โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะผู้ดำเนินรายการเห็นพ้องกันว่าในขณะที่ Cisco และ Lumentum กำลังได้รับประโยชน์จากคำสั่งซื้อที่ขับเคลื่อนด้วย AI มูลค่าที่สูงและลักษณะที่เป็นวัฏจักรของพวกเขาก่อให้เกิดความเสี่ยงที่สำคัญ ความยั่งยืนของกำไรและการหยุดชะงักของอุปสงค์ที่อาจเกิดขึ้นในปี 2027-28 เป็นข้อกังวลหลัก
ความเสี่ยง: การหยุดชะงักของอุปสงค์ในปี 2027-28 และการบีบอัดกำไรที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากออปติคัลแบบเปิดและมาตรฐาน white-box
โอกาส: สัญญาอุปทานหลายปีและความต้องการออปติคัลที่มีประสิทธิภาพที่ยาวนานเนื่องจากข้อจำกัดด้านพลังงานและความเย็น
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ในตอนนี้ของ Motley Fool Hidden Gems Investing ผู้มีส่วนร่วมของ Motley Fool Tyler Crowe, Matt Frankel และ Jon Quast พูดคุยถึง:
เพื่อรับชมตอนเต็มของพอดแคสต์ฟรีทั้งหมดของ The Motley Fool โปรดตรวจสอบศูนย์พอดแคสต์ของเรา เมื่อคุณพร้อมที่จะลงทุน โปรดตรวจสอบรายการหุ้น 10 อันดับแรกที่ควรซื้อนี้
AI จะสร้างเศรษฐีคนแรกของโลกที่มีสินทรัพย์พันล้านเหรียญหรือไม่? ทีมงานของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทที่ไม่เป็นที่รู้จักเพียงแห่งเดียวที่เรียกว่า "Indispensable Monopoly" ซึ่งเป็นผู้ให้บริการเทคโนโลยีที่สำคัญที่ทั้ง Nvidia และ Intel ต่างต้องการ ดำเนินการต่อ »
มีบทสรุปเต็มรูปแบบด้านล่าง
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้นใน Lumentum โปรดพิจารณาเรื่องนี้:
ทีมวิเคราะห์ของ Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น หุ้นที่ดีที่สุด 10 ตัว ที่นักลงทุนควรซื้อในตอนนี้… และ Lumentum ไม่ใช่หนึ่งในนั้น หุ้น 10 ตัวที่ผ่านการคัดเลือกอาจสร้างผลตอบแทนมหาศาลในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
ลองพิจารณาเมื่อ Netflix อยู่ในรายการนี้เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ในเวลานั้นตามคำแนะนำของเรา คุณจะมี 483,476 ดอลลาร์! หรือเมื่อ Nvidia อยู่ในรายการนี้เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ในเวลานั้นตามคำแนะนำของเรา คุณจะมี 1,362,941 ดอลลาร์!
ตอนนี้ สิ่งที่ควรทราบคือ Stock Advisor’s ผลตอบแทนโดยรวมเฉลี่ยอยู่ที่ 998% ซึ่งเป็นการทำผลตอบแทนที่เหนือกว่าตลาดเมื่อเทียบกับ 207% สำหรับ S&P 500 อย่าพลาดรายการ 10 อันดับแรกล่าสุด ซึ่งมีให้ใช้งานพร้อม Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนการลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนรายย่อยสำหรับนักลงทุนรายย่อย
**ผลตอบแทนของ Stock Advisor ณ วันที่ 19 พฤษภาคม 2026 *
พอดแคสต์นี้ถูกบันทึกเมื่อวันที่ 14 พฤษภาคม 2026
