Ataque em Ras Laffan Destrói Ilusão de Abundância Global de Gás

A narrativa dominante nos últimos dois anos nos mercados globais de gás tem sido de abundância iminente; todos alertavam para um tsunami de GNL. Analistas de mercado continuaram a apontar para uma onda de nova oferta de GNL, impulsionada principalmente por expansões no Catar, nos Estados Unidos, no Canadá e em partes da África. O mundo estava claramente, em suas mentes, caminhando para um excesso até o final da década de 2020. Mercados de commodities e analistas, apoiados por algoritmos e planilhas Excel, previram que os preços cairiam, a flexibilidade aumentaria e as preocupações com a segurança energética diminuiriam. Ninguém sequer olhou para geopolítica, geo-economia, geografia ou os claros sinais de guerra no horizonte.
A narrativa do excesso foi agora fundamentalmente quebrada.
Com um único ataque ao complexo Ras Laffan do Catar, ocorreu mais do que apenas uma interrupção no fornecimento. Este ataque expôs uma fragilidade estrutural no sistema global de GNL que há muito era subestimada, mudando a narrativa de um excesso de oferta para potenciais escassezes e volatilidade no mercado.
Em primeiro lugar, Ras Laffan não é uma instalação marginal, mas o coração operacional do setor de GNL do Catar. Sem dúvida, o complexo é um dos nós mais críticos no sistema energético global. O estado árabe do Golfo responde por cerca de 20% das exportações globais de GNL, quase todas concentradas em Ras Laffan e seus arredores. O dano relatado, conforme reconhecido pelos catarianos, é de cerca de 12–13 milhões de toneladas por ano, ou cerca de 17% da capacidade catariana. O dano não é mais uma interrupção local; ele atinge diretamente com força de tsunami a espinha dorsal do fornecimento global de GNL.
Se o dano relatado precisar ser restaurado, as estimativas iniciais sugerem que restaurar essa capacidade pode levar de três a cinco anos. Este último é baseado na suposição de que nada mais acontecerá no mercado e que o Catar poderá acessar seus suprimentos de tecnologia imediatamente. Ao mesmo tempo, o mercado está lenta, surpreendentemente lentamente, percebendo que o impacto real vai além do prazo de reparo. O ataque a Ras Laffan introduziu o pior pesadelo do mercado, que é uma nova categoria de risco: a possibilidade de que infraestrutura de GNL em larga escala não seja mais imune a conflitos geopolíticos. Essa nova realidade mudará dramaticamente como a oferta futura será avaliada, financiada e entregue.
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Se você tivesse sequer indicado um ataque a uma planta ou complexo de GNL nos últimos meses, teria sido expulso do escritório. Até esta semana, as avaliações totais de risco do setor eram baseadas em um excesso de GNL, inteiramente dependentes da expansão tranquila da capacidade global. Essa expansão, e talvez outras nos próximos dias ou semanas, agora está em questão. A expansão do Campo Norte do Catar, que em todos os cenários convencionais esperava-se que entregasse dezenas de milhões de toneladas de capacidade adicional até o final da década, agora enfrentará não apenas atrasos ou aumento de custos à medida que as preocupações com segurança, prêmios de seguro e condições de financiamento se apertam, mas também um escrutínio aumentado sobre a viabilidade e o quadro de risco à luz da segurança do fornecimento. Outros projetos, particularmente em regiões com maior risco geopolítico, certamente serão reavaliados, como os Emirados Árabes Unidos, Omã, Egito, Chipre e, claro, o futuro do GNL do Irã.
Mercados, instituições financeiras e traders também estão percebendo que a suposição de que os volumes catarianos perdidos podem ser facilmente substituídos é irrealista. O que quer que Washington ou as Brigadas Trump divulguem para a mídia, os EUA, embora agora o maior exportador de GNL, não preencherão a lacuna, pois já estão operando perto da capacidade total. Devido à guerra no Irã, restrições marítimas e preços de energia mais altos, novos projetos nos EUA enfrentarão inflação de custos, escassez de mão de obra e desafios regulatórios. A outra opção, os projetos de GNL canadenses, certamente tentarão aproveitar a lacuna, mas esses volumes já estão comprometidos com compradores asiáticos. Projetos africanos podem fazer parte da solução, mas, como a história mostrou, eles permanecem expostos a riscos de segurança e execução.
Para a Europa, todos os olhos estão na Noruega, pois é o maior fornecedor de gasodutos do continente. No entanto, a capacidade de produção ociosa é muito limitada, e o gás russo permanece não apenas politicamente restrito, mas também estruturalmente não confiável, enfrentando ameaças cinéticas crescentes também. Em outras palavras, o sistema global de gás tem muito menos flexibilidade do que a narrativa do excesso assumiu.
Para tornar o quadro ainda mais sombrio, ou a situação ainda mais grave, as crescentes restrições no transporte marítimo global de GNL amplificam ainda mais o impacto de Ras Laffan. Enquanto o Estreito de Ormuz permanecer bloqueado devido a riscos de segurança elevados, o mercado espera custos de seguro mais altos, desvios de navios e tempos de trânsito mais longos. No curto a médio prazo, fatores marítimos reduziram e continuarão a reduzir o fornecimento disponível, atrasando as entregas de cargas.
Isso ocorre em um momento em que a frota global de transportadores de GNL, embora tenha se expandido nos últimos anos, está restrita. Muitas embarcações estão vinculadas a contratos de longo prazo, o que limita diretamente sua disponibilidade para ajustes no mercado spot. O mercado está se apertando ainda mais devido ao aumento do congestionamento e atrasos, enquanto também enfrenta custos de demurrage crescentes.
