โดย Maksym Misichenko · CNBC ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่าความยืดหยุ่นของตลาดพลังงานเป็น 'การซื้อขายด้วยความหวัง' ที่เพิกเฉยต่อการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในพรีเมียมความเสี่ยงด้านพลังงาน การปิดช่องแคบฮอร์มุซก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดพลังงานทั่วโลก ซึ่งอาจนำไปสู่สภาพแวดล้อมที่มีต้นทุนสูงไปจนถึงปี 2026 และทำให้การลงจอดอย่างนุ่มนวลเป็นไปไม่ได้มากขึ้นสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่พึ่งพาผู้บริโภค อย่างไรก็ตาม พวกเขาไม่เห็นด้วยกับความสามารถของตลาดในการกำหนดราคาความเสี่ยงเหล่านี้และศักยภาพในการแก้ไขอย่างรวดเร็ว
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงเรื่อง 'ระยะเวลา' ของการปิดช่องแคบฮอร์มุซที่นำไปสู่เงินเฟ้อเชิงโครงสร้างและความเสียหายถาวรต่อพรีเมียมความเสี่ยงของหุ้น
โอกาส: เส้นทางที่ลดความเสี่ยงที่เป็นไปได้ซึ่งปลดล็อกได้ด้วยการประชุมทรัมป์-สี จิ้นผิง ซึ่งอาจนำไปสู่การฟื้นตัวอย่างโล่งใจในตลาดหุ้น
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ขณะที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ เตรียมเดินทางเยือนจีนเพื่อเจรจาที่สำคัญกับผู้นำของประเทศอันดับ 2 ของโลก เป็นที่ชัดเจนว่าความเสียหายทางการเมืองและเศรษฐกิจที่เกิดจากสงครามอิหร่านไม่สามารถทิ้งไว้เบื้องหลังได้ง่ายๆ แม้ว่าจะมีการตกลงเพื่อให้เรือบรรทุกน้ำมันกลับมาเคลื่อนที่ได้อีกครั้งในวันพรุ่งนี้ — และมีสัญญาณเพียงเล็กน้อยที่จะเป็นเช่นนั้น — ชาวอเมริกันกำลังเผชิญกับความเป็นไปได้ของความกังวลเรื่องเงินเฟ้อใหม่ๆ เป็นเวลาหลายเดือนหรือนานกว่านั้น
คำถามตอนนี้ไม่ใช่ว่าทรัมป์จะบรรลุเป้าหมายสงครามด้วยศักดิ์ศรีหรือไม่ แต่เป็นว่าการดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีของเขาจะฟื้นตัวจากความเสียหายครั้งใหญ่ของสงครามได้หรือไม่
ทรัมป์ไม่ได้รับความนิยมทางการเมืองจากตลาดหุ้นที่ยังคงทำสถิติสูงสุดอย่างต่อเนื่อง S&P 500 เพิ่มขึ้น 7.3% ตั้งแต่วันที่ 27 กุมภาพันธ์ ก่อนที่สหรัฐฯ และอิสราเอลจะโจมตีอิหร่าน ในขณะเดียวกัน คะแนนความนิยมสุทธิของทรัมป์ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในสองวาระของเขา ตามการสำรวจ All-America Economic Survey ของ CNBC
หุ้นกำลังปรับตัวสูงขึ้นจากความเชื่อมั่นในปัญญาประดิษฐ์และความรู้สึกที่สมเหตุสมผลของเทรดเดอร์ว่าทรัมป์จะหาวิธีหลีกเลี่ยงความเสี่ยงทางเศรษฐกิจที่สำคัญได้ แต่ตลาดมีความเปราะบางและอาจพังทลายลงหากการหยุดชะงักยังคงดำเนินต่อไป นักวิเคราะห์ของ JPMorgan เขียนไว้ในบันทึกที่ส่งถึงลูกค้าเมื่อวันจันทร์
"การหยุดชะงักชั่วคราว แม้จะใหญ่หลวง ก็สามารถรับมือได้ แต่การหยุดชะงักที่ยืดเยื้อไม่สามารถทำได้" นักวิเคราะห์เขียน
