiana w stosunku do trendu wielokwartalnego.
Konglomerat ponad trzykrotnie zwiększył swój udział w Alphabet w tym okresie.
Przychody Apple wzrosły o 17%, a zysk na akcję o 22% w ostatnim kwartale.
Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA)(NYSE: BRKB) opublikował swoje pierwsze sprawozdanie 13-F pod nowym dyrektorem generalnym Gregiem Abelem w piątek wieczorem, a zawierało ono dwa najbardziej uderzające ruchy kapitałowe, jakie konglomerat wykonał od lat. Co najważniejsze, Abel i jego zespół postanowili nie zmniejszać ogromnego udziału Berkshire w Apple (NASDAQ: AAPL) – przerywając trend sprzedaży trwający od wielu kwartałów, któremu przez prawie dwa lata przewodniczył były dyrektor generalny Warren Buffett. Równie wymowne jest to, że Berkshire ponad trzykrotnie zwiększył swoją pozycję w Alphabet (NASDAQ: GOOG)(NASDAQ: GOOGL), pozycję, którą zespół ery Buffetta zainicjował zaledwie kilka miesięcy wcześniej.
Ruchy te sygnalizują wotum zaufania dla wielkiej technologii ze strony dyrektora generalnego, znanego wcześniej ze swojej pracy operacyjnej kierującej kolekcją przedsiębiorstw użyteczności publicznej Berkshire. Mogą one również potwierdzić coś, co wielu długoletnich akcjonariuszy Berkshire podejrzewało: że wcześniejsza sprzedaż Apple dotyczyła mniej pogarszającej się opinii o producencie iPhone'ów, a bardziej dostosowania wielkości pozycji, która urosła do ogromnych rozmiarów dzięki wieloletniemu procentowi składanemu. Przewidziałem, że Abel zakończy przycinanie – i jak dotąd dokładnie tak się dzieje.
Czy AI stworzy pierwszego bilionera na świecie? Nasz zespół właśnie opublikował raport o jednej mało znanej firmie, nazwanej "niezbędnym monopolem", dostarczającej krytyczną technologię, której potrzebują zarówno Nvidia, jak i Intel. Czytaj dalej »
Ale w tym zgłoszeniu jest coś więcej niż tylko Apple i Alphabet. Porządkowanie kilku innych pozycji ujawnia, jak Abel może zarządzać portfelem w przyszłości.
Sprawozdanie 13-F ujawniło, że Berkshire utrzymał swoją pozycję w Apple na poziomie około 228 milionów akcji. Chociaż udział ten jest znacznie poniżej historycznego szczytu Berkshire wynoszącego ponad 900 milionów akcji, nadal stanowi on około 22% portfela akcyjnego konglomeratu i pozostaje największą pozycją Berkshire. American Express i Coca-Cola zajęły kolejne miejsca, stanowiąc odpowiednio około 17% i 12% portfela.
Bardziej dramatycznym ruchem była inwestycja w Alphabet. Liczba akcji Berkshire w gigancie wyszukiwania wzrosła z około 17,85 miliona na koniec 2025 roku do około 58 milionów na koniec marca – zwiększając wartość pozycji do prawie 17 miliardów dolarów. Jest to znaczący zakład, zwłaszcza biorąc pod uwagę historyczną niechęć Buffetta do inwestowania dużych środków w technologię.
Zakupy się nie skończyły. Berkshire ujawnił nową pozycję o wartości 2,65 miliarda dolarów w Delta Air Lines (NYSE: DAL) i małą pozycję w Macy's (choć pozycja ta była tak mała, że była nieistotna) – oba sygnały gotowości do wejścia w obszary, których Buffett unikał w ostatnich latach.
Sprzedaż była jeszcze bardziej agresywna.
Berkshire wycofał się z Amazon, Visa, Mastercard, Domino's Pizza i UnitedHealth Group w tym kwartale, a udział w Constellation Brands zmniejszył o 95%. Znacząco zmniejszono również udział w Chevron. Wiele z tych pozycji było wcześniej związanych z byłym menedżerem inwestycyjnym Toddem Combsem, co sugeruje, że Abel nadaje własny charakter księdze akcyjnej.
Poza mechaniką portfela, podstawowe fundamenty Apple sprawiają, że decyzja Berkshire o pozostawieniu największej pozycji bez zmian jest łatwa.
