Os hyperscalers de tecnologia enfrentam a Wall Street pela primeira vez desde que a guerra EUA-Irã fez os preços do petróleo dispararem.

Na última vez que os hiperscaladores de tecnologia se dirigiram a Wall Street, há três meses, anunciaram planos para gastar coletivamente bem mais de meio trilhão de dólares este ano para construir sua infraestrutura de inteligência artificial.

Isso foi antes de os EUA invadirem o Irã, causando um pico nos preços do petróleo e levando a uma desaceleração dramática na produção de hélio, que é crucial para a fabricação de semicondutores. Enquanto isso, a crise global de memória piorou, forçando gigantes da tecnologia a pagar mais pela capacidade necessária para satisfazer suas ambições de data center.

Mas eles pagarão por isso. Com os modelos Claude e ferramentas de codificação da Anthropic crescendo a taxas históricas e serviços como ChatGPT da OpenAI e Gemini do Google continuando a ganhar popularidade em casa e no escritório, as empresas de tecnologia mais valiosas do mundo não deram sinais de recuar nas construções que dizem ser necessárias para atender à demanda aparentemente insaciável por recursos de computação.

Agora eles têm que ser francos com os investidores sobre o que tudo isso significa para gastos, lucratividade e fluxo de caixa. E eles farão isso em questão de minutos um do outro.

Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft estão todas programadas para reportar resultados trimestrais após o fechamento do pregão na quarta-feira, pouco mais de dois meses após os EUA e Israel lançarem ataques conjuntos contra o Irã. Apesar de um salto de cerca de 50% nos preços do petróleo desde o início da guerra e um aumento de quase 80% este ano, o grupo se manteve bem em Wall Street, com apenas a Microsoft em queda no ano.

Ted Mortonson, estrategista de tecnologia da Baird, descreveu o mercado como estando em uma "fase de complacência", com investidores apostando que o presidente Donald Trump recuará no Oriente Médio e que as interrupções serão temporárias. Ele chamou isso de "processo de pensamento do trade TACO", referindo-se à abreviação de Trump Always Chickens Out (Trump Sempre Recua).

Mas Mortonson está pessoalmente muito preocupado, em parte porque os investidores não estão mostrando nenhum "pânico e capitulação de medo" que ele viu durante o estouro da bolha da internet em 2000.

"Este é provavelmente um dos ciclos mais mal precificados que já vi em minha carreira", disse Mortonson.

Os analistas não estão projetando grandes oscilações nas previsões de capex para o ano. Para Alphabet, Amazon e Meta, as estimativas médias, de acordo com a FactSet, estão todas dentro da faixa de orientação fornecida em janeiro. A Microsoft não emitiu orientação de capex, mas os analistas, em média, esperam um crescimento de 66% no ano fiscal encerrado em junho para US$ 107,5 bilhões, o menor entre os hiperscaladores.

Na carta anual aos acionistas do CEO da Amazon, Andy Jassy, no início deste mês, ele defendeu os planos de sua empresa de gastar US$ 200 bilhões este ano, um aumento de mais de 50% em relação a 2025, escrevendo que "Não seremos conservadores em como jogaremos isso". Ele não fez referência à guerra no Irã ou aos preços mais altos da energia. E Brad Smith, presidente da Microsoft, disse à CNBC Power Lunch em março que, "Quando você tem mais demanda do que oferta, você precisa aumentar a oferta."

A Amazon Web Services não tem planos de aumentar os preços, apesar de enfrentar custos crescentes, de acordo com uma pessoa familiarizada com o assunto que pediu para não ser nomeada ao discutir a estratégia interna.

Analistas da KeyBanc escreveram na semana passada em uma prévia dos resultados da Microsoft que duas das coisas em que estão focados são os "impactos do Oriente Médio" e "impactos do preço da memória na nuvem". Os analistas, que recomendam a compra da ação, observaram que suas "verificações e resultados de pesquisa entrando na divulgação são em sua maioria positivos".

Em uma prévia da Amazon, analistas da KeyBanc disseram que esperam que a receita atenda às estimativas, "com algum risco de queda no lucro operacional devido ao Oriente Médio e ao gás". Eles têm o equivalente a uma classificação de compra nessa ação também.

