Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O consenso do painel inclina-se para o pessimista, com preocupações sobre a sustentabilidade do crescimento da NVDA, potencial compressão de margens devido à concorrência de ASICs e riscos regulatórios superando o caso otimista para expansão de margens definida por software e crescimento empresarial de IA.
Risco: Compressão de margem devido à concorrência de ASIC e potenciais cisnes negros regulatórios no espaço soberano de IA.
Oportunidade: Expansão de margem definida por software via NVIDIA AI Enterprise
Esta análise é gerada pelo pipeline StockScreener — quatro LLMs líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) recebem prompts idênticos com proteções anti-alucinação integradas. Ler metodologia →
A Nvidia (NASDAQ: NVDA) apresentará seus resultados do segundo trimestre na quarta-feira, e a maior questão pode ser por que o crescimento outrora espetacular da ação desacelerou.
A Nvidia disparou nos primeiros três anos do boom da IA, mas mais recentemente, seus retornos foram apenas medianos, com a ação subindo 19% no último ano, igualando o S&P 500.
Perdeu a Nvidia em 2009? Este Sinal Raro Está Piscando Novamente. Em 2009, um sinal de "Double Down" surgiu para uma fabricante de chips pouco conhecida chamada Nvidia. Pela primeira vez em anos, o mesmo sinal de "Total Conviction" está piscando para uma empresa 1/100 do tamanho da Nvidia. Continue »
O desempenho da ação de semicondutores não reflete a reaceleiração do negócio. A empresa apresentará seu quarto trimestre consecutivo de crescimento de receita em melhoria, com analistas esperando que a receita cresça 97,2% para US$ 92,2 bilhões em seu relatório de resultados do segundo trimestre.
Com esse tipo de crescimento, a ação da Nvidia ficou significativamente mais barata no último ano, pois os lucros dispararam enquanto o preço das ações permaneceu relativamente estável. Com base no consenso de lucro por ação (EPS) dos analistas de US$ 9,02 para o ano fiscal de 2027, que termina em janeiro de 2027, a ação está sendo negociada a apenas 23,6x, colocando-a aproximadamente no mesmo nível do S&P 500.
Levando as projeções da Nvidia adiante, a ação se torna ainda mais atraente.
Para uma empresa que cresce tão rápido quanto a Nvidia, as métricas de avaliação futura são mais úteis do que as passadas. Embora você possa pensar que os lucros da Nvidia têm sido difíceis de prever, os resultados trimestrais geralmente estiveram próximos das expectativas de Wall Street e alinhados com as próprias orientações da Nvidia. Em uma base de longo prazo, Wall Street subestimou consistentemente o crescimento da empresa.
Como o gráfico abaixo mostra, durante grande parte de 2025, os analistas estimaram o EPS fiscal de 2027 da Nvidia em torno de US$ 6, embora agora pareça que ele se dirige para pelo menos US$ 9.
Mas há outra coisa que vale a pena notar nesse gráfico. As estimativas futuras da Nvidia aumentaram consistentemente no último ano, após seus relatórios de resultados.
Aqui está o gráfico apresentado novamente com as datas de resultados anotadas.
Como você pode ver, os últimos quatro relatórios de resultados vieram com aumentos notáveis nas estimativas futuras de consenso. Isso é importante porque não reflete apenas previsões mais altas para o ano corrente, que inclui o trimestre que acabou de ser reportado, mas para anos futuros. Você também notará que as estimativas futuras da Nvidia têm apresentado tendência de alta quase consistentemente desde o início de 2024, exceto por um breve período na primeira metade do ano passado.
Com base nessa tendência e no recente momentum em torno da plataforma Rubin, incluindo o anúncio da SpaceX de que construiria exclusivamente na Nvidia, as estimativas futuras da Nvidia parecem uma boa aposta para aumentar após o relatório de resultados de quarta-feira.
Se isso acontecer, tornará a ação ainda mais barata em termos futuros, tornando-a mais atraente, independentemente da direção em que se mover após o relatório.
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Jeremy Bowman tem posições em Nvidia. The Motley Fool tem posições e recomenda Nvidia. The Motley Fool tem uma política de divulgação.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A avaliação forward da Nvidia é artificialmente suprimida por projeções de crescimento insustentáveis que falham em considerar a compressão de margem e o inevitável aumento de custom silicon alternativas."