Tyler Crowe: เรากำลังพูดถึงผลกำไรและคำถามของนักลงทุนใน Motley Fool Hidden Gems Investing ยินดีต้อนรับสู่ Motley Fool Hidden Gems Investing ฉันชื่อ Tyler Crowe และวันนี้ฉันร่วมกับผู้มีส่วนร่วมระยะยาว Matt Frankel และ Jon Quast วันนี้เราได้รับคำถามมากมายจากสมาชิก และเราคิดว่านี่จะเป็นเวลาที่ดีในการรวมคำถามของผู้ฟังบางส่วนพร้อมกับรายงานผลกำไรที่เราได้เห็นในช่วงสองสามวันที่ผ่านมา เป็นการผสมผสานแนวคิดที่ดี เราจะพูดคุยเกี่ยวกับ Cisco's earnings เราจะพูดคุยเกี่ยวกับ Lumentum's earnings และนอกจากนี้เราจะมาพูดคุยกันว่าเราควรพูดถึงสิ่งที่ไม่ใช่ AI จากจดหมายถึงนักลงทุนของเรา
แต่ตามที่ฉันบอกไป เราจะเริ่มต้นด้วย Cisco เราได้รับคำถามเล็กน้อยเมื่อไม่นานมานี้จากผู้ฟังคนหนึ่ง หวังว่าฉันจะจำชื่อได้ถูกต้อง Halish Shankar และกำลังถามเกี่ยวกับ Cisco และความคิดเห็นของเราคืออะไร ฉันคิดว่านี่จะเป็นเวลาที่ดีในการเริ่มต้นการสนทนาในวันนี้ เนื่องจาก Cisco รายงานผลกำไร และหุ้นขึ้น 13.8% ในขณะที่เรากำลังบันทึก เนื่องจากตัวเลขค่อนข้างดี การเติบโตของรายได้เพิ่มขึ้นประมาณ 12% สำหรับทั้งปี ผลกำไรเพิ่มขึ้น และแน่นอนว่าแนวโน้มดูค่อนข้างดี Jon คุณช่วยอธิบายตัวเลขและสิ่งที่คุณเห็นในรายงานผลกำไรครั้งนี้ที่ฉันจะบอกว่าขัดแย้งกับความคาดหวังของสิ่งที่ Cisco เคยเป็นมาได้บ้าง
Jon Quast: เป็นเรื่องน่าประหลาดใจที่จะได้ยินเกี่ยวกับ Cisco หนึ่งในตัวอย่างที่ชัดเจนของฟองสบู่วาดคอมเมื่อกว่า 20 ปีที่แล้ว แต่จริงๆ แล้วธุรกิจกำลังไปได้ดีอย่างที่ไม่เคยเป็นมาก่อน คุณดูรายงานล่าสุด ไตรมาสที่ 12% การเติบโตของยอดขายจริงๆ แล้วการเติบโตทั้งหมดมาจากส่วนธุรกิจหนึ่ง Cisco มีส่วนประกอบต่างๆ แต่มีส่วนธุรกิจหนึ่งที่ขับเคลื่อนทุกอย่าง นั่นคือเครือข่าย บริษัทรายงานการเติบโต YoY 25% ในด้านเครือข่าย ซึ่งเป็นส่วนที่สำคัญจริงๆ ส่วนอื่นๆ ลดลงหรือคงที่
จริงๆ แล้วเกิดอะไรขึ้น? เนื่องจากโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังสร้างขึ้นอย่างต่อเนื่อง GPU ทั้งหมด คลัสเตอร์ และแม้แต่ศูนย์ข้อมูลเองก็ต้องเชื่อมต่อกัน และนี่คือจุดแข็งของ Cisco ที่กำลังได้รับความต้องการอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากธุรกิจ hyperscaler คุณคิดถึงบริษัทคลาวด์สาธารณะ เทคโนโลยีขนาดใหญ่ The Magnificent Seven บริษัทเหล่านี้ต้องการโซลูชันเครือข่าย เช่น ที่ Cisco ให้บริการ สิ่งที่น่าสนใจคือเมื่อคุณดูคำสั่งซื้อไปยัง hyperscaler ในปีงบประมาณที่ผ่านมาประมาณสองพันล้านดอลลาร์ทั้งหมดสำหรับ Cisco เมื่อเข้าสู่ปีงบประมาณนี้ พวกเขากำลังคาดการณ์คำสั่งซื้อห้าพันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการคาดการณ์ที่ทะเยอทะยานอย่างมากในการเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าต่อปี แต่ตอนนี้สามไตรมาสผ่านไปแล้ว เราได้เกินการคาดการณ์นั้นไปแล้ว และตอนนี้ผู้บริหารกำลังบอกว่าพวกเขาคาดว่าจะมีการสั่งซื้อเก้าพันล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณนี้จาก hyperscaler การเติบโต YoY ที่น่าทึ่ง
ไม่ใช่แค่ hyperscaler เท่านั้น แต่ยังรวมถึงธุรกิจ neo-Cloud อีกด้วย เราเพิ่งได้รับรายงานจาก Nebius วันนี้ลงนามในข้อตกลง 27 พันล้านดอลลาร์กับ Meta ธุรกิจของพวกเขากำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว พวกเขาต้องการโซลูชันเครือข่ายเช่นกัน แต่โดยรวมแล้ว เป็นไตรมาสที่ดีสำหรับ Cisco