นักวิเคราะห์สรุปว่า เนื่องจากความเสียหายที่เพิ่มขึ้นนั้นรุนแรงมาก อิหร่านหรือสหรัฐฯ จะถอยกลับภายในเดือนมิถุนายน นั่นเป็นการเดิมพันที่สมเหตุสมผลสำหรับบริษัทใน Wall Street ที่จะทำ โดยพิจารณาจากการตัดสินใจที่สำคัญของทรัมป์ที่จะถอยกลับจากภัยคุกคามเกี่ยวกับภาษีและกรีนแลนด์ เป็นต้น
แต่การตัดสินว่าความเจ็บปวดจะรุนแรงจนฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งต้องถอยกลับนั้นมีความหมายที่น่าเศร้าสำหรับชาวอเมริกันที่กำลังดิ้นรนเพื่อจ่ายค่าน้ำมัน — ไม่ต้องพูดถึงสถานะทางการเมืองของทรัมป์
ราคาน้ำมัน — ซึ่งขัดแย้งกับสัญชาตญาณ — อยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำในขณะนี้ เมื่อพิจารณาถึงขนาดของการหยุดชะงักของอุปทาน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเบรนท์ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานระดับโลกแตะระดับ 104 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเมื่อวันจันทร์ เพิ่มขึ้น 44% ตั้งแต่เริ่มสงคราม แต่ยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดที่เกิดจากการรุกรานยูเครนของรัสเซียในปี 2022
แกลลอนละ 4.50 ดอลลาร์สหรัฐฯ โดยเฉลี่ยในสหรัฐฯ เมื่อวันอังคาร เพิ่มขึ้น 44% เมื่อเทียบกับเดือนพฤษภาคมปีที่แล้ว ตามข้อมูลของ AAA ดีเซลเพิ่มขึ้น 61%
อิหร่านได้ปิดช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางแคบๆ ที่เรือบรรทุกน้ำมันต้องผ่านเพื่อไปยังอ่าวเปอร์เซีย ซึ่งพวกเขาสามารถเติมน้ำมันในซาอุดีอาระเบียและยักษ์ใหญ่ด้านพลังงานอื่นๆ ในตะวันออกกลาง การปิดดังกล่าวหมายความว่าหนึ่งในห้าของอุปทานน้ำมันของโลกไม่สามารถผ่านเส้นทางปกติได้
ประเทศเหล่านั้นได้พยายามอย่างมากเพื่อให้การขนส่งน้ำมันกลับมาดำเนินการอีกครั้ง แต่พวกเขาสามารถทำได้เพียงเท่าที่ทำได้เท่านั้น อามิน นัสเซอร์ ซีอีโอของบริษัทผลิตน้ำมันที่ใหญ่ที่สุดในโลก ซาอุดีอารามโค กล่าวในการประชุมผลประกอบการเมื่อวันจันทร์
"หากการหยุดชะงักในปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไปในอัตรานี้ ตลาดจะสูญเสียน้ำมันประมาณ 100 ล้านบาร์เรลสำหรับทุกสัปดาห์ที่ช่องแคบฮอร์มุซยังคงปิดอยู่" นัสเซอร์กล่าว
ประเทศต่างๆ สามารถเข้าถึงคลังน้ำมันที่มีอยู่เพื่อรักษาสถานะของเศรษฐกิจด้วยผลิตภัณฑ์ที่ผ่านการกลั่น เช่น น้ำมันเบนซินและน้ำมันเครื่องบิน แต่สต็อกเหล่านั้นอาจ "ต่ำมาก" ภายในฤดูร้อนนี้ นัสเซอร์กล่าว
"หากช่องแคบฮอร์มุซเปิดในวันนี้ ตลาดจะยังคงต้องใช้เวลาหลายเดือนในการปรับสมดุล และหากการเปิดล่าช้าไปอีกสองสามสัปดาห์ การกลับสู่ภาวะปกติจะยืดเยื้อไปจนถึงปี 2027" นัสเซอร์กล่าว
เขากล่าวว่านั่นยังไม่รวมถึงเวลาที่อาจต้องใช้ในการกวาดล้างทุ่นระเบิดที่อิหร่านอาจทิ้งไว้ในช่องแคบ
