โดย Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
การเลื่อนเวลาของ SEC เกี่ยวกับ 'ข้อยกเว้นด้านนวัตกรรม' บ่งชี้ถึงการหยุดชั่วคราวเพื่อป้องกันการเก็งกำไรด้านกฎระเบียบและการบิดเบือนตลาดที่อาจเกิดขึ้นจากหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นโดยไม่ได้รับความยินยอมจากผู้ออก ประเด็นสำคัญคือการดูแลสินทรัพย์ที่ทำงานร่วมกันได้ระหว่างตลาดแบบดั้งเดิมและตลาดคริปโต ซึ่งอาจนำไปสู่ตลาดที่แบ่งแยก
ความเสี่ยง: ความไม่เข้ากันระหว่างบัญชีแยกประเภทแบบไม่ได้รับอนุญาตและศูนย์ชำระบัญชีแบบรวมศูนย์ นำไปสู่ตลาดที่แบ่งแยก
โอกาส: รางสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นซึ่งได้รับการกำกับดูแล ซึ่งอนุญาตให้โอนวอลเล็ตผ่านสะพานที่ได้รับอนุมัติ โดยมีสิทธิในการยินยอมและตรวจสอบจากผู้ออก
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ในนาทีสุดท้าย, SEC ล่าช้าอย่างกะทันหันในการอนุญาตให้มีเวอร์ชันคริปโตของหุ้นสหรัฐ
เขียนโดย Micah Zimmerman ผ่าน Bitcoin Magazine,
คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา (SEC) ได้หยุดชะงักแผนที่ได้รับการคาดการณ์อย่างมากซึ่งเรียกว่า "การยกเว้นนวัตกรรม" สำหรับหุ้นที่ถูก tokenized โดยการพิจารณาเข้ามาจากตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมและผู้เข้าร่วมตลาดอื่น ๆ ที่กังวลกับผลกระทบที่กว้างขวางของแผนนี้ ตามรายงานของ Bloomberg
SEC ภายใต้การนำของ Chair Paul Atkins กำลังเตรียมที่จะเผยแพร่ "การยกเว้นนวัตกรรม" ในช่วงสัปดาห์นี้
กรอบการทำงานนี้จะสร้างเส้นทางการกำกับดูแลใหม่ที่อนุญาตให้โทเคนดิจิทัลที่เชื่อมโยงกับหุ้นของบริษัทที่จดทะเบียนสาธารณะสามารถซื้อขายบนแพลตฟอร์มคริปโตแบบกระจายศูนย์ — 24 ชั่วโมงต่อวัน 7 วันต่อสัปดาห์ — โดยไม่ต้องผ่านข้อจำกัดของตลาดหุ้นแบบดั้งเดิม
การยกเว้นนี้เป็นส่วนหนึ่งของโครงการ "Project Crypto" ที่กว้างขึ้นของ Atkins ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อผ่อนคลายข้อจำกัดคริปโตที่มีอยู่ให้สอดคล้องกับแนวทางการกำกับดูแลที่เป็นมิตรกับคริปโตของรัฐบาลทรัมป์
SEC ถูกกล่าวอ้างว่ามีแนวโน้มที่จะอนุญาตให้โทเคนจากบุคคลที่สาม — การแทนที่ดิจิทัลของหุ้นเช่น Apple, Nvidia หรือ Tesla — ถูกออกและซื้อขายโดยไม่ต้องได้รับความยินยอมจากบริษัทที่ออกหุ้น
หมายความว่าผู้กระทำภายนอก ไม่ใช่ผู้ออกเอง สามารถสร้างห่อหุ้มบล็อกเชนที่ติดตามราคาหุ้นของบริษัทและนำไปวางขายบนแพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi)
โทเคนเหล่านี้อาจไม่มีสิทธิประโยชน์ของผู้ถือหุ้นแบบดั้งเดิมเช่นสิทธิ์ในการลงมติหรือเงินปันผล แม้ว่า SEC จะกำลังพิจารณาให้แพลตฟอร์มต้องให้สิทธิประโยชน์เหล่านี้หรือเสี่ยงต่อการถูกถอนการจดทะเบียน
ทำไม SEC จึงล่าช้า
เวลาที่การยกเว้นจะถูกเผยแพร่ถูกเลื่อนออกไปเมื่อหน่วยงานกำกับดูแลกำลังพิจารณาเสียงตอบกลับจากผู้บริหารตลาดหุ้นและผู้เข้าร่วมตลาดอื่น ๆ ที่ได้พบปะกับเจ้าหน้าที่ SEC ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา
สหพันธ์ตลาดหุ้นโลก — ซึ่งสมาชิกของพวกเขาประกอบด้วย Nasdaq, Cboe และ CME Group — ได้เตือน SEC ในจดหมายเมื่อเดือนพฤศจิกายน 2025 ว่าแผนดังกล่าวอาจ "ทำให้การปกป้องนักลงทุนถูกทำลาย" และ "บิดเบือน" การแข่งขันโดยการให้ตลาดคริปโตได้รับเส้นทางการกำกับดูแลที่ไม่มีอยู่ในตลาดแบบดั้งเดิม
กลุ่มนี้เตือนว่าการให้ความถูกต้องตามกฎหมายกับหุ้นที่ถูก tokenized ก่อนที่จะมีการดำเนินการให้สอดคล้องกันอย่างเต็มที่จะ "แน่นอนมีผลกระทบเชิงลบ — อาจเป็นผลกระทบรุนแรง" ต่อตลาดสหรัฐ
การถกเถียงเกี่ยวกับการ tokenization เกิดขึ้นในบริบทของมุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับอนาคตของตลาดหุ้นสหรัฐ Nasdaq ซึ่งได้รับการอนุมัติจาก SEC ในเดือนมีนาคม 2026 สำหรับข้อเสนอของหุ้นที่ถูก tokenized ของตนเอง กำลังดำเนินการแบบจำลองที่แตกต่าง: หนึ่งที่รักษาการซื้อขายทั้งหมดให้อยู่บนตลาดด้วยสิทธิประโยชน์ของผู้ถือหุ้นที่สมบูรณ์ ซึ่งสร้างขึ้นบนบล็อกเชนของ DTCC
การยกเว้นนวัตกรรมในทางตรงกันข้าม จะอนุญาตให้มีตลาดคริปโตที่เป็นอิสระทำงานร่วมกับระบบเดิม — ซึ่งอาจทำให้สภาพคล่องถูกแบ่งแยกไปยังผู้ออกโทเคนที่สามหลายรายสำหรับหุ้นพื้นฐานเดียวกัน
Tyler Durden
Mon, 05/25/2026 - 06:20
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การเลื่อนข้อยกเว้นนี้ส่วนใหญ่บ่งชี้ถึงการจำกัดความเสี่ยงของการกระจายสภาพคล่อง แทนที่จะเป็นการปฏิเสธหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นโดยสิ้นเชิง"
การเลื่อนเวลาในนาทีสุดท้ายของ SEC สำหรับข้อยกเว้นด้านนวัตกรรม เน้นย้ำถึงการต่อต้านจากตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น Nasdaq และ CME ซึ่งเกรงว่าการคุ้มครองจะลดลงและสภาพคล่องจะกระจายตัวในหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็น แม้ว่ากรอบการทำงานนี้มีเป้าหมายเพื่อเปิดใช้งานการซื้อขาย DeFi ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันของโทเค็นบุคคลที่สามสำหรับชื่ออย่าง AAPL หรือ NVDA โดยไม่ต้องได้รับความยินยอมจากผู้ออก แต่การหยุดชะงักนี้บ่งชี้ว่า Project Crypto ของ Atkins อาจมีขอบเขตที่แคบลง สิ่งนี้อาจชะลอการเติบโตของตลาดที่ใช้คริปโตเป็นหลัก แต่ก็สามารถป้องกันการบิดเบือนที่รุนแรงได้ บริบทที่ขาดหายไป ได้แก่ โมเดลโทเค็นในตลาดหลักทรัพย์ของ DTCC อาจแข่งขันโดยตรงได้อย่างไร ซึ่งจำกัดผลกำไรของ DeFi ความเสี่ยงอันดับสอง: แพลตฟอร์มอาจยังคงเปิดตัวเวอร์ชันนอกอาณาเขต ซึ่งลดความได้เปรียบด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ
การเลื่อนเวลานี้อาจเป็นผลดีโดยบังคับให้เกิดกรอบการทำงานที่ร่วมมือกันมากขึ้น ซึ่งได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางจากตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งท้ายที่สุดจะช่วยให้สามารถนำไปใช้ในวงกว้างได้เร็วขึ้นเมื่อเปิดตัว แทนที่จะเป็นการเปิดตัวที่ขัดแย้งกัน
