โดย Maksym Misichenko · CNBC ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
การอภิปรายเกี่ยวกับมูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์สหรัฐของ Anthropic เป็นไปในทางที่หลากหลาย โดยผู้เข้าร่วมตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของตัวคูณที่สูง และความถูกต้องของรายได้ที่รายงาน ในขณะที่คนอื่นๆ มองเห็นศักยภาพในข้อตกลง compute และความสามารถของ AI
ความเสี่ยง: การพึ่งพาทรัพยากร compute ขนาดใหญ่จาก Amazon และ Google ซึ่งสร้างความเสี่ยงจากการล็อคอินกับผู้ขายและศักยภาพสำหรับต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นที่จะบ่อนทำลายอัตรากำไร
โอกาส: ศักยภาพของความสามารถของ AI ของ Anthropic โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Claude Mythos ในการสร้างความเป็นเอกภาพในด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์ที่มีความเสี่ยงสูง
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Anthropic กำลังไล่ตาม OpenAI ตั้งแต่เปิดตัว ChatGPT ในช่วงปลายปี 2022 ดูเหมือนว่าตอนนี้จะตามทันแล้ว
บริษัท startup ด้านปัญญาประดิษฐ์ ซึ่งก่อตั้งขึ้นห้าปีก่อนโดยอดีตผู้บริหารของ OpenAI กำลังอยู่ในขั้นตอนการหารือกับนักลงทุนเพื่อระดมทุนในมูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์ ตามที่แหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้ ไม่มีเอกสารข้อตกลงได้ถูกลงนาม และการเจรจายังคงดำเนินต่อไป แหล่งข่าวที่ขอไม่เปิดเผยชื่อเนื่องจากเป็นการหารือที่เป็นความลับกล่าว
ผู้แทนของ Anthropic ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น Bloomberg เป็นผู้รายงานเกี่ยวกับโอกาสในการจัดหาเงินทุนครั้งนี้เป็นรายแรก
OpenAI มีมูลค่า 852 พันล้านดอลลาร์ในช่วงปลายเดือนมีนาคม หลังจากปิดการระดมทุนครั้งประวัติการณ์มูลค่า 122 พันล้านดอลลาร์ มีการสนับสนุนจำนวนมากจากนักลงทุนเชิงกลยุทธ์ รวมถึงเงินทุนสูงสุด 50 พันล้านดอลลาร์จาก Amazon, 30 พันล้านดอลลาร์จาก Nvidia และ 30 พันล้านดอลลาร์จาก SoftBank
ในขณะที่ Anthropic มีมูลค่า 380 พันล้านดอลลาร์ ณ เดือนกุมภาพันธ์
ในขณะที่กำลังเร่งเพื่อตามทัน OpenAI ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา Anthropic ได้เป็นที่รู้จักดีที่สุดในการพัฒนาชุดแบบจำลอง AI ที่เรียกว่า Claude
บริษัทได้เปิดตัวแบบจำลองล่าสุดของตน Claude Opus 4.7 เมื่อต้นเดือนนี้ ซึ่งอธิบายว่าเป็นข้อเสนอที่ดีที่สุดที่พร้อมใช้งานในปัจจุบัน แต่เพียงไม่กี่วันก่อนหน้านี้ Anthropic ได้สร้างความประทับใจให้กับ Wall Street ด้วยการเปิดตัว Claude Mythos Preview แบบจำลองที่มีความสามารถด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์ขั้นสูงซึ่งมีให้เฉพาะกลุ่มบริษัทที่ได้รับการคัดเลือกเท่านั้น
Mythos ได้จุดประกายให้เกิดการประชุมระดับสูงหลายครั้งระหว่างสมาชิกของรัฐบาล Trump, ซีอีโอเทคโนโลยี และผู้บริหารธนาคารในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา และแบบจำลองนี้เป็นหนึ่งในเหตุผลที่ Anthropic กำลังมองหาเงินทุนใหม่ บริษัทจำเป็นต้องสามารถซื้อ compute ที่จำเป็นในการรัน Mythos แหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับแผนของบริษัทกล่าว