Kiedy Apple ogłosił wyniki za drugi kwartał fiskalny 2026 roku (okres zakończony 28 marca 2026 r.) pod koniec kwietnia, firma technologiczna odnotowała najlepszy kwartał marca w swojej historii. Przychody wzrosły o 17% rok do roku do 111,2 miliarda dolarów, z dwucyfrowym wzrostem we wszystkich segmentach geograficznych. Zysk na akcję wzrósł o 22%. Co więcej, te wskaźniki wzrostu stanowiły przyspieszenie w stosunku do poprzedniego kwartału firmy, kiedy przychody i zysk na akcję wzrosły odpowiednio o 16% i 19%.
Co więcej, siła Apple była szeroko zakrojona. Przychody z iPhone'ów wzrosły o 22% rok do roku do 57 miliardów dolarów, podczas gdy przychody z usług osiągnęły kolejny rekord wszech czasów na poziomie 31 miliardów dolarów – wzrost o 16%. A biznes usługowy może być ważniejszy, niż sugerują liczby; marża brutto segmentu w drugim kwartale fiskalnym wyniosła 76,7%, znacznie powyżej marży brutto produktów wynoszącej 38,7%.
Komentarz dyrektora generalnego Apple, Tima Cooka, podczas rozmowy telefonicznej dotyczącej wyników za drugi kwartał fiskalny był równie optymistyczny.
„Rodzina iPhone 17 jest teraz najpopularniejszą linią w naszej historii, jeśli spojrzeć na premierę do marca” – powiedział Cook. „A według IDC, zwiększyliśmy udział w rynku w ciągu kwartału”.
Prognozy zarządu na trzeci kwartał fiskalny (okres zakończony pod koniec czerwca) również zrobiły wrażenie. Apple spodziewa się wzrostu przychodów o 14% do 17% rok do roku, co sugeruje, że cykl iPhone 17 ma jeszcze potencjał.
Co więcej, gigant technologiczny podniósł również dywidendę o 4% do 0,27 dolara na akcję i dodał 100 miliardów dolarów do swojego autoryzowanego programu wykupu akcji.
Istnieją jednak pewne ryzyka, na które warto zwrócić uwagę. Cook zauważył podczas rozmowy, że firma spodziewa się „znacznie wyższych kosztów pamięci” w czerwcu. I że wpływ ten może wzrosnąć w czasie, gdy producenci pamięci będą priorytetowo traktować chipy do sztucznej inteligencji (AI). Należy również obserwować zbliżającą się zmianę przywództwa; Cook ustąpi ze stanowiska dyrektora generalnego 1 września, a jego następcą zostanie starszy wiceprezes John Ternus.
Niemniej jednak, żadne z tych ryzyk nie wydaje się na tyle poważne, aby zakłócić długoterminową tezę dla Apple (lub dla Berkshire jako głównego akcjonariusza).
Ostatecznie sposób, w jaki Abel zarządzał największymi pozycjami Berkshire w swoim pierwszym kwartale jako dyrektor generalny, prawdopodobnie czyni akcje konglomeratu bardziej atrakcyjnymi. Odchodząc od późnej sprzedaży Apple przez Buffetta i dramatycznie zwiększając udział firmy w wiodącej na rynku firmie technologicznej przy rozsądnej wycenie, Abel zasygnalizował gotowość do wytyczenia własnego kursu dla księgi akcyjnej.
Zanim kupisz akcje Berkshire Hathaway, rozważ to:
Zespół analityków Motley Fool Stock Advisor właśnie zidentyfikował 10 najlepszych akcji, które inwestorzy mogą teraz kupić… a Berkshire Hathaway nie znalazł się wśród nich. 10 akcji, które znalazły się na liście, może przynieść potężne zyski w nadchodzących latach.
Rozważ, kiedy Netflix znalazł się na tej liście 17 grudnia 2004 r.… jeśli zainwestowałbyś 1000 dolarów w momencie naszej rekomendacji, miałbyś 469 293 dolarów! Albo kiedy Nvidia znalazła się na tej liście 15 kwietnia 2005 r.… jeśli zainwestowałbyś 1000 dolarów w momencie naszej rekomendacji, miałbyś 1 381 332 dolarów!
Teraz warto zauważyć, że całkowity średni zwrot z Stock Advisor wynosi 993% – przewyższając rynek w porównaniu do 207% dla S&P 500. Nie przegap najnowszej listy 10 najlepszych, dostępnej w Stock Advisor, i dołącz do społeczności inwestycyjnej zbudowanej przez inwestorów indywidualnych dla inwestorów indywidualnych.