อับโดลเรซา ราห์มานี ฟาซลี เอกอัครราชทูตอิหร่านประจำประเทศจีน ในโพสต์เมื่อวันอังคารบน X ได้ยื่นข้อเรียกร้องของเตหะรานต่อปักกิ่ง โดยกล่าวว่าความสัมพันธ์ระหว่างทั้งสองประเทศแข็งแกร่งเกินกว่าที่สหรัฐฯ จะเอาชนะได้
ประเด็นสำคัญคือราคาพลังงานที่สูงขึ้นจะคงอยู่ต่อไปในอนาคตอันใกล้ ราคาของน้ำมันดิบคิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของต้นทุนน้ำมันเบนซินหนึ่งแกลลอน ตามข้อมูลของสำนักงานสารสนเทศพลังงาน
และการเลือกตั้งของสหรัฐฯ เหลือเวลาไม่ถึงหกเดือน การเลือกตั้งกลางเทอมปี 2026 จะเป็นการลงประชามติที่สำคัญต่อทรัมป์และพรรครีพับลิกัน ในขณะที่พวกเขาพยายามรักษาอำนาจเหนือทั้งสองสภาในสภาคองเกรส
ภาษีของรัฐและรัฐบาลกลางคิดเป็นอีก 18% ของราคาน้ำมัน — นั่นคือเหตุผลที่ทรัมป์ผลักดันให้มีการพักภาษีน้ำมันของรัฐบาลกลาง การระงับภาษีอาจต้องมีการดำเนินการโดยสภาคองเกรส และหากสำเร็จ อาจส่งผลกระทบต่อชาวอเมริกันในทางอื่น กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประมาณการว่ารัฐบาลจะกู้ยืม 2 ล้านล้านดอลลาร์ในปีหน้าเพื่อชำระหนี้ขาดดุล ในขณะที่สต็อกหนี้เพิ่มขึ้นในเดือนนี้เกินกว่าระดับจิตวิทยา 100% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ นอกจากนี้ ภาษีน้ำมันส่วนใหญ่ใช้เป็นเงินทุนในการบำรุงรักษาทางหลวง — และนักการเมืองท้องถิ่นทุกคนสามารถบอกประธานาธิบดีได้ว่าหลุมบ่อเป็นที่นิยมทางการเมือง
การลดภาษีในขณะที่หนี้เพิ่มขึ้นท่ามกลางสงครามที่มีค่าใช้จ่ายสูงน่าจะสร้างแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว พันธบัตรอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นเป็น 4.4% เมื่อวันอังคาร เป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับหนี้ผู้บริโภคจำนวนมาก และอัตรา 10 ปีที่สูงขึ้นหมายถึงอัตราที่แพงขึ้นสำหรับสินเชื่อที่อยู่อาศัย สินเชื่อรถยนต์ และบัตรเครดิต อัตรา 10 ปีที่สูงขึ้นยังคุกคามตลาดหุ้น เนื่องจากทำให้นักลงทุนมีช่องทางในการรับผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงจากรัฐบาล
กล่าวอีกนัยหนึ่ง มีน้อยที่ทรัมป์สามารถทำได้ในระยะสั้นเพื่อหลุดพ้นจากภาวะที่ต้องจ่ายแพงที่สงครามอิหร่านสร้างขึ้น มันจะหลีกเลี่ยงไม่ได้สำหรับพรรครีพับลิกันในการเลือกตั้งกลางเทอม และจะส่งผลต่อทุกการตัดสินใจที่ทรัมป์ทำต่อไป
ทั้งหมดนั้นจะเป็นฉากหลังสำหรับการเจรจาของทรัมป์กับผู้นำจีน สี จิ้นผิง หลังจากเครื่องบินแอร์ฟอร์ซวันลงจอดในวันพุธ สี จิ้นผิง ก็มีปัญหาของตัวเอง แต่ความคิดเห็นของสาธารณชนมีผลกระทบน้อยกว่ามากในระบอบเผด็จการเมื่อเทียบกับในสหรัฐฯ สี จิ้นผิง สามารถเรียกเก็บราคาที่สูงได้หากทรัมป์ขอความช่วยเหลือในการยุติสงครามอิหร่าน
หรือบางทีสี จิ้นผิง อาจจะแค่นั่งรอและเฝ้าดูความวุ่นวายทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น แต่ในโลกที่ยิ่งมีความเป็นศูนย์รวมมากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งทรัมป์ได้ช่วยสร้างให้เป็นจริง สหรัฐฯ จะต้องแบกรับต้นทุนของสงครามอิหร่าน ไม่ทางใดก็ทางหนึ่ง