"SEC มีแนวโน้มที่จะเลือกการแปลงโทเค็นในตลาดหลักทรัพย์ที่ได้รับการกำกับดูแล แทนที่จะเป็นโทเค็นบุคคลที่สามแบบกระจายอำนาจ ซึ่งหมายความว่า 'ข้อยกเว้นด้านนวัตกรรม' ตามที่อธิบายไว้ที่นี่ อาจไม่ได้รับการเผยแพร่ในรูปแบบปัจจุบัน"
การเลื่อนเวลานี้บ่งชี้ถึงการต่อต้านจากสถาบันจริง ไม่ใช่ความกระตือรือร้นในคริปโต การอนุมัติของ Nasdaq ในเดือนมีนาคม 2026 สำหรับการแปลงโทเค็นในตลาดหลักทรัพย์พร้อมสิทธิผู้ถือหุ้นเต็มรูปแบบ บ่งชี้ว่า SEC อาจกำลังมุ่งสู่โมเดลการแปลงโทเค็นที่ "สอดคล้อง" ไม่ใช่การซื้อขาย DeFi แบบอิสระ คำเตือนของ World Federation of Exchanges เมื่อเดือนพฤศจิกายนมีน้ำหนัก — นี่คือโครงสร้างพื้นฐานของตลาดหุ้นสหรัฐฯ บทความนี้มองว่าเป็นการสูญเสียของผู้สนับสนุนคริปโต แต่ความเสี่ยงที่แท้จริงคือการกระจายตัว: หากโทเค็นบุคคลที่สามแพร่หลายโดยไม่มีสิทธิในการออกเสียง/เงินปันผล คุณจะได้ตลาดหุ้นเงาที่หน่วยงานกำกับดูแลจะเข้ามาจัดการในที่สุด ซึ่งจะทำลายตำแหน่งของผู้ถือรายย่อย ผู้ชนะที่แท้จริงอาจเป็นแนวทางบล็อกเชนระดับองค์กรของ Nasdaq — ที่ได้รับการกำกับดูแล สอดคล้อง และมีคุณภาพระดับสถาบัน
การเลื่อนเวลานี้อาจเป็นการแสดงละครทางยุทธวิธีเพื่อจัดการกับภาพลักษณ์ ในขณะที่ Atkins กำลังสร้างฉันทามติอย่างเงียบๆ สำหรับกรอบการทำงานที่อนุญาตมากขึ้น แม้กระทั่งมากขึ้น คำเตือนของ World Federation อาจสะท้อนถึงการปกป้องผู้มีอำนาจเดิม มากกว่าความเสี่ยงเชิงระบบที่แท้จริง
"SEC กำลังให้ความสำคัญกับการรักษาความสมบูรณ์ของการชำระบัญชีและการชำระหนี้แบบรวมศูนย์ มากกว่าการบูรณาการหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นแบบกระจายอำนาจของบุคคลที่สามที่มีความเสี่ยงสูงในทันที"
การเลื่อน 'ข้อยกเว้นด้านนวัตกรรม' ของ SEC เป็นการถอยทางยุทธวิธี ไม่ใช่การเปลี่ยนกลยุทธ์ การอนุญาตให้โทเค็นบุคคลที่สามติดตามหุ้น เช่น NVDA หรือ TSLA โดยไม่ได้รับความยินยอมจากผู้ออก SEC เสี่ยงที่จะสร้างตลาด 'หุ้นเงา' ที่มีแนวโน้มที่จะเกิดการกระจายสภาพคล่องจำนวนมากและความล้มเหลวในการชำระบัญชี World Federation of Exchanges พูดถูก: ระบบที่แบ่งแยกซึ่งสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นขาดความสมบูรณ์ทางกฎหมายของหุ้นที่ชำระบัญชีโดย DTCC จะก่อให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบ แม้ว่าผู้สนับสนุนคริปโตจะมองว่านี่เป็นความพ่ายแพ้สำหรับ 'Project Crypto' แต่จริงๆ แล้วเป็นการหยุดชั่วคราวที่จำเป็นเพื่อป้องกันหายนะจากการเก็งกำไรด้านกฎระเบียบที่จะบ่อนทำลายความสมบูรณ์ของโครงสร้างตลาดหุ้นสหรัฐฯ
การเลื่อนเวลานี้อาจถูกตีความว่าเป็นการล้มเหลวของ SEC ในการปรับปรุงให้ทันสมัย ซึ่งเท่ากับเป็นการยอมให้อนาคตของการซื้อขายหุ้นทั่วโลกตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน แก่เขตอำนาจศาลนอกอาณาเขต ซึ่งจะยินดีรับปริมาณการซื้อขายที่สหรัฐฯ กำลังชะลออยู่
