Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O painel tem um consenso pessimista sobre o Toms Group, citando riscos estruturais como ventos contrários de GLP-1, volatilidade do cacau e dependência de vendas promocionais na Dinamarca. O risco chave é a potencial perda de volume devido à sensibilidade a preços e à incapacidade de repassar a inflação, enquanto a oportunidade chave reside na expansão e nas economias de custo da fábrica polonesa.
Risco: Perda de volume devido à sensibilidade a preços e repasse de inflação
Oportunidade: Economias de custo e expansão da fábrica polonesa
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“As pessoas ainda querem se indulgir” – CEO do Toms Group Annette Zeipel investiga a onda GLP-1 enquanto a confeitaria lida com a volatilidade do cacau
Simon Harvey
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O Toms Group ainda está apostando em atingir seu objetivo de crescimento de vendas de um dígito baixo este ano apesar do caos no Oriente Médio, que pode desencadear outra onda de inflação nas cadeias de suprimentos para empresas de alimentos ao redor do mundo.
Por enquanto, a empresa com sede na Dinamarca está aguardando enquanto o Toms Group busca construir sobre um aumento de 7% nas vendas do ano passado, que levou sua receita a DKr1.80bn ($283m) e contribuiu para DKr41m em lucro líquido.
Annette Zeipel, ex-executiva da Mars e Wrigley, ingressou no Toms Group como CEO em 2021 e desde então aumentou os investimentos na fabricação na Polônia, enquanto fez mudanças na sua estrutura de produção no país.
Simon Harvey (SH): Você poderia descrever a estrutura do negócio do Toms?
Annette Zeipel (AZ): O Toms é uma empresa com raízes na Dinamarca, mas somos um negócio internacionalmente orientado. Mais de 60% de nossa receita vem dos Países Nórdicos, mas muito do nosso foco para crescimento e expansão é internacional. Estamos presentes em mais de 100 países, parcialmente por meio de distribuidores e parcialmente por meio do nosso negócio de varejo de viagens.
Na Dinamarca, temos um status icônico e algumas de nossas marcas remontam a 1884. Fabricamos confeitaria de chocolate, açúcar e licorice e somos líder de mercado com uma participação de 18%. O Haribo é nosso principal concorrente seguido pela Mondelez e Cloetta.
Na Suécia, somos número cinco com uma participação de 4,5%. Lá, somos mais uma marca desafiadora, onde não representamos nosso portfólio completo, mas sim muito com nossa marca Anthon Berg de chocolate e produtos de marzipan. Estamos grandes no negócio de Páscoa, próximo a 40% de participação. E temos um papel significativo no negócio de gomas de vinho com nossa marca Ferrari, que origina-se na Suécia.
SH: Você mencionou o Haribo. Isso significa que o Toms fornece gomas, também?
AZ: Sim, fazemos, mas não na forma de urso, é claro. Estamos mais conhecidos e únicos no licorice. Há dois anos, também lançamos uma marca mais premium, de nível médio superior, no varejo e é isso que estamos expandindo inovação.
SH: Percebi no Reino Unido que muitos dos produtos antigos de licorice desapareceram. O que você está vendo no licorice?
AZ: É um sabor polarizante. As pessoas amam ou odeiam, mas mercados como Dinamarca, Alemanha do norte, Polônia e Holanda são grandes em licorice.
Vemos muitos dos produtos tradicionais voltando. Por exemplo, quando o Toms adquiriu o negócio de Ferrari na Suécia, incluindo licorice, renomeamos os produtos para Toms. Estamos voltando às marcas antigas e usando novamente a marca Pingvin (pinguim) e isso está provando bem-sucedido com os consumidores, especialmente os mais jovens.
SH: Fora dos Países Nórdicos, quais são os maiores mercados do Toms?
AZ: Um mercado enorme para nós é os EUA através do Costco. Outros mercados importantes são França, Reino Unido, Austrália e Europa Oriental. Estamos tentando expandir o negócio chinês após o reset do Covid e também o Japão, mas é uma pequena parte do portfólio e é principalmente nossas garrafas de chocolate com licor.