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การหยุดชะงักของอุปทานพลังงานเชิงโครงสร้างในช่องแคบฮอร์มุซสร้างพื้นฐานเงินเฟ้อถาวรที่จะบังคับให้เกิดการบีบอัดอัตราส่วนราคาต่อกำไรในดัชนี S&P 500 โดยไม่คำนึงถึงผลกำไรจากประสิทธิภาพของ AI"
ความยืดหยุ่นในปัจจุบันของตลาดเป็น 'การซื้อขายด้วยความหวัง' แบบคลาสสิกที่เพิกเฉยต่อการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในพรีเมียมความเสี่ยงด้านพลังงาน แม้ว่าดัชนี S&P 500 จะได้รับแรงหนุนจากอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ขับเคลื่อนด้วย AI แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีที่ 4.4% สร้างวงจรป้อนกลับที่อันตราย: เมื่อต้นทุนพลังงานขับเคลื่อนเงินเฟ้อที่เหนียวแน่น ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะมีช่องทางในการดำเนินการน้อยลง สร้างแรงกดดันต่อการประเมินมูลค่าหุ้น บทความระบุอย่างถูกต้องว่าช่องแคบฮอร์มุซเป็นคอขวดเชิงระบบ แต่ความเสี่ยงที่แท้จริงคือความล่าช้าในการ 'ปรับสู่ภาวะปกติ' แม้ว่าความขัดแย้งจะคลี่คลายลง ความเสียหายของห่วงโซ่อุปทานต่อตลาดพลังงานจะรับประกันสภาพแวดล้อมที่มีต้นทุนสูงไปจนถึงปี 2026 ทำให้การลงจอดอย่างนุ่มนวลเป็นไปไม่ได้มากขึ้นสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่พึ่งพาผู้บริโภค
ตลาดอาจกำลังกำหนดราคาในสถานการณ์ 'การลดความตึงเครียดผ่านความเหนื่อยล้า' อย่างถูกต้อง ซึ่งจีนใช้ประโยชน์จากการพึ่งพาพลังงานของตนเพื่อบังคับให้เกิดการแก้ไขอย่างรวดเร็วและเงียบเชียบที่ป้องกันภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลก
"การปรับตัวขึ้น 7.3% ของ S&P ในตลาดตั้งแต่เริ่มสงครามได้กำหนดราคาการแก้ไขในเดือนมิถุนายนผ่านการทูตของทรัมป์กับจีนและต้นทุนการยกระดับที่เท่าเทียมกันอย่างถูกต้อง โดยแยกหุ้นออกจากผลกระทบด้านพลังงาน"
บทความขยายความเสี่ยงจากสงครามอิหร่าน — การปิดช่องแคบฮอร์มุซทำให้การผลิตน้ำมันทั่วโลก 20% หยุดชะงัก ราคาน้ำมันเบนซิน 4.50 ดอลลาร์/แกลลอน (เพิ่มขึ้น 44% YoY) คำเตือนของ Aramco เกี่ยวกับการเผาผลาญสต็อก 100 ล้านบาร์เรล/สัปดาห์ ทำให้การปรับสู่ภาวะปกติยืดเยื้อถึงปี 2027 — แต่กลับเพิกเฉยต่อการพุ่งขึ้น 7.3% ของ S&P 500 ตั้งแต่วันที่ 27 กุมภาพันธ์ จากปัจจัยหนุนของ AI และประวัติการลดความตึงเครียดของทรัมป์ (ภาษีศุลกากร, กรีนแลนด์) JPM เดิมพันว่าการแก้ไขในเดือนมิถุนายนจะเกิดขึ้นเนื่องจากความเจ็บปวดบังคับให้ต้องถอยกลับ การเดินทางไปจีนของทรัมป์ใช้ประโยชน์จากความต้องการนำเข้าน้ำมันของสี จิ้นผิง (พันธมิตรอิหร่านแต่ให้ความสำคัญกับเสถียรภาพ) ซึ่งอาจเร่งการแก้ไข หนี้ที่ 100% ของ GDP และอัตราผลตอบแทน 10 ปีที่ 4.4% เป็นข้อกังวล อย่างไรก็ตาม ตลาดกำหนดราคาการคลี่คลายอย่างรวดเร็วเหนือภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน พลังงาน (XLE) ได้ประโยชน์ในระยะสั้น หุ้นโดยรวมมีความยืดหยุ่น เว้นแต่การปิดจะส่งผลกระทบในไตรมาสที่ 3
