โดย Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ความเห็นพ้องของคณะผู้เชี่ยวชาญเป็นไปในทางลบ โดยเตือนถึงการชุมนุมของตลาดที่สร้างขึ้นจากข่าวลือทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เปราะบางและกระแส AI โดยมีความเสี่ยงที่แท้จริงของการคลี่คลายอย่างรวดเร็วเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อสูงและความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์
ความเสี่ยง: การคลี่คลายอย่างรวดเร็วของการชุมนุมเนื่องจากการลดภาระหนี้สิน หรือการเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างกะทันหัน
โอกาส: ไม่พบ
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
เรื่องราวสามส่วน: สินทรัพย์ที่ทำผลงานได้ดีที่สุดและแย่ที่สุดในเดือนกุมภาพันธ์
ตะวันออกกลางยังคงเป็นจุดสนใจของตลาดในเดือนพฤษภาคม เนื่องจากความหวังและการรั่วไหลของข่าวและการทดสอบความคิดเห็นเกี่ยวกับข้อตกลงบางอย่างระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องทุกวัน ทำให้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ลดลง -19.3% ซึ่งเป็นการลดลงรายเดือนครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2020 เมื่อการล็อกดาวน์เนื่องจากการระบาดใหญ่เริ่มต้นขึ้น ความหวังในการยุติความขัดแย้งนี้ทำให้ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) ลดลงอย่างมาก ซึ่งส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรต่ำลงและสนับสนุนสินทรัพย์เสี่ยงด้วย อันที่จริง S&P 500 เพิ่มขึ้นอีก +5.3% ในแง่ของผลตอบแทนรวม สู่ระดับสูงสุดใหม่ โดยหุ้นกลุ่มชิปทำผลงานได้ดีเป็นพิเศษ เนื่องจากความตื่นเต้นเกี่ยวกับ AI กลับมาอีกครั้ง ตัวอย่างเช่น ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียเพิ่มขึ้นอีก +22.2% ในเดือนพฤษภาคม ทำให้ผลตอบแทนสะสมตั้งแต่ต้นปี (YTD) เพิ่มขึ้นเป็นสถิติ +81.5% (ในปี 2000 เซมิคอนดักเตอร์ทำได้เร็วกว่านี้ แต่... คุณก็รู้เรื่องราว)
และในเกาหลีใต้ KOSPI เพิ่มขึ้นอีก +28.5% ในเดือนพฤษภาคม ทำให้ผลตอบแทนสะสมตั้งแต่ต้นปี (YTD) เพิ่มขึ้นเป็น +102.4% ยอมรับว่าไม่ใช่ข่าวดีทั้งหมด และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปีในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม แต่เมื่อความหวังในข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่านเพิ่มขึ้น พันธบัตรก็ฟื้นตัวในช่วงปลายเดือน เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับน้ำมันและอัตราเงินเฟ้อลดลงอีกครั้ง
ก่อนที่เราจะลงรายละเอียด สรุปสั้นๆ จาก Henry Allen ของ Deutsche Bank เกี่ยวกับว่าตลาดในเดือนพฤษภาคมดำเนินไปอย่างไรในฐานะเรื่องราวสามส่วน:
ส่วนแรกเริ่มต้นอย่างแข็งแกร่ง เนื่องจากรายงานของ Axios เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม ระบุว่าสหรัฐฯ และอิหร่านใกล้จะบรรลุข้อตกลงบันทึกข้อความหน้าเดียวเพื่อยุติสงคราม (ผ่านมาเกือบหนึ่งเดือนแล้ว และทั้งสองฝ่ายยังไม่เห็นด้วยกับบันทึกข้อความใดๆ) ราคาน้ำมันลดลงอย่างรวดเร็ว โดยน้ำมันดิบเบรนท์ลดลงจาก 114 ดอลลาร์/บาร์เรล ในวันที่ 4 พฤษภาคม เป็น 100 ดอลลาร์/บาร์เรล ในวันที่ 7 พฤษภาคม ดังนั้นความกังวลเรื่องภาวะเศรษฐกิจชะงักงันจึงลดลงอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อรายงานการจ้างงานของสหรัฐฯ แสดงให้เห็นการเพิ่มขึ้นของตัวเลขการจ้างงานที่เกินคาด