SH: A China é um mercado onde a demanda está crescendo para confeitaria, considerando que é mais uma categoria discrecional?
AZ: Vemos demanda crescente. Em termos de volume, comparado ao consumo na Europa Ocidental, é muito menor, mas devido ao tamanho da população, é uma oportunidade enorme.
SH: O que está acontecendo com o imposto sobre confeitaria da Dinamarca? Em agosto do ano passado, havia planos de eliminar a taxa. Uma eleição ocorreu desde então.
AZ: O governo anterior dinamarquês planejava eliminar o imposto sobre o açúcar e isso estava previsto para ser implementado em 1º de julho. Em seguida, anunciaram uma eleição antecipada, que ocorreu em março. No momento em que anunciaram a eleição, tudo que não estava totalmente aprovado no Parlamento foi suspenso. O mundo mudou desde então e acho que haverá outras prioridades. Nenhum jogador da indústria espera que o imposto sobre o açúcar seja eliminado.
Não esperávamos um aumento significativo de volume com isso, mas, claro, houve muito trabalho preparando para isso porque mudaria a estrutura relativa dos pontos de preço para certos produtos no mercado.
Na Dinamarca, nosso maior mercado, 70% das compras de confeitaria são por promoção. Os dinamarqueses são muito sensíveis ao preço, então há um pouco de frustração sobre anunciar algo que causa trabalho e depois não fazer e causar o dobro do trabalho. Tivemos bastante trabalho duplo no último ano com tarifas anunciadas, depois não anunciadas e depois aumentadas e depois reduzidas e depois alteradas.
SH: Focando no açúcar, qual impacto o Toms está vendo nos hábitos de compra considerando o interesse dos consumidores por lanches mais saudáveis. Você tem planos para reformulação?
AZ: Nenhum impacto ainda. Por muitos anos, um segmento de proteína foi estabelecido na Dinamarca e Suécia. Essa tendência não reduziu realmente a demanda por confeitaria normal.
Para alguns dos nossos produtos que estão se movendo da Dinamarca para a fábrica expandida na Polônia, estamos olhando para nossa flexibilidade e versatilidade para fazer outras coisas além dos produtos tradicionais, mas não é que estamos mudando massivamente o pipeline de inovação ainda. Claro, estamos cientes da outra tendência – a tendência GLP-1.
SH: Qual é o plano de ação sobre os GLP-1s?
AZ: Precisamos entender o que isso fará ao comportamento do consumidor. As pessoas ainda querem se indulgir. Assumimos que haverá consumo básico para confeitaria tradicional, mas muito do consumo provavelmente mudará e haverá demandas por benefícios adicionais – o benefício funcional, algo bom para meu intestino, e mais proteína, menos açúcar.
Nosso pipeline de curto prazo ainda é mais impulsionado por extensões de sabor, brincando com a sensação na boca e textura, brincando com expansões de nossas marcas estabelecidas em compartilhamento mais informal. Então, em vez de apenas uma caixa de praline muito formal com forma dourada ou elegante, chocolates individuais que você coloca em uma tigela na mesa e compartilha.
SH: Qual é a consciência geral dos GLP-1s na Dinamarca e nos mercados nórdicos?
AZ: A indústria está muito ciente. Vemos os EUA como a primeira onda antes que chegue aos mercados europeus e o mercado dinamarquês. A conscientização geral da população na Dinamarca é provavelmente maior do que em outros mercados europeus porque uma das grandes empresas nessa área, a Novo Nordisk, é uma empresa dinamarquesa. Mas a penetração do medicamento na Dinamarca está muito atrás dos EUA.
SH: E sobre outros desafios como o cacau? Os preços caíram dos máximos recordes, mas ainda permanecem elevados. O que o Toms espera no futuro?
AZ: Ainda vemos o impacto. Todo jogador dessa indústria, pelo menos os maiores, dirá que estamos usando cacau mais caro porque há um atraso na produção e um atraso na venda. É por isso que os preços não estão reagindo imediatamente ao preço do mercado caindo. Também não reagiram imediatamente ao preço do mercado subindo e ninguém realmente preçosu ao nível total.
