O painel concorda que o aumento das tensões geopolíticas no Golfo representa riscos significativos para as economias regionais, particularmente Arábia Saudita e Emirados Árabes Unidos. Eles divergem sobre a extensão em que esses riscos impactarão os fluxos de investimento e os planos de diversificação econômica como a Visão 2030.
Risco: Aumento dos gastos com defesa a desviar capital alocado para mega-projetos não petrolíferos, levando a um colapso na IRR de longo prazo dos ativos sauditas.
Oportunidade: Potenciais preços mais altos do petróleo devido a interrupções no Estreito de Ormuz/Bab el-Mandeb compensando perdas de turismo para exportadores líquidos.
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No sábado, rebeldes Houthi lançaram um ataque chocante e mortal contra a capital da Arábia Saudita, Riade. No momento da escrita, o ataque de mísseis ao aeroporto internacional King Khalid matou pelo menos 13 pessoas e deixou 300 feridas, marcando uma virada significativa numa conflagração regional que só se intensifica. Foi o ataque mais mortal em qualquer país do Golfo …
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No sábado, rebeldes Houthi lançaram um ataque chocante e mortal contra a capital da Arábia Saudita, Riade. No momento da escrita, o ataque de mísseis ao aeroporto internacional King Khalid matou pelo menos 13 pessoas e deixou 300 feridas, marcando uma virada significativa numa conflagração regional que só se intensifica. Foi o ataque mais mortal em qualquer país do Golfo desde que os EUA e Israel lançaram a sua guerra contra o Irão em fevereiro. Na Arábia Saudita, um país não habituado a tais fatalidades, o número de mortos é desconcertantemente alto e provavelmente provocará uma resposta sangrenta.
No último ano, o Golfo entrou numa nova era de instabilidade que não é temporária e não pode ser revertida. Isto pode parecer um exagero – as baixas foram relativamente baixas, afinal, em comparação com Gaza e o Irão – mas a erosão gradual da paz e da segurança em locais como a Arábia Saudita, Qatar e os Emirados Árabes Unidos mudou a região de forma mais dramática do que os seus líderes gostariam de admitir.
A primeira coisa audaciosa e impensável aconteceu há pouco mais de um ano, quando o Irão disparou mísseis contra uma base aérea no Qatar que abriga tropas americanas, em retaliação aos ataques dos EUA às instalações nucleares iranianas. Iluminando os céus de Doha e espalhando estilhaços, foi um momento desanimador para os catarianos, que tentaram manter boas relações com o Irão. Mas mesmo então, houve um grau de aviso e coordenação que sinalizou que esta era uma medida para salvar a face por parte dos iranianos. No entanto, mais tarde, em 2025, sem aviso ou coreografia semelhante, Israel atacou Doha, visando membros do Hamas e matando cinco palestinianos e um catariano. Esse foi o começo do fim de uma norma e expectativa de longa data – de que havia uma santidade para as vidas e a soberania do Golfo, uma garantida pela gestão da relação com o Irão e alianças com os EUA.
Depois vieram Donald Trump e Benjamin Netanyahu e a sua guerra contra o Irão, que arrastou o Golfo de uma vez por todas para a disputa. Em retaliação ao que o Irão percebe como apoio político, militar e logístico à ofensiva contra si, Teerão atacou a Arábia Saudita, o Qatar, os Emirados Árabes Unidos, o Bahrein, o Kuwait e Omã. O Irão visou locais militares, instalações de energia, usinas de dessalinização – toda uma infraestrutura que sustenta as economias destes países. Muitos danos foram infligidos pela suspensão da vida normal, o encerramento de escolas por meses, o encerramento de aeroportos e espaço aéreo.
A consequência mais desastrosa de todas, da perspetiva dos governantes do Golfo, tem sido a forma como os ataques perturbaram a integração destes países na comunidade internacional cosmopolita como locais de turismo, empreendedores, desporto e entretenimento. Eles gastaram milhares de milhões a garantir franquias e torneios de Fórmula 1, golfe e boxe, apenas para que uma enxurrada de drones baratos colocasse tudo em risco.