Analistas do Citizens escreveram em um relatório sobre a Meta na semana passada que esperam que a empresa de mídia social aumente a orientação de capex para o ano, citando seus recentes acordos de data center de bilhões de dólares. A Meta atribuiu planos de demitir 10% de sua força de trabalho, cerca de 8.000 funcionários, às suas iniciativas de IA de alto custo, dizendo aos funcionários em um memorando na quinta-feira que os layoffs representam "parte de nosso esforço contínuo para gerenciar a empresa de forma mais eficiente e nos permitir compensar outros investimentos que estamos fazendo".

Enquanto isso, a Microsoft disse aos funcionários na quinta-feira que ofereceria demissões voluntárias. Cerca de 7% de sua força de trabalho nos EUA, ou 8.750 funcionários, são elegíveis, disse uma pessoa familiarizada com o plano.

'Grande incerteza'

Uma questão chave que os investidores estão fazendo é se o aumento nos preços do petróleo, juntamente com a escassez de memória, afetará as previsões, ou se as empresas têm alavancas suficientes que podem acionar para mitigar os efeitos.

O custo crescente do petróleo está impulsionando o preço do diesel, que saltou cerca de 42% desde o início da guerra no Irã, de acordo com dados da U.S. Energy Information Administration. Operadores de data center pagam taxas elevadas por transporte e fabricação, que são impactados pelos preços mais altos dos combustíveis.

A Cerebras, fabricante de chips de IA, disse em seu prospecto de IPO no início deste mês que os custos de energia dos data centers representam "uma parcela significativa" das despesas operacionais da empresa.

Em março, ataques iranianos danificaram uma planta de gás natural liquefeito no Catar que produz hélio, interrompendo a produção. O U.S. Geological Survey estima que antes da guerra o Catar produzia mais de um terço do suprimento mundial de hélio. O enxofre, outro produto químico que as empresas contam para a produção de chips, também se tornou mais caro devido a preocupações com os embarques através do Estreito de Ormuz.

O tráfego de navios-tanque através do estreito permanece muito baixo durante um frágil acordo de cessar-fogo entre os EUA e o Irã. A Baker Hughes, uma das perfuradoras de campos de petróleo mais influentes do mundo com negócios extensos no Oriente Médio, disse na semana passada que está trabalhando sob a suposição de que o estreito pode não reabrir totalmente por meses.

"Ainda há uma grande incerteza em relação, em última análise, à duração e profundidade do conflito", disse o CFO Ahmed Moghal aos investidores na teleconferência de resultados do primeiro trimestre da empresa.

Se os preços globais de gás natural liquefeito continuarem a subir como têm feito desde o ataque no Catar, as tarifas de eletricidade para alimentar data centers também provavelmente dispararão, disse Benjamin Lee, professor de engenharia elétrica e ciência da computação na Universidade da Pensilvânia.

No entanto, Robert Thummel, gerente de portfólio da Tortoise Capital, que administra fundos relacionados à energia, disse que os EUA podem estar isolados da instabilidade do mercado global de energia porque é o maior fornecedor mundial de GNL.

"Temos tanto gás natural nos EUA que não só somos autossuficientes, mas temos tanto que exportamos uma quantidade significativa, e provavelmente deveríamos exportar mais", disse Thummel. Ele vê isso como uma vantagem competitiva para as empresas de tecnologia domésticas.

"Microsoft, Meta e Google podem construir esses data centers, espalhá-los pelos EUA, e sim, eles são caros, mas a eletricidade, que é um grande componente do custo, não chega nem perto do que será internacionalmente", disse Thummel.

Ainda assim, a construção de data centers em escala de gigawatts que essas empresas prometeram requer novas e massivas instalações de energia. Lee disse que existem todos os tipos de obstáculos no caminho para que isso aconteça, incluindo o processo regulatório e de aprovação, a conexão de usinas de energia a linhas de transmissão, "e depois descobrir quem paga qual parte desses custos".

Aumento do preço do petróleo, aperto de memória

Deepak Mathivanan, analista da Cantor Fitzgerald, disse que os investidores querem saber se os investimentos em data center e computação de gigantes da tecnologia como a Meta estão "seguindo o plano". Por enquanto, ele disse que é muito cedo para dizer se a guerra do Irã afetará as construções de IA, e a falta de precedentes históricos torna difícil prever os efeitos de segunda e terceira ordem, disse ele.