ส่วนที่สองมีความสิ้นหวังมากขึ้น เนื่องจากทรัมป์โพสต์ว่าข้อเสนอของอิหร่านนั้น “ยอมรับไม่ได้โดยสิ้นเชิง!” ดังนั้นจึงเพิ่มความกังวลเกี่ยวกับการยกระดับความขัดแย้ง ในขณะที่ตัวเลข CPI หลักของสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งก็เพิ่มความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่คงอยู่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกปิดกั้น
ช่วงเวลานี้เห็นผลตอบแทนพันธบัตรแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปีในหลายประเทศ เมื่อวันที่ 19 พฤษภาคม ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปี ปิดที่ระดับสูงสุดหลังปี 2007 ที่ 5.18%, ผลตอบแทนพันธบัตร bund อายุ 10 ปี แตะระดับสูงสุดหลังปี 2011 ที่ 3.19% และผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 10 ปี แตะระดับสูงสุดหลังปี 1997 ที่ 2.78%
ส่วนที่สามเห็นความมองโลกในแง่ดีกลับมา เนื่องจากมีรายงานหลายฉบับชี้ว่าข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่านใกล้เข้ามาอีกครั้ง อันที่จริง ราคาน้ำมันปิดเดือนที่ระดับต่ำสุดในรอบหนึ่งเดือน S&P 500 ทำสถิติเพิ่มขึ้นติดต่อกัน 7 วัน และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ลดลงติดต่อกัน 7 วันทำการ เป็นครั้งแรกในรอบกว่าหนึ่งปี ดังนั้นตัวเลขเต็มจึงชี้ให้เห็นถึงผลการดำเนินงานที่ดีโดยรวม
แม้ว่าเหตุการณ์ในอิหร่านจะยังคงเป็นจุดสนใจ แต่เรื่องราวใหญ่ๆ อีกเรื่องในเดือนพฤษภาคมคือความตื่นเต้นเกี่ยวกับ AI ที่กลับมา โดยหุ้นกลุ่มชิปทำผลงานได้ดีเป็นพิเศษ ตัวอย่างเช่น ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียเพิ่มขึ้นอีก +22.2% และ KOSPI เพิ่มขึ้น +26.2% ในแง่ของผลตอบแทนรวมสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ นั่นทำให้ผลตอบแทนสะสมตั้งแต่ต้นปี (YTD) เพิ่มขึ้นเป็น +82% และ +94% ตามลำดับ หลังจากเพียง 5 เดือนของปี อันที่จริง ในแง่สกุลเงินท้องถิ่น KOSPI เพิ่มขึ้นมากกว่า +100% YTD ดังนั้น แม้จะมีความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์ทั้งหมดในปีนี้ เรื่องราวของ AI ยังคงเป็นจุดศูนย์กลางสำหรับสินทรัพย์ทางการเงิน
ด้วยเหตุนี้ นี่คือภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคในภาพรวมของเดือนที่ผ่านมา