O resultado é um desmoronamento fraturado que reativou hostilidades que estavam dormentes. A guerra civil do Iémen começou em 2014, quando rebeldes Houthi apoiados pelo Irão, na aspiração por maior autonomia nas terras natais da minoria xiita, tomaram a capital, Sana’a. Em 2015, uma coligação de países liderada pela Arábia Saudita liderou uma campanha brutal para desalojar os Houthis dos territórios que tinham ganho, intensificando uma guerra civil desgastante que matou centenas de milhares e desencadeou uma catástrofe humanitária. A guerra desescalou em 2022 com uma divisão de facto, mas não formalizada, do país entre os Houthis e um governo internacionalmente reconhecido e apoiado pela Arábia Saudita; o cessar-fogo foi seguido por um reaproximamento entre a Arábia Saudita e o Irão.
Mas a guerra de 2026 contra o Irão abriu oportunidades estratégicas e agitou lealdades políticas, desencadeando um surto de avanços Houthi no Iémen. O encerramento do estreito de Ormuz, por exemplo, desviou mais tráfego comercial ao longo da costa do Iémen, levando os Houthis a avançar e a tomar território para ganhar controlo do agora crucial estreito de Bab al-Mandab no Mar Vermelho. As tensões chegaram ao auge cinco meses após o início da guerra, com a Arábia Saudita a intensificar os ataques contra os Houthis, e o governo apoiado pela Arábia Saudita a bombardear o seu próprio aeroporto em Sana’a para impedir a aterragem de um avião iraniano.
Estes desenvolvimentos não são apenas o resultado de um grupo travesso a aproveitar o momento, agindo como um estorvo numa disputa maior entre o Irão e o Ocidente. Os Houthis são apoiados pelo Irão, mas não são procuradores vazios do Irão; têm ambições domésticas e agudas animosidades regionais, particularmente contra a Casa de Saud, a quem veem como um mestre imperioso e arrogante a quem nunca se submeterão. Um alto funcionário Houthi disse que o ataque de sábado ocorreu "para que o mundo entenda" que a infraestrutura civil iemenita tem sido e está a ser alvo dos sauditas, apontando para a sensação de que Riade trata as vidas iemenitas como baratas.
De outra perspetiva, o que estamos a testemunhar na região é outra consequência dos ataques do Hamas em 7 de outubro a Israel, e do que se seguiu em Gaza, Líbano e Irão. A peça final que estabilizava os tensos equilíbrios da região caiu quando Trump decidiu que a segurança dos aliados do Golfo dos EUA era secundária à sua "excursão" ao Irão, como ele a chamou. Os limites de confiar no guarda-chuva de segurança dos EUA tornaram-se claros tanto para aliados como para inimigos.
No mês passado, a administração Trump recusou-se a estender a assistência militar à Arábia Saudita para combater os Houthis, após uma reunião de oficiais dos EUA com os Houthis, que os asseguraram que não atacariam navios dos EUA no Mar Vermelho, apenas navios sauditas. O que se abate sobre a Arábia Saudita agora é uma guerra longa e intratável com um antagonista engenhoso e apaixonado, um disposto a suportar um alto grau de dor de maneiras que Riade não pode igualar sem se orientar inteiramente para a guerra. Se a campanha de 2015 serve de algo, ela reivindicará milhares de vidas com apenas uma possibilidade remota de um resultado decisivo.
E assim a Arábia Saudita, e todo o Golfo, são arrastados ainda mais para a tempestade implacável. Trump não consegue acabar com a guerra do Irão, Gaza continua a ser uma ferida aberta, Israel continua a atacar e a ocupar partes do Líbano. O ressurgimento Houthi representa uma nova realidade numa região que está perplexa e a perder vidas e capital, presa entre velhas alianças que já não funcionam e novas hostilidades que são demasiado calamitosas para confrontar.
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Nesrine Malik é colunista do Guardian
AI Talk Show
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
Posições iniciais
“A erosão das garantias de segurança regionais torna a avaliação atual de ativos baseados no Golfo, dependentes de infraestrutura e turismo, insustentável.”
O artigo descreve uma falha fundamental no modelo de 'segurança por investimento' que sustentou a diversificação econômica do Golfo, especificamente a Visão 2030 da Arábia Saudita. Se Riade não puder mais garantir a segurança de seu espaço aéreo ou infraestrutura crítica, os fluxos maciços de IDE (Investimento Direto Estrangeiro) necessários para projetos gigantes como o NEOM secarão à medida que os prêmios de risco dispararem. Estamos passando de um período de integração regional para um status de 'economia fortaleza'. Os investidores devem mudar de uma exposição orientada para o crescimento para um posicionamento defensivo, pois o desconto de risco geopolítico nas ações sauditas e dos Emirados Árabes Unidos está atualmente mal precificado pelo mercado, que ainda assume um retorno ao status quo.