Compute เป็นสิ่งสำคัญสำหรับ Anthropic ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา
บริษัทได้ทำข้อตกลงกับ Amazon เมื่อต้นเดือนนี้ ซึ่งมุ่งเน้นไปที่โครงสร้างพื้นฐาน AI เป็นหลัก Amazon ตกลงที่จะลงทุนสูงสุด 25 พันล้านดอลลาร์ใน Anthropic และ Anthropic ได้รับความจุ compute สูงสุด 5 จิ๊กะวัตต์สำหรับการฝึกอบรมและปรับใช้แบบจำลอง AI Claude ของตน
Anthropic ยังได้รับความจุ compute 5 จิ๊กะวัตต์ในส่วนหนึ่งของการประกาศร่วมกับ Google และ Broadcom ซึ่งจะเริ่มดำเนินการในปีหน้า Google กล่าวเมื่อต้นเดือนนี้ว่ามีแผนที่จะลงทุนสูงสุด 40 พันล้านดอลลาร์ใน Anthropic
โมเมนตัมของบริษัทเพิ่มขึ้นในช่วงปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากเปิดตัวผู้ช่วยเขียนโค้ด AI ยอดนิยม Claude Code บริษัทกล่าวเมื่อต้นเดือนนี้ว่าบริษัทมีรายได้ประจำปี 30 พันล้านดอลลาร์ สร้างรายได้ประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว
— Lora Kolodny จาก CNBC มีส่วนร่วมในการรายงานครั้งนี้
ชม: OpenAI และ Anthropic อยู่บนเส้นทางชนกันที่มีการแข่งขันสูง กล่าว Big Technology’s Alex Kantrowitz
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การประเมินมูลค่าของ Anthropic กำลังเปลี่ยนจากตัวคูณที่อิงกับซอฟต์แวร์ไปสู่สถานะ 'AI sovereign' ที่รองรับด้วยโครงสร้างพื้นฐาน ทำให้เป็นสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ที่สำคัญสำหรับผู้สนับสนุนคลาวด์ของตน"
มูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับ Anthropic บ่งชี้ว่าเราได้ก้าวเข้าสู่ระบอบการประเมินมูลค่า 'ขนาดอธิปไตย' อย่างเป็นทางการสำหรับห้องปฏิบัติการ AI โดยแยกตัวออกจากตัวคูณ SaaS แบบดั้งเดิม ด้วยรายได้ประจำปี 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทซื้อขายในอัตราส่วน 30 เท่าของรายได้ในอนาคต ซึ่งเป็นส่วนเสริม แต่สมเหตุสมผลอย่างยิ่งหาก Claude Mythos สร้างความเป็นเอกภาพในด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์ที่มีความเสี่ยงสูง อย่างไรก็ตาม การพึ่งพา compute รวม 10 กิกะวัตต์จาก Amazon และ Google สร้างความเสี่ยงจากการ 'ล็อคอินกับผู้ขาย' ขนาดใหญ่ Anthropic ไม่ได้เป็นเพียงบริษัทซอฟต์แวร์เท่านั้น แต่เป็นยูทิลิตี้ที่ใช้เงินทุนจำนวนมากที่ปลอมตัวเป็น startup หากกระแสลมที่คาดการณ์ไว้สำหรับ Mythos ไม่เกิดขึ้น อัตราการเผาไหม้ที่จำเป็นในการรักษาโครงสร้างพื้นฐานนี้จะกลายเป็นภาระ
การประเมินมูลค่านี้ถือสมมติฐานว่ามีเงินทุนราคาถูกไม่สิ้นสุด โดยไม่คำนึงว่าราคา 900 พันล้านดอลลาร์สหรัฐทิ้งช่องว่างน้อยมากสำหรับการผิดพลาดหากการนำ AI ไปใช้ในระดับองค์กรหยุดชะงัก หรือหากแบบจำลองโอเพนซอร์สปิดช่องว่างด้านประสิทธิภาพ
"ข้อตกลง compute ของ Anthropic ล็อค capex ระยะยาวสำหรับ hyperscalers และ semiconductors ขยาย supercycle โครงสร้างพื้นฐาน AI โดยไม่คำนึงถึงผลลัพธ์ของการประเมินมูลค่า"