ซีอีโอ Aramco ชี้ให้เห็นถึงสต็อกที่ "ต่ำจนวิกฤต" ภายในฤดูร้อน แม้ว่าช่องแคบฮอร์มุซจะเปิดในตอนนี้ก็ตาม นอกจากนี้ ความล่าช้าในการกวาดล้างทุ่นระเบิดอาจยืดเยื้อการหยุดชะงักไปจนถึงปี 2027 ทำให้ราคาน้ำมันเบนซินสูงกว่า 6 ดอลลาร์ อัตราผลตอบแทน 5%+ และภาวะเศรษฐกิจถดถอยของผู้บริโภคจะบดขยี้อัตราส่วนราคาต่อกำไร
"ข้อเรียกร้องที่แท้จริงของบทความ — ว่าการหยุดชะงักของพลังงานบังคับให้สหรัฐฯ ต้องยอมจำนนอย่างน่าอาย หรือเงินเฟ้อหลายเดือนไปจนถึงปี 2027 — เป็นไปได้ แต่ขึ้นอยู่กับว่าการปิดช่องแคบจะยังคงอยู่หรือไม่ ซึ่งยังคงไม่ได้รับการยืนยันและสามารถโต้แย้งได้"
บทความสับสนระหว่างความสัมพันธ์กับการเป็นเหตุเป็นผล อ้างว่าความเปราะบางของตลาด เงินเฟ้อ และการลดลงของความนิยมของทรัมป์เกิดจากสงครามอิหร่าน แต่ลำดับเวลาไม่ชัดเจน — 'สงคราม' นี้เริ่มต้นขึ้นเมื่อใดกันแน่? ดัชนี S&P 500 ที่เพิ่มขึ้น 7.3% ตั้งแต่วันที่ 27 กุมภาพันธ์ บ่งชี้ว่าตลาดกำลังกำหนดราคาการแก้ไข หรือความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ได้ถูกรวมเข้าไปแล้ว น้ำมันที่ 104 ดอลลาร์ Brent เพิ่มขึ้น 44% จริง แต่ยังคงต่ำกว่าระดับของยูเครนในปี 2022 ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดไม่คาดหวังการหยุดชะงักที่ยั่งยืน ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่สงครามเอง — แต่เป็นข้ออ้างเรื่อง *ระยะเวลา* เส้นตายเดือนมิถุนายนของ JPMorgan เป็นเพียงการคาดเดา หากช่องแคบยังคงปิดไปจนถึงปี 2027 (ตามที่นัสเซอร์กล่าว) เรากำลังพูดถึงเงินเฟ้อเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่การช็อกชั่วคราว แต่บทความไม่ได้ให้หลักฐานว่าทรัมป์ไม่สามารถเจรจาเปิดได้ และไม่ได้ระบุปริมาณว่าเงินเฟ้อปัจจุบันส่วนใดเกิดจากอิหร่านเทียบกับปัจจัยอื่น
หากตลาดน้ำมันกำลังกำหนดราคาการหยุดชะงักที่ยืดเยื้ออยู่แล้ว (Brent ที่ 104 ดอลลาร์ ไม่ใช่ 150 ดอลลาร์+) แสดงว่า 'การช็อก' ได้ถูกดูดซับไปแล้ว และความเสียหายทางการเมืองอาจถูกกล่าวเกินจริง บทความสันนิษฐานว่าชาวอเมริกันจะตำหนิทรัมป์สำหรับราคาน้ำมัน แต่ผู้มีสิทธิเลือกตั้งในการเลือกตั้งกลางเทอมมักจะให้เครดิต/ตำหนิปัจจัยระดับโลกที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของประธานาธิบดี
"ความเสี่ยงที่แท้จริงต่อหุ้นคือการบีบอัดอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบายจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเป็นเวลานานและเงินเฟ้อที่เกิดจากพลังงานอย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่แค่สงครามอิหร่านเอง"