Os estados do Golfo podem, de fato, acelerar a produção de defesa doméstica, criando um novo pilar de crescimento, ainda que subsidiado pelo Estado, que reduz a dependência de longo prazo de guarda-chuvas de segurança ocidentais erráticos.
“O risco geopolítico no Golfo é real e subprecificado pelos mercados, mas a narrativa do artigo de 'nova era de instabilidade' confunde risco de manchete com dano econômico estrutural — o verdadeiro teste é se a Arábia Saudita ou o Irã entrarão em conflito cinético direto, o que faria o petróleo disparar 25%+ e desencadear uma venda de ações regionais de 10-15%.”
O artigo confunde risco geopolítico com impacto econômico de maneiras que ainda não se alinham com os preços de mercado. Sim, a infraestrutura do Golfo enfrenta ameaças reais — mas os Houthis atacam o petróleo/transporte marítimo saudita há anos com danos sustentados limitados aos preços globais de energia ou às ações regionais. O artigo exagera o "fim da velha ordem": o compromisso dos EUA com a segurança do Golfo permanece intacto (as políticas da era Biden continuam; as conversas de Trump com os Houthis são táticas, não abandono). O risco real são as *dinâmicas de escalada* — se um conflito direto entre Arábia Saudita e Irã eclodir ou o Estreito de Ormuz fechar, o petróleo disparará 20-30% e as ações do Golfo despencarão. Mas ainda não chegamos lá. As avaliações atuais não precificam adequadamente esse risco de cauda.
O artigo assume que atores racionais continuarão a escalar, mas os estados do Golfo têm fortes incentivos para desescalar (turismo, FDI, IPOs); os investimentos do PIF saudita sinalizam confiança na estabilidade, não pânico. Os ataques Houthi, embora mortais, permanecem taticamente limitados e não perturbaram significativamente o tráfego em Hormuz.
“Apesar do risco de manchete, os ativos do Golfo podem provar ser mais resilientes do que o temido graças a buffers soberanos, reformas e receitas de energia.”
O artigo de Malik aponta para tensões crescentes, mas o risco para os investidores é mais sutil do que um colapso. Os estados do Golfo possuem amortecedores fiscais substanciais, um impulso de reforma crível e acesso a liquidez profunda que pode absorver choques; um regime de preços de energia que se mantém construtivo apoia orçamentos e métricas de crédito soberano. Se o crescimento global se mantiver e os projetos do Golfo continuarem financiados, as ações sauditas e dos Emirados Árabes Unidos ainda poderão beneficiar dos fluxos de caixa de energia, mesmo em meio a riscos de manchete. O perigo real é uma reação exagerada das políticas ou um conflito de grande escala que perturbe o transporte marítimo, os seguros e os mercados de capitais. O que está faltando: despesas de defesa precisas, custos de hedge e como as seguradoras de portos/companhias aéreas precificam o risco à medida que a tensão persiste.
O contraponto mais forte: uma crise de segurança regional poderia desencadear uma rápida reavaliação para baixo à medida que os prêmios de risco disparassem e os soberanos restringissem o crescimento. Se a demanda por petróleo enfraquecer ou a oferta se diversificar, os ativos do Golfo poderão ter desempenho inferior por anos.
“Avanços Houthi sustentados e a perda de garantias de segurança dos EUA aumentarão o custo de capital dos Emirados Árabes Unidos e atrasarão os cronogramas de diversificação em pelo menos 2-3 anos.”
O artigo sinaliza instabilidade sustentada no Golfo devido à escalada Houthi e à retaliação iraniana, ameaçando diretamente o turismo, os eventos e os fluxos de investimento estrangeiro dos Emirados Árabes Unidos (EAU) que sustentam sua diversificação para longe do petróleo. Ataques à infraestrutura de energia e transporte, além de fechamentos de aeroportos, podem desencadear saídas de capital e custos de seguro mais altos para os ativos dos EAU. Padrões históricos mostram que tais conflitos elevam os prêmios de risco em ações regionais por anos. No entanto, o artigo minimiza como fundos soberanos como a Mubadala poderiam absorver choques e como preços mais altos do petróleo decorrentes de interrupções no Estreito de Ormuz/Bab el-Mandeb poderiam compensar as perdas de turismo para os exportadores líquidos.