การเจรจาเรื่องมูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์สหรัฐของ Anthropic (เทียบกับ 380 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนกุมภาพันธ์) สะท้อนให้เห็นถึงความตื่นเต้นของ AI ที่สูงสุด ซึ่งขับเคลื่อนโดย ARR 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (เพิ่มขึ้น 3 เท่า YoY จาก 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) และความนิยมของ Mythos ในด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์ ดึงดูดความสนใจจากรัฐบาล Trump และองค์กรต่างๆ ข้อตกลง compute ขนาดใหญ่—Amazon's $25B + 5GW, Google's $40B + 5GW ผ่าน Broadcom—ลดความเสี่ยงในการขยายขนาด Claude โดยส่งเสริมความต้องการการอนุมานที่เพิ่มขึ้น แน่นอน: Anthropic แซงหน้า OpenAI แต่บทความละเลยการเผาไหม้ capex (กิกะวัตต์มีค่าใช้จ่ายหลายพันล้านดอลลาร์) การเจือจางจากการระดมทุนครั้งใหญ่ และรายได้ที่ไม่ได้รับการตรวจสอบ บริษัทช่วยกระตุ้น NVDA/AMD semiconductors และ AMZN/GOOG clouds เนื่องจาก bottlenecks ด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI กว้างขึ้น โฟรธระยะสั้น ระยะยาวหาก Mythos สร้างรายได้
ยังไม่มีการลงนามในเอกสารข้อตกลง หมายความว่าการเจรจาอาจล้มเหลวเนื่องจากนักลงทุนมีสติสัมปชัญญะเกี่ยวกับตัวคูณรายได้ 30 เท่าสำหรับบริษัทที่ไม่ทำกำไรซึ่งเผชิญกับปัญหาด้านพลังงาน/compute การตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแลจากที่ประชุม Trump มีความเสี่ยงต่อการสอบสวนด้านการต่อต้านการผูกขาดเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่าง Big Tech และ Anthropic
"การกระโดดของมูลค่า 137% ในสามเดือนจากการอ้างสิทธิ์รายได้ที่ไม่ได้รับการตรวจสอบและการประกาศผลิตภัณฑ์ก่อนการใช้งานเชิงพาณิชย์เป็นรอบการระดมทุนระยะท้ายสุดที่ราคาค้นหาแยกตัวออกจากพื้นฐาน"
การประเมินมูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นเพียงความสำเร็จด้านการประเมินมูลค่า ไม่ใช่ความสำเร็จทางธุรกิจ Anthropic กระโดดจาก 380 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (เดือนกุมภาพันธ์) เป็น 900 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ปัจจุบัน)—การปรับราคาใหม่ 137% ในเวลาไม่กี่เดือนโดยไม่มีการเร่งความเร็วของรายได้หรือความก้าวหน้าของผลิตภัณฑ์ที่สามารถอธิบายได้ การอ้างสิทธิ์รายได้ 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต้องการการตรวจสอบ: นั่นคือการเพิ่มขึ้น 3 เท่าจาก 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปีที่แล้ว แต่บทความไม่ได้ให้รายละเอียดใดๆ เกี่ยวกับความเข้มข้นของลูกค้า การเลิกจ้าง หรือว่าเป็น ARR หรือคำสั่งซื้อที่ได้รับการจองไว้ ข้อตกลง compute (Amazon $25B, Google $40B) เป็น *การลงทุนใน Anthropic* ไม่ใช่รายได้ อย่างสำคัญ: Anthropic กำลังระดมทุน *ที่* 900 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ไม่ใช่ *ประเมินมูลค่าที่* 900 พันล้านดอลลาร์สหรัฐหลังจากการระดมทุน หากพวกเขาปิดที่ราคานี้ การเจือจางจะรุนแรงเมื่อเทียบกับผู้ถือหุ้นรายแรก แบบจำลอง 'ความปลอดภัยทางไซเบอร์' Mythos เป็น vaporware จนกว่าเราจะเห็นตัวชี้วัดการนำไปใช้
