Por Maksym Misichenko · The Guardian ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O consenso do painel é pessimista, com riscos chave sendo inflação persistente e stagflação, e o potencial para uma curva de rendimento mais acentuada. A oportunidade chave é uma rápida compressão de rendimento se os preços da energia se estabilizarem e a destruição da demanda ocorrer.
Risco: Inflação persistente e stagflação levando a uma curva de rendimento mais acentuada
Oportunidade: Rápida compressão de rendimento se os preços da energia se estabilizarem e a destruição da demanda ocorrer
Esta análise é gerada pelo pipeline StockScreener — quatro LLMs líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) recebem prompts idênticos com proteções anti-alucinação integradas. Ler metodologia →
Rali do mercado de títulos aprofunda-se à medida que os temores de inflação continuam a subir
Bom dia, e bem-vindo à nossa cobertura contínua de negócios, dos mercados financeiros e da economia mundial.
O mercado de títulos está cumprindo seu papel tradicional de intimidar governos – e investidores – à medida que aumentam os temores de um choque inflacionário decorrente da guerra no Irã.
A venda de títulos que dominou os mercados na semana passada continua esta manhã, elevando o custo de empréstimo dos governos de Tóquio a Washington DC.
Com o Estreito de Hormuz ainda amplamente fechado, a perspectiva de um longo período de escassez de petróleo e gás, que elevaria os custos de energia, transporte e alimentos, está crescendo.
Na última sexta-feira, os custos globais de empréstimo dos governos dispararam – com o rendimento (ou taxa de juros) do título japonês de 30 anos atingindo 4% pela primeira vez.
A dívida dos EUA e da zona euro também sofreu, à medida que os traders apostam que os bancos centrais serão forçados a subir as taxas de juros, ou abandonar esperanças de cortes nas taxas, para conter as ondas inflacionárias que atingem a economia global.
Como dizem os analistas da ING:
Primeiro, mesmo que a guerra termine amanhã, os preços de energia podem não cair tanto quanto muitos esperam. Reduções significativas nos estoques de petróleo provavelmente manterão a pressão ascendente nos preços por algum tempo ainda.
Segundo, os preços do gás natural atualmente parecem muito baixos. Existe um risco significativo de alta se as interrupções persistirem até o terceiro trimestre, particularmente à medida que a competição se intensifica entre compradores asiáticos e europeus por LNG.
É um lembrete de que, apesar do barulho político, os preços de energia permanecerão a força dominante para os bancos centrais. É por isso que esperamos aumentos de taxa do Bank of England e do European Central Bank em junho, e por que não esperamos mais um corte de taxa do Federal Reserve até dezembro.
Esta manhã… os títulos do governo dos EUA e do Japão ampliaram suas perdas, elevando os rendimentos (que sobem quando os preços dos títulos caem).
Os rendimentos de referência do Treasury dos EUA de 10 anos saltaram para o nível mais alto desde fevereiro de 2025 nesta manhã, em 4,6310%.
Os rendimentos do título japonês de governo de 30 anos atingiram o nível mais alto já registrado, em 4,200%, enquanto o rendimento de 10 anos chegou ao maior desde outubro de 1996, em 2,800%.
A agenda
Hoje: ministros das finanças do G7 se reúnem em Paris
10h BST: FMI apresentará seu relatório do Artigo IV sobre o Reino Unido
O mercado de ações da Grã-Bretanha atingiu uma baixa de seis semanas no início das negociações em Londres.
O índice FTSE100 de ações blue-chip caiu para 10.151 pontos, queda de 44 pontos ou 0,4%.
Os construtores de casas do Reino Unido estão entre os maiores declinantes, devido a preocupações de que taxas de juros mais altas afetem a demanda por casas e hipotecas. BP (+2,2%) e Shell (+1,7%) lideram os ganhos à medida que o preço do petróleo sobe.
Os mercados de ações europeus também estão mais fracos, com o DAX da Alemanha recuando quase 0,5% no início das negociações em Frankfurt.
Chris Beauchamp, analista-chefe de mercado na plataforma de investimento e negociação IG, diz:
"Uma combinação de turbulência política e ganhos renovados para o petróleo tem sido a kriptonita para as esperanças de um novo rali do FTSE 100.
Claro, a venda não se limitou ao Reino Unido, e os índices continentais registram perdas maiores à medida que o petróleo sobe novamente. O rali do mercado está rapidamente se ajustando à realidade da situação no Oriente Médio e no mercado global de petróleo, e não será bonito."
