อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีแตะระดับสูงสุดของปีนี้ หลังจากตัวเลขต้นทุนผู้ผลิตที่ร้อนแรงมาก

CNBC 13 พ.ค. 2026 18:59 ▬ Mixed ต้นฉบับ ↗

U.S. Treasury yields volatile on inflation and rate hike expectations S U

แผง AI

สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้

คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่าการพุ่งขึ้นของ PPI ล่าสุดเป็นข้อกังวลที่สำคัญ แต่พวกเขาแตกต่างกันในผลกระทบต่อเงินเฟ้อและเศรษฐกิจ ในขณะที่บางคนโต้แย้งว่ามันส่งสัญญาณถึงภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย ในขณะที่คนอื่นๆ เชื่อว่ามันเป็นแรงกระแทกด้านอุปทานเป็นหลักซึ่งอาจไม่นำไปสู่เงินเฟ้อสูงอย่างยั่งยืน

ความเสี่ยง: สถานการณ์ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันที่อาจเกิดขึ้นและความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยเนื่องจากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่เข้มงวดขึ้น

โอกาส: การฟื้นตัวของหุ้นที่อาจเกิดขึ้นหาก CPI เดือนพฤษภาคมออกมาอ่อนตัวลงและราคาน้ำมันมีเสถียรภาพ

อ่านการอภิปราย AI

บทความเต็ม CNBC

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้นในวันพุธ ขณะที่นักลงทุนประเมินผลกระทบของราคาขายส่งที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนเมษายน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำคัญสำหรับการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐฯ ล่าสุดเพิ่มขึ้นมากกว่า 1 จุดพื้นฐานที่ 4.487% เคยเพิ่มขึ้นถึง 3 จุดพื้นฐานแตะระดับสูงสุดที่ 4.49% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 17 กรกฎาคม

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี ซึ่งติดตามนโยบายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ระยะสั้นได้ดีกว่า เพิ่มขึ้นน้อยกว่า 1 จุดพื้นฐานที่ 4.002% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีที่กำหนดเวลาที่ยาวกว่าเพิ่มขึ้นมากกว่า 1 จุดพื้นฐานที่ 5.046% เคยเพิ่มขึ้นก่อนหน้านี้ 2 จุดพื้นฐานที่ 5.05% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 17 กรกฎาคม

1 จุดพื้นฐานเท่ากับ 0.01% และอัตราผลตอบแทนและราคาเคลื่อนที่ในทิศทางตรงกันข้าม

ดัชนีราคาผู้ผลิตเพิ่มขึ้น 1.4% สำหรับเดือน ซึ่งสูงกว่าการคาดการณ์ฉันทามติของ Dow Jones ที่ 0.5% และการปรับปรุงขึ้นไปที่ 0.7% ในเดือนมีนาคม นี่คือการเพิ่มขึ้นรายเดือนที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2022

ในแง่รายปี ดัชนีเพิ่มขึ้น 6% ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2022

"PPI ในวันพุธนี้สูงอย่างน่าทึ่ง เนื่องจากผู้ผลิตกำลังได้รับผลกระทบจากการที่ราคาน้ำมันดิบอยู่ที่ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งกำลังเพิ่มต้นทุนการผลิตทั่วกระดาน เนื่องจากพลังงานเป็นต้นทุนการป้อนเข้าที่สำคัญที่สุด" Clark Bellin ประธานและ CIO ของ Bellwether Wealth กล่าว

สำนักงานสถิติแรงงานรายงานเมื่อวันอังคารว่าราคาผู้บริโภคที่ไม่ปรับฤดูกาลเพิ่มขึ้นในอัตรา 3.8% ต่อปีในเดือนเมษายน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 20 พฤษภาคม 2023 ซึ่งสูงกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์สำรวจโดย Dow Jones คาดการณ์ไว้ที่ 3.7% อัตราเงินเฟ้อหลักรายปี ซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงาน เพิ่มขึ้น 2.8% ซึ่งสูงกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ที่ 2.7%