"รันเวย์ที่ได้รับการกำกับดูแลและมีแนวป้องกัน มีแนวโน้มที่จะสนับสนุนการยอมรับหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็น มากกว่าการเร่งรีบไปสู่การซื้อขาย DeFi ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน"
การเลื่อนของ SEC เกี่ยวกับข้อยกเว้นด้านนวัตกรรมบ่งชี้ถึงความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ มากกว่าการตัดสินใจต่อต้านหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็น แรงกดดันจาก World Federation of Exchanges และโมเดลที่แข่งขันกัน (การแปลงโทเค็นในตลาดหลักทรัพย์ของ Nasdaq ที่ได้รับการสนับสนุนจาก DTCC) บ่งชี้ว่าหน่วยงานต้องการแนวป้องกันเกี่ยวกับความยินยอมของผู้ออก สิทธิ (การออกเสียง/เงินปันผล) และการดูแลสินทรัพย์ข้ามแพลตฟอร์ม ก่อนที่จะมีการเปิดตัวในวงกว้าง สภาพคล่องในระยะสั้นและการค้นหาราคาสำหรับหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นอาจเสื่อมโทรมลงเนื่องจากผู้มีส่วนร่วมในตลาดหยุดชะงัก แต่การหยุดชะงักนี้อาจป้องกันการเปิดตัวที่ยุ่งเหยิงซึ่งขับเคลื่อนโดยการเก็งกำไรด้านกฎระเบียบ คำถามที่แท้จริงคือเงื่อนไขขั้นต่ำใดที่จะปลดล็อกการใช้งานจริง: การจัดแนวสิทธิ กลไกความยินยอม และมาตรฐานการชำระหนี้ที่ทำงานร่วมกันได้ระหว่างทั้งตลาดแบบดั้งเดิมและตลาดที่ใช้คริปโตเป็นหลัก
การลากยาวด้านกฎระเบียบอาจยับยั้งนวัตกรรมได้มากกว่าการเปิดตัวที่เร่งรีบ โดยผลักดันกิจกรรมไปยังเขตอำนาจที่ผ่อนคลายกว่า และเสี่ยงต่อการสูญเสียความได้เปรียบของผู้มาก่อนสำหรับตลาดสหรัฐฯ แม้ว่าแนวคิดจะผ่านไปได้ในที่สุด
"ไทม์ไลน์ของ Nasdaq อาจฝังสิทธิลงในโทเค็นและลดการรั่วไหลนอกอาณาเขตได้มากกว่าการเลื่อนเวลาเพียงอย่างเดียวในการป้องกันการกระจายตัว"
Gemini ชี้ให้เห็นถึงความล้มเหลวในการชำระบัญชีในตลาดหุ้นเงา แต่พลาดไปว่าโมเดล DTCC ของ Nasdaq ในเดือนมีนาคม 2026 ที่อ้างอิงโดย Claude สามารถฝังสิทธิในการออกเสียงลงในโทเค็น NVDA และ TSLA ได้ก่อนที่จะมีข้อยกเว้นใดๆ ลำดับนี้อาจบังคับใช้มาตรฐานแบบผสมผสานที่จำกัดการรั่วไหลนอกอาณาเขต แทนที่จะเพียงแค่หยุด DeFi ตัวแปรที่ขาดหายไปคือ SEC จะกำหนดให้มีการดูแลสินทรัพย์ที่ทำงานร่วมกันได้ระหว่างทั้งสองตลาดหรือไม่ เมื่อการหยุดชะงักสิ้นสุดลง
"การดูแลสินทรัพย์ที่ทำงานร่วมกันได้ระหว่าง DTCC และการชำระหนี้คริปโตนั้นยากกว่าในทางเทคนิคและการเมือง มากกว่าตัวข้อยกเว้นเอง การหยุดชะงักนี้บดบังภาวะชะงักงันเชิงโครงสร้างนี้"
การเปลี่ยนแปลงของ Grok เกี่ยวกับมาตรฐานการดูแลสินทรัพย์ที่ทำงานร่วมกันได้คือแก่นแท้ที่ไม่มีใครทดสอบ: หาก SEC กำหนดให้เป็นเช่นนั้น โมเดล DTCC ของ Nasdaq จะกลายเป็นประตู ไม่ใช่คูเมือง แต่ 'ทำงานร่วมกันได้' ระหว่างตลาดแบบดั้งเดิมและตลาดคริปโต หมายความว่า DTCC ต้องยอมรับการชำระหนี้ผ่านวอลเล็ตที่ไม่ต้องมีการดูแล — การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างที่ DTCC ไม่มีแรงจูงใจใดๆ ที่จะเปิดใช้งาน การหยุดชะงักนี้อาจไม่แก้ไขปัญหานี้ มันอาจเพียงแค่เลื่อนการปะทะออกไปจนถึงหลังปี 2026 เมื่อ Nasdaq เปิดตัว และ SEC ตระหนักว่าข้อยกเว้นไม่เคยเป็นคอขวด — สถาปัตยกรรมการดูแลสินทรัพย์ต่างหากที่เป็น