SH: Outra forma de dizer: o Toms vai tomar algum preço vinculado ao cacau no momento?
AZ: Não vamos tomar preço do cacau no momento. Estamos cientes da pressão inflacionária crescente em muitas áreas, mas não impulsionada pelo preço bruto do material de cacau. Mas sim mais por energia e os custos indiretos em tudo – plástico, embalagem de papel, transporte, interrupções na cadeia de suprimentos.
Vemos algo vindo que provavelmente será semelhante ao que aconteceu em 2022-23 quando a onda de inflação começou com a crise energética após a guerra da Rússia na Ucrânia. Não vejo o cacau sendo um fator de preço, mas, mesmo que a guerra no Oriente Médio nunca tenha acontecido, vemos alta volatilidade nos preços do cacau no futuro.
As árvores são velhas, têm doenças. Não há dinheiro suficiente para os agricultores substituí-las e, mesmo que substituam, leva sete ou oito anos antes que estejam prontas para serem colhidas. Há o clima e muitos mais incidentes climáticos. Quando falamos com nossos fornecedores, eles nos tornam muito conscientes do futuro da volatilidade.
SH: Na fabricação, a Polônia se tornará a base principal de produção do Toms para chocolate quando a troca do local Ballerup na Dinamarca for concluída?
AZ: Tínhamos duas fábricas de chocolate funcionando em paralelo, o que é um conjunto de custos. Uma delas era nova porque a fábrica polonesa foi construída em 2019 e entrou em produção no final de 2020. Nossa sede atual, a fábrica Ballerup, onde estamos desde 1962, é muito antiga e tem custos elevados de manutenção. Decidimos que preferiríamos gastar o dinheiro não em manter um prédio antigo, mas em expandir a nova fábrica e também construir novas linhas de produção.
SH: Quais benefícios a fábrica da Polônia traz?
AZ: Isso é uma melhoria estrutural importante para nossa lucratividade no futuro, um em termos de não ter o custo duplo, ter tudo funcionando em uma fábrica moderna, e, claro, é significativamente mais barato na Polônia.
SH: Você planeja entrar em novos mercados?
AZ: Não novos, mas, com as incertezas globais e surpresas geopolíticas, falamos nos últimos dois anos sobre a urgência crescente em nossas oportunidades de crescimento nos mercados mais próximos, especificamente dentro da UE. Vemos muito potencial na Alemanha e na Polônia.
Na Alemanha, temos um portfólio completo de marcas com Hachez e Feodora, mas também vemos nossas ofertas [produtos] no Anthon Berg serem muito relevantes. Mudamos nossa estrutura há dois anos, onde agora trabalhamos com um dos distribuidores mais fortes no setor alimentício na Alemanha.
Na Polônia, estabelecemos uma plataforma e vimos crescimento significativo. Crescemos 40% no ano passado sozinhos e estamos apenas em alguns varejistas. Há muito espaço branco para nós crescer. Há também marzipan, mas não tão grande quanto na Dinamarca. Até o licorice funciona em partes da Polônia, então vemos uma grande sobreposição com nosso portfólio mais amplo.
“As pessoas ainda querem se indulgir” – CEO do Toms Group Annette Zeipel investiga a onda GLP-1 enquanto a confeitaria lida com a volatilidade do cacau foi originalmente criada e publicada pelo Just Food, uma marca da GlobalData.
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Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"Mudanças comportamentais de GLP-1, juntamente com a volatilidade persistente do cacau e da energia, pressionarão o volume e as margens da Toms mais do que a orientação da gerência implica."
O crescimento de vendas de 7% do Toms Group para DKr1.80bn e a mudança da fábrica da Polônia sinalizam ganhos de margem a partir de custos mais baixos, no entanto, a minimização dos efeitos GLP-1 e da volatilidade do cacau pela CEO ignora riscos estruturais. Com 70% das vendas dinamarquesas impulsionadas por promoções e consumidores sensíveis a preços, qualquer mudança de volume para lanches funcionais pode atingir mais forte do que o assumido. Preços elevados do cacau com longos atrasos, mais inflação impulsionada pela energia das tensões do Oriente Médio, adicionam pressão de custo não totalmente precificada. A expansão na Alemanha e na Polônia oferece compensação, mas a pequena escala da Toms em comparação com a Mondelez limita o poder de precificação. No geral, as metas de curto prazo parecem expostas, apesar da narrativa de indulgência.