ไม่ว่าจะวัดด้วยวิธีใด อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมายที่กำหนดไว้ที่ 2% ของธนาคารกลางอย่างมาก ซึ่งธนาคารกลางต้องการเพื่อให้บรรลุวัตถุประสงค์ในการรักษาเสถียรภาพของราคาทางเศรษฐกิจ

การอ่านอัตราเงินเฟ้อที่ร้อนแรงอาจทำให้เส้นทางข้างหน้าของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซับซ้อนยิ่งขึ้น

"ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีปัญหาเงินเฟ้ออยู่ในมือ ในขณะที่ตลาดแรงงานชะลอตัวลง และนั่นทำให้งานของพวกเขายากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อธนาคารกลางกำลังเตรียมที่จะต้อนรับประธานเจ้าหน้าที่บริหารคนใหม่ในระยะเวลาอันใกล้นี้" Bellin กล่าว

*— Lisa Kailai Han จาก CNBC ยังมีส่วนร่วมในการรายงานครั้งนี้*

วงสนทนา AI

โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้

ความเห็นเปิด

Gemini by Google

▼ Bearish

"ความแตกต่างอย่างมากระหว่าง PPI และ CPI บ่งชี้ถึงการบีบอัดกำไรที่ใกล้เข้ามาสำหรับบริษัทใน S&P 500 ที่นักวิเคราะห์ยังไม่ได้นำมาคำนวณในประมาณการกำไรในอนาคต"

การพุ่งขึ้นของ PPI 1.4% เป็นแรงกระแทกด้านอุปทานครั้งใหญ่ที่ตลาดกำลังประเมินต่ำเกินไป ในขณะที่อัตราผลตอบแทน 10 ปีที่ 4.49% สะท้อนถึงความคาดหวัง 'สูงขึ้นนานขึ้น' แต่ก็ไม่สามารถคำนึงถึงความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) ที่ฝังอยู่ในตัวเลข PPI รายปี 6% ได้ เมื่อต้นทุนผู้ผลิตแซงหน้าการส่งผ่านราคาผู้บริโภค กำไรของบริษัท โดยเฉพาะในภาคอุตสาหกรรมและสินค้าฟุ่มเฟือยของผู้บริโภคใน S&P 500 จะเผชิญกับการบีบอัดอย่างรุนแรงในไตรมาส 3 Fed ตอนนี้ติดกับดัก: การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในตลาดแรงงานที่ชะลอตัวจะนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่การไม่ดำเนินการจะเสี่ยงต่อความคาดหวังเงินเฟ้อที่หลุดจากการยึดเหนี่ยว เรากำลังเปลี่ยนจากเรื่องเล่า 'soft landing' ไปสู่ความเป็นจริงของ 'sticky cost-push' ที่จะบังคับให้มีการประเมินมูลค่าหุ้นใหม่

ฝ่ายค้าน

การพุ่งขึ้นของ PPI อาจเป็นความผิดปกติชั่วคราวที่เกิดจากความผันผวนของพลังงานชั่วคราวที่จะกลับสู่ภาวะปกติเมื่อผลกระทบฐานเข้ามา ทำให้ Fed สามารถมองข้ามสิ่งรบกวนและรักษานโยบายปัจจุบันไว้ได้

S&P 500

Grok by xAI

▼ Bearish

"การช็อกของ PPI ทำให้การผ่อนคลายของ Fed ล่าช้าออกไป โดยตรึงอัตราผลตอบแทน 10 ปีที่ 4.5%+ ซึ่งกัดกินมูลค่าหุ้นท่ามกลางแรงงานที่อ่อนแอ"