Matt Frankel: ใช่ ฉันต้องการเน้นย้ำคำที่ Jon เพิ่งกล่าวถึงและเน้นย้ำคำว่าคำสั่งซื้อ Cisco อยู่ที่จุดสูงสุดตลอดกาลหลังจากรายงานผลกำไรครั้งนี้ หุ้นเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าในช่วงปีที่ผ่านมา ธุรกิจ AI ก็เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าเช่นกัน ฉันคิดว่าปฏิกิริยาต่อผลกำไรของ Cisco ไม่ได้เกี่ยวกับรายได้จริงๆ ไม่มีใครตื่นเต้นกับการเติบโตของยอดขาย YoY 12% หรือผลกำไรที่พวกเขาเพิ่งรายงานต่อหุ้น สิ่งที่สำคัญกว่าคือคำสั่งซื้อที่ตอนนี้มีอยู่ในหนังสือซึ่งจะถูกรับรู้ในอนาคต และการเร่งความเร็วที่คาดหวังของตัวเลขนั้นเมื่อเวลาผ่านไป
เพื่อให้เข้าใจถึงบริบทนี้ Jon ได้กล่าวอย่างถูกต้องว่าตอนนี้ Cisco คาดการณ์คำสั่งซื้อ 9 พันล้านดอลลาร์สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI ในปีงบประมาณนี้ เทียบกับรายได้ AI ที่ได้รับการรับรู้เพียง 4 พันล้านดอลลาร์ มากกว่าสองเท่าของรายได้ AI ที่โครงสร้างพื้นฐานที่พวกเขาได้รับการรับรู้ พวกเขากำลังคาดการณ์สำหรับรายได้ในอนาคตเนื่องจากพวกเขาได้รับคำสั่งซื้อเหล่านี้ นี่เป็นเพียงวิธีที่ยาวนานในการบอกว่าปฏิกิริยาต่อผลกำไรของ Cisco ไม่ได้เกี่ยวกับรายได้ที่เพิ่มขึ้น 12% YoY หรือผลกำไรที่พวกเขาเพิ่งรายงานจริงๆ แต่เป็นเรื่องของคำสั่งซื้อที่พวกเขาตอนนี้มีอยู่ในหนังสือซึ่งจะถูกรับรู้ในอนาคต
Tyler Crowe: กลับไปที่คำถามที่ผู้ฟังของเรา Halish ถามเกี่ยวกับมัน มันเหมือนกับว่านี่เป็นความคิดที่ดีหรือไม่? นี่คือสิ่งที่ฉันกำลังต่อสู้กับ Cisco และตามที่ Jon กล่าว เราจะมาพูดถึงเรื่องนี้เมื่อเราพูดถึง Lumentum ด้วยคือธุรกิจเหล่านี้เป็นธุรกิจวัฏจักรที่โด่งดังมาแทบตลอดชีวิตในฐานะบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ Cisco เช่น Jon กล่าว เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนของการสร้างอย่างมากในช่วงบูม dot-com ทุกคนต้องมีระบบอุปกรณ์ Cisco และจากนั้นทุกคนก็เหมือนกันว่าบางทีเราอาจจะไม่ต้องการ บางทีเราอาจจะใช้สิ่งอื่นได้ และก็โอเค ต้องใช้เวลาหลายทศวรรษกว่าที่นักลงทุนจะเห็นจุดสูงสุดของหุ้น Cisco อีกครั้ง เมื่อมองย้อนกลับไปในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา รายได้ขึ้นและลง กระแสเงินสดจากการดำเนินงานของบริษัทนี้แทบจะไม่แตกต่างจากเมื่อ 10 ปีที่แล้ว และนี่คือสิ่งที่ทำให้ฉันต่อสู้เล็กน้อย บริษัทกำลังทำได้ดีขึ้นมากในขณะนี้ แต่เป็นเพียงตัวเร่งที่เกิดขึ้นชั่วคราวในธุรกิจวัฏจักรหรือไม่ หรือเป็นสิ่งที่แตกต่างกันอย่างแท้จริงเกี่ยวกับธุรกิจนี้ และในฐานะนักลงทุน เราควรดูมันแตกต่างกันอย่างไร