การปะทุของอิหร่านในวันนี้เป็นการช็อกอุปทานที่ชัดเจนซึ่งอาจผลักดันให้ Brent พุ่งขึ้นสู่ระดับ 105 ดอลลาร์/บาร์เรล และทำให้สภาวะทางการเงินตึงตัวผ่านอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น แต่คำถามใหญ่ของตลาดคือการตอบสนองเชิงนโยบาย บทความนี้ชี้ให้เห็นถึงความเปราะบางอย่างถูกต้อง แต่อาจประเมินความสามารถของ OPEC+ การปล่อยน้ำมันสำรองทางยุทธศาสตร์ และการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นในนโยบายการคลัง/การเงิน ที่จะจำกัดการลดลง การประชุมทรัมป์-สี จิ้นผิง อาจเพิ่มความตึงเครียดหรือปลดล็อกเส้นทางที่ลดความเสี่ยง ซึ่งจะเป็นการฟื้นตัวอย่างโล่งใจมากกว่าหายนะ ความเสี่ยงที่สำคัญคือว่าน้ำมันจะยังคงอยู่ในระดับสูงเชิงโครงสร้างหรือจะคลี่คลายลงเมื่อสต็อกถูกจัดสรรใหม่ ซึ่งจะกำหนดทิศทางต่อไปสำหรับหุ้น
ตรงกันข้ามกับจุดยืนของฉัน: การผ่อนคลายความตึงเครียดอย่างรวดเร็วโดยการไกล่เกลี่ยของจีนอาจช่วยลดแรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาคได้อย่างมาก เปลี่ยนจากความกังวลเรื่องการเติบโตไปสู่ปัญหาชั่วคราว และสนับสนุนสินทรัพย์เสี่ยง แม้จะมีความเสี่ยงจากอิหร่าน
"การปิดกั้นพลังงานที่ยืดเยื้อบังคับให้อัตราดอกเบี้ยสุดท้ายสูงขึ้น บีบอัดอัตราส่วนการประเมินมูลค่าหุ้นอย่างถาวร โดยไม่คำนึงถึงการกำหนดราคาตลาดในปัจจุบัน"
โคล้ด คุณกำลังมองข้ามผลกระทบรอง: ความเสี่ยงเรื่อง 'ระยะเวลา' ไม่ใช่แค่เรื่องราคาน้ำมันเบนซิน แต่เป็นเรื่องต้นทุนเงินทุน หากช่องแคบยังคงปิด ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อสนับสนุนดัชนี S&P 500 ได้โดยไม่ทำให้เกิดภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน แม้ว่าตลาดจะ 'กำหนดราคา' การช็อกไปแล้ว แต่มันก็ยังไม่ได้กำหนดราคาการเปลี่ยนแปลงอัตราสุดท้ายที่จำเป็นในการต่อสู้กับเงินเฟ้อพลังงานเชิงโครงสร้าง เราไม่ได้มองแค่การหยุดชะงักด้านอุปทาน แต่เรากำลังมองถึงความเสียหายถาวรต่อพรีเมียมความเสี่ยงของหุ้น
"SPR และแนวทางของธนาคารกลางสหรัฐฯ ควบคุมภาวะเศรษฐกิจชะงักงันภายในประเทศ แต่ความแข็งแกร่งของ DXY เสี่ยงต่อการแพร่ระบาดในตลาดเกิดใหม่ที่กดดันสภาพคล่องทั่วโลกเพื่อสนับสนุนหุ้นสหรัฐฯ"
เจมินี การมองข้ามภาวะเศรษฐกิจชะงักงันด้านต้นทุนเงินทุนของคุณ โดยไม่คำนึงถึงเครื่องมือที่ไม่สมมาตรของธนาคารกลางสหรัฐฯ: SPR (370 ล้านบาร์เรล ความสามารถในการปล่อย 4 ล้านบาร์เรล/วัน) บดบังการส่งผ่านต้นทุนน้ำมันไปยังดัชนีราคาผู้บริโภค ตามข้อมูล EIA ในขณะที่คำปราศรัยของพาวเวลล์ในเดือนพฤษภาคมชี้ให้เห็นถึง 'บัฟเฟอร์ด้านอุปทาน' ไม่มีใครกล่าวถึงความเสี่ยงที่เงินดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้น — DXY +4% YTD บดขยี้บริษัทในตลาดเกิดใหม่ (ส่วนต่าง HI ของ JPM EM 450bps) บังคับให้เกิดการอัดฉีดสภาพคล่องทั่วโลกที่ค้ำจุนสินทรัพย์เสี่ยงของสหรัฐฯ แม้จะมีอัตราผลตอบแทนก็ตาม