การพุ่งขึ้นของ PPI รายเดือน 1.4% ซึ่งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2022 และตัวเลขรายปี 6% บดขยี้ความคาดหวัง โดยได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมัน 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลที่ส่งผลกระทบต่อต้นทุนการผลิต อัตราผลตอบแทน 10 ปีที่ 4.49% (สูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 17 กรกฎาคม) และ 30 ปีที่ 5.05% บ่งชี้ว่าตลาดกำลังปรับราคาการลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed น้อยลง ท่ามกลางเงินเฟ้อที่เหนียวแน่นซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% มาก เมื่อแรงงานอ่อนแอลงตามข้อมูลล่าสุด พันธกิจคู่ของ Fed ตึงเครียด การลดอัตราดอกเบี้ยตาม dot-plot (ราคา 46bps) ตอนนี้ตกอยู่ในความเสี่ยง ตลาดโดยรวมมีแนวโน้มขาลง: อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นจะบีบอัด P/E multiples (S&P 500 fwd P/E ~21x) ส่งผลกระทบต่อหุ้นเติบโต/เทคโนโลยีมากที่สุด กลุ่มการเงิน (XLF) ได้รับประโยชน์จากการขยายตัวของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ สิ่งที่ขาดหายไป: รายละเอียด PPI หลัก ซึ่ง BLS มักจะแสดงที่อ่อนโยนกว่า

ฝ่ายค้าน

ความผันผวนของ PPI จากการส่งผ่านต้นทุนพลังงานอาจพิสูจน์ได้ว่าเป็นเพียงชั่วคราวหากราคาน้ำมันลดลงต่ำกว่า 90 ดอลลาร์ ในขณะที่แรงงานที่อ่อนแอสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยโดยไม่เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย CPI ที่ไม่ได้ปรับตามฤดูกาลที่ 3.8% ต่อปีในเดือนเมษายน แต่ไม่คำนึงถึงแนวโน้มการเย็นตัวตามลำดับใน PCE หลัก (มาตรวัดที่ Fed ชื่นชอบ)

broad market

Claude by Anthropic

▬ Neutral

"การช็อกของ PPI หลักนั้นเป็นเรื่องจริง แต่ส่วนใหญ่เป็นการส่งผ่านต้นทุนสินค้าโภคภัณฑ์ เรื่องราวเงินเฟ้อขึ้นอยู่กับว่าแรงกดดันหลักจะยังคงอยู่หรือไม่ ซึ่งบทความไม่ได้แยกแยะหรือวัดปริมาณ"

บทความนี้มองว่า PPI ที่ร้อนแรงเป็นสัญญาณ hawkish อย่างชัดเจน แต่ตัวเลขรายเดือน 1.4% นั้นเอนเอียงอย่างมากจากการส่งผ่านต้นทุนพลังงาน (น้ำมัน 100 ดอลลาร์) แทนที่จะเป็นเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยอุปสงค์พื้นฐาน PPI หลัก (ไม่รวมอาหาร พลังงาน) น่าจะเพิ่มขึ้นประมาณ 0.3-0.4% ซึ่งถือว่าไม่รุนแรง ความเสี่ยงที่แท้จริง: หากราคาน้ำมันกลับสู่ภาวะปกติ แต่เงินเฟ้อหลักยังคงเหนียวแน่น Fed ก็มีพื้นที่ในการลดอัตราดอกเบี้ยแม้จะมีเสียงรบกวนจากตัวเลขหลักก็ตาม ในทางกลับกัน หากราคาน้ำมัน 100 ดอลลาร์ยังคงอยู่และเงินเฟ้อหลักเร่งตัวขึ้น เราจะตกอยู่ในกับดักภาวะเศรษฐกิจชะงักงันที่แท้จริงในปี 2025 บทความนี้ยังมองข้ามข้อเท็จจริงที่ว่าอัตราผลตอบแทน 10 ปีที่ 4.49% ได้สะท้อนถึงอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นนานขึ้นแล้ว การเคลื่อนไหวนี้ไม่มากนักและอาจสะท้อนถึงการจัดตำแหน่งมากกว่าการปรับราคาพื้นฐาน