Matt Frankel: ใช่ Cisco อยู่ที่จุดสูงสุดตลอดกาลหลังจากรายงานผลกำไรครั้งนี้ หุ้นเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าในช่วงปีที่ผ่านมา ธุรกิจ AI เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าเช่นกัน ฉันจะโต้แย้งว่าไม่ใช่แค่การเคลื่อนไหวที่สมเหตุสมผลเท่านั้น แต่ยังเป็นช่วงเวลาที่แตกต่างกันอย่างแท้จริง นี่ไม่ใช่แค่ความผันผวนในวัฏจักรในขณะนี้ ฉันคิดว่าเราไม่เคยเห็นวัฏจักร AI ในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา นี่คือสิ่งที่ใหม่ นี่คือสิ่งที่ไม่ได้เป็นโอกาสทางการตลาดที่ใหญ่โตจริงๆ ผู้คนไม่ได้พูดถึงโครงสร้างพื้นฐาน AI เมื่อไม่กี่ปีที่แล้ว หุ้นซื้อขายที่ประมาณ 26 เท่าของกำไรที่คาดการณ์ไว้ในอนาคต มีกรณีที่แข็งแกร่งที่การเติบโตของรายได้จะเร่งตัวขึ้นในไตรมาสที่ 2027 ฉันสบายใจที่จะเปิดสถานะเล็กๆ ใน Cisco ในระดับนี้ แม้ที่จุดสูงสุดตลอดกาล และจากนั้นค่อยๆ เพิ่มขึ้น นั่นเป็นเพียงความคิดเห็นของฉัน
Jon Quast: สำหรับฉัน Cisco น่าเบื่อจริงๆ ขอโทษผู้ถือหุ้น Cisco ทุกคน ฉันแค่ต้องการที่จะซื่อสัตย์เกี่ยวกับเรื่องนั้นตั้งแต่ต้น อย่างไรก็ตาม หลังจากพิจารณาอย่างจริงจังแล้ว ฉันคิดว่าฉันต้องเห็นด้วยกับ Matt ที่นี่ว่าอาจมีกรณีที่จะเป็นเจ้าของหุ้น Cisco ในราคาปัจจุบัน แม้ว่าจะเป็นจุดสูงสุดตลอดกาลก็ตาม อย่างไรก็ตาม มันยังคงเป็นมูลค่าที่ค่อนข้างดีเมื่อเทียบกับคู่แข่งบางรายในพื้นที่ การเติบโตเร่งตัวขึ้น และแน่นอนว่าอัตรากำไรในการดำเนินงานเพิ่งเพิ่มขึ้นจาก 23%-25% นั่นเป็นเรื่องที่ดี คุณดูผลิตภัณฑ์ที่ Cisco ให้บริการ ดูเหมือนว่าพวกเขากำลังได้รับส่วนแบ่งการตลาดอย่างมาก และถ้าเป็นเช่นนั้น ฉันไม่คิดว่านี่เป็นหุ้นที่แย่ในวันนี้
อย่างไรก็ตาม ฉันยังคงชอบ Arista Networks (ANET) ด้วยสมดุลที่แข็งแกร่งของงบดุลที่ปราศจากหนี้สิน ฉันชอบงบดุลที่สะอาดเป็นพิเศษโดยเฉพาะอย่างยิ่งในสถานการณ์ที่ไม่แน่นอน Cisco ไม่ได้สะอาดเท่ากับสิ่งนั้น แต่ฉันไม่คิดว่ามันจะแย่เกินไปที่จะเป็นเจ้าของหุ้น Cisco ที่ระดับนี้ การได้ยินความคิดเห็นของคุณทั้งสองและคิดถึงตัวเอง ฉันมักจะมองมันในแง่เดียวกันว่าคุณมีความเชื่อมั่นใน AI build-out มากแค่ไหน คุณสามารถดูอัตราการใช้จ่ายและการศึกษาต่างๆ ที่เผยแพร่อยู่ คุณรู้สึกว่านี่เป็นสิ่งที่ต้องหลีกเลี่ยงอย่างแน่นอนในฐานะนักลงทุนหรือไม่ เราได้พูดถึงเรื่องนี้หลายครั้งในปีที่ผ่านมา และฉันรู้สึกเหมือนเป็นคนทำซ้ำที่ต้องพูดมันอีกครั้ง แต่มันจริงๆ แล้วขึ้นอยู่กับว่าคุณเชื่อในโครงสร้างพื้นฐาน AI มากแค่ไหน เราได้พูดคุยกันหลายครั้งก่อนหน้านี้ และฉันรู้สึกเสียใจที่เหมือนเป็นคนทำซ้ำที่ต้องพูดมันอีกครั้ง แต่มันจริงๆ แล้วขึ้นอยู่กับว่าคุณเชื่อในโครงสร้างพื้นฐาน AI มากแค่ไหน เราจะพูดคุยกันมากขึ้นเกี่ยวกับเรื่องนี้ด้วยผลกำไรที่เกี่ยวข้องกับ Lumentum ต่อไป
ADVERTISEMENT: เดลล์ พีซีที่มี Intel ภายในสร้างขึ้นสำหรับช่วงเวลาที่สำคัญสำหรับช่วงเวลาที่คุณวางแผนและช่วงเวลาที่คุณไม่ได้วางแผน สร้างขึ้นสำหรับวันที่ยุ่งซึ่งเปลี่ยนเป็นช่วงเวลาเรียนหนังสือตลอดทั้งคืน ช่วงเวลาที่คุณกำลังทำงานจากร้านกาแฟและตระหนักว่าเต้ารับทุกอันถูกใช้ไป นี่คือช่วงเวลาที่คุณกำลังจมอยู่ในการไหลของคุณ และสิ่งสุดท้ายที่คุณต้องการคือการอัปเดตอัตโนมัติที่ขัดขวางโมเมนตัมของคุณ นั่นคือเหตุผลที่ Dell สร้างเทคโนโลยีที่ปรับให้เข้ากับวิธีที่คุณทำงานจริง สร้างขึ้นด้วยแบตเตอรี่ที่ใช้งานได้ยาวนาน เพื่อให้คุณไม่ต้องรีบหาเต้ารับที่ใกล้ที่สุด และสร้างขึ้นด้วยปัญญาประดิษฐ์ที่ทำให้การอัปเดตเกิดขึ้นรอบตารางเวลาของคุณ ไม่ใช่ในช่วงกลางของการทำงาน พวกเขาไม่ได้สร้างเทคโนโลยีเพื่อเทคโนโลยี พวกเขาทำเพื่อคุณ ที่ dell.com/dellpcs สร้างขึ้นเพื่อคุณ