Os preços dos títulos japoneses foram atingidos pela perspectiva de um pacote de apoio energético financiado por dívida.
Hoje, a primeira-ministra Sanae Takaichi disse que havia dito ao ministro das finanças Satsuki Katayama na semana passada para iniciar o trabalho de compilação de um orçamento suplementar, que poderia amortecer o impacto do conflito no Oriente Médio na economia do Japão.
Segundo a Reuters, o orçamento extra se concentrará no financiamento de subsídios governamentais para reduzir as contas de gasolina e serviços públicos, já que os preços do petróleo em alta devido ao conflito no Oriente Médio nublam as perspectivas para uma economia fortemente dependente de importações de combustível da região.
Os mercados de títulos estão sinalizando que estamos em um mundo de taxas de juros mais altas, ameaças geopolíticas, petróleo caro e política incerta.
Lale Akoner, estrategista global de mercado da eToro, explica:
"Os rendimentos dos títulos governamentais estão subindo nos EUA, Reino Unido, Europa e Japão à medida que os investidores reavaliam os riscos de inflação, preços de energia mais altos, incerteza política e pressão fiscal crescente. O movimento de alta nos rendimentos sugere que os mercados estão aceitando cada vez mais um ambiente de taxa de juros 'mais alto por mais tempo'.
"A preocupação para os investidores é que rendimentos mais altos não permaneçam confinados aos mercados de títulos. Eles podem pesar nas avaliações de ações, particularmente nos setores de crescimento e tecnologia, ao mesmo tempo que aumentam a pressão sobre governos com grandes dívidas.
"Os mercados também estão se tornando mais sensíveis aos riscos geopolíticos. O aumento dos preços do petróleo e os temores de interrupções ao redor do Estreito de Hormuz estão revivendo preocupações inflacionárias em um momento em que muitos bancos centrais esperavam que as pressões de preços continuassem a diminuir.
"Por enquanto, os mercados de títulos parecem estar sinalizando que os investidores devem se preparar para um ambiente mais volátil onde os custos de empréstimo mais altos permanecem um tema de mercado chave até a segunda metade do ano".
O salto no preço do petróleo hoje "exacerbou os temores de um choque estagflacionário" e elevou ainda mais os rendimentos globais de títulos esta manhã, diz Jim Reid, do DeutscheBank.
Ele disse aos clientes:
Admitidamente, se você observar todo o conflito, os rendimentos dos títulos se moveram em sincronia com o petróleo, e a sexta-feira não parece tão anômala. No entanto, se você ampliar um pouco, então os rendimentos mudaram de estar amplamente alinhados com o preço atual do petróleo para parecer um pouco altos em relação a ele. Isso sugere alguma evidência de um pequeno desacoplamento na sexta-feira.
Com esses movimentos de fim de semana, os rendimentos de 30 anos dos EUA atingiram seu nível mais alto desde 2007, os de 30 anos do Japão seu mais alto desde a introdução em 1999, os gilts de 30 anos alcançaram níveis vistos pela última vez em 1997, e os rendimentos de 30 anos da Alemanha retornaram aos níveis de 2011.
China a caminho de desaceleração após dados econômicos de abril decepcionarem
Dados econômicos fracos da China também preocupam os investidores esta manhã.
O crescimento da produção industrial chinesa desacelerou para 4,1% ao ano em abril, de 5,7% em março, mostrou hoje o Escritório Nacional de Estatísticas (NBS). Isso apesar de um salto nas exportações, enquanto clientes tentavam estocar mercadorias para evitar interrupções de suprimento da guerra no Irã.
O crescimento das vendas no varejo desacelerou para apenas 0,2% em abril – a leitura mais fraca desde dezembro de 2022 – de 1,7% em março.
O investimento em ativos fixos da China recuou – queda de 1,6% ao ano de janeiro a abril, de um aumento de 1,7% de janeiro a março.
Lynn Song, economista-chefe da ING para a Greater China, diz:
Sugere uma queda acentuada de investimento em abril, já que a incerteza geopolítica pode ter pesado nas decisões de investimento.
Essa atividade econômica decepcionante de abril sugere que o crescimento desacelerará no segundo trimestre, após o primeiro trimestre ter superado confortavelmente as expectativas, acrescenta Song.