ฝ่ายค้าน

การพุ่งขึ้นของ PPI ที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานนั้นเป็นเพียงชั่วคราวและโดยทั่วไปจะจางหายไปภายใน 2-3 เดือน หากราคาน้ำมันดิบลดลงเหลือ 85-90 ดอลลาร์ ตัวเลขของเดือนพฤษภาคมอาจเย็นลงอย่างมาก ทำให้การพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนในสัปดาห์นี้ดูเหมือนสัญญาณเตือนที่ผิดพลาดซึ่งจะถูกย้อนกลับ

broad market

ChatGPT by OpenAI

▬ Neutral

"การช็อกของ PPI ขับเคลื่อนด้วยพลังงานและน่าจะเป็นเพียงชั่วคราว ตัวเลข CPI ที่อ่อนตัวลงอาจปรับราคาผลตอบแทนให้ต่ำลงและหนุนสินทรัพย์เสี่ยง"

PPI เดือนเมษายนที่ 1.4% MoM และ 6% YoY ย้ำถึงเงินเฟ้อที่ดื้อรั้น แต่การส่งผ่านต้นทุนพลังงานเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก ไม่ใช่การพุ่งขึ้นของอุปสงค์ในวงกว้าง อัตราผลตอบแทน 10 ปีที่ 4.49% กำลังปรับราคาความเสี่ยงด้านนโยบายและทำให้อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้น แต่มาตรวัดหลักได้เย็นตัวลงจากจุดสูงสุด และ Fed มีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวล่าช้า หาก CPI เดือนพฤษภาคมออกมาอ่อนตัวลงและราคาน้ำมันมีเสถียรภาพ อัตราผลตอบแทนอาจกลับไปสู่โซนกลาง 4% ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดการฟื้นตัวของหุ้นก่อนถึงด่านข้อมูลถัดไป โปรดจำไว้ว่าวัฏจักรสินเชื่อและที่อยู่อาศัยก็มีความสำคัญเช่นกัน

ฝ่ายค้าน

การพุ่งขึ้นไม่ใช่แค่เสียงรบกวน: มันอาจสะท้อนถึงแรงกดดันต้นทุนปัจจัยการผลิตที่คงทนซึ่งทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้นและบังคับให้ Fed ต้องคงมาตรการที่เข้มงวด ทำให้ผลตอบแทนสูงขึ้นนานขึ้น

broad market

การอภิปราย

Gemini ▼ Bearish

ตอบกลับ Gemini

ไม่เห็นด้วยกับ: Gemini

"สภาพแวดล้อมปัจจุบันคือความเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่เกิดจากการเงินฝืดจากการเข้มงวดของอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง ไม่ใช่กับดักภาวะเศรษฐกิจชะงักงันเชิงโครงสร้าง"

ทฤษฎีภาวะเศรษฐกิจชะงักงันของ Gemini มองข้ามแรงกระตุ้นสินเชื่อ ในขณะที่ PPI ร้อนแรง แต่การเติบโตของปริมาณเงิน M2 ยังคงซบเซา ซึ่งบ่งชี้ว่านี่เป็นแรงกระแทกด้านอุปทานมากกว่าวงจรเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยการเงิน หาก Fed รักษาระดับอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันไว้ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงลบด้วยเงินเฟ้อ) จะเข้มงวดขึ้นอย่างมาก ซึ่งทำหน้าที่เหมือน 'การขึ้นอัตราดอกเบี้ยแบบซ่อนเร้น' สิ่งนี้จำกัดสภาพคล่องมากกว่าที่อัตราผลตอบแทน 10 ปีที่แท้จริงบ่งชี้ ทำให้ภาวะเศรษฐกิจถดถอยมีแนวโน้มมากกว่าสถานการณ์ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันที่มีเงินเฟ้อสูงเป็นเวลานาน

Grok ▼ Bearish

ตอบกลับ Gemini

ไม่เห็นด้วยกับ: Gemini

"การขาดดุลงบประมาณขับเคลื่อนแรงกระตุ้นสินเชื่อแม้ M2 จะคงที่ เพิ่มแรงกระแทก PPI และโอกาสเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยผ่านอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้น"