*Zwroty Stock Advisor według stanu na 16 maja 2026 r. *
American Express jest partnerem reklamowym Motley Fool Money. Daniel Sparks i jego klienci posiadają akcje Apple i Berkshire Hathaway. Motley Fool posiada i poleca akcje Alphabet, Amazon, American Express, Apple, Berkshire Hathaway, Chevron, Domino's Pizza, Mastercard i Visa. Motley Fool poleca Constellation Brands, Delta Air Lines i UnitedHealth Group. Motley Fool posiada politykę ujawniania informacji.
Przedstawione poglądy i opinie są poglądami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy Nasdaq, Inc.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Przestawienie portfela odzwierciedla reaktywne poszukiwanie wzrostu w środowisku wysokich mnożników, a nie strategiczne odejście od zasad wartości ery Buffetta."
Rynek błędnie interpretuje to 13-F jako zwrot "Greg Abel". Rzeczywistość jest taka, że zarządzanie portfelem Berkshire jest nadal prawdopodobnie dyktowane przez bezwładność instytucjonalną komitetu inwestycyjnego. Ogromna rotacja – potrojone Alphabet przy jednoczesnym wyrzuceniu Visa, Mastercard i Amazon – sugeruje desperackie poszukiwanie alfy w środowisku wysokich mnożników, a nie spójną nową strategię. Chociaż 22% wzrost EPS Apple jest imponujący, poleganie na 76,7% marży z usług jest mieczem obosiecznym; jakiekolwiek uregulowania dotyczące opłat za App Store byłyby katastrofalne. Podwajając inwestycje w Alphabet, Berkshire zasadniczo stawia na monopol wyszukiwania, który jest obecnie zagrożony egzystencjalnie przez zmiany w zapytaniach napędzane przez AI.
Jeśli wzrost usług Apple jest naprawdę trwały, a integracja AI Alphabet skutecznie obroni jego pozycję w wyszukiwaniu, ta korekta portfela może stanowić mistrzowską lekcję w przechwytywaniu kolejnego etapu ekspansji przepływów pieniężnych napędzanych technologią.
"Utrzymanie Apple to mechanika portfela, a nie wotum zaufania; prawdziwa historia to rotacja Berkshire przez Abela w kierunku ekspozycji na AI (Alphabet) i odzyskiwania cyklicznego (Delta), co wiąże się z ryzykiem wykonania pod nowym przywództwem."
Artykuł przedstawia utrzymanie Apple przez Abela jako wyraz zaufania do fundamentów firmy, ale miesza dwie oddzielne historie: silny II kwartał Apple (17% wzrost przychodów, 22% wzrost EPS) kontra rebalansowanie portfela Berkshire. Utrzymanie Apple prawdopodobnie odzwierciedla dyscyplinę w ustalaniu wielkości pozycji – przy 22% akcji jest już ogromne. Bardziej wymowne jest potrojone Alphabet i wejście Delta: Abel przesuwa się w kierunku ekspozycji na AI i gry cykliczne, a niekoniecznie potwierdza długoterminową tezę Apple. Przeszkoda w postaci kosztów pamięci, o której wspomniał Cook, zasługuje na większą analizę; jeśli popyt na układy AI zniszczy marże w całym łańcuchu dostaw, 76,7% marża usługowa Apple może się skurczyć. Przejście przywództwa (Cook odchodzi 1 września) jest również pomijane – Ternus nie jest sprawdzony w potencjalnym spowolnieniu makro.
Jeśli ruchy Abela sygnalizują prawdziwe przesunięcie w kierunku technologii w fazie wzrostu i odejście od dojrzałych blue chipów, utrzymanie Apple na stałym poziomie przy jednoczesnym potrojeniu Alphabet sugeruje, że postrzega on Apple jako defensywną "krowę" generującą gotówkę, a nie silnik wzrostu – co stoi w sprzeczności z optymistycznym ujęciem artykułu.
"N/A"
[Niedostępne]
"Ruchy Abela w pierwszym kwartale sugerują świadomy zwrot w kierunku technologii wzrostu i franczyz opartych na AI, które mogą podnieść zwroty Berkshire, jeśli cykl okaże się trwały."