O preço do petróleo subiu esta manhã, o que pressionará ainda mais os preços dos títulos governamentais.
O Brent subiu 1,77% a $111,16 o barril, seu nível mais alto em quase duas semanas.
A ansiedade sobre a guerra no Irã aumentou hoje após uma usina nuclear nos Emirados Árabes Unidos ser atacada no fim de semana.
Tony Sycamore, analista da IG, diz:
Esses ataques servem como um aviso direto: quaisquer novos ataques dos EUA ou de Israel ao Irã podem rapidamente desencadear mais assaltos por procuração à energia do Golfo e infraestrutura crítica.
O ministro das finanças francês Roland Lescure revelou que os ministros das finanças do G7 discutirão a situação nos mercados de títulos quando se encontrarem em Paris hoje.
Lescure argumentou que os mercados globais de títulos estão passando por uma correção, não um colapso, acrescentando:
"Não estamos mais em um período onde a dívida pública não é um assunto."
A venda do mercado global de títulos significa que este é um mau momento para a política do Reino Unido ser dominada por uma crise de liderança.
A dívida do governo britânico foi duramente atingida na sexta-feira, enquanto a primeira-ministra Keir Starmer viu sua liderança cair e o provável desafiante Andy Burnham se preparou para retornar ao parlamento ao disputar uma eleição parcial em Makerfield, no noroeste da Inglaterra.
Os rendimentos da dívida do Reino Unido de 30 anos atingiram seu nível mais alto desde 1998 na semana passada, com os rendimentos dos gilts de 10 anos os mais altos desde 2008.
Essas perdas vieram em meio a avisos de que, se Starmer for substituído, o governo trabalhista pode mudar para gastos e empréstimos mais altos, rompendo as regras fiscais projetadas para tranquilizar os mercados de títulos.
Rali do mercado de títulos aprofunda-se à medida que os temores de inflação continuam a subir
Bom dia, e bem-vindo à nossa cobertura contínua de negócios, dos mercados financeiros e da economia mundial.
O mercado de títulos está cumprindo seu papel tradicional de intimidar governos – e investidores – à medida que aumentam os temores de um choque inflacionário decorrente da guerra no Irã.
A venda de títulos que dominou os mercados na semana passada continua esta manhã, elevando o custo de empréstimo dos governos de Tóquio a Washington DC.
Com o Estreito de Hormuz ainda amplamente fechado, a perspectiva de um longo período de escassez de petróleo e gás, que elevaria os custos de energia, transporte e alimentos, está crescendo.
Na última sexta-feira, os custos globais de empréstimo dos governos dispararam – com o rendimento (ou taxa de juros) do título japonês de 30 anos atingindo 4% pela primeira vez.
A dívida dos EUA e da zona euro também sofreu, à medida que os traders apostam que os bancos centrais serão forçados a subir as taxas de juros, ou abandonar esperanças de cortes nas taxas, para conter as ondas inflacionárias que atingem a economia global.
Como dizem os analistas da ING:
Primeiro, mesmo que a guerra termine amanhã, os preços de energia podem não cair tanto quanto muitos esperam. Reduções significativas nos estoques de petróleo provavelmente manterão a pressão ascendente nos preços por algum tempo ainda.
Segundo, os preços do gás natural atualmente parecem muito baixos. Existe um risco significativo de alta se as interrupções persistirem até o terceiro trimestre, particularmente à medida que a competição se intensifica entre compradores asiáticos e europeus por LNG.
É um lembrete de que, apesar do barulho político, os preços de energia permanecerão a força dominante para os bancos centrais. É por isso que esperamos aumentos de taxa do Bank of England e do European Central Bank em junho, e por que não esperamos mais um corte de taxa do Federal Reserve até dezembro.
Esta manhã… os títulos do governo dos EUA e do Japão ampliaram suas perdas, elevando os rendimentos (que sobem quando os preços dos títulos caem.)
Os rendimentos de referência do Treasury dos EUA de 10 anos saltaram para o nível mais alto desde fevereiro de 2025 nesta manhã, em 4,6310%.
Os rendimentos do título japonês de governo de 30 anos atingiram o nível mais alto já registrado, em 4,200%, enquanto o rendimento de 10 anos chegou ao maior desde outubro de 1996, em 2,800%.
A agenda
Hoje: ministros das finanças do G7 se reúnem em Paris
10h BST: FMI apresentará seu relatório do Artigo IV sobre o Reino Unido
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"Petróleo sustentado acima de US$ 110 mais alta do GNL impulsionará o desempenho superior da energia, mesmo com o aumento dos rendimentos gerais."