A dependência do artigo na compressão do 'P/E futuro' é uma armadilha clássica para ações cíclicas de semicondutores. Embora o múltiplo futuro de 23,6x da Nvidia pareça atraente em comparação com o S&P 500, isso pressupõe que a atual taxa de crescimento de receita de 97% seja um estado permanente, em vez de um pico de ciclo. O mercado está precificando uma taxa de crescimento 'terminal' que ignora a desaceleração inevitável à medida que os hiperscalers se movem para silício interno (ASICs) e o desequilíbrio entre oferta e demanda se normaliza. Os investidores estão confundindo 'barato' com 'valor', quando o risco real é uma contração nas margens brutas à medida que a produção Blackwell aumenta e a pressão competitiva da AMD e do silício customizado se intensifica. A ação não está ficando mais barata; está amadurecendo.
Se a Nvidia continuar a manter sua "moat" de software via CUDA e ciclar seus lançamentos de produtos mais rapidamente do que os concorrentes conseguem iterar, o mercado pode nunca forçar a compressão de múltiplos típica dos ciclos de hardware padrão.
"A avaliação futura da NVDA só é atraente se a empresa mantiver um crescimento de EPS superior a 80% até 2027 — uma aposta que o artigo faz implicitamente, mas nunca testa rigorosamente."
A tese central do artigo — de que as revisões de estimativas futuras pós-resultados tornam a NVDA mais barata em termos de avaliação — é mecanicamente sólida, mas obscurece um risco crítico: o artigo assume que a previsão de crescimento de receita de 97,2% é alcançável e que os ciclos de capex de IA não atingirão um platô. A NVDA negocia a 23,6x o EPS do Ano Fiscal de 2027, o que parece razoável apenas se a empresa mantiver um crescimento de 80% e poucos por cento até 2027. O vento favorável de SpaceX/Rubin é real, mas já precificado no consenso. A questão maior: e se a orientação de quarta-feira sugerir desaceleração no segundo semestre de 2025, ou se os clientes de data center otimizarem a utilização em vez de expandir a capacidade? O artigo confunde 'avaliação mais barata' com 'melhor investimento' — eles não são sinônimos se o crescimento decepcionar.
Se a NVDA projetar crescimento abaixo de 80% no ano fiscal de 2026 ou sinalizar normalização de estoque de clientes, as estimativas de consenso de EPS se comprimirão mais rápido do que se expandiram, e o múltiplo de 23,6x se tornará uma armadilha de valor, não uma barganha.
"O capex persistente de IA e as estimativas futuras crescentes podem impulsionar uma reavaliação para a Nvidia, mas o resultado depende da força contínua da demanda e de condições macro favoráveis."
O salto nos lucros da NVDA provavelmente elevará o sentimento, mas o artigo se apoia em estimativas futuras como combustível perpétuo para um múltiplo mais barato. O contra-argumento mais forte é que as revisões futuras já aceleraram, significando que grande parte do crescimento está precificada e qualquer pausa de curto prazo em capex de IA poderia desencadear um risco de reavaliação do múltiplo justamente quando os números principais superam as expectativas. A peça ignora riscos potenciais aceleradores, como a normalização da demanda por data centers, o pico das margens e controles regulatórios/de exportação que poderiam prejudicar o crescimento. Além disso, o burburinho sobre Rubin/SpaceX, se especulativo, pode desaparecer e deixar os investidores dependendo de uma previsão frágil. Ainda assim, se os gastos com IA persistirem, a ação poderá ser reavaliada com maior confiança no poder de lucro.
O contraponto mais forte é que o crescimento da Nvidia pode desacelerar se a demanda por IA arrefecer ou se obstáculos políticos/regulatórios se manifestarem; um erro ou uma orientação mais fraca do que o esperado podem desencadear uma rápida compressão múltipla, apesar de qualquer resultado positivo de curto prazo.
"Revisões de estimativas sozinhas são improváveis de impedir a compressão de múltiplos se o crescimento de capex de IA desacelerar em 2026."
