Goldman Sachs, JPMorgan e Morgan Stanley dominam o boom das ações de IA. Eis a sua vantagem

Impulsionados pelo boom global das ações de inteligência artificial, regras de capital flexibilizadas e maior empréstimo a fundos de hedge, os grandes bancos de Wall Street já tiveram um ano excepcional para negociação de ações — mesmo com um trimestre restante.

Os cinco maiores bancos de investimento geraram cerca de US$ 67 bilhões em receita de ações até 30 de setembro, de acordo com registros das empresas. Isso é US$ 7 bilhões a mais do que o grupo arrecadou durante todo o ano de 2025, que por si só foi um recorde.

Mas são os Três Grandes de Wall Street que capturaram a maior fatia do que está se configurando como a arena mais lucrativa da indústria: Goldman Sachs, JPMorgan Chase e Morgan Stanley arrecadaram um total combinado de US$ 52 bilhões em receita de negociação de ações até agora neste ano, quase 80% do total.

"Quando se trata da mega negociação de IA, os Três Grandes consideram uns aos outros seus principais concorrentes, e é basicamente isso", disse Mike Mayo, analista bancário do Wells Fargo, à CNBC. "Eles estavam mais bem posicionados para aproveitar este mercado."

Os bancos de Wall Street estão experimentando uma corrida épica de lucros recordes, à medida que o valor total do mercado de ações incha e a atividade de negociação de investidores institucionais e de varejo aumenta em ações, ETFs e derivativos. Ajudando a impulsionar essa atividade estão os empréstimos que os bancos, por meio de suas corretoras principais, estão estendendo aos fundos de hedge para que eles possam ampliar suas apostas.

Corretagem principal — o negócio de fornecer a fundos de hedge empréstimos de margem, empréstimos de títulos e outros serviços de negociação — tornou-se um campo de batalha chave e fonte de crescimento. As corretoras principais dos Três Grandes são centrais para a história mais ampla de ações porque atendem aos maiores fundos em todos os mercados e produtos.

A demanda por alavancagem para fazer apostas em hardware de IA, hiperscaladores e fornecedores de chips atingiu novos patamares, disseram executivos de bancos na semana passada.

No Goldman Sachs, as atividades de financiamento de ações saltaram 96% no terceiro trimestre para um recorde de US$ 3,37 bilhões. JPMorgan e Morgan Stanley não detalham esse número, mas disseram que viram uma dinâmica semelhante.

"Gosto do seu ponto sobre 'demanda insaciável por capital'. Isso parece bastante preciso", disse o CFO do JPMorgan, Jeremy Barnum, na teleconferência do terceiro trimestre do banco, respondendo a perguntas de analistas sobre demandas de financiamento.

"Neste momento em que a IA é um tema tão avassalador... há capital sendo acessado por todos os tipos de mecanismos diferentes", disse Barnum.

Essa demanda ajudou a transformar as mesas de ações dos Três Grandes de negócios cíclicos e transacionais em motores de empréstimo mais duráveis e de alta margem, dizem executivos de Wall Street.

A lacuna de desempenho entre os gigantes de Wall Street e rivais como Bank of America e Citigroup destaca uma divisão crescente nos mercados de capitais.

"Para os clientes, o valor não é apenas um preço em uma negociação, é cobertura e continuidade", disse Rachid Alaoui, chefe global de ações do JPMorgan, à CNBC em uma entrevista. "Você quer um dealer que possa oferecer o pacote completo de produtos e quer que esse serviço o acompanhe em todas as regiões. Isso importa em mercados estressados e períodos de volatilidade."

Executar apostas de bilhões de dólares, como swaps alavancados em ações voláteis de IA ou ETFs setoriais, pode exigir um balanço patrimonial enorme. Os maiores bancos podem absorver perdas potenciais de US$ 100 milhões sem ameaçar seus trimestres, de acordo com executivos de negociação. Bancos menores ou mais nichados não podem subescrever riscos de negociação única dessa magnitude, forçando-os a recusar o negócio ou ceder participação.

As corretoras principais dos EUA também se beneficiaram da retirada de bancos europeus, incluindo o Credit Suisse, do negócio de ações, disse Herman Chan, analista da Bloomberg Intelligence.

"Prime brokerage é um dos negócios de escala definitiva", disse Chan. "Se você tem uma forte franquia de ações, os fundos de hedge vão querer negociar com você porque você tem um pool maior de oportunidades de negociação com contrapartes."

Picaretas e pás

Enquanto os mercados dos EUA foram varridos por gigantes de software e computação em nuvem este ano, executivos de negociação dizem que a fronteira de crescimento mais rápido para ações foi na Ásia.