Rendimentos de títulos disparando para máximas de vários anos (US 10y a 4,631%, 30y JGB a 4,2%) ao lado do Brent a US$ 111 sinalizam inflação persistente impulsionada pela energia que os bancos centrais não podem ignorar. Os pontos da ING sobre reduções de estoque e concorrência de GNL no terceiro trimestre são subestimados; eles mantêm a pressão de alta sobre os custos, mesmo que Ormuz reabra em breve. Os mercados de ações enfrentam compressão de avaliação em ações de crescimento, enquanto nomes de energia como BP e Shell já mostram rotação defensiva. Os dados de abril da China (produção industrial +4,1%, varejo +0,2%) adicionam risco de destruição de demanda que pode limitar os ralis de petróleo, mas também forçam respostas fiscais no Japão e na Europa. A força dominante permanece os preços da energia superando o ruído político para os caminhos das taxas até dezembro.
Uma rápida desescalada diplomática ou um lançamento surpresa da OPEP+ pode reverter o petróleo acima de US$ 100 em semanas, apagando a pressão de estoque que a ING cita e permitindo que os rendimentos recuem antes que os aumentos de junho se materializem.
"O mercado está precificando uma crise energética e um estouro fiscal de 6-12 meses como permanentes, quando ambos são provavelmente choques transitórios que se resolvem no terceiro trimestre, deixando os investidores que compraram rendimentos de 30 anos a 4,2% severamente no prejuízo."
O artigo confunde dois choques separados – interrupção geopolítica do petróleo e colapso da demanda chinesa – e assume que eles se acumulam. Mas os dados da China (produção industrial 4,1%, varejo 0,2%) são de abril, pré-conflito. Mais importante, o artigo trata os movimentos de rendimento de 30 anos como sinais inequívocos de 'mais alto por mais tempo', ignorando que os títulos de 30 anos são ilíquidos e propensos a distorções técnicas. O de 30 anos do Japão a 4,2% é historicamente extremo, mas reflete a normalização da política do BoJ, não as expectativas de inflação. O risco real: se Ormuz reabrir em semanas e o estímulo chinês começar, a narrativa de 'estagflação' desmorona e os rendimentos comprimem acentuadamente, pegando os vendedores de longo prazo.
Se o Estreito de Ormuz reabrir em 4-6 semanas e a OPEP+ gerenciar a oferta, o petróleo voltará para US$ 85-90, desmoronando a tese de inflação e desencadeando uma compressão de rendimento de 100-150pb – o oposto do que este artigo prevê.
"O mercado de títulos está reagindo exageradamente à inflação impulsionada pela energia, enquanto deixa de precificar a iminente e severa desaceleração do crescimento global sinalizada pelos dados de abril da China."
O mercado está precificando atualmente um 'choque stagflacionário' com uma rotação instintiva para fora da duração, mas a narrativa ignora o impulso deflacionário de uma economia chinesa em desaceleração. Embora o petróleo a US$ 111/barril seja inegavelmente inflacionário, o crescimento de 0,2% nas vendas no varejo na China sugere que a destruição da demanda global já está em andamento. Se a reunião do G7 em Paris resultar em contenção fiscal coordenada ou intervenção no fornecimento de energia, o rendimento do Tesouro de 10 anos de 4,63% pode representar um pico local. Sou cético em relação ao consenso de 'mais alto por mais tempo'; se o Fed se mantiver firme enquanto o crescimento despenca, o risco real é um erro de política que força uma rápida reversão para a flexibilização até o quarto trimestre, potencialmente criando uma armadilha de touro maciça em títulos agora.
Se o Estreito de Ormuz permanecer fechado, o choque do lado da oferta para a energia será tão severo que os bancos centrais não terão escolha a não ser aumentar as taxas em uma recessão, tornando quaisquer argumentos deflacionários do lado da demanda irrelevantes.
"Os rendimentos precificaram um regime de 'mais alto por mais tempo', mas um pico na inflação e uma reversão de política podem desencadear um rali significativo em títulos de longa duração."