ตลาดเริ่มต้นเดือนพฤษภาคมอย่างแข็งแกร่ง โดยราคาน้ำมันลดลงเนื่องจากความหวังในการยุติความขัดแย้งเพิ่มขึ้น ที่โดดเด่นที่สุดคือ Axios รายงานเมื่อวันที่ 6 พฤษภาคมว่าสหรัฐฯ และอิหร่านใกล้จะบรรลุข้อตกลงบันทึกข้อความหน้าเดียวที่จะยุติสงครามและกำหนดกรอบการเจรจาเรื่องนิวเคลียร์เพิ่มเติม ดังนั้นจึงเพิ่มความหวังว่าสงครามอาจจะสิ้นสุดลงในไม่ช้า และน้ำมันดิบเบรนท์ลดลงจาก 114.44 ดอลลาร์/บาร์เรล ในวันที่ 4 พฤษภาคม เป็น 100.06 ดอลลาร์/บาร์เรล ในวันที่ 7 พฤษภาคม จากนั้นไม่นานในวันที่ 8 พฤษภาคม ก็ได้รับการสนับสนุนใหม่จากข้อมูลที่แข็งแกร่งของสหรัฐฯ เนื่องจากรายงานการจ้างงานสำหรับเดือนเมษายนเกินความคาดหมาย ซึ่งรวมถึงการเพิ่มขึ้นของตัวเลขการจ้างงาน +115,000 ตำแหน่ง ซึ่งตามการปรับปรุงอนุกรมปัจจุบัน เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2024 ที่ตัวเลขการจ้างงานสูงกว่า +100,000 ตำแหน่งติดต่อกันหลายเดือน
แต่ถึงแม้จะเริ่มต้นอย่างมองโลกในแง่ดี ความเชื่อมั่นก็เริ่มเปลี่ยนไปอีกครั้งในช่วงกลางเดือน สาเหตุหลักมาจากพัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์ เนื่องจากทรัมป์โพสต์เมื่อวันที่ 10 พฤษภาคมว่าข้อเสนอของอิหร่านนั้น “ยอมรับไม่ได้โดยสิ้นเชิง!” สิ่งนี้เพิ่มความกังวลเกี่ยวกับการยกระดับความขัดแย้งอีกครั้ง และทรัมป์กล่าวเมื่อวันที่ 11 พฤษภาคมว่า “การหยุดยิงนั้นอยู่บนเครื่องช่วยหายใจขนาดใหญ่” ดังนั้นเมื่อไม่มีสัญญาณของข้อตกลงสันติภาพและช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกปิดกั้น ราคาน้ำมันก็เริ่มฟื้นตัวอีกครั้ง นอกจากนี้ ทรัมป์ยังคาดเดาอย่างเปิดเผยเกี่ยวกับการยกระดับความขัดแย้ง โดยกล่าวเมื่อวันที่ 19 พฤษภาคมว่า “ผมหวังว่าเราจะไม่ต้องทำสงคราม แต่เราอาจจะต้องโจมตีพวกเขาอีกครั้งอย่างหนัก”
สำหรับตลาด เรื่องต่างๆ ไม่ได้ดีขึ้นในช่วงเวลานี้จากตัวเลข CPI หลักของสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งในวันที่ 12 พฤษภาคม ซึ่งเพิ่มความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่คงอยู่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อราคาน้ำมันยังคงสูงขึ้นอีกด้วย อันที่จริง ในวันที่ 18 พฤษภาคม สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเบรนท์ 6 เดือน ปิดที่ 92.76 ดอลลาร์/บาร์เรล ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มต้นขึ้น ดังนั้นนักลงทุนจึงคาดการณ์ช่วงเวลาที่ราคาน้ำมันจะสูงต่อเนื่องไปจนถึงสิ้นปี
สภาพแวดล้อมดังกล่าวทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรแตะระดับสูงสุดใหม่ในหลายประเทศ ตัวอย่างเช่น มีการบันทึกสถิติหลายครั้งในวันที่ 19 พฤษภาคม โดยผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปี ปิดที่ระดับสูงสุดหลังปี 2007 ที่ 5.18%, ผลตอบแทนพันธบัตร bund อายุ 10 ปี ปิดที่ระดับสูงสุดหลังปี 2011 ที่ 3.19% และผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 10 ปี ปิดที่ระดับสูงสุดหลังปี 1997 ที่ 2.78%
ในขณะเดียวกันในสหราชอาณาจักร เมื่อไม่กี่วันก่อนหน้านี้ในวันที่ 15 พฤษภาคม ผลตอบแทนพันธบัตร gilt อายุ 10 ปี ก็แตะระดับสูงสุดหลังปี 2008 ที่ 5.17% สิ่งนี้เกิดขึ้นเมื่อมีการคาดเดาเพิ่มขึ้นเกี่ยวกับตำแหน่งของนายกรัฐมนตรี Keir Starmer หลังจากพรรคแรงงานที่ปกครองสูญเสียที่นั่งในการเลือกตั้งท้องถิ่น สิ่งนี้นำไปสู่การลาออกของรัฐมนตรีหลายคน รวมถึงรัฐมนตรีว่าการกระทรวงสาธารณสุข Wes Streeting จากนั้นไม่นาน ก็มีการเรียกเลือกตั้งซ่อมหลังจาก ส.