A penetração de GLP-1 nos países nórdicos pode permanecer baixa por anos, dadas as restrições de fornecimento da Novo Nordisk e os limites de reembolso, enquanto os futuros do cacau já caíram dos picos, permitindo que a Toms evite novos aumentos e proteja a meta de crescimento de um dígito baixo.
"A história de margem da Toms depende das economias de custo da Polônia compensando a inflação impulsionada pela energia, não do crescimento da demanda, mas o risco de cauda não quantificado permanece no momento da penetração de GLP-1 na Europa."
O Toms Group está em um equilíbrio delicado: crescimento modesto (7% no ano passado, meta de um dígito) apesar dos ventos contrários macroeconômicos, mas a verdadeira história é a expansão estrutural de margens via consolidação na Polônia compensando a inflação de cacau/energia. O risco GLP-1 é real, mas a formulação da gerência – "as pessoas ainda querem se mimar" mais inovação funcional – sugere que eles não estão em pânico. No entanto, a empresa explicitamente NÃO está repassando o preço do cacau agora, o que implica compressão de margem no curto prazo. O crescimento de 40% na Polônia é encorajador, mas de uma base minúscula. A maior preocupação: a Toms é geograficamente concentrada (60% nórdicos), então uma desaceleração na UE ou uma recessão nórdica pode descarrilar a narrativa.
A confiança da gerência no atraso da adoção de GLP-1 na Dinamarca em comparação com os EUA pode ser equivocada – se a penetração acelerar mais rápido do que o esperado (especialmente após o marketing da Novo Nordisk), a confeitaria discricionária pode enfrentar destruição de demanda que a inovação e o "posicionamento de indulgência" não podem compensar. Enquanto isso, os ganhos de eficiência da fábrica da Polônia são reais, mas já precificados nas expectativas; o risco de execução na saída de Ballerup está sendo minimizado.
"A dependência de promoções de varejo de alta frequência em um ambiente de alta inflação e ciente de GLP-1 sinaliza falta de poder de precificação que corroerá as margens à medida que os custos de insumos permanecerem estruturalmente elevados."
O Toms Group está executando uma virada clássica de mid-cap: consolidando a fabricação legada ineficiente em um hub polonês de menor custo para expandir as margens. Embora Zeipel descarte os ventos contrários de GLP-1, a mudança estrutural no comportamento do consumidor é um risco iminente para confeitos com alto teor de açúcar. A dependência da empresa em 70% de volume promocional na Dinamarca sugere baixo poder de precificação da marca, tornando-os vulneráveis à volatilidade sustentada do cacau e à inflação impulsionada pela energia. Embora o crescimento de 40% na Polônia seja impressionante, é a partir de uma base pequena. Sem uma mudança para alternativas "melhores para você", a Toms corre o risco de ser uma armadilha de valor, espremida entre concorrentes estabelecidos premium focados em saúde e varejistas de marca própria.
Se o foco da Toms em "indulgência" permanecer resiliente apesar da adoção de GLP-1, sua mudança de fabricação enxuta poderá levar a uma expansão significativa de margens à medida que os custos fixos legados desaparecem.
"As economias de custo baseadas na Polônia e o risco de demanda de GLP-1 criam um risco de desvantagem significativo para as margens de curto prazo que o artigo ignora."
O artigo enquadra o GLP-1 como um vento de cauda neutro para a indulgência e destaca uma mudança impulsionada por custos para a Polônia como uma melhoria de lucratividade, com a volatilidade do cacau enquadrada como gerenciável. Mas o contra-argumento mais forte: o GLP-1 pode diminuir a demanda por doces discricionários no médio prazo, impulsionando mais reformulação e promoções que apertam as margens. O crescimento de 7% da Toms para uma receita de DKr1.80bn produziu apenas DKr41m líquidos (cerca de 2,3% de margem), deixando pouca margem se os custos de energia, embalagem e transporte permanecerem elevados. A expansão da Polônia oferece alívio de custos, mas adiciona riscos de execução, câmbio e canal, e aumenta a dependência dos mercados da UE. Uma exposição com foco nórdico e concentração em alguns canais torna os lucros vulneráveis a choques de demanda, não apenas à volatilidade do cacau.