Os estados do Golfo absorveram repetidamente ataques por procuração sem descarrilar o investimento estrangeiro direto (IED) de longo prazo ou os calendários de eventos; uma campanha contida dos Houthis, mais a desescalada negociada por Trump, poderia restaurar a estabilidade mais rapidamente do que o artigo assume, limitando a desvalorização nos mercados dos Emirados Árabes Unidos.
O debate
Em resposta a Claude
“O aumento dos gastos regionais com defesa forçará uma realocação de capital de projetos de crescimento não petrolíferos, destruindo o IRR de longo prazo da diversificação saudita.”
Claude e Grok estão ignorando o efeito de 'crowding out' fiscal. Embora os fundos soberanos tenham bolsos fundos, os gastos de defesa subsidiados pelo Estado para combater as ameaças Houthi/iranianas inevitavelmente desviarão capital dos mega-projetos não petrolíferos da Visão 2030. Não estamos apenas olhando para os prêmios de seguro; estamos olhando para uma mudança fundamental na alocação de capital. Quando o PIF for forçado a priorizar a segurança regional sobre a diversificação industrial doméstica, o IRR (Taxa Interna de Retorno) de longo prazo dos ativos sauditas colapsará, independentemente dos ventos favoráveis do preço do petróleo.
Em resposta a Gemini
“O "crowding-out" do orçamento de defesa é real, mas secundário; a reprecificação do prêmio de risco do investidor é o principal mecanismo de transmissão e ocorre mais rápido do que os cortes de capex.”
A tese de "crowding-out" da Gemini assume que os orçamentos de defesa aumentam imediatamente e de forma duradoura. Mas os gastos de defesa da Arábia Saudita já representam ~8% do orçamento; aumentos marginais para combater os Houthis não vão deixar a NEOM sem recursos. O verdadeiro teste: a *confiança dos investidores* colapsa mais rápido do que a realocação de capex? O enquadramento das dinâmicas de escalada de Claude é mais aguçado — a precificação de risco de cauda, não o orçamento de base, impulsiona a reprecificação. Estamos a confundir dois mecanismos diferentes.
Em resposta a Gemini
“O crowding out não é uma certeza; elasticidade e estruturas de financiamento significam que o choque da IRR depende da entrega e dos termos de financiamento, não apenas das participações orçamentárias.”
A preocupação de "crowding-out" da Gemini presume que os gastos com defesa prejudicam o investimento em capital (capex) da Visão 2030 de forma duradoura e absoluta. Na realidade, os orçamentos sauditas são elásticos: ganhos inesperados do petróleo, mercados de dívida e alocações de fundos soberanos podem preencher lacunas, e muitos projetos de grande porte são financiados por meio de parcerias público-privadas (PPPs) ou estruturas lideradas pelo PIF que sobrevivem a realocações de curto prazo. O maior risco é a entrega do projeto e os termos de financiamento, não meras participações orçamentárias. Se a execução da reforma estagnar ou o financiamento secar, a TIR (Taxa Interna de Retorno) encolhe; caso contrário, a percepção pode precificar mal o risco.
Em resposta a Claude
“O gasto marginal com defesa ainda sinaliza uma mudança de prioridade duradoura que desencoraja o IDE mais rapidamente do que a matemática orçamentária sugere.”
Claude minimiza como mesmo realocações modestas na defesa remodelam as percepções dos investidores sobre as prioridades da Visão 2030. Quando o capital do PIF se inclina para a segurança em vez de infraestrutura de NEOM ou turismo, os tomadores de decisão de IDE o tratam como uma mudança duradoura de regime, não um ajuste orçamentário marginal. Isso acelera a precificação da taxa de risco que Gemini sinalizou, especialmente para ativos dos Emirados Árabes Unidos ligados a eventos e projetos de longo prazo que exigem participação estrangeira sustentada.
Veredito do painel
NEUTRAL Sem consensoO painel concorda que o aumento das tensões geopolíticas no Golfo representa riscos significativos para as economias regionais, particularmente Arábia Saudita e Emirados Árabes Unidos. Eles divergem sobre a extensão em que esses riscos impactarão os fluxos de investimento e os planos de diversificação econômica como a Visão 2030.
Potenciais preços mais altos do petróleo devido a interrupções no Estreito de Ormuz/Bab el-Mandeb compensando perdas de turismo para exportadores líquidos.
Aumento dos gastos com defesa a desviar capital alocado para mega-projetos não petrolíferos, levando a um colapso na IRR de longo prazo dos ativos sauditas.
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