ส. ลาออก และ Andy Burnham นายกเทศมนตรี Greater Manchester ประกาศว่าเขาจะลงสมัครรับเลือกตั้งในรัฐสภา ในตอนแรกสิ่งนี้ทำให้ gilt ขาดทุน เนื่องจาก Burnham เคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่าสหราชอาณาจักรไม่ควร "ติดหนี้" ตลาดพันธบัตร และได้เสนอว่าการใช้จ่ายด้านกลาโหมควรได้รับการพิจารณาว่าอยู่นอกเหนือกฎทางการคลัง อย่างไรก็ตาม Burnham ได้ปฏิเสธที่จะเปลี่ยนแปลงกฎทางการคลังในภายหลัง ซึ่งนำไปสู่การฟื้นตัวที่ชัดเจนสำหรับ gilt ดังนั้น เมื่อรวมกับความกังวลเรื่องภาวะเศรษฐกิจชะงักงันที่ลดลง ผลตอบแทน gilt อายุ 10 ปี กลับลดลง -20bps ตลอดทั้งเดือนพฤษภาคม โดยปิดที่ 4.81%
แต่ถึงแม้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลจะแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปีในช่วงกลางเดือน ความเชื่อมั่นเชิงบวกก็กลับมาอีกครั้งในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม สิ่งนี้ขับเคลื่อน - อีกครั้ง - โดยรายงานหลายฉบับที่ชี้ว่าข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่านอาจใกล้เข้ามาแล้ว ตัวอย่างเช่น ในวันที่ 27 พฤษภาคม สถานีโทรทัศน์ของรัฐอิหร่านรายงานเกี่ยวกับร่างข้อตกลงสันติภาพชั่วคราวอย่างไม่เป็นทางการ ซึ่งเพิ่มความหวังว่าช่องแคบฮอร์มุซจะเปิดอีกครั้ง จากนั้นในวันที่ 28 พฤษภาคม รายงานของ Axios ระบุว่ามีการบรรลุข้อตกลงเกี่ยวกับบันทึกความเข้าใจ 60 วันเพื่อขยายการหยุดยิง และการเจรจาเกี่ยวกับโครงการนิวเคลียร์ของอิหร่านก็เริ่มขึ้น และข้อความที่คล้ายกันก็ถูกรายงานโดยสื่ออื่นๆ ดังนั้นจึงทำให้ราคาน้ำมันลดลงอย่างมากในช่วงปลายเดือน ซึ่งหมายความว่าน้ำมันดิบเบรนท์ปิดที่ 92.05 ดอลลาร์/บาร์เรล ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบกว่าหนึ่งเดือน และตลาดโดยรวมปิดเดือนอย่างแข็งแกร่งมาก โดย S&P 500 เพิ่มขึ้น 7 วันติดต่อกัน ในขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ก็ลดลงติดต่อกัน 7 วันทำการ เป็นครั้งแรกในรอบกว่าหนึ่งปี
สินทรัพย์ใดที่ทำกำไรได้มากที่สุดในเดือนพฤษภาคม?
หุ้น: โดยทั่วไปเป็นเดือนที่แข็งแกร่งสำหรับหุ้น เนื่องจากความหวังในข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่านบางอย่างเพิ่มขึ้น ในแง่ของผลตอบแทนรวม S&P 500 เพิ่มขึ้น +5.3%, STOXX 600 เพิ่มขึ้น +3.2% และ Nikkei ของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น +11.9% ในขณะเดียวกัน KOSPI ของเกาหลีใต้พุ่งขึ้นอีก +28.5% ทำให้ผลตอบแทนสะสมตั้งแต่ต้นปี (YTD) เพิ่มขึ้นเป็น +102.4%
พันธบัตรรัฐบาล: เมื่อความกังวลเรื่องภาวะเศรษฐกิจชะงักงันลดลง พันธบัตรรัฐบาลก็ปรับตัวสูงขึ้น โดยเฉพาะในยุโรป ดังนั้นพันธบัตรยูโรเพิ่มขึ้น +1.1% ในแง่ของผลตอบแทนรวม และ gilt เพิ่มขึ้น +2.0% กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เห็นการปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย เนื่องจากนักลงทุนได้เร่งการคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed แต่ก็ยังคงเพิ่มขึ้น +0.1% ในแง่ของผลตอบแทนรวม
สินทรัพย์ใดที่ขาดทุนมากที่สุดในเดือนพฤษภาคม?