รายได้ประจำปี 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐของ Anthropic (หากเป็นจริง) ที่การเติบโต 3 เท่า YoY พร้อมกับการเร่งความเร็วในการนำไปใช้ในระดับองค์กร อาจทำให้ตัวคูณสูงกว่า 852 พันล้านดอลลาร์สหรัฐของ OpenAI หาก TAM ของ Claude มีขนาดใหญ่กว่าหรือหากมี moat ที่แข็งแกร่งกว่า ความจุ compute ที่ได้รับ (15 GW รวม) เป็นโครงสร้างพื้นฐานที่แท้จริง ไม่ใช่ความตื่นเต้น
"ตัวคูณ 30 เท่าของรายได้ในอนาคตที่การประเมินมูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์สหรัฐนั้นก้าวร้าวเมื่อเทียบกับฐานรายได้ของ Anthropic และเส้นทางที่ยังไม่แน่นอนสู่ความสามารถในการทำกำไรที่ยั่งยืน ทำให้ธีมนี้ขึ้นอยู่กับความสำเร็จของ Mythos และการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย capex มากกว่าการสร้างกระแสเงินสดที่ได้รับการพิสูจน์แล้ว"
Anthropic รายงานว่ากำลังมองหาเงินทุนในมูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งแซงหน้าตัวเลขที่ประกาศไว้ของ OpenAI แม้ว่าดีลจะปิดตัวลง แต่ตัวคูณที่บ่งบอกถึงนั้นสูง: ที่รายได้ประจำปี 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การประเมินมูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์สหรัฐคือ ~30 เท่า ซึ่งสูงกว่าคู่แข่งทั่วไปในด้านซอฟต์แวร์/โครงสร้างพื้นฐาน ความน่าดึงดูดใจขึ้นอยู่กับ Mythos และเส้นทางการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย compute ขนาดใหญ่ผ่าน Amazon, Google และอื่นๆ แต่บทความละเลยความสามารถในการทำกำไร หน่วยเศรษฐกิจ และความเสี่ยงที่ลูกค้าจะไม่จ่ายในระดับขนาด หรือค่าใช้จ่ายในการ compute จะเกินรายได้ การตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแลและการแข่งขันแพลตฟอร์มกับ OpenAI อาจบ่อนทำลายผลตอบแทน ในระยะสั้น: ความตื่นเต้นอาจเกินกระแสเงินสด
ข้อโต้แย้ง: หาก Mythos พิสูจน์ได้ว่าเป็นความแตกต่างที่แท้จริงในระดับองค์กร และข้อตกลง compute ขนาดใหญ่กลายเป็นกระแสรายได้ที่ยั่งยืนหลายปี ราคานี้อาจสามารถดำเนินการได้ มิฉะนั้น การระดมทุนอาจล้มเหลวหรือทิ้งให้นักลงทุนเดิมพันที่ไม่สมมาตรในเวลาที่ไม่เหมาะสม
"ข้อตกลง compute ขนาดใหญ่ของ Anthropic ทำหน้าที่เป็นข้อตกลงซื้อขายพลังงานระยะยาว สร้าง moath ที่เหมือนกับยูทิลิตี้ที่ให้ผลตอบแทนการประเมินมูลค่าที่สูงกว่าเมตริก SaaS มาตรฐาน"
Claude ถูกต้องในการระบุความแตกต่างระหว่าง 'มูลค่า vs. การระดมทุน' แต่ทุกคนกำลังละเลยการแลกเปลี่ยนพลังงาน ข้อตกลง compute 10GW เหล่านี้ไม่ได้มีไว้สำหรับการอนุมานเท่านั้น แต่เป็นข้อตกลงซื้อขายพลังงานระยะยาว (PPAs) ที่รักษาความปลอดภัยให้กับ Anthropic moath แบบอธิปไตย หากกริดไฟฟ้าเป็นคอขวดสูงสุดสำหรับ AI Anthropic ไม่ได้ขายซอฟต์แวร์เท่านั้น แต่กำลังขายการเข้าถึงไฟฟ้าที่รับประกัน นั่นสร้างพื้นฐาน 'ยูทิลิตี้บวก SaaS' ที่ตัวคูณรายได้แบบดั้งเดิมไม่สามารถจับได้ ทำให้การประเมินมูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์สหรัฐไม่ได้เกี่ยวกับ ARR ปัจจุบัน แต่เกี่ยวกับความขาดแคลนโครงสร้างพื้นฐาน