"ความสามารถของ SPR ไม่เพียงพอที่จะชดเชยระยะเวลาการปิดช่องแคบฮอร์มุซ และความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์จะขยายความเครียดของหนี้พลังงานในตลาดเกิดใหม่"
คณิตศาสตร์การปล่อย SPR ของ Grok ไม่ถูกต้อง 4 ล้านบาร์เรลต่อวันจาก 370 ล้านบาร์เรล = บัฟเฟอร์ 92 วัน แต่การหยุดชะงักของฮอร์มุซคิดเป็น 20% ของอุปทานทั่วโลก 100 ล้านบาร์เรล/วัน (~20 ล้านบาร์เรล/วัน) SPR ไม่สามารถเติมเต็มช่องว่างนั้นได้เป็นเวลาหลายเดือน ความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์ที่ช่วยสภาพคล่องในตลาดเกิดใหม่เป็นเรื่องจริง แต่ก็ทำให้การให้บริการหนี้สกุลเงินดอลลาร์ตึงตัวขึ้นสำหรับผู้นำเข้าน้ำมัน — ซึ่งเป็นแรงกดดันอันดับสองที่ Grok มองข้ามไป ความเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจชะงักงันที่ Gemini ชี้ให้เห็นยังคงเป็นข้อจำกัดที่สำคัญ
"อันตรายที่แท้จริงคือการเพิ่มขึ้นอย่างยั่งยืนของอัตราคิดลดของหุ้นจากเงินเฟ้อพลังงาน ไม่ใช่การพุ่งขึ้นเพียงครั้งเดียว ดังนั้น ERP และอัตราส่วนราคาต่อกำไรจึงยังคงถูกกดดัน แม้จะมี SPR และการลดความตึงเครียดก็ตาม"
ทฤษฎี 'ความเสียหายถาวร' ของ Gemini มองข้ามความแน่นอนของต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นมากเกินไป SPR และความเป็นไปได้ในการลดความตึงเครียดให้การรองรับบางส่วน แต่ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือระยะเวลาและการปรับอัตราสุดท้ายใหม่ แม้จะมีความสามารถของ SPR 4 ล้านบาร์เรล/วัน การหยุดชะงักของฮอร์มุซ 20 ล้านบาร์เรล/วัน ก็สร้างระบอบเงินเฟ้อพลังงานที่คงอยู่ซึ่งจะเพิ่มอัตราคิดลดของหุ้น หุ้นอาจยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันเนื่องจาก ERP ขยายตัว ไม่ใช่แค่จากการช็อกระยะสั้น
คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่าความยืดหยุ่นของตลาดพลังงานเป็น 'การซื้อขายด้วยความหวัง' ที่เพิกเฉยต่อการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในพรีเมียมความเสี่ยงด้านพลังงาน การปิดช่องแคบฮอร์มุซก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดพลังงานทั่วโลก ซึ่งอาจนำไปสู่สภาพแวดล้อมที่มีต้นทุนสูงไปจนถึงปี 2026 และทำให้การลงจอดอย่างนุ่มนวลเป็นไปไม่ได้มากขึ้นสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่พึ่งพาผู้บริโภค อย่างไรก็ตาม พวกเขาไม่เห็นด้วยกับความสามารถของตลาดในการกำหนดราคาความเสี่ยงเหล่านี้และศักยภาพในการแก้ไขอย่างรวดเร็ว
เส้นทางที่ลดความเสี่ยงที่เป็นไปได้ซึ่งปลดล็อกได้ด้วยการประชุมทรัมป์-สี จิ้นผิง ซึ่งอาจนำไปสู่การฟื้นตัวอย่างโล่งใจในตลาดหุ้น
ความเสี่ยงเรื่อง 'ระยะเวลา' ของการปิดช่องแคบฮอร์มุซที่นำไปสู่เงินเฟ้อเชิงโครงสร้างและความเสียหายถาวรต่อพรีเมียมความเสี่ยงของหุ้น