Jon Quast: คล้ายกับความเคลื่อนไหวของหุ้นที่เราเห็นกับ Cisco เมื่อเช้านี้ หุ้นของ Lumentum ก็เพิ่มขึ้นสูงถึง 21% จากรายงานผลกำไรล่าสุด นี่คือบริษัทที่เราได้รับคำถามจากผู้ฟังคนหนึ่ง Nathan Holtstein นอกจากนี้ยังเป็นสมาชิกที่โดดเด่นของคะแนนหลายคะแนนในด้าน Hidden Gem ของบริการลงทุน Motley Fool หลายแห่ง ได้รับการแนะนำหลายครั้งโดย CEO Tom Gardner และสมาชิกบางคนในบริการแนะนำของเรา เป็นสิ่งที่น่าจะอยู่ในความคิดของนักลงทุนจำนวนมากในวันนี้ เราต้องการมาดูรายงานผลกำไรและพยายามตอบคำถามของ Nathan ให้ได้มากที่สุด แต่จริงๆ แล้ว นี่ไม่ใช่ธุรกิจที่ผู้คนได้ยินกันบ่อยนัก เป็นหนึ่งในธุรกิจเบื้องหลังที่แท้จริง Matt ก่อนที่คุณจะเจาะลึกสิ่งที่มีอยู่ในรายงานจริงๆ คุณช่วยให้เราเข้าใจภาพรวมของ 10-K ของ Lumentum ว่าจริงๆ แล้วทำอะไรบ้าง
Matt Frankel: ใช่ Lumentum อยู่มานานแล้ว มันผลิตส่วนประกอบออปติกสำหรับสิ่งต่างๆ เช่น การทำแผนที่ 3 มิติสำหรับการสื่อสารความเร็วสูง ลองคิดถึงไฟเบอร์ออปติก เป็นเวลานาน บริษัทนี้ได้รับธุรกิจส่วนใหญ่จากการเปิดตัวเทคโนโลยี 5G และโทรคมนาคม แต่สิ่งสำคัญที่ต้องรู้ตอนนี้คือส่วนประกอบที่ Lumentum ผลิตนั้นมีค่าอย่างยิ่งต่อโครงสร้างพื้นฐานของศูนย์ข้อมูล โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพูดถึงการเชื่อมต่อและรูปแบบอื่นๆ ของโครงสร้างพื้นฐาน AI นั่นคือสิ่งที่ขับเคลื่อนธุรกิจในปัจจุบัน
รายงานไตรมาสล่าสุดนั้นยอดเยี่ยมมาก แม้ตามมาตรฐาน Lumentum ซึ่งได้ผลิตรายงานผลกำไรที่น่าทึ่งอย่างต่อเนื่องในช่วงปีที่ผ่านมา รายได้เพิ่มขึ้น 90% YoY และ 22% แบบตามฤดูกาล ซึ่งเป็นการเร่งความเร็วจากระดับก่อนหน้า ผลกำไรออกมาดีกว่าที่คาดไว้ อัตรากำไรในการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 21% ต่อปีเป็น 32% นอกเหนือจากหัวข้อข่าวเหล่านั้นแล้ว Nvidia เพิ่งลงทุนโดยตรง 2 พันล้านดอลลาร์ใน Lumentum Lumentum ประกาศการสร้างโรงงานแห่งใหม่ที่กำลังจะเปิดตัวในปี 2028 ซึ่งเกี่ยวข้องโดยตรงกับความร่วมมือกับ Nvidia พวกเขาจะจัดหาอุปสงค์สำหรับมัน เป็นการสร้างโรงงานและคุณมีคนที่ซื้อผลิตภัณฑ์ทั้งหมดแล้ว สิ่งนี้ช่วยเสริมสร้างงบดุลที่มีเงินสดมากมาย Lumentum ตอนนี้มีเงินสดมากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ มันได้เสริมสร้างความร่วมมือระหว่าง Nvidia และ Lumentum ซึ่งเป็นลูกค้าที่สำคัญที่สุดของมัน
Jon Quast: เมื่อเรากำลังพูดคุยเกี่ยวกับ Cisco คุณกำลังพูดถึงธุรกิจวัฏจักรที่กำลังได้รับแรงผลักดันจากตัวเร่งที่กำลังขับเคลื่อนสิ่งต่างๆ เรื่องราวของ Lumentum ไม่แตกต่างกันเลย ฉันคิดว่ามันอาจเป็นเรื่องราวของ Cisco ที่รุนแรงกว่าเล็กน้อยในขณะนี้ เพราะตามที่คุณชี้ให้เห็น Matt นี่เป็นธุรกิจที่เคยมาและไปกับการเปิดตัวโปรโตคอลไร้สายใหม่ล่าสุด เมื่อ 3G ออกมา พวกเขามีงานทำ เมื่อ 4G ออกมา และช่วงเวลาที่อยู่ระหว่างนั้นก็ค่อนข้างตายแล้ว อีกครั้ง เมื่อเรากำลังดู Lumentum และตัวเลขที่น่าทึ่งที่เราเพิ่งเห็นนั้น คุณจะปรับสมดุลสิ่งนี้ได้อย่างไร