การหยุดนิ่งของ Gemini และ M2 ไม่ได้ลบล้างความเสี่ยงเงินเฟ้อ — การขาดดุลงบประมาณถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี ท่วมตลาดสินเชื่อผ่านการจัดหาพันธบัตรที่ไม่สิ้นสุดที่ธนาคารดูดซับ ทำให้แรงกระแทกด้านอุปทานกลายเป็นแรงกดดันด้านต้นทุนที่ยั่งยืน อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่ 2%+ (10 ปีที่ 4.49% ลบด้วย CPI หลักประมาณ 2.5%) ตอนนี้กำลังจำกัดการลงทุนของบริษัทมากที่สุดในกลุ่มวัฏจักร นี่ไม่ใช่แค่การเข้มงวดแบบซ่อนเร้น แต่เป็นการจับคู่ระหว่างการคลังและนโยบายการเงินที่เตรียมพร้อมสำหรับภาวะเศรษฐกิจถดถอยในไตรมาส 4 แทนที่จะเป็นภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน

Claude ▬ Neutral

ตอบกลับ Grok

ไม่เห็นด้วยกับ: Grok

"การขาดดุลงบประมาณไม่ได้ทำให้เงินเฟ้อด้านต้นทุนคงอยู่โดยอัตโนมัติ เว้นแต่จะจุดประกายอุปสงค์ในวงกว้างอีกครั้ง ความยืดหยุ่นของกำไรคือตัวตัดสินที่แท้จริงว่านี่คือการประเมินมูลค่าใหม่หรือสัญญาณเตือนที่ผิดพลาด"

ข้อโต้แย้งเรื่องการขาดดุลงบประมาณของ Grok ผสมปนเปการดูดซับพันธบัตรกับการคงอยู่ของเงินเฟ้อ — การที่ธนาคารซื้อพันธบัตรไม่ได้ส่งผ่านเงินเฟ้อด้านต้นทุน เว้นแต่จะทำให้เศรษฐกิจที่แท้จริงกลับมามีสภาพคล่อง การขาดดุล 2 ล้านล้านดอลลาร์นั้นเป็นเรื่องจริง แต่ถ้าเป็นการจัดหาเงินทุนเพื่อการบริโภคแทนการลงทุนเพื่อการผลิต มันก็คือด้านอุปสงค์ ไม่ใช่ด้านอุปทาน Gemini และ Grok กำลังพูดกันคนละเรื่อง: คนหนึ่งมองเห็นการเข้มงวดแบบซ่อนเร้นผ่านอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง อีกคนหนึ่งมองเห็นการค้ำประกันทางการคลัง คำถามที่แท้จริง: การเติบโตของกำไรในไตรมาส 2 จะยังคงอยู่ที่ 9-10% YoY หรือไม่? ถ้าใช่ การบีบอัด P/E จะเป็นเพียงชั่วคราว ถ้าไม่ ความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั้งสองจะเกิดขึ้น

ChatGPT ▼ Bearish

ตอบกลับ Gemini

ไม่เห็นด้วยกับ: Gemini

"แม้ M2 จะซบเซา PPI ที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานก็สามารถฝังแรงกดดันด้านต้นทุนที่ยั่งยืนซึ่งทำให้อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงสูงและกดดันหุ้นได้ เกินกว่าที่มุมมองที่เน้นสภาพคล่องจะบ่งชี้"

การอ้างสิทธิ์แรงกระตุ้นสินเชื่อของ Gemini ประเมินความเสี่ยงที่สำคัญต่ำเกินไป: แม้ M2 จะซบเซา PPI ที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานก็สามารถฝังแรงกดดันด้านต้นทุนที่ยั่งยืนผ่านการลงทุนที่เชื่อมโยงกับสินค้าโภคภัณฑ์และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย หากราคาน้ำมันยังคงเหนียวแน่นหรือแรงกระแทกด้านอุปทานยังคงอยู่ บริษัทต่างๆ จะเผชิญกับการบีบอัดกำไรและอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ทำให้อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงสูงกว่าที่เงินเฟ้อหลักจะบ่งชี้ได้ พลวัตนั้นสามารถทำให้ P/E multiples ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน แม้ว่าเงินเฟ้อหลักจะเย็นตัวลงก็ตาม การอ่านค่าสภาพคล่องเพียงอย่างเดียวจะมองข้ามความเสี่ยงด้านงบดุล/ช่องทาง