A demanda impulsionada por GLP-1 pode alimentar linhas de bem-estar premium que preservam a indulgência. As economias de capex da Polônia podem se provar materialmente acréscimas, minando a leitura pessimista.
"Atrasos na saída de Ballerup podem apagar os ganhos de margem da Polônia, dada a fina lucratividade de 2,3% da Toms."
O ChatGPT sinaliza a margem líquida de 2,3%, mas isso revela um risco de timing não abordado na narrativa da Polônia de Claude. Quaisquer atrasos regulatórios ou trabalhistas no fechamento de Ballerup forçariam mais de 12 meses de custos sobrepostos, apagando os ganhos de eficiência antes que os futuros do cacau ou os efeitos do GLP-1 atinjam. Com a inflação de energia já aumentando devido às tensões no Oriente Médio, como Grok observou, a história de compensação de custos pode se transformar em um arrasto de lucros de vários trimestres em vez de um amortecedor.
"O risco de execução de Ballerup é binário e precificado como sucesso; um deslize se torna um choque, não um vento contrário."
O risco de custo de sobreposição de Ballerup de Grok é material, mas subestima o cronograma. A Toms projetou crescimento de um dígito *após* a aceleração da Polônia – implicando que a gerência espera accretion líquido até 2025-26, não um arrasto de curto prazo. A verdadeira armadilha: se o fechamento de Ballerup escorregar mesmo um trimestre, o custo do cacau atingirá antes que os ganhos de eficiência cheguem, comprimindo as margens abaixo de 2,3%. Mas isso também significa que o mercado está precificando uma transição limpa. Qualquer anúncio de atraso se torna um catalisador de desvantagem de 15-20%, não um sangramento lento.
"A alta dependência promocional do Toms Group os torna incapazes de repassar a inflação do cacau, tornando os ganhos de eficiência poloneses inúteis."
Claude e Grok estão fixados na transição de Ballerup, mas estão ignorando o lado da receita: a dependência de 70% de promoções na Dinamarca. Se os custos do cacau forçarem mesmo um modesto aumento de preço, a Toms perderá volume para marcas próprias mais rápido do que a fábrica polonesa pode entregar eficiência. O aperto de margem não é apenas sobre atraso operacional; é sobre a incapacidade de repassar a inflação a uma base de consumidores sensível a preços e viciada em promoções. Esta é uma história de volume em risco, não apenas de controle de custos.
"O risco do lado da demanda da base pesada em promoções da Dinamarca pode sobrecarregar as economias estruturais de custo, tornando os ganhos de margem liderados pela Polônia mais difíceis de realizar se o crescimento nórdico estagnar."
Para Grok: o risco de timing em Ballerup é real, mas seu foco no arrasto de curto prazo perde uma alavancagem maior: o risco do lado da demanda da base pesada em promoções da Dinamarca. Mesmo com o alívio de custos da Polônia, o repasse do cacau ou os choques de energia podem pressionar as margens via perda de volume antes que a eficiência chegue; e a exposição nórdica significa que uma desaceleração prejudica a receita mais do que você implica. A tese requer crescimento crível na Polônia, protegendo os volumes da Dinamarca.
O painel tem um consenso pessimista sobre o Toms Group, citando riscos estruturais como ventos contrários de GLP-1, volatilidade do cacau e dependência de vendas promocionais na Dinamarca. O risco chave é a potencial perda de volume devido à sensibilidade a preços e à incapacidade de repassar a inflação, enquanto a oportunidade chave reside na expansão e nas economias de custo da fábrica polonesa.
Economias de custo e expansão da fábrica polonesa
Perda de volume devido à sensibilidade a preços e repasse de inflação