น้ำมัน: แนวโน้มข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่านทำให้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ลดลง -19.3% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นการลดลงรายเดือนครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2020 เมื่อการล็อกดาวน์เนื่องจากการระบาดใหญ่เริ่มต้นขึ้น
ทองคำ: เนื่องจากผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้นและความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อลดลง ราคาทองคำจึงลดลงเป็นเดือนที่สามติดต่อกัน ลดลง -1.7% สู่ 4,540 ดอลลาร์/ออนซ์
Bitcoin: เป็นเดือนที่น่าผิดหวังสำหรับสกุลเงินดิจิทัลที่แกว่งตัวสูงขึ้นในเดือนเมษายน โดยไม่สนใจความซบเซาหลังสงครามในทองคำและสินทรัพย์ต่อต้านเงินเฟ้ออื่นๆ ในตอนแรก แต่จากนั้นก็ลบกำไรเกือบทั้งหมดของเดือนเมษายน โดยลดลงเกือบ 4%
สุดท้าย นี่คือภาพรวมด้วยภาพของสินทรัพย์ที่ทำผลงานได้ดีที่สุดในเดือนพฤษภาคม (ในสกุลเงินท้องถิ่นและสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ)
... และ YTD
Tyler Durden
วันจันทร์, 01/06/2026 - 22:35
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"มูลค่าของเซมิคอนดักเตอร์ได้แยกออกจากปัจจัยพื้นฐานเนื่องจากความตื่นเต้นในการเก็งกำไรเกี่ยวกับ AI ในขณะที่ความหวังในการลดความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ซ้ำแล้วซ้ำเล่าไม่เกิดขึ้นจริง ทำให้เกิดความเสี่ยงขาลงหากเรื่องราวใดเรื่องราวหนึ่งแตกสลาย"
บทความนี้มีความขัดแย้งภายในและลงวันที่ไม่ถูกต้อง โดยอ้างว่าครอบคลุมเดือนกุมภาพันธ์ แต่กล่าวถึงเหตุการณ์ในเดือนพฤษภาคม 2026 ซึ่งเป็นสัญญาณเตือนถึงความน่าเชื่อถือ ที่สำคัญกว่านั้น: การชุมนุมของเซมิคอนดักเตอร์ (+81.5% YTD, +22.2% ในเดือนพฤษภาคมเพียงอย่างเดียว) และการพุ่งขึ้นของ KOSPI (+102% YTD) ขึ้นอยู่กับกระแส AI และความหวังในการลดความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ไม่เกิดขึ้นจริง บทความยอมรับเองว่าข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่านล้มเหลวซ้ำแล้วซ้ำเล่าในการปิดดีล ผลตอบแทนพันธบัตรแตะระดับสูงสุดหลังปี 2007/2011 ในช่วงกลางเดือน ซึ่งบ่งชี้ถึงความกังวลเรื่องอัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงที่บทความลดทอนความสำคัญ มูลค่าที่ระดับเหล่านี้ต้องการทั้งการเพิ่มขึ้นของผลผลิต AI อย่างต่อเนื่อง หรือการขยายตัวของหลายเท่าอย่างต่อเนื่อง ซึ่งทั้งสองอย่างไม่รับประกัน
หากเรื่องราวผลผลิต AI เป็นจริงและเซมิคอนดักเตอร์มีข้อจำกัดด้านอุปทานอย่างแท้จริงจนถึงปี 2026 มูลค่าปัจจุบันอาจพิสูจน์ได้ว่าต่ำกว่าความเป็นจริง ในขณะเดียวกัน หากความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านคลี่คลายลงอย่างยั่งยืน น้ำมันจะยังคงต่ำกว่า 95 ดอลลาร์/บาร์เรล และความกังวลเรื่องภาวะเศรษฐกิจชะงักงันจะหายไป ซึ่งจะสนับสนุนทั้งตราสารทุนและพันธบัตรไปพร้อมๆ กัน