O artigo observa corretamente que as estimativas de EPS futuro da NVDA aumentaram após cada um dos últimos quatro relatórios, deixando a ação em 23,6x o EPS do ano fiscal de 2027 em comparação com 97% de crescimento de receita esperado no segundo trimestre. No entanto, ele minimiza dois riscos estruturais: restrições de exportação para a China e a mudança da Microsoft, Google e Amazon para ASICs personalizados que podem limitar a participação da Nvidia no data center após 2026. Se o Rubin aumentar mais lentamente do que o esperado ou as margens brutas caírem abaixo de 75%, a reavaliação que a peça assume pode não se materializar, mesmo que as estimativas aumentem modestamente.
Um resultado limpo e a elevação das projeções da Rubin ainda podem impulsionar outro aumento de 15-20% no EPS, empurrando o múltiplo de volta para cerca de 30x e recompensando os acionistas, independentemente da reação do preço das ações no curto prazo.
"A resiliência de margem definida por software compensará a comoditização de hardware à medida que os hyperscalers se movem em direção a ASICs internos."
Claude e Grok estão fixados no 'platô de capex', mas ambos ignoram a expansão de margem definida por software. A Nvidia não está apenas vendendo silício; eles estão garantindo receita recorrente via NVIDIA AI Enterprise. Mesmo que o crescimento de hardware desacelere para 40% com a proliferação de ASICs, a taxa de adesão de software pode sustentar margens brutas acima de 75%. O risco real não é apenas a 'fadiga de capex' — é o potencial de um 'cisne negro' regulatório no espaço de IA soberana que complica a implantação global.
"O software anexo não pode compensar matematicamente a perda de participação em hardware se os hiperescaladores internalizarem mais de 40% do silício de inferência de IA até 2027."
A tese de margem de software da Gemini é pouco explorada, mas precisa de testes de estresse. As taxas de adoção de NVIDIA AI Enterprise são reais, mas as margens de software corporativo (tipicamente 70-80%) não compensam a compressão das margens de hardware se os ASICs de data center capturarem mais de 30% de participação até 2027. O cisne negro regulatório é válido; os controles de exportação já custam cerca de US$ 5 bilhões anualmente. Nenhum dos riscos está precificado no consenso se o crescimento de 97% pressupõe acesso irrestrito à China e zero canibalização de ASIC.
"As margens de software não compensarão totalmente a compressão das margens de hardware; a trajetória das margens depende de uma menor taxa de adesão de software, custos mais altos e riscos regulatórios."
A tese de margem de software da Gemini é intrigante, mas subespecificada. Mesmo com o NVIDIA AI Enterprise, as margens brutas incrementais de software podem não compensar totalmente a compressão das margens de hardware se a concorrência de ASICs para data centers crescer para mais de 30% de participação até 2027, e os custos de manutenção e vendas empresariais corroerem o aumento. O risco não é apenas a fadiga de capex, mas uma desaceleração na taxa de anexação de software, maiores despesas operacionais e potencial concentração de clientes. Restrições regulatórias adicionam um risco de cauda de baixa probabilidade e alto impacto que o mercado atualmente precifica incorretamente.
"Os controles de exportação aceleram a adoção de ASICs ao dar aos hiperscalers um motivo extra para evitar a dependência da Nvidia."
Claude observa o custo de US$ 5 bilhões em controle de exportações, mas ignora como essas restrições aceleram diretamente o desenvolvimento de ASICs: os hiperscalers já enfrentando restrições na China têm um incentivo maior para construir silício interno para garantir o fornecimento e contornar futuras restrições. Se os contratos de IA soberana atraírem escrutínio semelhante, o limite de 30% de participação em ASICs poderá ser atingido até o final de 2026, em vez de 2027, superando qualquer compensação de margem da NVIDIA AI Enterprise.
O consenso do painel inclina-se para o pessimista, com preocupações sobre a sustentabilidade do crescimento da NVDA, potencial compressão de margens devido à concorrência de ASICs e riscos regulatórios superando o caso otimista para expansão de margens definida por software e crescimento empresarial de IA.
Expansão de margem definida por software via NVIDIA AI Enterprise
Compressão de margem devido à concorrência de ASIC e potenciais cisnes negros regulatórios no espaço soberano de IA.