Podnosimy ocenę Wells Fargo, ponieważ spadek notowań akcji stanowi dobrą okazję do wejścia

Akcje Wells Fargo spadły we wtorek o 2% po tym, jak bank opublikował mieszane wyniki za trzeci kwartał. Uważamy jednak, że lepsze dni są przed nami, ponieważ wysiłki zarządu mające na celu poprawę zwrotów zaczną przynosić efekty, w związku z czym podnosimy rekomendację dla akcji. Całkowite przychody banku wzrosły o 2% rok do roku do 21,9 mld USD w trzecim kwartale, nie osiągając konsensusu LSEG wynoszącego 22,3 mld USD. Zysk na akcję (EPS) za trzy miesiące zakończone 30 września wzrósł o 13% do 1,87 USD, przewyższając konsensus wynoszący 1,85 USD. Podsumowanie Nie jesteśmy zaskoczeni, widząc we wtorek pewne osłabienie z powodu niedociągnięć w kluczowych liniach operacyjnych. Przychody były niższe od oczekiwań o 430 mln USD, z niedoborami zarówno w dochodach odsetkowych netto (NII), jak i dochodach pozaodsetkowych, które obejmują biznesy Wells oparte na opłatach. Koszty pozaodsetkowe były niższe od oczekiwań, co jest zachęcające, ale przewaga 112 mln USD nad konsensusem FactSet nie zrekompensowała całego osłabienia przychodów. Biorąc pod uwagę wrażliwość banku na stopy procentowe, powinniśmy zacząć obserwować wzrost NII w tym wyższym środowisku stóp procentowych. Marża odsetkowa netto (NIM) – kluczowy wskaźnik rentowności, mierzący różnicę między tym, co bank zarabia na pożyczkach, a tym, co płaci na depozytach – ustabilizowała się kwartał do kwartału na poziomie 2,43%. Jest to zgodne z tym, co CFO Michael Santomassimo powiedział na konferencji Barclays w zeszłym miesiącu. Stabilizacja była ważna, ponieważ zakończyła cztery kolejne kwartały spadków, a trend ten ma się utrzymać w czwartym kwartale. Przewyższyła również oczekiwania na poziomie 2,41%, co jest godne uwagi, ponieważ bank wszedł w ten dzień z niedociągnięciami w dziewięciu z ostatnich 10 kwartałów. Bank podał, że lepsze od oczekiwań wyniki były napędzane przez nieznacznie wyższe salda gotówki i papierów wartościowych, nieznacznie niższe koszty finansowania i większą efektywność w wykorzystaniu bilansu rynkowego. W przypadku Wells, duża uwaga skupia się na NII i tym, jak NIM banku wypada w stosunku do krzywej dochodowości. Nie sądzimy jednak, aby inwestorzy powinni ignorować postępy w budowaniu konkurencyjnego banku inwestycyjnego – co jest dużym priorytetem dla CEO Charliego Scharfa. W bankowości inwestycyjnej zaangażowanie Wells Fargo w umacnianie obsługi klienta przynosi efekty poprzez poprawę udziału w rynku kapitału własnego – wzrost o 84 punkty bazowe do 3,9% – oraz poprawę w rankingu ogłoszonych wolumenów fuzji i przejęć w USA, awansując z 9. na 6. miejsce rok wcześniej. Przychody z rynków w ramach bankowości inwestycyjnej spadły o 1% rok do roku, głównie z powodu spadku w segmencie instrumentów o stałym dochodzie, walut i towarów (FICC). Goldman Sachs również odnotował spadek przychodów z FICC rok do roku, chociaż jego spadek był mniej znaczący niż w Wells Fargo. Podnieśliśmy rekomendację dla Goldman we wtorek. Bardziej ogólnie, dochody pozaodsetkowe spadły o około 1% rok do roku, pomimo wzrostu w doradztwie inwestycyjnym, opłatach związanych z depozytami, bankowości inwestycyjnej i opłatach za karty. Niższe zyski netto z działalności handlowej, niższe dochody z leasingu po sprzedaży biznesu leasingu wagonów kolejowych oraz niższe zyski z papierów wartościowych obciążyły wyniki. Wreszcie, firma nie widzi żadnych problemów po stronie kredytów konsumenckich. Wskaźnik odpisów banku spadł w porównaniu z drugim kwartałem i okresem sprzed roku, podczas gdy wczesne opóźnienia w płatnościach są na historycznie niskim poziomie. Kredyty korporacyjne również są silne, z zaledwie 18 punktami bazowymi strat w trzecim kwartale. Podsumowując, nie jesteśmy zaskoczeni spadkiem akcji Wells Fargo po niedociągnięciu przychodów. Jednak wtorkowy spadek – w połączeniu z 6% spadkiem akcji od początku września – może stanowić okazję do zakupu, ponieważ bank zaczyna odczuwać korzyści ze stabilizacji marż odsetkowych netto i wyższych dochodów odsetkowych netto z podwyższonych stóp procentowych. Przełoży się to na zwrot z materialnych akcji zwykłych (ROTCE), kolejny kluczowy wskaźnik oceny wyników banku. Poprawa ROTCE w czasie pomoże akcjom osiągnąć wyższą wycenę w stosunku do wartości księgowej na akcję. Podnosimy naszą rekomendację dla Wells Fargo do 1 (odpowiednik