O artigo enquadra um choque de inflação duradouro da guerra do Irã como impulsionador de uma ampla derrocada de títulos. Minha opinião: grande parte desse movimento pode ser a compressão de prêmios de risco e estresse de liquidez, em vez de uma mudança estrutural e persistente na inflação ou no crescimento. A peça que falta é como a inflação central, os serviços e as dinâmicas salariais evoluem assim que a volatilidade dos preços da energia se modera. Se o petróleo se estabilizar ou o reencaminhamento de GNL aliviar as interrupções no fornecimento, a inflação geral pode atingir o pico e permitir que os bancos centrais pausem ou desacelerem os aumentos. Uma desaceleração do crescimento – especialmente na China – pode diminuir ainda mais a demanda, aliviando a pressão de preços. Respostas fiscais (por exemplo, Japão) mostram que os formuladores de políticas tentarão amortecer os choques, limitando a desvantagem para os títulos em um cenário de pior caso.
Mas se o petróleo permanecer teimosamente alto e a inflação se mostrar mais persistente do que o esperado, os caminhos de política agressivos permanecerão em vigor, e os rendimentos de prazo mais longo poderão subir, tornando qualquer rali de títulos um recuo temporário em vez de uma reversão real.
"Restrições de oferta e fraqueza da China juntas sustentam a stagflação, mantendo os rendimentos elevados e impedindo a flexibilização no quarto trimestre."
Gemini subestima a persistência das restrições de oferta de Ormuz e do reencaminhamento de GNL em interação com as vendas fracas no varejo da China. Mesmo com a destruição da demanda à espreita, a mistura stagflacionária resultante pode impedir que o Fed reverta para a flexibilização até o quarto trimestre. Essa configuração arrisca uma curva de rendimento mais acentuada em vez da compressão que Gemini antecipa, especialmente se os amortecedores fiscais no Japão não compensarem o repasse dos custos de energia para a inflação central.
"Choques de oferta + destruição de demanda = deflação, não stagflação – e o prêmio do petróleo é a única coisa que mantém os rendimentos em alta."
Grok confunde duas variáveis independentes. O fechamento de Ormuz + a demanda fraca da China não criam automaticamente stagflação; eles criam *deflação com choque de oferta*. Se o reencaminhamento de GNL for bem-sucedido e Ormuz reabrir em 6 semanas, o petróleo cairá para US$ 85-90, desmoronando completamente a tese de inflação. A curva mais acentuada que Grok prevê assume que o petróleo permanece elevado *e* a demanda persiste – improvável, dado o varejo de abril a 0,2%. O risco real é que os rendimentos se comprimam mais rápido do que qualquer um aqui espera assim que o prêmio geopolítico evaporar.
"A volatilidade da energia institucionalizou as expectativas de inflação, impedindo a rápida compressão de rendimento que Claude antecipa, mesmo que os preços do petróleo revertam."
Claude, sua teoria de 'deflação com choque de oferta' ignora a realidade fiscal. Mesmo que o petróleo caia para US$ 85, a intensidade energética das cadeias de suprimentos atuais garante que o 'prêmio geopolítico' já esteja embutido no IPC central por meio de custos de serviços rígidos. Os bancos centrais não estão mais reagindo aos preços spot do petróleo, mas à própria volatilidade. Uma rápida compressão de rendimento é um sonho impossível; o mercado de títulos está precificando o domínio fiscal estrutural, não apenas uma falha temporária do lado da oferta.
"A rigidez da inflação central impedirá a rápida compressão de rendimento, mesmo que os preços do petróleo caiam, mantendo os títulos de longa duração vulneráveis."
A 'deflação com choque de oferta' de Claude assume um desdobramento rápido do risco energético e alívio imediato de preços; no entanto, a inflação central rígida e o crescimento salarial, além dos custos de moradia, podem manter os rendimentos elevados mesmo após a estabilização do petróleo. O risco não é uma compressão rápida, mas uma compressão atrasada e desigual, pois os bancos centrais esperam por sinais de demanda mais claros, enquanto a volatilidade fiscal e de preços de energia distorce os prêmios de risco. Esse caminho prejudica mais os títulos de longa duração do que as ações.
O consenso do painel é pessimista, com riscos chave sendo inflação persistente e stagflação, e o potencial para uma curva de rendimento mais acentuada. A oportunidade chave é uma rápida compressão de rendimento se os preços da energia se estabilizarem e a destruição da demanda ocorrer.
Rápida compressão de rendimento se os preços da energia se estabilizarem e a destruição da demanda ocorrer
Inflação persistente e stagflação levando a uma curva de rendimento mais acentuada