"การเพิ่มขึ้นของตราสารทุนในเดือนพฤษภาคมขึ้นอยู่กับข่าวลือข้อตกลงที่เปราะบางและกลับด้านซ้ำๆ แทนที่จะเป็นปัจจัยพื้นฐานที่ยั่งยืน"
บทความนำเสนอเดือนพฤษภาคมเป็นการชุมนุมเพื่อคลายความกังวล ซึ่งขับเคลื่อนโดยข่าวลือข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่านซ้ำๆ ที่ทำให้ Brent ลดลง 19.3% และทำให้ S&P 500 เพิ่มขึ้น 5.3% บวกกับเซมิส 22.2% อย่างไรก็ตาม การพลิกผันสามส่วน (การรั่วไหลของ Axios, การปฏิเสธของ Trump, การมองโลกในแง่ดีอีกครั้ง) เผยให้เห็นการกำหนดราคาตามพาดหัวข่าวที่ยังไม่ได้รับการยืนยัน แทนที่จะเป็นปัจจัยพื้นฐาน KOSPI ที่ +102% YTD และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปี ที่แตะ 5.18% เน้นย้ำว่าความกังวลเรื่องภาวะเศรษฐกิจชะงักงันสามารถกลับมาได้อย่างรวดเร็วเพียงใดหากน้ำมันฟื้นตัวหรือ CPI หลักยังคงร้อนแรง บริบทที่ขาดหายไป ได้แก่ ช่องแคบฮอร์มุซที่ยังคงปิดกั้นและไม่มีบันทึกข้อความใดๆ ที่ลงนามหลังจากคาดการณ์มาหนึ่งเดือน
โมเมนตัมเชิงโครงสร้างของการเทรด AI ซึ่งเห็นได้จากเซมิสฟิลาเดลเฟียที่ +81.5% YTD หลังจากเพียงห้าเดือน สามารถรักษาการเพิ่มขึ้นของตราสารทุนไว้ได้ แม้ว่าข่าวลือทางภูมิรัฐศาสตร์จะจางหายไปก็ตาม
"การชุมนุมของตราสารทุนในปัจจุบันขึ้นอยู่กับความสำเร็จของการเจรจาทางภูมิรัฐศาสตร์ที่มีความผันผวนมากเกินไป ทำให้ตลาดมีความเสี่ยงสูงที่จะเกิดการกลับตัวอย่างกะทันหันในราคาพลังงาน"
ความหมกมุ่นของตลาดกับ 'บันทึกข้อความหน้าเดียว' ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน เป็นการออกกำลังกายที่อันตรายด้วยความหวัง ในขณะที่การชุมนุม 5.3% ของ S&P 500 และการพุ่งขึ้น 28.5% ของ KOSPI สะท้อนถึงการหมุนเวียนครั้งใหญ่กลับไปสู่สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง (high-beta) และสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ AI นี่สร้างขึ้นบนสมมติฐานที่เปราะบางว่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในช่องแคบฮอร์มุซกำลังลดลงอย่างถาวร นักลงทุนกำลังเพิกเฉยต่อผลกระทบอันดับสองของ 'ข้อตกลง' เหล่านี้: หากความขัดแย้งไม่คลี่คลาย การกำหนดราคาใหม่ของความเสี่ยงด้านพลังงานจะรุนแรง เรากำลังเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่องตามปกติ ซึ่งเพิกเฉยต่อแรงกดดันด้านเงินเฟ้อเชิงโครงสร้างที่ส่งสัญญาณโดยการพุ่งขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปี ที่ 5.18% ในช่วงกลางเดือน
หากข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่านมีสาระสำคัญ การผสมผสานระหว่างต้นทุนพลังงานที่ลดลงและอัตราเงินเฟ้อที่เย็นลง อาจกระตุ้นสภาพแวดล้อมแบบ 'โกลดิล็อกส์' ที่สมเหตุสมผลกับมูลค่าหุ้นที่ทำสถิติสูงสุดเหล่านี้
"กำไรในเดือนพฤษภาคมดูเปราะบางและอาจกลับด้านได้หากอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ หรือความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์กลับมา ไม่ใช่การประเมินมูลค่าสินทรัพย์เสี่ยงที่ยั่งยืน"