Investidores institucionais despejaram dinheiro na Coreia do Sul e em Taiwan, visando as "picaretas e pás" da cadeia de suprimentos de IA: os fabricantes de chips de memória e os fabricantes de semicondutores que apoiam a construção de data centers, disse Alaoui.

Para os Três Grandes, com sua presença em Tóquio; Hong Kong; Seul, Coreia do Sul; e Mumbai, Índia; a negociação na Ásia foi uma mina de ouro. No entanto, executivos de negociação apontam que impostos sobre transações e selos estão incluídos nas receitas brutas, inflando artificialmente os totais de prime brokerage na Ásia.

Também não há uma definição acordada do que a receita de negociação de ações deve incluir, de modo que alguns bancos incluem linhas de negócios como serviços de compensação que outros excluem de seus totais de negociação de ações, tornando as comparações diretas difíceis.

Mas isso não muda o ímpeto geral do negócio, impulsionado por uma alta das ações que começou em outubro de 2022, semanas antes do lançamento do ChatGPT pela OpenAI.

"Ainda estamos em um mundo baseado em ações", disse o CEO da Morgan Stanley, Ted Pick, na teleconferência de resultados da empresa. "As ações ainda são, tudo mais constante, a classe de ativos atraente."

Embora os CEOs do Goldman Sachs e da Morgan Stanley tenham dito que a expansão da IA ainda está em seus primeiros anos, se a IA não se mostrar tão transformadora quanto o esperado, uma desaceleração poderá impactar esses bancos mais do que outros, disseram analistas.

O boom também gerou alguma preocupação sobre os possíveis riscos apresentados pelos fundos de hedge.

O Fundo Monetário Internacional alertou este mês que o aumento da alavancagem, posições lotadas e vendas correlacionadas de fundos de hedge poderiam criar riscos potenciais à estabilidade. O FMI estimou que os ativos globais de fundos de hedge haviam chegado a US$ 13 trilhões.

Em agosto, o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, disse que a alavancagem em toda a indústria estava "no nível mais alto de todos os tempos", embora tenha evitado chamar o risco de grande o suficiente para representar uma ameaça aos mercados financeiros.

Executivos e analistas de Wall Street apontaram que a indústria não se abalou com o colapso de vários fundos de hedge neste verão. Embora o fundo de hedge administrado pelo ex-pesquisador da OpenAI Leopold Aschenbrenner, Situational Awareness, tenha recebido mais manchetes, várias empresas menores também passaram por um desmonte forçado.

As corretoras principais aprenderam a agir rapidamente em chamadas de margem e a reduzir o risco rapidamente quando os mercados se movem contra os clientes, disse Alaoui do JPMorgan.

"No verão, alguns investidores tinham posições que foram forçados a liquidar", disse ele à CNBC. "Eles reduziram a alavancagem, o risco diminuiu e o mercado seguiu em frente."

'Desconhecidos conhecidos'

Outro fator que impulsiona o boom das ações: os reguladores da administração Trump aliviaram algumas regras de alavancagem para os maiores bancos dos EUA, dando-lhes mais espaço para expandir negócios que exigem balanços patrimoniais pesados, incluindo corretagem principal. As regras revisadas foram finalizadas em 2025, e os bancos puderam adotá-las já em janeiro.

Ao aliviar os rigorosos limites de balanço patrimonial que anteriormente tratavam os Treasurys e os empréstimos de corretagem principal, que são colateralizados, da mesma forma que os ativos mais arriscados, os reguladores deram aos dealers maior flexibilidade para alocar capital de balanço.

"O capital diminuiu, então é preciso dizer que o sistema está um pouco mais alavancado devido ao relaxamento das regulamentações", disse Darrell Duffie, professor de finanças da Universidade de Stanford e um dos principais especialistas em estabilidade financeira. "Não é uma boa ideia, mas não saiu dramaticamente do controle."

O maior tamanho do mercado e a maior volatilidade podem criar mais negociações, atividade de derivativos e alavancagem, disse ele, mas isso não é inerentemente alarmante.

Executivos de Wall Street também minimizaram as preocupações com a alavancagem, apontando que eles usam garantias e testes de estresse frequentes para antecipar problemas.

"A alavancagem de fundos de hedge como contribuinte de risco para o sistema está muito na categoria de desconhecidos conhecidos", disse Barnum do JPMorgan na semana passada. "Isso não significa que seja sem risco, mas nós meio que sabemos o que é."

— Leslie Picker e Ritika Shah, da CNBC, contribuíram para este relatório.