Ruchy Abela w pierwszym kwartale stawiają Berkshire na rozdrożu: potwierdzenie Apple jako dużej, stabilnej podstawy, przy jednoczesnym podwojeniu inwestycji w Alphabet i dodaniu ekspozycji na Delta sygnalizuje zwrot w kierunku technologii wzrostu i zakładów zarządzanych operacyjnie, a nie starszego etosu Buffetta "kupuj świetne firmy po uczciwych cenach". Nagłówek "bez redukcji Apple" brzmi jak przekonanie, ale prawdziwa historia może być równowagą portfela: ciężar Alphabet i ekspozycja Delta dywersyfikują od czystego sprzętu konsumenckiego. Ryzyko polega na koncentracji w jednym ekosystemie technologicznym podczas potencjalnego spadku napędzanego przez AI, a także na wysokim mnożniku Apple, rosnących kosztach pamięci i zmianie przywództwa, która może osłabić wykonanie. Niemniej jednak działania Abela mogą odzwierciedlać plan, a nie trend.
Silna interpretacja zależy od sposobu odczytania; może to być po prostu taktyczne rebalansowanie, a nie prawdziwe przekonanie co do Apple. Jeśli cykl AI ostygnie lub wykonanie zawiedzie, zakłady technologiczne Berkshire (Alphabet, Delta) mogą rozczarować pomimo pozorów.
"Pozycja Delta to defensywne zabezpieczenie beta przed koncentracją w technologii, a nie gra na wzrost cykliczny."
Claude, pomijasz istotę sprawy, jeśli chodzi o wejście Delta. To nie jest gra na odzyskiwanie cykliczne; to zabezpieczenie przed ryzykiem nadmiernej koncentracji w technologii, które ty i Gemini podkreśliliście. Dodając przewoźnika o intensywnym zapotrzebowaniu na kapitał i niskim mnożniku, Abel kotwiczy betę Berkshire. Jeśli rajd technologiczny napędzany przez AI napotka regulacyjną ścianę lub ścianę marż, pozycja Delta zapewni podłogę zorientowaną na wartość, której Alphabet i Apple po prostu nie mogą zaoferować w środowisku wysokich stóp procentowych.
"Niski mnożnik Delta odzwierciedla strukturalną słabość, a nie okazję; wzmacnia, a nie zabezpiecza ryzyko koncentracji w technologii w przypadku spadku."
Teza Gemini o Delcie jako zabezpieczeniu jest elegancka, ale nieprzetestowana. Delta handluje po 0,8x księgowej wartości przy 8-10% ROE – to pułapka wartości, a nie kotwica beta. W przypadku spadku technologicznego, linie lotnicze szybciej kompresują mnożniki niż technologia z powodu obaw o marże i spadku popytu. Dodanie Delta przez Berkshire teraz, po normalizacji kosztów paliwa, wygląda na pogoń za wartością w obliczu cyklicznych przeciwności, a nie ubezpieczenie portfela. Prawdziwym zabezpieczeniem byłyby obligacje skarbowe lub gotówka.
[Niedostępne]
"Delta nie jest zabezpieczeniem; zwiększa betę i ryzyko w przypadku spadku technologicznego."
Delta jako zabezpieczenie jest nieprzekonująca. Linie lotnicze są wysoce cykliczne, z wrażliwością na ceny paliwa i zmiennością marż; w przypadku spadku ryzyka napędzanego przez technologię, Delta ma tendencję do słabszych wyników. 0,8x księgowej wartości, 8-10% ROE wydaje się pułapką wartości, a nie balastem. Dodanie Delta przez Berkshire może wzmocnić betę, a nie osłabić ryzyko technologiczne. Jeśli obawą jest ochrona przed spadkami technologicznymi napędzanymi przez AI, gotówka lub obligacje skarbowe są bardziej wiarygodnym zabezpieczeniem.
Panelistom generalnie zgodzili się, że rebalansowanie portfela Berkshire odzwierciedla zwrot w kierunku technologii wzrostu i ekspozycji na AI, a ruchy Abela sygnalizują odejście od tradycyjnego stylu inwestycyjnego Buffetta. Podkreślili jednak również znaczące ryzyka, w tym zagrożenia regulacyjne dla monopolu wyszukiwania Alphabet, potencjalną kompresję marż dla Apple z powodu rosnących kosztów pamięci oraz wpływ zmiany przywództwa w Apple.
Potencjalny wzrost i ekspozycja na AI z dodatków Alphabet i Delta
Zagrożenia regulacyjne dla monopolu wyszukiwania Alphabet i potencjalna kompresja marż dla Apple z powodu rosnących kosztów pamięci