OAG360 Série Prologue do Passado: O petróleo é gerenciado por política, o gás é gerenciado pela física

(Oil & Gas 360) *Por Greg Barnett, MBA – *(Parte 4 de 6) – Um dos erros analíticos persistentes nos mercados de energia é tratar o petróleo e o gás natural como variações do mesmo problema. Eles não são. Eles se comportam de forma diferente, limpam de forma diferente e respondem à pressão de maneiras fundamentalmente diferentes. Entender essa distinção é mais importante agora do que em qualquer momento nas últimas duas décadas.

O petróleo bruto é uma commodity global, fungível. Ele se move facilmente pelas fronteiras, é armazenado de forma eficiente e é negociado em mercados profundos e líquidos. Essas características o tornam suscetível ao gerenciamento. Os governos podem liberar reservas estratégicas, impor sanções, intimidar produtores e coordenar respostas. Nenhuma dessas ferramentas elimina a volatilidade, mas ela a molda. Os preços do petróleo hoje não são expressões flutuantes de escassez; eles são o resultado de uma interação constante de políticas sobrepostas ao fornecimento e à demanda físicos.

O gás natural não desfruta dessa flexibilidade.

O gás é regional, restrito ao armazenamento e sazonal. É caro de mover, difícil de estocar em grandes quantidades e implacável quando a demanda aumenta. O GNL globalizou os mercados de gás, mas não os tornou elásticos. A liquefação, o transporte marítimo e a regaseificação adicionam atrito, custo e tempo. Quando o gás está em falta, está em falta onde é necessário, quando é necessário.

Essa diferença explica por que as intervenções políticas que parecem eficazes nos mercados de petróleo geralmente falham nos mercados de gás.

Você pode liberar petróleo bruto de uma reserva estratégica e influenciar os preços em poucos dias. Você não pode liberar a demanda de aquecimento de inverno. Você pode redirecionar os fluxos de petróleo com sanções e transporte marítimo. Você não pode redirecionar o clima. Você pode suprimir os preços do petróleo politicamente por um tempo. Você não pode negociar com os níveis de armazenamento depois que eles forem esgotados.

Como resultado, os mercados de gás limpam pela física, não pela preferência.

É por isso que os preços do gás natural tendem a parecer calmos até não serem. As fases de excesso de oferta incentivam a complacência. Os preços caem. O capital se retrai. O armazenamento se enche lentamente ou nem sempre. Então o clima interfere, os estoques importam novamente e o preço se move violentamente. Esses movimentos não são especulativos. Eles são mecânicos.

O ambiente atual amplifica essa dinâmica. Anos de disciplina de capital limitaram o novo fornecimento de gás flexível, assim como a demanda global se expandiu por meio de GNL. A mudança da Europa em relação ao gás natural do gasoduto russo não reduziu a demanda; ela a deslocou. O crescimento da Ásia não parou. A geração de energia, o uso industrial e o aquecimento permanecem não opcionais.

Isso torna os preços baixos do gás frágeis, não duradouros.

Breves períodos de US$ 3 por MMBtu na América do Norte são plausíveis. Preços sustentados nesse nível em um mundo com oferta flexível limitada não são. Os custos de substituição, as taxas de declínio e a demanda de exportação acabam se afirmando. O inverno não se importa com narrativas.