"Há uma demanda bastante saudável para justificar parte da construção", disse Mathivanan, citando exemplos como o impulso de publicidade da Meta com IA e a popularidade de novos modelos e serviços. "Mas como essas incertezas se manifestam em termos de planos versus implementação real é muito difícil de dizer."

Há também o aperto de memória, que começou antes da guerra e só se intensificou. A escassez impulsionada pela IA elevou as ações da fabricante de memória Micron em mais de 550% no último ano.

O CEO da Micron, Sanjay Mehrotra, disse em março que a empresa vê a demanda excedendo a oferta até 2026 em relação à memória para servidores de computador padrão, chips Nvidia e unidades de estado sólido para data centers.

Os fabricantes de dispositivos estão respondendo. Um porta-voz da Microsoft disse que os custos de memória e componentes levaram a empresa a aumentar os preços dos PCs Surface em centenas de dólares.

A IDC, pesquisadora da indústria de tecnologia, prevê que a memória de acesso aleatório dinâmica, ou DRAM, custará US$ 9,71 por gigabyte em 2026, em comparação com US$ 3,76 em 2025. Marta Norton, estrategista-chefe de investimentos da Empower Investments, disse que a escala dos aumentos de custo para memória é "assustadora", com implicações para provedores de nuvem e Nvidia.

Os preços à vista das GPUs Nvidia H200 atingiram US$ 3,82 por hora este mês, acima dos US$ 2,27 em janeiro, de acordo com dados da Ornn, uma startup que compila dados de mercado e está construindo uma bolsa para poder de computação.

Gil Luria, analista da D.A. Davidson que cobre Amazon, Google, Microsoft e Oracle, disse que os "hiperscaladores estão absorvendo esses custos crescentes". Ele disse que uma preocupação é que "esses gargalos tornarão tudo mais caro e pressionarão a todos ao longo do caminho".

O analista da Baird, Will Power, citou escassez e custos crescentes de memória em uma nota em 15 de abril, ao aumentar sua estimativa de capex fiscal de 2027 da Microsoft de US$ 161,6 bilhões para US$ 180 bilhões. Ele aumentou sua projeção para o ano civil de 2026 em cerca de 4% para US$ 157,5 bilhões.

Para a Acre Security, que vende produtos de segurança física e digital para operadores de data center e provedores de infraestrutura crítica, o aumento dos preços do petróleo ainda não teve efeito, mas pode ter, disse o CEO Kumar Sokka.

Bem antes do início da guerra, as duras tarifas do presidente Trump tornaram desafiador para a Acre obter componentes para produtos como câmeras e sistemas de detecção de intrusão, disse Sokka, acrescentando que os fabricantes contratados da empresa mudaram a produção para locais como Portugal, Filipinas, México e partes dos EUA.

A velocidade da construção de data centers e obstáculos imprevistos como tarifas estão forçando as empresas a aprenderem a reagir rapidamente a mudanças repentinas, disse Sokka.

"Você tem que ser inteligente e observar o funil e o pipeline e sua cadeia de suprimentos muito de perto para garantir que você não esteja prejudicando seu negócio de forma alguma", disse ele.

Uma coisa que está clara com os relatórios de lucros desta semana é que os investidores de ações permanecem otimistas com o trade de IA. A Nvidia subiu para um recorde na segunda-feira e ultrapassou uma avaliação de US$ 5 trilhões. E a Intel, que finalmente está abrindo caminho no mercado de chips de IA, teve seu melhor dia em Wall Street desde 1987 na sexta-feira, após resultados mais fortes do que o esperado.

A Nasdaq subiu 15% em abril e está a caminho de seu melhor mês desde abril de 2020.

"Há um alto nível de confiança de que ou esses choques não durarão muito tempo, ou que eles serão repassados de forma bastante perfeita para manter as margens intactas", disse Skanda Amarnath, diretor executivo do think tank Employ America.

Dan Taylor, diretor de investimentos da Man Numeric, teve uma explicação ainda mais sucinta: "Paga mais ser otimista do que pessimista."

ASSISTA: Nicholas Campanella, do Barclays, fala sobre o estado da construção de data centers de IA