kupna) z 2, utrzymując nasz cel cenowy na poziomie 95 USD. Komentarz kwartalny Wskaźnik efektywności Wells Fargo był nieco gorszy od oczekiwań, spadając o 200 punktów bazowych rok do roku do 63%. Konsensus FactSet wynosił 62,1%. Pamiętajmy, że jest to jeden z kluczowych wskaźników, gdzie niższy wynik jest lepszy, ponieważ mierzy, ile kosztów pozaodsetkowych przypada na każdego dolara wygenerowanych przychodów. Zwrot z materialnych akcji zwykłych (ROTCE) wzrósł ładnie rok do roku do 16,3% z 15,2% w analogicznym okresie ubiegłego roku. Przewyższył również oczekiwania na poziomie około 16%. Poprawa rok do roku przybliżyła bank do docelowego poziomu zarządu wynoszącego od 17% do 18%. ROTCE banku w poprzednim kwartale mieścił się w tym przedziale. Wartość księgowa na akcję (TBVPS) nieznacznie wzrosła do 44,46 USD, nie osiągając oczekiwań rynku. Wskaźnik kapitału podstawowego Tier 1 (CET1), który mierzy kapitał w stosunku do aktywów ważonych ryzykiem, był nieznacznie poniżej oczekiwań, ale nadal znacznie powyżej regulacyjnego minimum banku wynoszącego 8,5%. W rezultacie bank pozostaje w dobrej pozycji z kapitałem potrzebnym do inwestowania w działalność, jednocześnie zwracając gotówkę akcjonariuszom. W związku z tym Wells Fargo odkupił akcje o wartości 2,5 mld USD w kwartale. Jest to spadek w porównaniu z 3 mld USD odkupionych w drugim kwartale i mogło rozczarować niektórych, którzy oczekiwali większego programu odkupu. Komentarz segmentowy Przychody z bankowości konsumenckiej i kredytowania wzrosły o 5% rok do roku. Przychody z bankowości konsumenckiej, małych i średnich firm (CSBB) wzrosły o 7% rok do roku dzięki wyższym saldom depozytów, szerszym spreadom depozytowym, wyższym opłatom związanym z depozytami, opłatom za doradztwo inwestycyjne i wyższym wolumenom opłat za karty. Wzrost przychodów z kart kredytowych wyniósł 3% dzięki wyższym NII przy wyższych saldach kredytów i opłatach za karty. Kredyty hipoteczne spadły o 15% z powodu niższych dochodów z usług hipotecznych i niższych NII przy niższych saldach kredytów. Bankowość korporacyjna odnotowała wzrost przychodów o 6% rok do roku. Dochody odsetkowe netto wzrosły o 9% dzięki wyższym saldom depozytów i kredytów. Przychody z bankowości korporacyjnej i inwestycyjnej wzrosły o 3% rok do roku. Przychody z bankowości, które obejmują kredytowanie, zarządzanie płatnościami i bankowość inwestycyjną, wzrosły o 8% rok do roku. Wszystkie trzy linie biznesowe odnotowały wzrost przychodów rok do roku. Przychody z nieruchomości komercyjnych spadły o 1% rok do roku z powodu niższej aktywności na rynkach kapitałowych. Koszty pozaodsetkowe rosły szybciej niż przychody, o 4% rok do roku, z powodu wyższych kosztów osobowych oraz kosztów usług profesjonalnych i zewnętrznych. Przychody z zarządzania majątkiem i inwestycjami wzrosły o 12% rok do roku dzięki zrównoważonej mieszance wzrostu dochodów odsetkowych netto i dochodów pozaodsetkowych. Koszty pozaodsetkowe wzrosły o 9% rok do roku z powodu wyższych kosztów wynagrodzeń związanych z przychodami. Prognoza na 2026 r. Wells Fargo utrzymał swoją prognozę NII na rok na poziomie plus minus 50 mld USD. Na czwarty kwartał bank spodziewa się NII na poziomie około 13 mld USD, co jest lepsze od konsensusu FactSet wynoszącego 12,86 mld USD. NIM w czwartym kwartale również ma pozostać stabilny w porównaniu z trzecim kwartałem, co oznacza 2,43% w porównaniu z oczekiwaniami rynku na poziomie 2,41%. Koszty pozaodsetkowe w 2026 r. również zostały utrzymane na poziomie około 55,7 mld USD, co jest zgodne z konsensusem FactSet. (Jim Cramer's Charitable Trust posiada akcje WFC, GS. Pełna lista akcji znajduje się tutaj.) Jako subskrybent CNBC Investing Club z Jimem Cramerem, otrzymasz alert handlowy przed tym, jak Jim dokona transakcji. Jim czeka 45 minut po wysłaniu alertu handlowego przed kupnem lub sprzedażą akcji w portfelu swojego funduszu charytatywnego. Jeśli Jim omawiał akcje w programie CNBC TV, czeka 72 godziny po wysłaniu alertu handlowego przed wykonaniem transakcji. POWYŻSZE INFORMACJE O INVESTING CLUB PODLEGAJĄ NASZYM WARUNKOM KORZYSTANIA I POLITYCE PRYWATNOŚCI, WRAZ Z NASZYM WYŁĄCZENIEM ODPOWIEDZIALNOŚCI. ŻADNE OBOWIĄZKI POWIERNICZE ANI ŻADNE OBOWIĄZKI NIE ISTNIEJĄ, ANI NIE SĄ TWORZONE, W ZWIĄZKU Z OTRZYMANIEM JAKICHKOLWIEK INFORMACJI PODANYCH W ZWIĄZKU Z INVESTING CLUB. ŻADNE KONKRETNE WYNIKI ANI ZYSKI NIE SĄ GWARANTOWANE.