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"มูลค่าของ Lumentum ไม่เหลือที่ว่างสำหรับความผิดพลาดในการดำเนินการในการเพิ่มขึ้นของ AI ที่ขึ้นอยู่กับ Nvidia"
Cisco และ Lumentum ต่างก็มีผลประกอบการที่แข็งแกร่งจากการเติบโตของคำสั่งซื้อที่ขับเคลื่อนด้วย AI โดย CSCO คาดการณ์คำสั่งซื้อ hyperscaler ที่ 9 พันล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณนี้ และ LITE รายงานการเติบโตของรายได้ 90% YoY บวกกับข้อตกลงโรงงาน Nvidia แห่งใหม่ อย่างไรก็ตาม ทั้งสองยังคงเป็นชื่ออุปกรณ์ที่มีลักษณะเป็นวัฏจักรแบบคลาสสิก ซึ่งวัฏจักรที่ผ่านมาได้พังทลายลงเมื่อการสร้างโครงสร้างพื้นฐานถึงจุดสูงสุด P/E ล่วงหน้า 189 เท่าของ LITE และการกระจุกตัวของลูกค้าเพียงรายเดียวกับ Nvidia ฝังสมมติฐานของการลงทุนด้านทุน AI ที่เพิ่มขึ้นสามหลักอย่างต่อเนื่อง ซึ่งประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าแทบไม่เคยเกิน 3-4 ปี Cisco ซื้อขายที่ 26 เท่าที่สมเหตุสมผลกว่า แต่ยังคงเผชิญกับความเสี่ยงในตลาดปลายทางเดียวกันหากงบประมาณ hyperscaler คงที่ในปี 2027
หากการลงทุนโดยตรง 2 พันล้านดอลลาร์ของ Nvidia และข้อตกลง Nebius-Meta มูลค่า 27 พันล้านดอลลาร์พิสูจน์ได้ว่ายั่งยืน การขยายกำลังการผลิตของ LITE อาจเพิ่มขึ้นเป็นเวลาหลายปีโดยไม่มีการตกต่ำแบบโทรคมนาคมตามปกติ ซึ่งจะทำให้มูลค่าที่สูงขึ้นสมเหตุสมผล
"P/E 189 เท่าของ Lumentum ตั้งสมมติฐานว่าความเข้มข้นของการลงทุนด้านทุน hyperscaler จะยังคงอยู่ในระดับสูงสุดอย่างไม่มีกำหนด ประวัติศาสตร์ชี้ให้เห็นว่าธุรกิจระบบเครือข่าย/ออปติคัลที่มีลักษณะเป็นวัฏจักรเผชิญกับการบีบอัดกำไรที่รุนแรงเมื่อช่วงการสร้างโครงสร้างพื้นฐานสิ้นสุดลง"
บทความผสมปนเป "คำสั่งซื้อ" กับ "รายได้" ซึ่งเป็นความแตกต่างที่สำคัญที่คณะผู้ดำเนินรายการเองก็ยอมรับ แต่ไม่ได้เน้นย้ำเพียงพอ การคาดการณ์คำสั่งซื้อโครงสร้างพื้นฐาน AI 9 พันล้านดอลลาร์ของ Cisco เทียบกับรายได้ที่รับรู้ 4 พันล้านดอลลาร์ บอกคุณว่าสินค้าคงคลังนั้นเป็นจริง — แต่ก็บอกด้วยว่าการรับรู้รายได้นั้นล่าช้าและขึ้นอยู่กับความเสี่ยงในการดำเนินการ Lumentum ที่ P/E ล่วงหน้า 189 เท่า (เทียบกับ 26 เท่าของ Cisco) ได้ตั้งราคาไว้ไม่เพียงแต่การสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI เท่านั้น แต่ยังรวมถึงความสมบูรณ์แบบ: การแข่งขันเป็นศูนย์ การบีบอัดกำไรเป็นศูนย์ และการลงทุนด้านทุน hyperscaler อย่างต่อเนื่องในระดับปัจจุบัน การเพิ่มขึ้น 1,200% ในหนึ่งปีคือการปรับมูลค่าใหม่ ไม่ใช่การปรับพื้นฐาน บริษัททั้งสองแห่งยังไม่ได้พิสูจน์ว่าสามารถรักษากำไรเหล่านี้ได้ตลอดวัฏจักรที่สมบูรณ์ บทความไม่เคยถามว่า: จะเกิดอะไรขึ้นกับความต้องการระบบเครือข่าย/ออปติคัลหากการลงทุนด้านทุน hyperscaler กลับสู่ภาวะปกติในปี 2027-28?
หากการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐาน AI เป็นวัฏจักรหลายปี หลายล้านล้านดอลลาร์ (ไม่ใช่ฟองสบู่) แล้วมูลค่าปัจจุบันอาจจะถูกเมื่อเทียบกับการขยาย TAM และโปรไฟล์กำไรของ Lumentum อาจคงอยู่ได้หากบริษัททำสัญญาในระยะยาวกับ Nvidia และ hyperscalers
"ตลาดกำลังคาดการณ์การเติบโตของคำสั่งซื้อโครงสร้างพื้นฐาน AI ระยะสั้นเกินไปอย่างอันตราย ไปสู่มูลค่าปลายทางถาวรที่มีหลายเท่าตัวสำหรับผู้ให้บริการฮาร์ดแวร์ที่มีลักษณะเป็นวัฏจักรในอดีต"
Cisco (CSCO) และ Lumentum (LITE) กำลังได้รับประโยชน์จากคลื่นการลงทุนด้านทุนที่ขับเคลื่อนด้วย AI อย่างมหาศาล แต่นักลงทุนต้องแยกแยะระหว่างการเติบโตของสมุดคำสั่งซื้อและกระแสเงินสดที่ยั่งยืน การเปลี่ยนแปลงของ Cisco ไปสู่ระบบเครือข่าย hyperscaler นั้นน่าประทับใจ อย่างไรก็ตาม ธุรกิจดั้งเดิมของบริษัทยังคงเป็นภาระต่อกำไร P/E ratio 189 เท่าของ Lumentum เป็นสัญญาณเตือนที่ใหญ่หลวง ตั้งราคาความสมบูรณ์แบบที่สมมติว่าวัฏจักรการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ในปัจจุบันจะไม่มีช่วงเวลาของการย่อย แม้ว่าการเติบโตของคำสั่งซื้อจะปฏิเสธไม่ได้ แต่ตลาดกำลังผสมปนเป "อุปสงค์" กับ "คูเมืองทางการแข่งขันระยะยาว" ผมกังวลกับกับดักวัฏจักร บริษัทเหล่านี้กำลังกลายเป็นตัวแทนที่มีความผันผวนสูงสำหรับความสำเร็จของ Nvidia (NVDA) มากกว่าจะเป็นผู้ประกอบการที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง
หากการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI เป็นการเปลี่ยนแปลงตามแนวโน้มระยะยาวหลายปี แทนที่จะเป็นวัฏจักรฮาร์ดแวร์มาตรฐาน มูลค่าปัจจุบันอาจจะสมเหตุสมผลโดยการขยายขนาดของตลาดทั้งหมดที่มีอยู่
"ความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI อาจขับเคลื่อนการเติบโตหลายปี แต่ความเสี่ยงด้านวัฏจักรและมูลค่าที่สูงมากทำให้ความเสี่ยง/ผลตอบแทนไม่สมดุล"
ผลประกอบการเหล่านี้สะท้อนถึงธีมโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่กว้างขึ้น: ระบบเครือข่ายของ Cisco ที่ขับเคลื่อนด้วยคำสั่งซื้อ hyperscaler และออปติคัลของ Lumentum ที่เชื่อมโยงกับศูนย์กลาง AI ของ Nvidia โดย Nvidia ลงทุนโดยตรงใน Lumentum และมีการวางแผนสร้างกำลังการผลิตใหม่ ฝ่ายกระทิงโต้แย้งว่าวัฏจักรการลงทุนด้านทุน AI ที่ยั่งยืนหลายปี ซึ่งสามารถเพิ่มการเติบโตและกำไรได้ ฝ่ายหมีเตือนว่านี่เป็นพื้นที่ที่มีลักษณะเป็นวัฏจักรและใช้เงินลงทุนสูง ซึ่งอุปสงค์สามารถหยุดชะงักได้ และตลาดได้ตั้งราคาสูงเกินจริง (CSCO ~26x กำไรล่วงหน้า; LITE สูงกว่ามาก) บทความนี้มองข้ามปัจจัยพื้นฐาน เช่น กระแสเงินสด ความยั่งยืนของกำไร และการแข่งขัน รวมถึงการเปลี่ยนแปลงของผู้จำหน่ายที่อาจเกิดขึ้นในหมู่ hyperscalers
ข้อโต้แย้งขึ้นอยู่กับวัฏจักรการลงทุนด้านทุน AI ที่ยั่งยืน หาก hyperscalers หยุดชะงักหรือเร่งการเปลี่ยนแปลงจากซัพพลายเออร์บางราย "คำสั่งซื้อ" เหล่านี้อาจไม่ตกผลึกเป็นกำไรที่ยั่งยืน และมูลค่าที่สูงอาจลดลง
"ข้อจำกัดด้านพลังงานและความเย็นอาจยืดเยื้อแทนที่จะจำกัดความต้องการออปติคัลหลังปี 2027"