Parece haver uma necessidade real para a maioria dos setores de energia, formuladores de políticas e traders ou investidores começarem a entender que a logística se tornou tão importante quanto a produção. Quando uma carga é atrasada por semanas, ela não estará apenas atrasada, mas a embarcação estará efetivamente ausente do mercado. Isso é crítico se a mesma embarcação(s) for(em) necessária(s) com mais urgência. O efeito composto que estamos vendo no presente e no futuro moldará uma situação em que mesmo níveis de produção estáveis se traduzirão diretamente em oferta efetiva reduzida.
Enquanto a maior parte da atenção tem sido focada na Ásia, especialmente China, Japão, Índia e Paquistão, do outro lado do globo está a Europa. Este continente atualmente está no centro desse desequilíbrio emergente. Desde a invasão russa da Ucrânia, a Europa tem dependido cada vez mais de GNL. A Europa aumentou sua diversificação geral, mas esqueceu que isso também aumentou sua exposição à volatilidade do mercado global.
Para Bruxelas e todas as outras capitais europeias, Irã-Ormuz-Ras Laffan não poderia ter vindo em pior hora. O continente já está enfrentando níveis de armazenamento muito baixos, expondo-o a alto risco devido à capacidade de buffer limitada. Ao mesmo tempo, é claro que a concorrência da Ásia não só se intensificará, mas também desencadeará uma guerra de lances o mais rápido possível. Com o fornecimento catariano interrompido, compradores asiáticos, especialmente aqueles sem disponibilidade de GNL e armazenamento de gás, começarão a superar a Europa por cargas disponíveis. O resultado é uma mudança estrutural nas dinâmicas de preços.
Não pense que a Europa será capaz de garantir GNL, mas os custos dessa operação serão exorbitantes. Preços mais altos alimentam diretamente a inflação, a competitividade industrial e o crescimento econômico. Desde a Ucrânia, e talvez até desde o início da implementação de sua estratégia de transição energética, o continente tem efetivamente importado volatilidade junto com seu fornecimento de energia.
Atualmente, o mercado de GNL não é mais governado apenas pela economia, mas pela geopolítica, riscos de segurança e restrições logísticas. Há uma mudança dramática, mas muito clara, de um sistema baseado em eficiência e flexibilidade para um definido por resiliência e escassez.
Existem consequências significativas para investidores e formuladores de políticas, pois a situação total mudou, talvez para sempre. Projetos em regiões politicamente estáveis com rotas de navegação seguras se tornarão cada vez mais atraentes, enquanto outros, especialmente em áreas de maior risco, enfrentarão escrutínio crescente. Nos próximos anos (3-5), espera-se que os custos de financiamento aumentem, pois precisarão refletir o risco percebido mais alto. Ao mesmo tempo, o que será o caso globalmente, não apenas no Oriente Médio ou na África, o design da infraestrutura também evoluirá, pois haverá maior ênfase em redundância, segurança e diversificação.
Espera-se que os contratos de longo prazo recuperem a importância, pois este é o reflexo normal para financeiras, traders de commodities ou concessionárias, todos os quais buscarão garantir um fornecimento confiável em um ambiente incerto. As emoções já mostram que a flexibilidade dos mercados spot, antes vista como uma força, pode se tornar um passivo durante períodos de aperto. Lembre-se de que os contratos de longo prazo parecem mais seguros, mas os desenvolvimentos no Catar (Irã-Ormuz-Ras Laffan) e na Rússia também mostraram que contratos de longo prazo não significam nada se a geografia e o poder duro estiverem em jogo.
Parece claro que os mercados globais de gás permanecerão sob pressão por vários anos. No curto prazo, todo o foco estará em gerenciar e mitigar o impacto imediato da interrupção de Ras Laffan. Sem dúvida, os preços do gás permanecerão elevados e altamente voláteis. Assim como com o clima, haverá picos mais frequentes impulsionados por interrupções no fornecimento, picos de demanda ou puro medo e emoção.
Espera-se que, a médio prazo, a questão principal seja se a nova capacidade poderá entrar em operação rapidamente o suficiente para compensar os volumes perdidos. Este último também precisa ser capaz de contrabalançar e atender à crescente demanda global. Embora ninguém queira abordar isso, um número crescente de atrasos em grandes projetos, particularmente no Catar, é esperado devido a questões marítimas, de fabricação e financeiras. Isso estenderá o período de aperto.
Até o final da década, há a opção de um novo equilíbrio de mercado. Para os otimistas, ele não se parecerá com o cenário de superávit antecipado anteriormente. Preços mais altos, maior volatilidade e risco geopolítico aumentado caracterizarão o sistema no futuro, se nenhuma outra crise geopolítica emergir no Oriente Médio ou em outro lugar.
Nenhum cronograma para uma recuperação completa pode ser dado neste momento. Embora especialistas acreditem que a capacidade danificada em Ras Laffan possa ser restaurada em três a cinco anos, outro fator importante levará mais tempo: a confiança. A reconstrução da confiança no sistema global de GNL não é esperada antes do início da década de 2030.
O ataque a Ras Laffan é e deve ser reconhecido como um ponto de virada nos mercados globais de energia. As vulnerabilidades do sistema foram reveladas, e também mostrou falta de resiliência. Com um estrondo, ele interrompeu as expectativas de oferta abundante, ao mesmo tempo em que introduziu uma nova camada de risco.
O excesso de GNL não está chegando, pois haverá um período de aperto estrutural. O acesso à energia se tornará uma prioridade máxima e uma preocupação estratégica. Para a Europa, todas as luzes estão vermelhas no momento, pois ela precisará navegar em um cenário energético mais volátil e caro. Para a indústria global de GNL, isso significa priorizar segurança e resiliência sobre custo e escala sozinhos.
A era do gás barato e abundante acabou. A era da escassez começou.
Por Cyril Widdershoven para Oilprice.com
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