บทความนำเสนอเดือนพฤษภาคมเป็นเรื่องราวความเสี่ยงสูง (risk-on) ที่ขับเคลื่อนด้วยความหวังในข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่านและความกระตือรือร้นเกี่ยวกับ AI โดยมีการลดลงของราคาน้ำมันและกำไรที่นำโดยเทคโนโลยี การอ่านสวนทางที่แข็งแกร่งที่สุดคือการชุมนุมนี้ขึ้นอยู่กับเรื่องราวที่ขับเคลื่อนด้วยข่าวลือที่เปราะบาง แทนที่จะเป็นปัจจัยพื้นฐานที่ยั่งยืน: ผลตอบแทนแตะระดับสูงสุดในช่วงกลางเดือนท่ามกลางความกังวลเรื่องอัตราเงินเฟ้อ ภูมิรัฐศาสตร์ยังคงไม่แน่นอน และโมเมนตัมในเซมิส/ตลาดเกิดใหม่ อาจจะแออัดและเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างกะทันหันหรือการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อที่รุนแรงขึ้น กลไกสภาพคล่องและออปชันอาจทำให้การเคลื่อนไหวรุนแรงขึ้น ซึ่งหมายความว่าการคลี่คลายที่มีความหมายเป็นไปได้หากเส้นทางอิหร่านหยุดชะงักหรือผลตอบแทนที่แท้จริงยังคงสูง ควรระมัดระวังในการคาดการณ์จากผู้ชนะที่มีความเสี่ยงสูงเพียงไม่กี่ราย
หากการเจรจาอิหร่านกลับมามีโมเมนตัมอีกครั้ง หรืออัตราเงินเฟ้อพิสูจน์แล้วว่าไม่น่ากังวลเท่าที่คาดไว้ การชุมนุมอาจขยายออกไป บทความลดทอนความสำคัญของปัจจัยขับเคลื่อนโมเมนตัมและผลกระทบด้านสภาพคล่องที่อาจทำให้กำไรยั่งยืนนานกว่าที่นักวิจารณ์คาดการณ์ไว้
"เสียงรบกวนทางภูมิรัฐศาสตร์บดบังความเสี่ยงหางที่แท้จริง: การวางตำแหน่งที่แออัดในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง (high-beta) ด้วยสภาพคล่องในการออกจากตลาดที่บาง หากปัจจัยพื้นฐานหรือเลเวอเรจพัง"
ทุกคนสงสัยอย่างถูกต้องเกี่ยวกับการกำหนดราคาข่าวลือทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่เรากำลังให้น้ำหนักน้อยเกินไปกับกลไกสภาพคล่อง ChatGPT ชี้ให้เห็นถึงพลวัตของออปชัน ไม่มีใครวัดปริมาณการวางตำแหน่งที่แท้จริงได้ หากเซมิสเพิ่มขึ้น +81.5% YTD จากการลงทุนด้าน AI มากกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ (จริง ไม่ใช่ขับเคลื่อนด้วยข่าวลือ) การดึงกลับจำเป็นต้องมีการผิดหวังในผลกำไรหรือการลดภาระหนี้สิน - ไม่ใช่แค่ความล้มเหลวของข้อตกลงอิหร่าน ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่การชุมนุมเอง แต่คือ *ความเร็ว* ที่มันจะคลี่คลายหากตัวเร่งปฏิกิริยาใดๆ เกิดขึ้น ความไม่สมมาตรนั้นสำคัญกว่าว่าข้อตกลงจะปิดลงหรือไม่
"การลงทุนด้าน AI มีความอ่อนไหวต่ออัตราและสามารถปรับเปลี่ยนได้มากกว่าที่สันนิษฐานไว้ โดยเชื่อมโยงผลตอบแทนโดยตรงกับความเสี่ยงในการลดภาระหนี้สินที่เร็วขึ้น"