Claude เน้นย้ำถึงความล่าช้าในการรับรู้สินค้าคงคลังที่ Cisco แต่สิ่งนี้ลดทอนศักยภาพของโรงงานที่ได้รับการสนับสนุนจาก Nvidia ของ Lumentum ในการล็อคสัญญาอุปทานหลายปีที่ทำให้รายได้ราบรื่นเกินกว่าวัฏจักรทั่วไป ข้อจำกัดด้านพลังงานและความเย็นในการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน hyperscale ซึ่งยังไม่ได้กล่าวถึง อาจยืดเยื้อความต้องการออปติคัลที่มีประสิทธิภาพ แทนที่จะกระตุ้นให้เกิดการหยุดชะงักที่น่ากลัวในปี 2027 สิ่งนี้เปลี่ยนโปรไฟล์ความเสี่ยงจากการทำลายอุปสงค์โดยสิ้นเชิงไปสู่ความท้าทายในการดำเนินการห่วงโซ่อุปทานที่เอื้อประโยชน์ต่อผู้ที่มีความสัมพันธ์โดยตรง เช่น LITE
"บทบาทคู่ของ Nvidia ในฐานะลูกค้าและนักลงทุนใน Lumentum สร้างความเสี่ยงจากการกระจุกตัวที่ซ่อนอยู่ซึ่งคำอธิบายห่วงโซ่อุปทานไม่ได้กล่าวถึง"
ทฤษฎีข้อจำกัดด้านพลังงานและความเย็นของ Grok เป็นเพียงการคาดเดา — ผมต้องการข้อมูลการลงทุนที่แสดงให้เห็นว่า hyperscalers ถูกจำกัดโดยประสิทธิภาพของออปติคัล แทนที่จะเป็นความพร้อมของชิปหรืออสังหาริมทรัพย์ ที่สำคัญกว่านั้น: การลงทุน 2 พันล้านดอลลาร์ของ Nvidia ใน Lumentum และข้อตกลงโรงงานโดยตรงสร้างพลวัตความขัดแย้งทางผลประโยชน์ หาก Nvidia ต่อมาบูรณาการออปติคัลในแนวดิ่งหรือเปลี่ยนซัพพลายเออร์ LITE จะสูญเสียทั้งลูกค้าและนักลงทุนหลักพร้อมกัน ความเสี่ยงจากการพึ่งพาคู่ดังกล่าวไม่ได้ถูกวัดปริมาณ
"การเปลี่ยนแปลงไปสู่มาตรฐาน open-compute และส่วนประกอบออปติคัลที่เป็นสินค้าโภคภัณฑ์จะบีบอัดกำไรของ Lumentum ทำให้มูลค่าปัจจุบันของบริษัทกลายเป็นกับดัก"
Claude มีสิทธิ์ที่จะเน้นย้ำถึงความเสี่ยงจากการพึ่งพาคู่ แต่ทุกคนกำลังมองข้ามช้างในห้อง: การทำให้ส่วนประกอบออปติคัลกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ ในขณะที่ hyperscalers เช่น Meta และ Google ผลักดันมาตรฐาน open-compute ความได้เปรียบของ Lumentum ที่เป็นกรรมสิทธิ์จะเสื่อมคลายลง โดยไม่คำนึงถึงการลงทุนในปัจจุบันของ Nvidia เรากำลังเห็นการเปลี่ยนแปลงไปสู่ "white-box" optics ซึ่งเครือข่ายที่กำหนดโดยซอฟต์แวร์มีความสำคัญมากกว่าผู้จำหน่ายฮาร์ดแวร์ สิ่งนี้ทำให้ P/E 189 เท่าของ LITE ไม่ยั่งยืนโดยพื้นฐาน เนื่องจากกำไรจะถูกบีบอัดเข้าสู่ระดับสินค้าโภคภัณฑ์ฮาร์ดแวร์
"การบีบอัดกำไรจากมาตรฐานออปติคัลแบบเปิด/white-box อาจทำให้ P/E ของ LITE ลดลง แม้จะมีความเชื่อมโยงกับ Nvidia"
ความกังวลเกี่ยวกับสินค้าโภคภัณฑ์ของ Gemini นั้นสมเหตุสมผล แต่ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือการบีบอัดกำไรจากออปติคัลแบบเปิดและมาตรฐาน white-box หาก hyperscalers เร่งการสร้างมาตรฐาน อำนาจการกำหนดราคาของ LITE อาจลดลงแม้จะมีความเชื่อมโยงกับ Nvidia และสัญญาในระยะยาวอาจไม่สามารถชดเชยผลกระทบของส่วนผสมได้อย่างเต็มที่ การอภิปรายควรกำหนดปริมาณการเปิดรับกำไรที่ฝังอยู่และการป้องกันการลงทุนด้านทุน มิฉะนั้น P/E 189 เท่าอาจถูกปรับมูลค่าลดลงอย่างมีนัยสำคัญใน 2-3 ปีหากมาตรฐานแบบเปิดได้รับความนิยม
คณะผู้ดำเนินรายการเห็นพ้องกันว่าในขณะที่ Cisco และ Lumentum กำลังได้รับประโยชน์จากคำสั่งซื้อที่ขับเคลื่อนด้วย AI มูลค่าที่สูงและลักษณะที่เป็นวัฏจักรของพวกเขาก่อให้เกิดความเสี่ยงที่สำคัญ ความยั่งยืนของกำไรและการหยุดชะงักของอุปสงค์ที่อาจเกิดขึ้นในปี 2027-28 เป็นข้อกังวลหลัก
สัญญาอุปทานหลายปีและความต้องการออปติคัลที่มีประสิทธิภาพที่ยาวนานเนื่องจากข้อจำกัดด้านพลังงานและความเย็น
การหยุดชะงักของอุปสงค์ในปี 2027-28 และการบีบอัดกำไรที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากออปติคัลแบบเปิดและมาตรฐาน white-box