"ความไม่เข้ากันโดยพื้นฐานระหว่างการชำระหนี้ DeFi แบบไม่ได้รับอนุญาตและสถาปัตยกรรมการชำระบัญชีแบบรวมศูนย์ของ DTCC ทำให้เกิดตลาดที่แบ่งแยก แทนที่จะเป็นตลาดที่เป็นหนึ่งเดียวและทำงานร่วมกันได้"
Claude คุณชนกำแพง: DTCC จะไม่ยอมรับการชำระหนี้ที่ไม่ต้องมีการดูแล เพราะมันจะทำให้โมเดลธุรกิจ 'ความสมบูรณ์' ของพวกเขาเป็นโมฆะ Gemini และ Grok กำลังถกเถียงกันเรื่อง 'อะไร' (โทเค็น) แต่ 'อย่างไร' (การดูแล) คือยาพิษด้านกฎระเบียบที่แท้จริง หาก SEC กำหนดให้ทำงานร่วมกันได้ พวกเขาจะบังคับให้เกิดสะพานเชื่อมระหว่างบัญชีแยกประเภทแบบไม่ได้รับอนุญาตและศูนย์ชำระบัญชีแบบรวมศูนย์ ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วไม่เข้ากัน นี่ไม่ใช่การเลื่อนเวลา แต่นี่คือภาวะชะงักงันเชิงโครงสร้างที่จะส่งผลให้เกิดตลาดที่แบ่งแยก ไม่ใช่ตลาดที่เป็นหนึ่งเดียว
"รางสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นซึ่งได้รับการกำกับดูแลและดำเนินการเป็นระยะๆ ซึ่งยึดติดกับการชำระหนี้ของ DTCC พร้อมสะพาน สามารถลดความเสี่ยงของการกระจายตัวและปลดล็อกการทำงานร่วมกันที่เป็นไปได้ ไม่ใช่การเผชิญหน้าด้านการดูแลสินทรัพย์แบบสองทาง"
Gemini กล่าวเกินจริงถึงภาวะชะงักงันโดยปฏิบัติต่อการทำงานร่วมกันของการดูแลสินทรัพย์ว่าเป็นบานพับแบบทั้งหมดหรือไม่มีเลย มีเส้นทางปฏิบัติที่เป็นไปได้: รางสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นซึ่งได้รับการกำกับดูแล ซึ่งใช้การชำระหนี้ของ DTCC เพื่อความสมบูรณ์ ในขณะที่อนุญาตให้มีการโอนวอลเล็ตผ่านสะพานที่ได้รับอนุมัติ โดยมีสิทธิในการยินยอมและตรวจสอบจากผู้ออก ความเสี่ยงไม่ใช่แค่การดูแลสินทรัพย์เท่านั้น แต่เป็นสภาพคล่องข้ามตลาดและแรงเสียดทานในการหักบัญชีที่อาจระเบิดขึ้นในการหยุดชะงัก การเพิ่มขึ้นของการออกนอกอาณาเขตจะกัดกร่อนความเป็นผู้นำของสหรัฐฯ เว้นแต่จะมีโครงสร้างพื้นฐานที่ดำเนินการเป็นระยะๆ และสอดคล้อง
การเลื่อนเวลาของ SEC เกี่ยวกับ 'ข้อยกเว้นด้านนวัตกรรม' บ่งชี้ถึงการหยุดชั่วคราวเพื่อป้องกันการเก็งกำไรด้านกฎระเบียบและการบิดเบือนตลาดที่อาจเกิดขึ้นจากหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นโดยไม่ได้รับความยินยอมจากผู้ออก ประเด็นสำคัญคือการดูแลสินทรัพย์ที่ทำงานร่วมกันได้ระหว่างตลาดแบบดั้งเดิมและตลาดคริปโต ซึ่งอาจนำไปสู่ตลาดที่แบ่งแยก
รางสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นซึ่งได้รับการกำกับดูแล ซึ่งอนุญาตให้โอนวอลเล็ตผ่านสะพานที่ได้รับอนุมัติ โดยมีสิทธิในการยินยอมและตรวจสอบจากผู้ออก
ความไม่เข้ากันระหว่างบัญชีแยกประเภทแบบไม่ได้รับอนุญาตและศูนย์ชำระบัญชีแบบรวมศูนย์ นำไปสู่ตลาดที่แบ่งแยก