"ข้อตกลง compute เป็นการล็อคอินกับผู้ขายที่แฝงตัวอยู่ภายใต้ moath โครงสร้างพื้นฐาน โดยมีความเป็นไปได้ที่ต้นทุนไฟฟ้าจะสูงขึ้น"
Gemini ในการเรียก compute pacts ว่า 'PPAs' ยืดความเป็นจริง—เป็นเงินทุน 65 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจาก AMZN/GOOG สำหรับการเข้าถึง 10GW ไม่ใช่พลังงานอธิปไตยราคาถูก ข้อจำกัดของกริด (คาดการณ์การขาดแคลนกำลังการผลิตในสหรัฐฯ 20% ภายในปี 2030) หมายความว่าต้นทุนไฟฟ้าที่แท้จริงอาจสูงขึ้น 2-3 เท่า ทำลายอัตรากำไรขั้นต้น ที่ไม่ได้กล่าวถึง: หาก 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ARR รวม 'การลงทุน' เหล่านี้เป็นรายได้ ตัวคูณจะล่มสลายเป็นบางอย่างที่ใกล้เคียงกับ 100x+ บนกระแสเงินสดการดำเนินงานที่แท้จริง
"ตัวเลข ARR 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐน่าจะปนเปื้อนด้วยรายการที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงาน รายได้ SaaS ที่แท้จริงอาจต่ำกว่า 40-60%"
จุดสำคัญของ Grok เกี่ยวกับการรวมรายได้เป็นสิ่งสำคัญและยังไม่ได้รับการสำรวจ หาก Anthropic กำลังรับรู้การลงทุน 65 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจาก Amazon/Google เป็น ARR—แม้เพียงบางส่วน—ตัวเลข 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจะกลายเป็นนิยายการบัญชี ไม่ใช่ความเป็นจริงในการดำเนินงาน นั่นจะทำลายตัวคูณ 30 เท่าให้กลายเป็นบางอย่างที่ใกล้เคียงกับ 100x+ บนรายได้ลูกค้าที่แท้จริง บทความไม่ได้เปิดเผยองค์ประกอบของรายได้
"ความไวต่อต้นทุนพลังงานของ PPAs 10GW บ่อนทำลาย moath 'ยูทิลิตี้บวก SaaS' และเรื่องราวเกี่ยวกับตัวคูณรายได้ในอนาคต"
ข้อบกพร่องที่สำคัญในการอ้างสิทธิ์ moath ด้านพลังงานของ Gem: แม้แต่พื้นฐาน 'ยูทิลิตี้บวก SaaS' ที่คงที่ก็ขึ้นอยู่กับพลังงานราคาถูกที่ควบคุมได้ หากราคากำลังไฟฟ้าสูงขึ้นหรือข้อจำกัดของกริดรุนแรงขึ้น อัตรากำไรของ Anthropic จะลดลงโดยไม่คำนึงถึงการเติบโตของ ARR การปฏิบัติต่อ PPAs 10GW ว่าเป็น moath ที่ยั่งยืนจะประเมินความเข้มข้นของ capex และความเสี่ยงด้านพลังงานต่ำเกินไป และอาจกำหนดความเสี่ยงด้านทุนผิดพลาด กล่าวอีกนัยหนึ่ง moath คือความไวต่อต้นทุนพลังงาน ไม่ใช่การเข้าถึงกำลังการผลิตที่รับประกัน ซึ่งจะบ่อนทำลายเรื่องราวเกี่ยวกับตัวคูณรายได้ในอนาคต
การอภิปรายเกี่ยวกับมูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์สหรัฐของ Anthropic เป็นไปในทางที่หลากหลาย โดยผู้เข้าร่วมตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของตัวคูณที่สูง และความถูกต้องของรายได้ที่รายงาน ในขณะที่คนอื่นๆ มองเห็นศักยภาพในข้อตกลง compute และความสามารถของ AI
ศักยภาพของความสามารถของ AI ของ Anthropic โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Claude Mythos ในการสร้างความเป็นเอกภาพในด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์ที่มีความเสี่ยงสูง
การพึ่งพาทรัพยากร compute ขนาดใหญ่จาก Amazon และ Google ซึ่งสร้างความเสี่ยงจากการล็อคอินกับผู้ขายและศักยภาพสำหรับต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นที่จะบ่อนทำลายอัตรากำไร