Claude ถือว่าการลงทุนด้าน AI มูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์เป็นการสนับสนุนที่แน่นอนสำหรับเซมิส แต่ข้อผูกพันส่วนใหญ่เป็นแบบหลายปีและสามารถชะลอตัวลงได้หากผลตอบแทน 30 ปี ยังคงสูงกว่า 5% และบีบอัดอัตรากำไร สิ่งนี้เชื่อมโยงกลไกสภาพคล่องที่เขาชี้ให้เห็นโดยตรงกับสัญญาณเงินเฟ้อจากการพุ่งขึ้นของผลตอบแทนในช่วงกลางเดือน เพิ่มโอกาสในการลดภาระหนี้สินแม้ว่าจะไม่มีความล้มเหลวของข้อตกลงอิหร่านก็ตาม ความเร็วของการคลี่คลายใดๆ ขึ้นอยู่กับความอ่อนไหวต่ออัตรานั้นมากกว่าการวางตำแหน่งเพียงอย่างเดียว
"การผสมผสานระหว่างผลตอบแทนระยะยาวที่สูงและการป้องกันความเสี่ยงที่ขับเคลื่อนด้วยแกมม่า สร้างกับดักสภาพคล่องเชิงระบบที่ทำให้การเทรด AI เสี่ยงต่อการคลี่คลายที่รุนแรงและไม่เป็นเชิงเส้น"
Grok คุณกำลังมองข้ามความเสี่ยงด้านระยะเวลา (duration risk) ที่มีอยู่ในข้อผูกพันการลงทุนหลายปีเหล่านั้น หากผลตอบแทน 30 ปี ยังคงอยู่ที่ 5.18% อัตราผลตอบแทนขั้นต่ำสำหรับโครงการ AI เหล่านี้จะพุ่งสูงขึ้น ทำให้ต้องมีการปรับเปลี่ยนการจัดสรรเงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพก่อนที่ผลกำไรจะผิดหวัง Claude การมุ่งเน้นของคุณที่สภาพคล่องนั้นถูกต้อง แต่คุณกำลังมองข้าม 'กับดักแกมม่า' (gamma trap) - หากความผันผวนพุ่งสูงขึ้นและดีลเลอร์ถูกบังคับให้ป้องกันความเสี่ยง การคลี่คลายจะไม่ใช่การลดภาระหนี้สินอย่างค่อยเป็นค่อยไป มันจะเป็นสุญญากาศด้านสภาพคล่องที่จะบดขยี้เทคโนโลยีที่มีความเสี่ยงสูง (high-beta) โดยไม่คำนึงถึงอุปสงค์ AI พื้นฐาน
"สุญญากาศสภาพคล่องกับดักแกมม่า (gamma-trap) ถูกประเมินสูงเกินไป การจัดหาเงินทุนการลงทุนด้าน AI สามารถปรับเปลี่ยนได้ และการคลี่คลายมีแนวโน้มที่จะค่อยเป็นค่อยไป เว้นแต่ผลตอบแทนที่แท้จริง/อัตราเงินเฟ้อจะเกิดช็อก ไม่ใช่แค่การป้องกันความเสี่ยงแกมม่า"
Gemini แนวคิดกับดักแกมม่า (gamma-trap) สันนิษฐานว่าการป้องกันความเสี่ยงแบบเปล่าๆ และทันที ในทางปฏิบัติ การลงทุนด้าน AI ได้รับการจัดหาเงินทุนผ่านช่องทางต่างๆ (สินเชื่อที่มีหลักประกัน, การจัดหาเงินทุนโครงการ, การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์) และสามารถปรับเปลี่ยนได้ในช่วงหลายปี; สุญญากาศด้านสภาพคล่องไม่ได้รับประกัน ความเสี่ยงของการคลี่คลายที่รวดเร็วซึ่งเกิดจากช็อกเท่านั้น ขึ้นอยู่กับผลตอบแทนที่แท้จริงและพลวัตของอัตราเงินเฟ้อมากกว่าแค่การป้องกันความเสี่ยงแกมม่า ดังนั้น ความกังวลเรื่องแกมม่าอาจถูกประเมินสูงเกินไปเมื่อเทียบกับความเสี่ยงด้านผลตอบแทน/อัตราเงินเฟ้อที่เกี่ยวข้อง
ความเห็นพ้องของคณะผู้เชี่ยวชาญเป็นไปในทางลบ โดยเตือนถึงการชุมนุมของตลาดที่สร้างขึ้นจากข่าวลือทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เปราะบางและกระแส AI โดยมีความเสี่ยงที่แท้จริงของการคลี่คลายอย่างรวดเร็วเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อสูงและความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์
ไม่พบ
การคลี่คลายอย่างรวดเร็วของการชุมนุมเนื่องจากการลดภาระหนี้สิน หรือการเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างกะทันหัน